VanEck 솔라나 평가 보고서 전문: 2030년 SOL, 3211달러에 달할 전망

2023.10.28

VanEck 솔라나 평가 보고서 전문: 2030년 SOL, 3211달러에 달할 전망

2030년까지 솔라나의 세 가지 평가 시나리오, 자산운용사 반엑(VanEck)의 분석

2023.10.28 - 07:36:54

VanEckSolana

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

2030년까지 솔라나의 세 가지 평가 시나리오, 자산운용사 반엑(VanEck)의 분석

글: 디지털 자산 고급 투자 분석가 패트릭 버시 & 디지털 자산 연구 책임자 매튜 시걸, VanEck

번역: Karen, Foresight News

2030년까지 VanEck의 솔라나(Solana) 평가 프레임워크는 핵심 산업별 시장 점유율과 수익 전망에 따라 SOL 가격을 비관적인 9.81달러, 기준 시나리오 335달러, 낙관적인 3,211.28달러 범위로 예측한다.

본 연구에서는 솔라나가 최초로 1억 명 이상의 사용자를 보유한 애플리케이션을 호스팅하는 블록체인이라는 시나리오를 모의 실험했다.
SOL의 테이크레이트(take rate)는 ETH의 20% 수준으로 가정했으며, 커뮤니티 철학의 근본적 차이로 인해 ETH 시장 점유율의 절반에도 못 미친다고 가정했다.
2030년까지 SOL 토큰 홀더들의 수입이 80억 달러에 도달할 수 있는 타당한 경로를 확인했다.

현재 다양한 블록체인이 존재하지만, 오프체인 거래를 하는 사용자들과 비교하면 모든 블록체인의 사용자 기반은 여전히 매우 작다. 스마트 계약 플랫폼 상에는 일일 평균 약 550만 명의 고유 활성 주소가 있으며, 월간 약 4400만 명의 고유 활성 주소가 있다.

그러나 많은 사용자가 여러 주소를 소유하고 있기 때문에 이 데이터는 실제 사용자 수를 크게 과대평가하고 있을 가능성이 높다. 이 수치를 그대로 받아들여도, 페이스북과 매일 상호작용하는 20억 명의 사용자 및 페이팔(PayPal)을 매월 사용하는 4.31억 명의 사용자와 비교하면 여전히 상대적으로 낮은 수준이다.

블록체인 채택 속도가 더디게 진행되는 이유는 블록체인 사용이 여전히 번거롭고, 체인 상에서 가치 교환 및 투기 외에 할 수 있는 일이 거의 없기 때문이다.

암호화폐가 광범위하게 채택되어 현재 1.3조 달러에 달하는 시가총액을 확장하기 위해서는 탈중앙화 급진주의자나 자유시장 열광자들이 아닌 일반 사람들과 기업들에게 실질적인 매력을 제공해야 하며, 즉 ‘킬러 앱(killer app)’이 필요하다.

이러한 경우, 해당 킬러 앱을 호스팅하는 블록체인은 앱에서 발생하는 활동으로부터 막대한 이득을 얻게 될 것이다. 본 연구에서는 솔라나가 1억 명 이상의 사용자를 유치하는 단일 애플리케이션을 처음으로 호스팅하는 블록체인이 되는 시나리오를 모의 실험했다.

SCP 월간 활성 사용자

솔라나의 잠재력은 창립팀이 급진적인 실험과 응용과학을 결합하여 블록체인의 확장성을 극대화하려는 노력에서 시작된다.

다른 블록체인이 분산 원장의 한계를 우회하는 방법으로 확장성을 추구하는 반면, 솔라나는 기술적 가능성의 한계까지 밀어붙이며 그 지점에서 역행하는 사고방식을 선택했다.

이더리움 생태계와 다른 많은 블록체인들은 서로 다른 블록체인이 레이어1(Layer1) 체인의 핵심 기능에 집중하는 모듈화된 비전을 선택했다.

