Panoptic Protocol 탐색: 영구적이고 오라클 없이 실시간 정산되는 옵션 프로토콜
Panoptic Protocol은 이더리움 블록체인 위에 구축된 영구적이며 오라클이 필요 없고 즉시 정산되는 옵션 거래 프로토콜입니다. Panoptic Protocol은 Uniswap v3 생태계 내의 어떤 자산 풀이라도 허가 없이 옵션 거래를 할 수 있도록 하는 세계 최초의 프로토콜입니다. Panoptic의 목표는 신뢰할 필요 없고, 허가 없으며, 조합 가능한 옵션 제품을 개발하여 이더리움 블록체인 상에서 옵션 거래 프로토콜을 구축하는 어려운 과제를 극복하는 것입니다.
옵션
옵션은 전통 금융권에서 사용 및 거래량이 가장 큰 도구 중 하나로, 특정 자산을 미래의 특정 시점에 특정 가격으로 매수하거나 매도할 권리(의무 아님)를 보유자에게 부여하는 계약입니다.
옵션은 포트폴리오 헷징과 자산 가치 예측에 활용되며, 자본 효율적인 방식으로 합성 포지션을 생성할 수 있습니다. 전통 금융 분야에서는 옵션이 헷징과 투기에 널리 사용되고 있으며, 암호화폐 분야에서는 대출 프로토콜의 디폴트 리스크 보호, DAO 재무 리스크 관리 등에 활용될 수 있습니다. 요컨대, 옵션은 트레이더들에게 리스크 관리와 수익 창출을 제공하는 다기능적 도구입니다.
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옵션을 매수하거나 매도함으로써 트레이더는 자본 효율적인 방식으로 증권의 가격 움직임을 추측할 수 있습니다. 이는 기초 자산을 실제로 보유하지 않더라도 롱 또는 숏 포지션을 통해 이루어질 수 있습니다.
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옵션은 다른 투자의 잠재적 손실을 헷징함으로써 포트폴리오 리스크를 관리하는 데에도 사용됩니다.
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옵션은 옵션 계약을 작성함으로써 수익을 창출할 수도 있습니다.
탈중앙화 옵션 시장은 중앙 기관 없이도 사용자가 옵션 계약을 거래할 수 있게 해줍니다. 이러한 시장의 발전 역사는 2017년으로 거슬러 올라가며, 당시 이더리움 상의 DApp들이 인기를 끌기 시작했습니다. 현재까지 탈중앙화 옵션 시장은 초기 단계에 있지만, 다양한 수익 창출 경로를 제공한다는 점에서 주목받는 분야가 되었습니다. 현재 Uniswap, Balancer 등의 주요 탈중앙화 거래소들은 이미 옵션 거래를 지원하고 있습니다. 탈중앙화 옵션 시장은 중앙화 옵션 시장에 비해 탈중앙화, 투명성, 보안성 측면에서 장점을 지닙니다. 그러나 낮은 유동성, 열악한 사용자 경험, 스마트 계약의 취약점 등의 도전 과제도 안고 있습니다.
Panoptic 관련 프로토콜
Hegic
Hegic은 이더리움 상의 온체인 옵션 거래 프로토콜로, ETH와 WBTC에 대한 아메리칸 스타일 옵션을 제공하며, ETH와 WBTC 풀이 콜옵션과 풋옵션을 담보로 삼습니다. 이 프로토콜의 고유 토큰은 HEGIC이며, Hegic은 플랫폼 내에서 사용자가 콜옵션과 풋옵션을 사고팔 필요 없이 작동합니다.
보상 체계
유동성 제공자는 풀에 유동성을 공급하는 동안 2년간 유동성 마이닝 보상을 받습니다(총 보상의 80%, 또는 963,847,200 HEGIC). 보상은 풀 내 총 유동성 비율에 따라 배분됩니다.
옵션 보유자는 옵션을 보유하고 Hegic을 사용하는 2년간 이용률 보상을 받습니다(총 보상의 20%, 또는 240,961,800 HEGIC). 보상은 구매한 옵션의 총 가치와 기간에 비례하여 배분됩니다.
