MT Capital Insight: 앱체인 이전과 경제 모델 업데이트가 DYDX의 비약적 성장을 견인
저자: Severin
@0X_IanWu 님께서 본문 작성에 깊이 있는 조언을 주셔서 감사드립니다.
TL;DR
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dYdX 토큰 이코노미 모델의 업데이트로 인해 팀 및 초기 투자기관 등 DYDX 보유자들은 dYdX 수수료 수익을 확보하기 위해 반드시 DYDX 토큰을 스테이킹해야 합니다. 이는 DYDX 스테이킹 비율을 높이고 유통량을 줄이며 대규모 매도 압력을 완화시켜, DYDX의 가치 포획 능력을 강화합니다.
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dYdX가 앱 체인으로 마이그레이션함으로써 StarkWare와의 수익 분배 문제를 해결했으며, 성능 향상과 맞춤형 개발 가능성 증가는 dYdX의 미래 성장 전망에 대한 시장 기대감을 더욱 공고히 합니다.
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dYdX가 새롭게 도입한 초기 인센티브 프로그램, 곧 출시될 Noble의 원생 USDC, 그리고 최근 급증한 시장 유동성과 변동성은 모두 dYdX의 기본적 여건 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.
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12월에는 막대한 물량의 토큰 언락이 예정되어 있으나, 대규모 매도로 이어지지는 않을 것으로 예상됩니다. 팀과 초기 투자기관들은 dYdX의 성장 잠재력을 포착하기 위해 토큰을 스테이킹하는 방식을 선택할 가능성이 큽니다.
서론
dYdX는 최근 StarkWare에서 Cosmos 기반 앱 체인으로의 마이그레이션을 완료하였으며, 11월 13일 첫 거래를 성사시켰습니다. 또한 dYdX는 V4 버전의 토큰 이코노미 모델을 업데이트하여 DYDX 토큰의 가치 포획 능력을 강화했습니다. 이러한 두 가지 변화가 상승 효과를 내며 dYdX의 기본적 여건이 크게 개선될 것으로 전망되며, DYDX 역시 2차 시장에서 더 큰 상승폭을 포착할 수 있을 것입니다.
업데이트된 토큰 이코노미 모델이 DYDX의 가치 포획 능력 강화
1. dYdX 수익은 스테이킹 보유자에게 귀속
dYdX 창립자 Antonio는 dYdX Trading Inc.가 공익법인(Public Benefit Corporation)으로 전환되었으며, 향후 dYdX V4 운영이나 거래로부터 발생하는 수수료 수익을 회사가 가져가지 않겠다고 발표했습니다. dYdX 체인은 USDC 기반 거래 수수료와 DYDX 기반 가스비를 포함한 모든 프로토콜 수수료를 검증인(Validator)과 스테이킹 참여자들에게 배분할 계획입니다. 특히 dYdX 팀 역시 수수료 수익을 얻기 위해 토큰을 스테이킹해야 하므로, 다량의 토큰을 보유한 팀이 시장에 매도 압력을 가하는 것을 어느 정도 방지할 수 있습니다. 현재 dYdX의 연간 수익은 약 1억 547만 달러이며, 이 수익이 검증인과 스테이킹 참여자들 사이에 분배됨으로써 DYDX의 가치 포획 능력은 크게 향상될 것입니다.
dYdX 일일 수수료
출처:https://tokenterminal.com/terminal/projects/dydx
2. DYDX 토큰 모델 업데이트
기존에 DYDX 토큰은 프로토콜 거버넌스, 수수료 할인, 그리고 인플레이션 보상 스테이킹 용도로 사용되었습니다. dYdX V4는 거버넌스 및 스테이킹 모듈을 개편하여 거버넌스 권한을 확대하고, 스테이킹 참여자들이 실질적인 수익을 얻을 수 있도록 했습니다.
첫째, DYDX 보유자는 이제 dYdX의 핵심 파라미터 및 기능에 대해 투표할 수 있게 되었습니다. 여기에는 거래 수수료율, 거래 보상 메커니즘, 제3자 가격 정보원, 시장 추가/제거 등이 포함됩니다. 거버넌스 권한의 확대는 DYDX 보유자가 시장 수요에 따라 거래 조건 및 프로토콜 기능을 동적으로 조정할 수 있도록 하여,거버넌스 자체의 가치를 높입니다.
둘째, DYDX 스테이킹 참여자는 이제 더 이상 인플레이션 보상이 아닌,실제 거래 수수료와 가스비로 구성된 수익을 받게 됩니다. 이는 스테이킹 참여자의실질 수익률(RR)을 높이는 효과를 가져옵니다. DYDX 토큰은 이제 채굴 중심의 '마이닝 토큰'에서 벗어나 가치 포획 능력과 부의 효과, 거버넌스 권리를 갖춘 dYdX 체인의 범용 토큰으로 진화하게 됩니다. dYdX 거래량 증가와 기본적 여건 개선은 프로토콜 수수료 수익을 높이고, 이는 다시 스테이킹 참여자들에게 더 큰 매력을 제공하며, 결과적으로 유통 중인 DYDX 토큰 수를 줄이고 시장 수요를 증가시켜 가격 상승을 유도하는 긍정적인 피드백 루프를 형성합니다.
dYdX 가격 및 수수료
출처:https://tokenterminal.com/terminal/projects/dydx
(위 차트는 토큰 모델 변경 이전의 DYDX 가격과 프로토콜 수수료 추이입니다. 새로운 토큰 모델은 가격과 수수료 성장을 더욱 강화할 것으로 예상됩니다.)