반면에, 솔라나는 블록체인의 각 구성 요소를 최적화하여 더 높은 거래 처리량을 달성하고 초고효율을 실현하려고 지속적으로 노력해왔다.

결과적으로 전통적인 경쟁사들에 비해 솔라나는 블록체인 처리 능력에서 큰 이점을 가지고 있다. 동시에 더욱 중요한 것은 솔라나가 개척 정신을 위험 감수와 기술 낙관주의라는 생태계 철학으로 전환시켰다는 점이다.

솔라나는 블록체인 스마트폰, 애플리케이션이 포함된 NFT, 탈중앙화 지도 및 자동차 데이터 수집 같은 소비자 중심 제품 등 다양한 매혹적인 실험들을 촉발시켰다.

다른 생태계와 비교할 때, 솔라나 상의 프로젝트 구축자들은 일상생활에 실질적인 영향을 줄 수 있는 것들을 더 많이 창출하고 있다.

솔라나의 접근 방식: 사용성

블록체인 네트워크가 다음 ‘킬러 앱’을 호스팅할 가능성은 해당 체인이 앱 사용을 얼마나 빠르고 간편하며 접근 가능한 형태로 만들 수 있느냐에 달려 있다. 이러한 능력이 강할수록 사용자에게 더 나은 환경을 제공한다.

핵심 질문은 블록체인의 능력을 어떻게 측정하고 이를 사용성으로 전환할 수 있는가 하는 것이다. 일반적으로 사용되는 지표인 초당 거래 수(TPS)는 조작이 쉬우며 부적절한 지표다.

실제로 블록체인 팀은 거래당 포함된 데이터 양을 변경하거나, 거래 순서를 포기하거나, 거래가 장부의 특정 부분만 변경하도록 제한하는 등의 여러 기술을 통해 TPS 지표를 개선할 수 있다.

사실상 블록체인 용량을 진정으로 측정하는 가장 좋은 지표는 초당 거래 수(TPS)가 아니라 데이터 처리량(data throughput)이다.

데이터 처리량은 블록체인이 데이터를 수신하고 처리하며 순서를 정렬한 후, 그 데이터가 블록체인 장부에 미치는 영향에 대해 합의하는 능력을 의미한다.

데이터 처리량은 일정 시간 내에 블록체인이 수신하고 적용할 수 있는 데이터량을 측정함으로써 결정된다.

현재로서 솔라나의 데이터 처리량은 기존의 어떤 블록체인보다도 뛰어나다. 실제로 솔라나의 데이터 용량은 대부분의 계획된 블록체인을 능가하며, 솔라나의 다음 중요한 소프트웨어 업그레이드인 Firedancer 업그레이드는 현재 용량을 10배까지 끌어올릴 것으로 기대된다. 다음 킬러 앱을 위한 블록체인이 처리해야 할 데이터 양을 정확히 알 수는 없지만, 1억 명 이상의 사용자가 블록체인의 확장성을 극한까지 몰고 갈 것임을 상상할 수 있다.

데이터 처리량 비교 MB/S

솔라나는 이러한 데이터 처리량 능력을 활용하여 사용자가 걱정하는 문제를 해결한다. 대부분의 다른 체인들과 비교해볼 때, 솔라나는 거래를 지속적으로 처리할 수 있어 사용자에게 더 빠른 피드백을 제공할 수 있다.

예를 들어 이더리움은 사용자가 제출한 거래를 메모리풀(mempool)이라 불리는 대기 영역에 모은다. 이후 이더리움 검증자들(새로운 패러다임에서는 블록 생성자)이 각 거래가 제공하는 가격을 기준으로 메모리풀에서 거래를 선택하여 순서를 정한다. 약 12초마다 거래가 실행되며, 해당 거래를 포함하는 블록이 이더리움 네트워크의 다른 노드들에게 전송된다. 따라서 이더리움은 이산적인 시간 간격으로 거래를 처리한다.

