NFT 시장 침체의 근본 원인 분석: 시장 역학, 악성 아비트리지, 가치 혁신의 부재
지난 기사인 《데이터로 본 2023년 NFT 시장 성장은 신규 자금 유입 덕분인가, 기존 자금의 내부 경쟁 때문인가》에서 언급했듯이, Blur의 성공적인 에어드롭 인센티브 활동 덕분에 NFT 시장은 2023년 초반 일시적으로 호황을 누렸으며, 특히 2월부터 5월 사이에는 NFT 시장에 투입된 자금이 전월 대비 약 60% 증가했습니다. 그러나 최신 데이터에 따르면, NFT 거래량은 2023년 2~3월 정점을 찍은 후 하락세를 보이고 있습니다. 즉, NFT 시장은 다시 한 번 베어마켓에 진입한 것입니다.
일부 사람들은 NFT 시장의 성장이 일반적으로 암호화폐 시장보다 1~2분기 늦게 나타난다고 지적하며, 최근 암호화폐 시장의 상승세를 고려하면 NFT 시장도 곧 다시 활기를 띨 수 있다고 주장합니다. 하지만 우리는 최근의 침체가 단순한 주기적 산업 저점 외에도 더 근본적인 문제들에서 비롯된다고 판단합니다. 이러한 구조적 문제들이 바로 NFT 시장의 부진을 초래하고 있는 핵심 원인입니다.
본 글에서는 먼저 데이터를 통해 현재 NFT 시장의 베어마켓 상태를 구체적으로 살펴보고, 이후 NFT 시장 성장을 저해하는 주요 원인들을 분석하겠습니다.
다양한 지표들이 보여주는 NFT 시장의 위축 현상
1. 거래량(Volume), 거래 건수(Sales), 활성 지갑 수(Wallets) 모두 감소 추세
주목할 점은, 주간 거래량은 2022년 베어마켓 수준과 거의 비슷하게 유지되고 있지만, 거래 건수와 활성 지갑 수는 2022년 당시보다 크게 감소했다는 사실입니다. 즉, NFT 시장의 거래 활성도와 참여자 수는 지난 1년 중 가장 낮은 수준에 도달했습니다.
NFT 거래량
NFT 거래 건수 및 활성 주소 수
2. 블루칩 NFT 시리즈들의 가치 지속적 폭락
Nansen이 제공하는 Blue-Chip-10 및 NFT-500 지수는 주요 블루칩/top NFT 시리즈들의 총 시가총액을 측정하여 전체 NFT 시장의 전반적인 동향을 반영합니다. 두 지수 모두 올해 4월부터 지속적으로 하락하고 있으며, 블루칩/top NFT들의 종합 시가총액은 2월 피크 대비 무려 70~80% 증발했습니다.
Blue-Chip-10 지수
NFT-500 지수
3. NFT 시장에 투입되는 자금 월별 20~40%씩 감소
우리는 이전 기사에서 제시한 NFT 시장 자금 유입량 계산 방식을 기반으로, 2023년 2월부터 6월까지 매월 NFT 시장에 유입된 자금을 산출했습니다. 데이터에 따르면, NFT 시장에 투입된 자금은 매월 크게 줄고 있으며(5월에서 6월로 넘어갈 때 소폭 증가한 것 외에는), 6월의 자금 규모는 2월의 40% 수준에 불과합니다.
월별 자금 유입
위 지표들은 NFT 시장이 참여자 감소, 거래 활성도 저하, 투자 축소, 가격 하락이라는 복합적 위기에 직면해 있음을 보여줍니다. 다양한 차원에서 드러나는 공통된 결론은 하나입니다: NFT 시장은 정체 또는 위축 상태에 접어들었습니다.
NFT 시장 침체의 세 가지 주요 원인
1. 수요 측면의 유동성을 자극하기 위한 ‘Bid for Airdrop’ 메커니즘은 근본적인 결함을 지님
Blur는 2022년 말 에어드롭 인센티브 메커니즘을 도입했는데, 주로 Blur 플랫폼에서 list(판매 등록) 및 bid(구매 입찰)를 활발히 수행한 충성 사용자에게 보상을 제공했습니다. 초기에는 많은 NFT 고수들이 이를 효과적인 유동성 증대 전략으로 평가했고, 시장도 이를 어느 정도 입증했습니다. 실제로 Blur Season 1에서 Season 2 초반까지 NFT 시장의 유동성과 거래량은 명확히 상승했습니다.
그러나 에어드롭 Season 2가 시작되자마자 상황은 급변합니다. 2023년 2월 정점을 찍은 후 NFT 시장 전체 거래량은 지속적으로 하락세를 보이기 시작한 것입니다.