앱 체인 마이그레이션이 dYdX의 미래 전망 강화
1. CEX 수준의 고성능 추구
dYdX가 StarkWare를 떠난 중요한 이유 중 하나는, 기존의 성능과 비용 구조가 dYdX가 중심화 거래소(CEX) 수준으로 성장하려는 목표를 뒷받침하기에 부족했기 때문입니다. 특화된 앱 체인은 다른 프로토콜과 경쟁하지 않고 dYdX만의 성능을 독점적으로 활용할 수 있어, 체인 상의 거래 비용을 낮추고 주문장(Order Book)과 매칭 엔진이 요구하는 고 TPS를 충족시킬 수 있습니다. 마이그레이션 전 dYdX는 초당 약 10건의 거래와 1,000건의 주문/취소 요청을 처리할 수 있었으나, 마이그레이션 후에는 초당 최대 2,000건의 거래를 처리할 수 있게 되었습니다. 성능 향상 외에도, dYdX가 독립함으로써 더 이상 StarkWare와 수익을 분배할 필요가 없어졌으며, 이는 앞서 언급한 스테이킹 참여자들의 미래 수익 기대치를 크게 높이는 요인이 됩니다.
출처:https://dydx.exchange/blog#
2. 맞춤형 앱 체인이 제공하는 우수한 거래 경험
앱 체인으로의 마이그레이션의 또 다른 장점은 dYdX가 탈중앙화 파생상품 거래의 요구사항에 맞춰 블록체인 및 검증 노드의 작업 흐름을 높은 수준으로 맞춤화할 수 있다는 점입니다.
dYdX v4에서는 각 검증 노드가 메모리 기반 주문장을 운영하며, 이 주문장은 오프체인에서 합의되지 않습니다. 주문 및 취소 요청은 네트워크를 통해 전파되며, 실시간으로 매칭이 성사되고 합의가 이루어진 거래만 최종적으로 블록체인에 기록됩니다. 이를 통해 모든 검증 노드가 동일한 주문장 데이터를 유지합니다. 이러한 작동 방식 덕분에 사용자의 주문 및 취소 행위는 오프체인에서 이루어지며 가스비가 발생하지 않습니다. 오직 주문이 매칭되어 거래가 완료되고 체인에 기록될 때만 사용자는 해당 거래의 가스비를 지불하면 됩니다.
또한 dYdX는 Skip Protocol과 협력하여 MEV 대시보드를 개발하여 악의적이거나 정직하지 않은 노드를 드러내고, 커뮤니티가 그러한 노드에 제재를 가함으로써 dYdX 거래 네트워크의 공정성을 보장합니다. 앱 체인으로의 전환은 dYdX가 사용자의 실제 거래 경험을 심층적으로 최적화하고, 사용자들이 dYdX에서 거래할 의사결정을 높이는 데 기여합니다.
dYdX의 MEV 대시보드
출처:https://dydx.exchange/blog#
기타 긍정적 요인 및 향후 리스크 주의사항
1. 초기 인센티브 프로그램
dYdX 커뮤니티는 dYdX v4의 출범 인센티브 제안을 통과시켰으며, dYdX 체인 커뮤니티 재단에서 2,000만 달러 상당의 DYDX를 배정하여 v4 출범 후 6개월간 진행되는 초기 인센티브 프로그램을 시행할 예정입니다. 이는 초기 사용자를 유치하고 자금을 dYdX 체인으로 옮기는 거래 의지를 높이며, dYdX의 거래량과 수수료 수익 증가에 기여할 것입니다.
2. 원생 크로스체인 USDC
Circle의 크로스체인 전송 프로토콜(CCTP)이 11월 28일 코스모스 생태계 앱 체인 Noble에 출시되며, 사용자가 노블(Noble)에서 발행된 원생 USDC를 단일 거래로 dYdX 체인으로 송금할 수 있게 됩니다. CCTP가 Noble에 도입됨으로써 사용자들은 dYdX 체인으로 USDC를 보내는 것이 훨씬 간단하고, 안전하며, 효율적으로 바뀔 것입니다.
3. 12월의 대규모 토큰 언락
dYdX V4가 직면한 가장 큰 리스크는 12월의 대규모 토큰 언락입니다. TokenUnlocks 자료에 따르면 12월 1일에 dYdX 전체 공급량의 15%가 언락됩니다. 그러나 이번 언락이 반드시 대규모 매도 압력으로 이어지지는 않을 것으로 보입니다. 앞서 설명한 바와 같이, DYDX 토큰을 스테이킹하면 상당한 수준의 수수료 및 가스비 수익을 얻을 수 있습니다. 또한 이번에 해제되는 토큰 대부분은 팀과 초기 투자기관에 귀속됩니다. 최근 2차 시장의 호황과 dYdX 토큰 모델 변경의 영향으로, 팀과 기관 투자자들이 dYdX의 향후 가치 성장을 포착하기 위해 토큰을 스테이킹하는 방식을 선택할 가능성이 있습니다.
DYDX 토큰 언락 현황
출처:https://token.unlocks.app/dydx
종합하면, dYdX의 앱 체인 마이그레이션 완료와 토큰 이코노미 모델의 업그레이드를 통해 dYdX의 기본적 여건은 안정적인 상승세를 보일 것으로 판단되며, DYDX 토큰 역시 dYdX의 가치 성장을 더욱 효과적으로 포착할 수 있을 것입니다. 또한 10월 25일 이후 암호화폐 시장 전반의 분위기가 회복세를 보이며, 변동성과 유동성이 눈에 띄게 증가하였습니다. DYDX 토큰 가격의 급등은 시장이 향후 시세가 계속 이어지고, 플랫폼 거래량이 지속 확대되어 수수료 수익이 꾸준히 증가할 것이라는 낙관적인 전망을 반영하고 있습니다.
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