이러한 거래 처리 방식은 솔라나보다 훨씬 느리며, 사용자 대기 시간이 더 길어진다. 이더리움에서는 전체 과정이 완료될 때까지 자신의 거래가 완료되었는지 알 수 없다. 일반적으로 몇 분 정도 소요된다.

반면에 솔라나는 즉시 거래 처리를 시작하며, 처리 시간은 약 2초 정도다.

솔라나 상의 애플리케이션

사용자 경험을 개선하기 위해 솔라나는 ‘로컬 요금 시장(local fee market)’이라는 새로운 기능을 도입했다.

블록체인을 사용자로부터 블록체인 장부까지의 데이터 파이프라인에 비유한다면, 솔라나의 로컬 요금 시장은 사실상 내부 서브 파이프라인으로, 다양한 사용자들이 장부의 여러 부분으로 동시에 정보를 전송할 수 있게 해준다.

이는 이더리움 및 다른 블록체인의 핵심 문제를 해결한다. 이더리움의 파이프라인에서 하나의 앱이 지나치게 많이 사용되면 다른 모든 앱의 속도가 느려지기 때문이다.

예를 들어, 이더리움에서 많은 사용자가 NFT 민팅을 시도하면 혼잡이 발생하여 AAVE에서 대출을 받는 다른 사용자들도 막힐 수 있다. 킬러 앱의 맥락에서 사용자는 지속적으로 블록체인과 상호작용할 수 있어야 한다.

반면에 솔라나는 ‘로컬 요금 시장’을 사용해 이러한 서로 다른 파이프라인을 분리하고 수요에 따라 서로 다른 가격을 책정할 수 있다. 하나의 앱이 높은 부하 상태일지라도, 많은 다른 앱들이 여전히 솔라나에 접근할 수 있다.

이것은 특히 킬러 앱의 기능이 여러 앱과의 동시 상호작용에 의존할 가능성이 있기 때문에 중요하다.

또한, ‘로컬 요금 시장’을 조정하여 다양한 거래 유형에 가격을 책정하는 능력은 Solana가 사용 현황에 따라 가격을 조정하는 데 핵심이 될 수 있다. 이를 통해 Solana는 각 거래의 경제적 가치에 따라 다르게 가격을 책정할 수 있다.

로컬 요금 시장은 킬러 앱 개발자들이 비용을 더 정확하게 평가할 수 있게 해줄 수 있다.

솔라나 vs 이더리움: 철학적 비교

솔라나는 퀄컴(Qualcomm) 출신의 엔지니어들에 의해 구축되었으며, 이들은 모바일 네트워크 용량을 증가시키는 데 필요한 전문 지식을 활용해 고성능 블록체인을 만들었다.

솔라나 팀의 기본 원칙은 무어의 법칙에 따라 소비자용 컴퓨팅 성능이 증가하고 네트워크 대역폭도 확장된다는 가정 하에 네트워크를 설계하는 것이다. 따라서 솔라나는 경쟁사들보다 하드웨어 발전을 더 직접적으로 활용하도록 설계되었다.

이는 미래의 지속적인 진보를 믿는 낙관적인 마인드셋으로 볼 수 있다. 솔라나 팀의 핵심 신념은 블록체인 공간(즉, 일정 기간 동안 체인에 저장 가능한 데이터의 양)을 매우 저렴하게 만드는 것이어야 한다는 것이다. 이들의 관점에서 보면, 소프트웨어 엔지니어와 기업가들이 블록체인의 새로운 사용 사례를 저렴하게 테스트할 수 있게 된다. 이는 이더리움의 패러다임과 극명하게 대비된다. 이더리움 패러다임에서는 성공이 이더리움(ETH)이 모든 블록체인을 보호하는 주요(그리고 유일한) 담보 자산으로서의 역할에 달려 있다.

솔라나의 초기 개념은 ‘탈중앙화된 나스닥’이었다. 이 아이디어는 여전히 가능성이 있지만, Hivemapper, Render, Helium과 같은 주목할 만한 비금융 소비자 애플리케이션의 출시는 솔라나의 역량에 대한 인식을 확장시켰다.

