CoW Protocol: MEV 사업과 높은 수익 전망이 더해진 유망 프로젝트
작성: rbp
번역: TechFlow
CoW Protocol은 기업가치 2.5억 달러의 탈중앙화 금융 인프라 제공업체로, 현재 수수료 구조와 비즈니스 모델, 토큰 이코노미를 재검토하고 있습니다. 이는 연간 8000만 달러 이상의 수익을 창출하고 궁극적으로 시가총액 12억 달러에 이를 가능성을 내포하고 있기 때문입니다.
CoW Protocol은 자사의 제품인 CoWSwap으로 잘 알려져 있지만, 다른 제품인 MEV Blocker(http://mevblocker.io)는 덜 알려져 있습니다. 그런데 바로 이 MEV Blocker가 CoW Protocol에서 가장 높은 수익을 낼 것으로 기대되는 제품이 될 전망입니다.
CoWSwap은 완전히 무허가형 탈중앙화 거래소(DEX) 어그리게이터로, 주요 혁신 포인트로는 일괄 경매를 통한 공정한 단일 청산 가격 설정과 MEV(예: 샌드위치 공격 또는 프론트런딩) 유형별 거래 보호 기능이 있습니다.
MEV Blocker는 악의적인 MEV로부터 사용자를 보호하는 무료 원격 프로시저 호출(RPC) 엔드포인트로, 거래가 불리한 환율에 노출되는 것을 방지하여 사용자의 자금을 절약해 줍니다.
그렇다면 두 제품의 성과는 어떨까요?
현재 CoWSwap은 DEX 어그리게이터 시장 점유율이 13%에 불과하지만, 지난 12개월 동안 연평균 70%의 성장을 유지하고 있습니다. 반면 이 분야 최대 어그리게이터인 1inch의 시장 점유율은 약 68%에서 53%로 하락했습니다.
MEV Blocker는 2023년 5월에 막 출시되었지만 이미 기존 Flashbots보다 거래량이 72% 더 많습니다. 오늘날까지 MEV Blocker는 45만 명의 독립 사용자를 확보했으며 매달 평균 6.4만 명씩 증가하고 있고, 거래량은 전년 대비 99% 이상 증가했습니다.
또한 MEV Blocker는 최근 Rabby, Uniswap 및 Brave 지갑에 통합되었으나 아직 해당 사용자층에 완전히 침투하지는 않았습니다.
그러나 수익 측면에서는 어떨까요?
만약 CoW Protocol이 지금 두 제품 모두에 대해 수수료를 부과하기 시작한다면, 연간 수익은 보수적으로 840만 달러에 이를 수 있습니다.
CoW Protocol은 견적의 긍정적 편차에서 50%를 취득하는 방식을 도입할 가능성이 큽니다. 지난 12개월 동안 이러한 긍정적 편차로 인한 수익은 310만 달러를 초과했을 것입니다.
MEV Blocker는 검증자 수수료의 10%를 취득하는 방식을 도입할 가능성이 큽니다. 지난 12개월 동안 검증자 수익의 10% 추출률은 520만 달러의 수익을 가져왔을 것입니다. 참고로 이러한 수수료 모델은 가정일 뿐이며 구체적인 메커니즘은 아직 결정되지 않았습니다.
지난 18개월 동안 $ETH 대비 $COW 토큰의 성과는 부진했습니다. 그 이유 중 하나는 솔버(Solver)에게 지급되는 인플레이션 보상 때문입니다.
시간이 지남에 따라 CoW Protocol은 수수료 스위치를 켠 후 얻는 수익을 활용해 ETH 또는 스테이블코인으로 솔버에게 보상을 지급함으로써 $COW 발행량을 40% 이상 줄일 수 있을 것으로 예상됩니다.
이러한 발행량 감축은 가능한 해결책 중 하나일 뿐이며, 팀이 시간이 지남에 따라 COW 발행량을 점진적으로 줄일 것으로 예상합니다.
우리는 CoW Protocol의 시장 수용도, 합리적인 수익 모델, 그리고 토큰 발행량 대폭 감소 가능성에 대해 살펴보았습니다. 하지만 시장 잠재력(TAM)은 얼마나 되며, CoW Protocol은 어느 정도까지 성장할 수 있을까요?
CoW Protocol의 시장 잠재력에 긍정적인 요인이 여러 가지 있습니다:
1) 디지털 자산 거래량은 연평균 약 20%의 성장률로 계속 증가할 것입니다.
2) 블록체인 상의 거래소는 오프체인 거래소를 시장 점유율 측면에서 계속 앞서며 연평균 약 58%의 성장률을 보일 것입니다.
3) CoW Protocol은 크로스체인 확장 및 새로운 토큰 유형(ERC-721 및 ERC-1155 등) 지원을 통해 시장 잠재력을 연평균 약 12% 확대할 수 있습니다.
참고로 크로스체인 확장이나 새로운 토큰 유형 지원은 아직 발표된 사항이 아니며, 현재로서는 미래 성장에 대한 가정일 뿐입니다. 기본 시나리오는 CoW Swap이 시장 점유율 30%를 차지하는 것이고, MEV Blocker의 경우 연간 350만 명의 사용자가 2500만 건의 거래를 수행하며 검증자 수익이 약 4.5억 달러에 이를 것으로 가정합니다.
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