Hegic의 락업 또한 간접적으로 보상을 받습니다. IBC 기여로 얻은 LP 보상은 락업자에게 분배됩니다.
장점
사용하기 쉬운 사용자 인터페이스.
단순화된 가격 모델.
수익 상태일 때(ITM)만 행사할 수 있는 선택권.
옵션 계약 생성 시 HEGIC 보상 획득.
옵션 구매자에게 유동성을 제공하면 HEGIC 보상 획득.
단점
옵션이 수익 상태가 아닐 경우(OTM), 음의 가치 때문에 사용자는 행사할 수 없습니다.
계약의 최대 기간은 28일이며, 이때 시간 감가 상각이 가속화됩니다.
옵션 체인 가격 보기 기능 없음.
다중 구간 전략 미지원.
Opyn
Opyn은 Compound와 Chainlink의 데이터 피드를 통해 DeFi 옵션을 헷징하거나 프리미엄을 벌기 위해 ETH 및 ERC-20 토큰을 거래하는 탈중앙화 옵션 플랫폼입니다. Hegic처럼 포인트-투-풀 모델로 유동성을 확보하는 것과 달리, Opyn은 Uniswap의 AMM 유동성에 의존합니다. Opyn 옵션은 oToken이라고 불리며, ERC-20과 호환되어 모든 DEX에서 거래 가능합니다. oToken의 이름과 심볼은 기초 자산, 행사가, 담보 자산, 만기일에 따라 결정됩니다.
이 프로토콜의 1버전(V1)은 사용자에게 아메리칸 스타일 옵션의 매수 및 매도 기능을 제공하며, 만기 전 언제든지 행사 가능합니다. 사용자는 기초 자산을 담보로 잠그고 oToken 형태로 대출 가능한 옵션을 생성함으로써 옵션을 판매합니다. 2020년 12월 29일, Opyn은 자동 실행과 빠른 민팅 기능을 추가한 2버전(V2)을 출시했습니다. 이는 Aave의 플래시론 개념을 혁신적으로 적용한 것으로, 주문 시스템을 통해 유러피언 스타일 옵션을 제공하며, 현재 가장 인기 있는 중앙화 옵션 플랫폼 Deribit의 탈중앙화 대안을 제시합니다.
보상 체계
aToken(Aave), cToken(Compound) 등의 담보 자산을 통해 수익 및 거버넌스 토큰을 획득합니다.
옵션 스프레드를 사용해 담보 요구를 줄임으로써 더 높은 자본 효율성과 낮은 마진 요건을 실현합니다.
장점
전통적인 옵션 체인 보기 UI 제공.
다중 구간 전략 생성 가능.
유러피언 스타일 현금 결제 옵션은 만기 시 자동 행사됩니다.
옵션의 내재 가치는 해당 옵션 시리즈의 담보 자산으로 지급됩니다(예: 풋옵션은 USDC, 콜옵션은 기초 자산).
단점
옵션은 만기 전에는 행사할 수 없습니다.
거래 가능한 도구는 WETH-USDC뿐입니다.
행사가와 만기일이 제한적입니다.
Opyn의 UI 상에서 거래의 가스비를 변경할 수 없습니다.
FinNexus
FinNexus는 이더리움과 완체인(Wanchain) 사용자에게 옵션 제품을 제공하는 탈중앙화 크로스체인 DeFi 프로토콜입니다. FinNexus를 통해 발행된 옵션 토큰은 직접 판매되어 프리미엄을 확보할 수 있습니다. 이 프로토콜의 고유 토큰 FNX는 "전체 FinNexus 프로토콜 클러스터의 네트워크 토큰"입니다. 경쟁사 Hegic과 마찬가지로, 유동성 풀링은 모든 시장 참여자의 유동성이 자동으로 집적된다는 점에서 장점이 있습니다. 충분한 담보를 계약에 예치하면 누구나 옵션 작성자가 될 수 있습니다.
장점
다양한 기초 자산에 대한 장기 옵션 선택지 제공.
옵션 결제는 USDT, USDC, FNX로 가능.
다자산 단일 풀(MASP) 덕분에 옵션 작성자(숏 세일러)의 리스크 감소.
충분한 담보를 계약에 예치하여 FPO 토큰을 생성하는 방식으로 옵션 계약을 발행.