솔라나 팀은 솔라나의 혁신적인 기술 적용에 대해 개방적인 태도를 유지하고 있으며, 칭찬할 만하다. 그들은 문자메시지 또는 솔라나 모바일 스택을 통해 블록체인을 휴대폰으로 가져옴으로써 개발자들이 휴대폰용 블록체인 앱을 만들 수 있게 하고 있다. 솔라나의 실험은 심지어 블록체인 사용에 최적화된 휴대폰을 자체적으로 제작하는 결과를 낳기도 했다.

솔라나 폰이 솔라나의 핵심 미션에서 벗어난 것이라는 비판을 받았지만, 이는 솔라나가 기본적인 사용자 문제를 해결하려는 의지를 보여주는 사례다. 바로 이러한 소비자 중심의 약속 덕분에 솔라나는 Shopify, Visa, Google와 파트너십을 맺으며 새로운 사용 사례를 탐색하고 생태계를 발전시키고 있다.

솔라나 개발자 시장 점유율

솔라나의 비용 대 수익 과제

저렴한 블록 공간, 실험, 첨단 기술에 대한 솔라나의 집중은 단점 없이 이루어진 것은 아니다. 저렴한 블록 공간을 제공함으로써 프로젝트와 사용자에게 거의 무료인 샌드박스 환경을 제공해 생태계 성장을 촉진하지만, 이러한 블록 공간 제공에도 여전히 비용이 든다는 점을 기억해야 한다.

솔라나는 지난 30일 동안 126만 달러의 수수료 수익을 창출했지만, 같은 기간 동안 검증자들에게 SOL 인플레이션을 통해 블록체인을 보호하는 데 5278만 달러의 비용이 들었다.

솔라나가 단기적으로 '수익성' 부족으로 인해 붕괴될 위험은 없지만, 장기적으로는 보안 비용이 솔라나 블록체인에 대한 유기적인 SOL 수요에 의해 충족되어야 한다.

이는 솔라나 검증자들이 하드웨어, 인건비, 연결 비용 등 일상 운영 비용을 지불하기 위해 인플레이션으로 받은 일부 토큰을 판매하기 때문이다(여기서 우리는 투표 비용은 무시한다).

Solana 수수료 수익 vs 비용

솔라나의 1,977개 검증자 노드를 운영하는 총 비체인 비용을 연간 1180만 달러로 추정하며, 인건비는 포함하지 않았다. 따라서 이 수치를 Solana의 연간 SOL 토큰 매도 압력의 최저치로 간주한다.

수익 측면에서 수수료 수익의 절반(63만 달러)은 소각되며, 이는 SOL 토큰에 대한 매수 압력을 나타낸다(나머지 절반은 검증자와 스테이커에게 지급되며 잠재적 매도로 상쇄됨).

이러한 단순화된 매수 압력과 매도 압력을 바탕으로 -1117만 달러의 순 불균형 상태가 존재하는데, 이는 검증자 집단의 매도 압력을 상쇄해야 하는 매수 압력을 의미한다.

실제로 솔라나 검증자의 매도 압력은 투기자들의 자금에 의해 상쇄되고 있다.

따라서 Solana의 수수료 수익이 개선되기 전까지, Solana는 현재 상태에서 지속적으로 새로운 투기 자본을 유입함으로써 생태계로서 기능할 수밖에 없다.

Solana 블록 공간의 장기적 가격 책정 및 Solana 사용 비용은 또 다른 까다로운 문제다. 솔라나와 같은 통합형 체인의 주요 문제는 사용자로부터 가치를 추출하고 이를 토큰 홀더에게 되돌리는 것이 어렵다는 점이다.

이러한 패턴은 Solana가 필요한 계산량, 계산의 총 수요, 그리고 계산이 수행되는 영역의 혼잡도에 따라 거래에 가격을 책정하기 때문에 존재한다.

