패러디 노트｜컴파운드 창립자와의 대화, 슈퍼스테이트가 어떻게 RWA를 암호화 세계로 가져오는가?
정리 및 번역: TechFlow
최근 Empire의 프로그램에서 Jason은 Compound의 전 설립자인 Rob Leshner를 초대하여 그가 새로 설립한 기업 Superstate에 대해 이야기를 나누었다.
이번 방송에서는 현실 세계 자산(RWAs)을 블록체인에 올리는 과제와 영향, Superstate의 상장 전략 및 경쟁 구도, 그리고 다가올 스테이블코인 시장의 경쟁 양상에 대해 논의하였다.
진행자: Jason, Empire
게스트: Rob Leshner, Compound 창립자
영상 출처: Empire 팟캐스트
코너 링크:링크
공개 일자: 7월 11일
Superstate의 설립 배경과 기회
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Rob는 2017년 암호화폐 산업에 진입했을 당시, 현실 세계 자산과 사물의 토큰화가 눈앞에 있다고 생각했다. 그러나 6년이 지난 지금까지도 전통 시장의 자산들이 블록체인으로 이동하려는 명확한 유인이나 입증된 사례는 거의 없었다고 지적한다.
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그는 이것이 블록체인 생태계, 투자자, 개발자 및 건설자들에게 주어진 가장 큰 기회 중 하나라며, 자산을 체인 위로 가져오는 과정을 지원하는 것이 핵심이라고 말한다.
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Rob는 자산을 블록체인에 올리는 장기적인 이점으로 다른 체인 상 시스템들과의 조합성(Composability), 투명성 대폭 향상, 자동화, 정산 속도 및 영구성 등을 꼽는다.
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이에 따라 그는 Superstate를 설립하게 되었으며, 목표는 단기 국채를 매입해 이를 블록체인 상에서 토큰화하는 것이다. 구체적인 비즈니스 모델은 투자 관리 사업이며, 공동펀드에 대한 자문 서비스를 제공한다.
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기존 공동펀드와 차별되는 점은, Superstate 펀드의 주주들이 자신의 지분을 본인이 통제하는 블록체인 주소로 이전할 수 있다는 것이다. 자체 보관(self-custody) 또는 인가된 트러스티(trustee)를 통해 가능하다.
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Superstate의 장점은 특정 공동펀드에 투자하면서도, 트러스티에 보유한 다른 자산들과 함께 단일 포트폴리오 관리 방식으로 추적하고, 투자를 저장·관리·모니터링하기 위한 통합된 기술 인프라를 활용할 수 있다는 점이다.
RWA(현실 세계 자산)를 체인에 올리는 데 따른 도전 과제
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주식, 부동산 등 전통 자산들을 블록체인에 올리려는 관심은 많지만, 현재 시장에서는 여전히 암호화폐 원생 자산(crypto-native assets)에 대한 선호가 더 강하다. Rob는 사람들이 이미 오프체인에서 주식 등을 쉽게 접근할 수 있기 때문에, 자신들이 아직 접하지 못한 새로운 것을 더 선호한다고 설명한다. 하지만 체인 상에서 할 수 있는 일이 늘어나면 이러한 추세는 바뀔 것이라 예측한다.
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둘째, 기술적 도전이 존재한다. 전통 자산을 체인에 올리는 것은 간단하지 않으며, 자산 내용에 상관없이 체인 상에서 디지털 기록으로 존재할 수 있는 펀드를 구축해야 한다.
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셋째, 금리 문제를 언급한다. 체인 상에서 5% 수익률의 국고채를 쉽게 얻을 수 있다면, 사람들은 그보다 낮은 수익률의 자산을 받아들이기 어려울 수 있다. 이는 탈중앙화 금융(DeFi)의 금리를 상승시키고 전체 시장에 영향을 줄 수 있다.
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마지막으로 경쟁 문제를 언급한다. 그는 자신들의 팀만이 해결책을 개발 중인 유일한 존재가 아니며, 앞으로도 많은 우수한 팀들이 전통시장의 우수한 투자 상품을 체인에 올리는 방법을 개발하기 위해 노력할 것이라 전망한다.
암호화 방식으로 RWA 거래 시 발생하는 영향
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Rob는 먼저 각 화폐의 무위험 금리(risk-free rate) 개념을 설명한다. 그는 5%의 이더리움 수익률과 5%의 달러 수익률을 동일시해서는 안 된다고 강조하며, 달러는 안정적이지만 이더리움은 달러 기준 하루에도 3%씩 변동할 수 있기 때문이라고 설명한다. 따라서 무위험 금리는 각 화폐마다 존재하며, 이더리움은 스테이킹 수익에서, 달러는 국고채에서 발생한다고 말한다.