USDC 풀을 통해 옵션은 스테이블코인으로 거래 및 정산됩니다. 이는 옵션 트레이더들의 거래 습관에 더 가까우며, 수익 추구 전략과의 연계가 용이하며, 재무 성과도 일반적으로 달러 기준으로 측정됩니다.
V1에서 도입된 기본 콜 및 풋옵션은 스트래들, 스트래ngle 등 다양한 옵션 전략의 기반이 됩니다.
단점
MASP는 옵션 계약의 작성, 행사, 거래의 유일한 거래 당사자입니다. 옵션의 집중 리스크를 최소화하려면 옵션 풀이 다수의 옵션으로 구성되어야 합니다.
수익 상태의 옵션(ITM)은 수익을 얻기 위해 반드시 행사해야 합니다.
FinNexus 옵션 토큰은 만기 5시간 전까지 거래 가능하며, 이후 거래 중단됩니다.
30일 이상 만기의 옵션 제공하지 않음.
모든 옵션 계약이 완전히 담보되도록 하기 위해 프로토콜에는 최소 담보 비율(MCR)이 설정되어 있으며, 풀이 가득 차면 모든 인출이 일시 중단됩니다.
Panoptic 옵션과 전통 옵션의 차이점
Panoptic Protocol은 새로운 가능성을 지닌 프로토콜로서 기존 프로토콜의 단점을 극복하고 보다 유연하고 효율적인 탈중앙화 옵션 거래 플랫폼을 제공하려는 목표를 가지고 있습니다. Panoptic은 청산소를 통한 옵션 계약 정산을 사용하지 않고, Uniswap v3의 유동성 제공자 포지션을 롱·숏 옵션 거래의 기본 구성 요소로 활용합니다.
Panoptic은 옵션 거래에서 다음과 같은 새로운 기능과 개선점을 제공합니다:
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Panoptic 옵션은 만기가 없으며 영구적입니다.
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누구나 허가 없이 어떤 자산이든 옵션 시장을 배포할 수 있습니다.
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Panoptic은 누구나 유동성 제공자로서 자금을 옵션 트레이더에게 빌려줄 수 있도록 합니다.
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폭, 새로운 통화 의미 개념, 사용자 정의 측정 단위 등 독특한 특성을 가집니다.
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가격은 경로에 의존하며, 거래 상대방(시장 메이커 등)이 필요하지 않습니다.
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미결제 포지션의 프리미엄은 변동성 확장의 영향을 받지 않습니다.
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담보 요구 및 구매력은 시장 활동에 반응하여 조정됩니다.
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구매력 요구는 시간이 지나도 변하지 않습니다.
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수수료는 포지션을 개시할 때 한 번만 지불됩니다.
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부실 계정은 외부 사용자에 의해 정리됩니다.
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외부 사용자는 실제 가격에서 크게 벗어난 롱 포지션을 강제로 행사할 수 있습니다.
panoptic protocol 설계
핵심 개념
영구 옵션
영구 옵션(또는 XPOs라고도 함)은 투자자에게 특정 가격으로 자산을 언제든지 매수하거나 매도할 권리(의무 아님)를 부여하는 파생 금융상품입니다. 이는 사전에 정해진 만기일을 갖는 전통 옵션과 대조됩니다. 영구 옵션은 언제든지 행사할 수 있는 유연성을 제공합니다. 직관적으로 보면, 영구 옵션은 만기일이 매우 짧고 만기 전에 지속적으로 롤오버되는 (전통적) 옵션 계약입니다. 영구 옵션은 전통 금융 거래소에서는 흔하지 않지만, OTC(장외)에서 거래될 수 있습니다.
작동 원리: 유동 프리미엄 기반 모델로, 옵션 매수자는 초기 비용 없이 포지션을 개시하며, 포지션 유지 시 매 블록마다 수수료를 지불합니다. 이것이 Panoptic이 사용하는 모델입니다. 유동 프리미엄 기반의 영구 옵션(Panoptions)은 가격 오라클이 필요하지 않습니다.