솔라나 네트워크가 자원 배분 능력을 가격화한다는 측면에서 자원 기반 가격 책정은 경제적으로 논리적이지만, 다양한 사용자 작업을 효과적으로 가격화한다는 측면에서는 비논리적이다.

예를 들어, 시카고상업거래소(CME)에 거래 주문을 보내는 것은 사실상 무료다.

하지만 CME와 유사한 거래소들은 거래 실행 시 거래자에게 수수료를 부과하며, 다른 주문을 ‘수용’한 후 실행되었는지, 아니면 다른 주문이 자신을 ‘수용’한 후 실행되었는지에 따라 수수료 금액을 달리할 수도 있다. 마찬가지로 트위터와 유사한 플랫폼에서는 게시물 작성은 무료지만, 사용자가 게시물을 홍보하거나 특정 사용자를 타겟팅하려는 경우 더 높은 비용이 발생한다.

개별적으로 보면 이러한 가격 책정은 가치 추출 측면에서 이상적이지 않지만, 중대한 문제는 아니다.

그러나 수만 개의 블록체인이 존재하며, 각각 특정 용도에 맞춤화된 상황에서는 각 체인이 토큰 홀더에게 가치를 더 효과적으로 귀속시킬 수 있다.

SOL 가격이 약세를 보여 Solana의 보안 예산이 요구 수준 아래로 떨어진다면, 이는 Solana의 경제적 지속 가능성에 위협이 될 수 있다.

마찬가지로 자원 측면에서 블록체인은 제한된 자원을 경제적으로 유익한 활동에 배분해야 한다.

자원 가격 책정이 잘못되면 블록체인은 경제적으로 해로운 활동으로 넘쳐날 수 있으며, 이러한 활동이 솔라나의 로컬 요금 시장으로 세분화되더라도 마찬가지다. 이런 사례는 이미 발생했으며, 더 정당한 사용 사례에 더 큰 방해를 초래했다. 또한 Solana가 초당 수백 건의 거래를 처리하는 상황에서 저가치 아비트리지 거래가 네트워크를 가득 채우고 있다. 로컬 요금 시장이 이 문제를 완화할 수는 있지만, Solana의 사용량이 급격히 증가한다면 이러한 개선이 충분히 적응할 수 있을지는 미지수다.

우리는 Solana와 그 팀의 비전 및 실험 정신에 큰 존경을 표하지만, 그들의 아키텍처는 Solana의 기술적 안정성에 부정적인 결과를 초래하고 있다.

2023년 3월 이후 Solana는 일련의 중요한 네트워크 업그레이드를 통해 100% 가동률을 달성했지만, 그 이전에는 여러 차례 다운타임을 겪으며 네트워크 기능이 완전히 중단된 적이 있다.

2022년 1월부터 2023년 2월까지의 13개월 동안, Solana는 7개월 동안 중단됐다. 최근의 중단은 2023년 2월 25일에 발생했으며 약 19시간 동안 지속됐다.

이러한 다운타임과 과거의 다른 문제의 핵심 원인은 Solana가 운영 중인 실험적 시스템에 있다.

Solana의 합의 메커니즘은 공식적으로 검증되지 않았으며, 시스템이 처리하는 데이터의 양이 너무 크기 때문에 Solana 설계에서 향후 발생할 수 있는 잠재적 오류를 예측할 수 없다.

Solana는 완화를 위한 많은 개선을 시행했지만, Solana 설계는 문제가 발생하기 전까지는 예측할 수 없는 미래의 복잡성을 초래할 수 있다. 따라서 Solana 팀은 미래의 네트워크 장애가 예상치 못한 원인으로 발생할 수 있다는 이유로 여전히 이 체인이 ‘베타(bet a)’ 상태라고 간주하고 있다.

Solana의 복잡성과 처리하는 데이터의 양으로 인해 이러한 문제를 해결하는 데 상당한 시간이 걸릴 수 있다.