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이어서 고정금리 상품이 암호화폐 시장에서 어떻게 활용될 수 있는지 논의한다. Rob는 고정금리 상품이 아직 암호화폐 시장에서 널리 퍼지지 않은 것이 놀랍다고 말하며, 자신은 고정금리 상품을 제공하는 프로토콜 10곳에 모두 투자했지만, 암호화폐 내에서 고정금리가 대규모로 채택된 사례는 아직 발견하지 못했다고 밝힌다.
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그 다음에는 기업들이 체인 상에서 자금을 조달할 가능성에 대해 논의한다. Rob는 안정적인 투자를 원하는 기업이라면 5년 또는 10년 만기 국고채를 매입하면 되며, 기존 암호화폐 제품이 필요 없다고 말한다.
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점점 더 많은 기업, 기관, 사용자, 투자자들이 블록체인과 상호작용하고 체인 기반 시장과 서비스에 접근할 수 있게 되면서, 체인 상에서 차입하려는 의사가 커질 수 있으며, 이는 기존 차입 시장에도 영향을 미칠 수 있다고 전망한다.
Superstate가 직면한 시장 구도와 규제 도전
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자금 조달 전략 최적화: Rob는 이상적인 사용자이자 참여자가 될 것으로 판단되는 회사들로부터만 자금을 조달하는 최적화된 전략을 선택했다고 설명한다. 많은 투자자들과 대화를 나누기보다는 프로젝트를 시작할 수 있는 충분한 자본을 확보하는 데 집중했다.
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BlackRock, Vanguard, Fidelity와 같은 대형 투자회사들도 Superstate에 투자하고 싶어 할 수 있으나, 제한적인 행동(예: 추가적인 운영권, 정보 접근권, 제품 사전 확인권 등)을 요구하지 않는 한 양측 모두에게 이득이 될 수 있다. 이러한 제약 조건은 Superstate의 운영과 발전에 부정적인 영향을 줄 수 있다.
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마지막으로 규제 문제를 논의한다. Rob는 자신들의 제품을 보유하는 모든 사용자에 대해 화이트리스트 검증을 수행해야 한다고 설명하며, 이는 미국 투자자인지 여부를 확인해야 하는 필수적인 절차라고 말한다.
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그는 미래의 DeFi 세계가 허가형(permitted) 자산과 비허가형(non-permitted) 자산이 혼재된 형태가 될 것이며, 동일한 프로토콜, 시장, 조직 내에서 공존할 것이라 전망한다.
스테이블코인과 RWA의 경쟁, 체인 상 KYC의 새로운 모델 탐색
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Rob는 스테이블코인과 투자 상품 사이의 경쟁 가능성도 언급한다. 시간이 지나면 두 상품군 모두 사용자, 자본, 활용 시나리오를 두고 경쟁하게 될 것이라 전망한다.
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그는 미래에 다수의 스테이블코인과 체인 상 투자 상품이 동시에 존재하며 동일한 시장에서 공존할 수 있을 것이라 예측한다.
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또한 잠재적인 제품 아이디어로서 KYC/AML 프로토콜을 제안한다. 사용자가 KYC/AML 절차를 완료하면 거래할 수 없는 NFT를 지갑에 받는 방식이다.
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그 후 Uniswap 등의 플랫폼에서 거래할 때 플랫폼이 해당 NFT 소유 여부를 확인하고, NFT를 가진 사용자만 Superstate 펀드를 거래할 수 있도록 허용하는 구조다.
비즈니스 모델과 기업 운영에 대한 견해
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Rob는 존재하지 않는 것을 현실로 만들어내는 것을 좋아한다고 말한다. '0에서 1'로 만드는 것도 좋지만, '10에서 11'로 가는 것 혹은 '100에서 101'로 가는 일은 별로 즐기지 않는다고 밝힌다.
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마지막으로 그는 Compound의 새로운 경영진에 대해 언급하며, Jason을 칭찬한다. Jason은 단순한 제품 디자이너를 넘어 훌륭한 제품 전략가라고 평가한다.
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그는 암호화폐 분야에서 사용자 경험(UX) 개선 여지가 매우 크며, 앞으로 더 많은 사람들이 사용자 중심의 설계에 집중해야 한다고 강조한다.
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