또한 그 이후 몇 달간 주요 블루칩 NFT들의 가격도 폭락했습니다. BAYC의 시가총액은 60% 감소했고, Doodles는 70%, Moonbirds는 무려 80%나 하락했습니다! 많은 에어드롭 참여자들이 NFT 가치 하락("고가 매수 → 저가 매도")로 막대한 손실을 입었으며, 받은 에어드롭 보상으로도 이를 메우지 못했습니다. 결과적으로, 에어드롭이 계속 진행 중임에도 불구하고 많은 사용자들이 이미 탈퇴를 선택했습니다.
유동성이 좋은 시장에서는 시세가 일반적으로 안정적이며, 거래에 의해 급격히 요동치지 않습니다. Blur는 NFT 시장의 유동성을 높이기 위해 '구매 입찰(Bid)'을 장려한다는 목표 자체는 바람직했지만, 대부분의 NFT 시리즈들은 가격 안정은커녕 앞서 언급한 바와 같이 나선형으로 가격이 붕괴되었습니다.
Blur의 에어드롭 규칙에 따라, Bid를 등록하면 잠재적인 Blur 토큰 에어드롭 보상을 얻을 수 있기 때문에, 대부분의 bidders는 실제로 NFT를 사고 싶어서가 아니라 오직 보상만을 노립니다. 이들 중 일부가 "불행히도" NFT를 인수하게 되면, 대부분 가능한 한 빨리 처분하며, 종종 매수 가격보다 낮은 가격에 판매합니다. 이는 NFT의 플로어 프라이스 하락을 유도하고, 따라서 Bid 가격 수준도 함께 낮아지며, 결국 bidders들이 더욱 낮은 가격에 NFT를 매각하는 악순환이 발생합니다. 이러한 악순환은 다수의 NFT 시리즈들이 가격이 나선형으로 추락하게 만들었으며, 이는 '높은 유동성 → 가격 안정'이라는 원칙과 정면으로 배치됩니다.
이러한 현상의 근본 원인은 Blur 상의 Bid가 진정한 수요가 아니라는 점에 있습니다. 이는 곧 에어드롭 참가자들이 대부분의 NFT에 대해 긍정적인 전망을 갖고 있지 않다는 것을 의미하며, 궁극적으로는 대부분의 NFT가 장기적인 내재 가치를 결여하고 있음을 반영합니다.
Blur의 인센티브 메커니즘은 실제 유동성을 창출하지는 못했지만, "어떻게 해야 NFT에 진정한 유동성을 부여할 수 있는가"라는 질문에 중요한 교훈을 제공합니다. Blur의 에어드롭 Season 2는 여전히 진행 중이지만, NFT 시장은 이미 피로감에 빠졌습니다. 많은 사용자들이 Season 2 초반에 큰 손실을 입었거나, 선배들의 실패 사례를 보고 더욱 조심스럽게 참여하기 때문입니다. 어떤 이유든 간에, 에어드롭 인센티브 메커니즘은 NFT 시장에 지속적이고 건강한 유동성을 제공할 수 없다는 것이 명백해졌습니다.
Blur 시즌 2 진행 중 NFT 시가총액 급감
2. 대부분의 프로젝트팀이 시가관리 경험 부족
Blur의 인센티브 메커니즘은 Blur 토큰을 벌고자 하는 사람들뿐 아니라, 악용을 노리는 스캠 자금들도 끌어모았습니다.
Blur 에어드롭에서의 "악성 스캠핑"의 전형적인 사례는 다음과 같습니다. 스캠퍼는 먼저 특정 NFT 시리즈의 낮은 플로어 프라이스로 다수의 토큰을 매입한 후, 높은 가격에 판매 등록(list)하여 플로어 프라이스를 인위적으로 끌어올립니다. 동시에, 이들은 자신이 설정한 list 가격에 근접한 가격으로 "허위" 구매 입찰(bid)을 등록합니다. 다른 에어드롭 포인트를 얻고자 하는 사용자들(이른바 '채굴꾼')은 자신이 NFT를 인수할 확률을 줄이기 위해 2~3번째 순위에 bid를 걸게 됩니다. 그런데 이 채굴꾼들은 최상위 bidder들이 실은 판매자 본인이라는 사실을 모릅니다. 또한 list를 등록한 사람은 자신의 NFT를 누가 인수할지를 직접 선택할 수 있으므로, 2~3차 bid 풀이 충분히 깊어지면, 스캠퍼는 자신의 NFT를 대량으로 아래의 채굴꾼들에게 팔아버릴 수 있습니다.
이러한 악성 스캠퍼들은 같은 시리즈에 대해 여러 차례 동일한 작업을 반복하며, 매번 가격 상승 폭은 이전보다 작게 합니다. 이는 이전에 팔았던 토큰이 다시 자기에게 고가로 돌아오는 일을 피하기 위해서입니다. 이처럼 "저가 매수 → 고가 매도" 전략을 통해 수익을 실현하는 것입니다.