분명히, Solana에 배포를 고려하는 금융 및 비금융 기업들 입장에서는 이러한 상황은 용납될 수 없다. Solana의 가용성 불확실성은 탈중앙화 금융(DeFi) 분야에서 경쟁사 대비 TVL(총 가치 잠금)이 낮은 부분적인 이유다.

Solana 팀이 중요한 수정 조치를 시행했다고 해도, 예측 가능한 미래 동안 네트워크 취약성은 여전히 문제이며, 새로운 설계인 Firedancer의 출시는 오히려 조정 불가능한 문제의 가능성을 증가시킬 수 있다.

SCL 주간 활성 개발자 시장 점유율

마지막으로, Solana가 생태계에 개발자를 유치하는 능력에 대해 다소 의문을 제기한다. Solana 가상 머신(SVM)의 복잡성과 Solana의 복잡한 설계로 인해 Solana에서 애플리케이션을 구축하는 것은 어려운 작업이다.

실제로 Solana 프로젝트를 개발하는 것은 어렵다. Solana 창립자 아나톨리(Anatoly)는 이를 ‘유리 조각을 씹는 것과 같다’고 비유했다. 부분적으로는 Solana 개발자가 러스트(Rust) 언어에 익숙해야 하기 때문인데, 이 언어는 220만 명의 활성 개발자가 있는 반면, 이더리움은 1740만 명의 자바스크립트 개발자를 끌어들일 수 있다. Solana는 개발을 쉽게 만드는 도구 개발에서 큰 진전을 이루었지만, 높은 프로그래밍 능력 요구로 인해 지난 18개월 동안 주간 활성 암호화폐 개발자의 약 6~7% 정도를 차지하고 있다.

2022년 11월 최대 지지자였던 FTX/Alameda를 잃었음에도 불구하고 상대적으로 안정적인 개발자 점유율을 유지한 것은 긍정적이지만, 킬러 앱을 호스팅할 가능성을 높이기 위해 전체 개발자 수와 개발자 시장 점유율을 늘려야 한다.

2023년 솔라나 평가 시나리오 개요

VanEck의 표준 평가 프레임워크를 솔라나에 적용하여 2030년 기준 시나리오에서 토큰 평가액을 335달러로 산정했다. 이 추정치는 SOL 토큰의 최종 평가 배수를 예측한 실질 수익률에 기반한다.

이 실질 수익률은 SOL 토큰 홀더에게 반환되는 예상 현금 흐름에 기반해 계산된다. 이후 이 배수를 마지막 해의 토큰 FCF(자유 현금 흐름)에 적용하고, 마지막 해의 예상 토큰 수량으로 나눈다.

좀 더 구체적으로, 수익과 현금 흐름 측면에서 우리의 프레임워크는 먼저 솔라나의 다양한 수익 항목을 검토한다.

첫째, 최종 시장 활동 수용률이다. 이더리움과 솔라나와 같은 공용 블록체인을 활용할 최종 시장을 먼저 식별한다.

주요 세 가지 카테고리는 다음과 같다:

금융, 은행 및 결제(FBP),
메타버스 및 게임(MG)
인프라(I).

사례에 따라 일부 사업과 그 수익은 블록체인 활동에서 비롯되거나 고객 확보, 신제품 창출, 비용 절감, 백엔드 기능 간소화 등을 위해 블록체인을 활용한다고 가정한다.

공용 블록체인은 아마존, 애플 앱스토어, 우버와 같은 Web 2.0 플랫폼과 유사하기 때문에 공용 블록체인이 최종 시장 수익의 총 거래 가치(GMV)에 대해 효과적인 테이크레이트 비율(플랫폼 수익 전환율)을 부과한다고 가정한다.

기본 시나리오에서 우리는 블록체인 활동 수용률이 이더리움 수준의 1/5이라고 가정했다. 따라서 솔라나의 최종 시장 거래에서 발생하는 총 수익은 28.8억 달러다.

또한 MEV(Maximum Extractable Value, 최대 추출 가능 가치)를 수익 항목으로 포함하는데, 이는 실질적으로 거래 당사자로부터 검증자, 그리고 궁극적으로 토큰 홀더에게 이어진다. 우리는 솔라나 DeFi에 잠긴 자산 총액을 추정하고 이를 연간 테이크레이트로 곱해 MEV를 계산한다.

또한 MEV(최대 추출 가능 가치)를 수익 항목으로 고려하며, 이 수익은 실질적으로 거래 엔티티에서 검증자를 거쳐 토큰 홀더에게 흐른다. 우리는 솔라나 DeFi에 묶인 자산 총액을 추정하고 이를 연간 테이크레이트로 곱해 MEV를 산정한다.

기준 시나리오에서 2030년 MEV 수익은 59.9억 달러로 추정된다. 원시 수익 데이터를 확보한 후에는 가정된 세율과 생태계 검증 노드 비용에 대한 근사치를 공제한다.

2030년 거래 수익 추정 가정

기준 시나리오에서 2030년 거래 수익 추정 가정

잠재력이 크지만, 2030년까지 솔라나가 글로벌 암호화폐 거래의 대부분을 호스팅할 가능성은 이더리움보다 여전히 낮다고 본다.

솔라나 네트워크와 실행 엔진은 더 높은 처리량을 가능하게 하며 더 큰 잠재력을 해방하지만, 대부분의 암호화폐 사용자와 개발자의 채택 momentum을 갖추지 못했다.

현재 솔라나는 암호화폐 총 잠금 가치(TVL) 408억 달러 중 4.08억 달러만 차지하고 있으며, 일일 활성 사용자 비율도 550만 명 중 18.4만 명으로 낮은 수준이다.

또한 공용 블록체인의 광범위한 적용 과정에서 새롭게 진입하는 개발자들은 기존 생태계에 종속되거나 반드시 탈중앙화 급진주의자가 아닐 것이라 믿는다.

따라서 앞으로 새롭게 진입하는 개발자들은 기존 암호화 사이클처럼 새로운 개발 프레임워크, 기능, 역량을 제공하는 차세대 블록체인에 큰 관심을 가질 수 있다. 따라서 우리의 기준 시나리오에서는 솔라나의 채택률이 현재 데이터보다 크게 증가한 약 30% 수준이 될 것으로 예상하지만, 이는 70%인 이더리움 기준 시나리오보다 훨씬 낮다.

이러한 비교는 타당하다. 이더리움 생태계의 성장은 아이디어를 빨아들이고 흡수하면서 블록체인 개발자들 사이에서 점유율을 늘리는 블랙홀과 유사한 효과를 갖고 있기 때문이다.

참고로, 우리가 이더리움에 설정한 11,800달러의 가격 목표는 오픈소스 블록체인에서 가치 전송 분야에서 70%의 시장 점유율을 달성한다는 가정에 기반한다.

솔라나가 이더리움의 사건 지평선(event horizon, 블랙홀의 가장 바깥 경계)에 빠지지 않고 이더리움과 유사한 지배적 위치를 달성한다면, 낙관적 시나리오에서 2030년 수익은 518억 달러, 가격 목표는 3,211달러로 예상된다.

블록체인을 채택하는 최종 시장 수익의 가치 포착 측면에서 솔라나의 가치 포착 잠재력은 이더리움보다 낮다고 본다. 기본 시나리오에서 솔라나의 GMV 가치 포착은 이더리움의 20% 수준이 될 것으로 판단한다. 이러한 주장은 솔라나의 가치 포착 프레임워크의 단순성과 창립자 아나톨리 야코벤코(Anatoly Yakovenko)가 희소성보다 풍부함을 지지하는 철학에 기반한다.