이러한 스캠퍼들은 대개 수십에서 수백 ETH 규모의 자금을 보유하고 있어 이런 '게임'에서 수익을 낼 수 있지만, Blur의 인센티브 메커니즘이 등장하기 전에 발행된 많은 NFT 프로젝트팀들은 이러한 악성 스캠핑 가능성을 예측하지 못했고, 따라서 충분한 NFT와 자금을 비축하지 못해 대규모 자금을 가진 스캠퍼들과 맞서 싸울 역량이 부족했습니다. 결국 프로젝트의 시가를 회복할 수 없는 지경에 이르렀습니다.
3. 많은 NFT 프로젝트가 장기적 내재 가치를 갖추지 못해, 시장 공포 상황에서 가격이 극도로 취약함
이것이 아마도 NFT 시장의 성장 정체를 초래한 가장 근본적인 원인일 것입니다.
2020~2021년 NFT가 처음으로 광범위한 투기 열풍을 겪을 당시, 프로젝트팀들은 야심찬 로드맵을 제시하며 NFT 보유자들에게 다양한 혜택과 가치를 제공하겠다고 약속했습니다.
그러나 2년이 지난 지금, 많은 NFT 프로젝트들의 로드맵은 공염불로 전락했으며, 약속들은 지켜지지 않았고, 보유자들에게 실질적인 가치를 제공하지 못했습니다. 일부 프로젝트팀은 T셔츠, 피규어 같은 굿즈를 만들거나 오프라인 모임(IRL meetup)을 개최하며 노력은 하지만, 이러한 활동이 NFT의 높은 가격에 비해 제공하는 가치는 미미하며, 혁신성도 부족합니다.
이러한 이유들로 인해 대부분의 NFT 프로젝트는 진정한 내재 가치를 갖추지 못했고, 결과적으로 사용자들이 NFT에 대한 가치 투자나 장기 보유를 기피하게 되며, NFT 시장은 점점 더 "투기꾼들의 시장"으로 변질되었습니다.
NFT 시장을 되살리는 방법
NFT 시장 위축의 원인을 깊이 있게 분석한 기반 위에서, 우리는 NFT 시장의 회복을 위해 몇 가지 제안을 하고자 합니다.
첫째, 진정한 가치를 지닌 NFT 생태계를 구축해야 합니다. 이는 프로젝트팀이 지속적으로 보유자들에게 실질적인 가치를 제공해야 한다는 의미이며, 이를 통해 NFT의 지속 가능한 발전이 가능해집니다. 또한 이번 베어마켓에서 다수의 NFT 시리즈들이 겪은 가격 폭락이 반드시 나쁜 일만은 아닙니다. "거품 걷어내기(washout)" 과정을 통해 저품질, 무책임한 프로젝트들이 자연스럽게 퇴출되며, 다른 프로젝트들이 실질적인 활동과 혁신성을 높이는 계기가 될 수 있습니다. 진정으로 노력하고, NFT 보유자와 전체 생태계에 가치를 지속적으로 창출하는 프로젝트들은, 비록 Blur의 마이닝 메커니즘으로 인해 단기적으로 가격에 영향을 받을 수 있겠지만, 결국 살아남을 것이라 믿습니다. 예를 들어, Moonbirds가 악성 공매도로 큰 타격을 입었음에도 불구하고, 저는 PROOF 팀에 여전히 큰 기대를 가지고 있습니다. 그들은 지속적으로 고품질 콘텐츠를 만들어가며 가치를 창출하고 있기 때문입니다.
둘째, 프로젝트팀은 시가 관리의 중요성을 인식해야 합니다. 이번 Blur 에어드롭 사태 이후, NFT 프로젝트팀의 시가 관리 능력이 매우 중요하다는 점이 부각되었습니다. 같은 실수를 반복하지 않기 위해, 프로젝트팀은 충분한 토큰과 자금을 사전에 준비하고, 관련 지식을 습득하여, NFT 가격이 악의적으로 조작될 경우 즉각 대응해 시장을 통제하고 프로젝트의 시가를 구할 수 있어야 합니다.
셋째, 유동성 문제입니다. 현재 유동성 개선을 위한 제품 부족은 아닙니다. Blur의 전문 트레이더 중심 플랫폼이나, NFT 분할화 프로토콜, NFT 담보 대출 프로토콜 등 다양한 우수한 제품들이 존재합니다. 그러나 현재 유동성 부족의 근본 원인은 여전히 대부분의 프로젝트가 실질적 가치를 갖추지 못해 수요가 침체되어 있다는 점입니다. 따라서 진정한 유동성을 창출하기 위한 핵심은, 프로젝트팀들이 단기적 이익에 집착하지 않고 장기적 가치 창출에 집중하며, 실질적인 수요를 유도하고 가치 투자자를 끌어들이는 데에 있습니다.
최근 NFT 시장의 정체는 실망스럽지만, 근본적인 문제를 발견했다는 것은 오히려 긍정적입니다. 이제 우리는 그 문제 해결에 집중할 수 있습니다. NFT의 진정한 가치와 가능성을 완전히 실현하기까지는 아직 갈 길이 멀지만, 우리가 나아갈 방향은 분명해졌습니다.
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