풍부함이 희소성을 초월한다는 결과는 블록 공간이 저렴하게 유지되어 거래 비용이 극도로 낮아진다는 것을 의미한다. 수학적으로 표현하면, 이는 솔라나의 GMV에서 FBP의 테이크레이트가 약 0.60%, MSG는 2.00%, I는 1.00% 수준이 되도록 한다.

다른 네트워크의 지난 30일간 거래당 평균 수수료

핵심 질문은 “저렴한 거래 가격을 감안할 때 솔라나는 장기적으로 어떻게 수익을 낼 수 있는가?”다. 현재 거래 가격은 매우 낮기 때문에 솔라나의 수익을 높이기 위해선 엄청난 거래 활동이 필요하다.

기준 모델에서 2030년 연간 거래량은 약 6000억 달러로 예상되며, 이는 솔라나의 최종 시장 점유율과 각 사용자의 거래 횟수를 가정해 도출한 수치다. 이러한 가정에 따라 월간 활성 사용자 수는 5.34억 명으로 추정된다.

기준 시나리오에서 MEV가 전체 수익의 67.5%를 차지하며 솔라나의 가장 중요한 가치 포착 수단이 되겠지만, 사용량이 기준 시나리오 수준에 도달하지 않더라도 솔라나가 다른 방식으로 토큰 가치를 높일 가능성이 있다고 본다.

앞서 언급했듯이, 블록체인은 널리 사용되도록 충분히 저렴해야 하면서도 네트워크를 검증하는 검증자에게 충분한 보상을 제공해야 한다.

솔라나와 같은 블록체인은 검증자에게 보상을 지급하기 위한 보안 예산으로 인플레이션을 도입하는데, 이는 검증자 보상으로 기존 토큰 홀더의 지분을 희석시키는 방식이다.

경제 활동이 없거나 체인 상의 경제 활동 가격이 너무 낮다면, 인플레이션만으로 보안 예산을 충당하는 것은 지속 가능하지 않다. 이러한 상황은 무기한 지속될 수 없다.

솔라나가 거래 가격을 올린다면 거래 처리량이 거의 확실히 감소하겠지만, 경제적 가치가 있는 활동이 존재한다면 솔라나가 그 가치의 일부를 효과적으로 포착할 수 있을 것으로 보인다.

또한 솔라나는 애플리케이션, 암호화 지갑, NFT, 체인 상 데이터 저장용 토큰에 부과되는 요금을 늘림으로써 유통되는 SOL 토큰의 실질적 공급을 줄일 수 있다.

솔라나에서는 코드를 솔라나에 배포하거나 지갑을 운영하는 모든 실체가 저장 크기에 따라 SOL로 비용을 지불해야 한다. 솔라나를 사용하는 누구나 이 수수료를 포기할 수 있으며, 계정에 2년치 임대료를 지불할 만큼의 SOL을 보유하면 된다.

저장 수수료는 바이트당 0.00000348 SOL이며, 지갑 데이터 크기는 372바이트이므로 각 활성 지갑 소유자는 0.0026 SOL을 보유해야 한다. 마찬가지로 애플리케이션과 토큰 스마트 계약도 이러한 저장 수수료를 유지해야 한다.

Serum처럼 약 340KB 크기의 프로그램은 임대료 지불을 피하기 위해 2.4 SOL의 잔액을 유지해야 한다. 솔라나가 원한다면 이러한 잔액을 크게 늘려 유통 중인 SOL 공급량을 실질적으로 줄일 수 있다.

물론 이러한 임대료와 거래 비용 변화는 솔라나 창립 팀이 현재 통제하는 프로토콜 원칙을 위반하는 것이다. 또한 솔라나에는 이러한 결정을 조절할 거버넌스 메커니즘이 없지만, 최근 일부 검증자들이 솔라나에 토큰 투표 거버넌스를 도입하자고 제안했다. 2030년까지 우리는 솔라나가 토큰 투표 거버넌스를 사용하게 될 것이며, 솔라나 블록체인이 활력 있는 생태계를 갖춘다면 이는 SOL 토큰의 경제성을 강화할 것이라 믿는다.