장점：
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유연성：영구 옵션은 투자자에게 언제든지 옵션을 행사할 수 있는 유연성을 제공하여 시장 변동성을 활용하고 리스크를 더욱 효과적으로 관리할 수 있게 합니다.
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포트폴리오 다양화：영구 옵션을 포트폴리오에 포함하면 분산을 개선하고 수익을 높일 수 있습니다.
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레버리지 효과：영구 옵션은 투자자가 적은 초기 자본으로 기초 자산에 노출될 수 있게 하여 더 높은 수익 잠재력을 제공합니다.
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거래 상대방 리스크 감소：영구 옵션은 탈중앙화 거래소에서 거래되기 때문에 중앙화 거래소의 전통 옵션보다 거래 상대방 리스크에 덜 노출됩니다.
오라클 불필요
전통 금융과 Panoptic의 일반 옵션 가격 책정의 핵심 차이는 프리미엄 계산 방식에 있습니다. Panoptic 옵션은 사용자가 사전에 옵션 비용을 지불하는 방식이 아니라, 경로 의존적이며, 현물 가격과 옵션 행사가의 근접 정도에 따라 각 블록마다 점진적으로 증가합니다. 이는 옵션 매수자에게 추가적인 불확실성을 초래할 수 있지만, 경로 의존적 가격 모델의 장점은 며칠간 보유하더라도 일부 옵션은 아무런 비용도 지불하지 않을 수 있다는 점입니다.
즉시 정산
Panoptic Protocol은 즉시 정산 방식을 채택하여 옵션 거래가 완료된 후 바로 정산을 수행함으로써 옵션 거래를 더욱 효율적이고 편리하게 만듭니다.
Uniswap v3 연동
Panoptic과 Uniswap v3의 관계는 무엇인가?
퍼페츄얼 옵션의 핵심 아이디어는 Uniswap v3 유동성 제공자 포지션을 대출 가능한 단기 풋옵션으로 볼 수 있다는 점입니다. 이 핵심 결과는 Uniswap v3에서 집중된 유동성을 제공하는 것이 풋옵션 매도와 동일한 수익을 발생시킨다는 간단한 관찰에서 비롯됩니다.
이는 Uniswap v3의 LP 토큰을 옵션 계약의 기본 구성 요소로 사용할 수 있음을 의미합니다. 사용자가 이미 Uniswap v3 풀의 스마트 계약에 유동성을 제공함으로써 옵션을 판매할 수 있지만, Panoptic은 LP 토큰을 '점대점 프로토콜' 방식으로 롱/숏 풋옵션 및 콜옵션으로 주조함으로써 자본 효율적인 옵션 발행을 가능하게 합니다.
주요 참여자
Panoptic 유동성 제공자(PLP)：옵션 시장에 교환 가능한 유동성을 제공합니다. 이 유동성은 옵션 트레이더에게 빌려주어 레버리지 거래를 가능하게 합니다. 자금은 풀에 임의의 비율로 입금할 수 있습니다.
옵션 판매자: 고정 수수료로 유동성을 차입하고 이를 Uniswap v3 풀로 재배치하여 옵션을 판매합니다. 판매자는 담보를 예치해야 하며, 담보 잔액의 최대 5배 명목 가치만큼 옵션을 판매할 수 있습니다.
옵션 구매자: Uniswap v3 풀에서 유동성을 Panoptic 스마트 계약으로 돌려 보내고 고정 수수료를 지불하여 옵션을 구매합니다. 구매자 또한 프리미엄 지급을 위한 담보를 예치해야 하며(옵션 명목 가치의 10%) 부실 포지션에 대한 책임을 질 수 있습니다.
청산인：담보 잔고가 마진 요건 아래로 떨어진 계정을 청산함으로써 프로토콜의 건전성을 유지합니다. 청산인은 부실 포지션 정리를 위해 필요한 자금에 비례한 보상을 받습니다.
옵션 속성
행사가격：옵션의 행사가는 옵션을 구매할 때 결정되며, 옵션 보유자가 미래에 자산을 매수하거나 매도할 가격입니다. 행사가격이 높을수록 옵션의 가치는 높아지지만, 리스크도 커집니다.
행사 비율：행사 비율은 옵션 보유자가 옵션을 행사할 때 자산을 매수하거나 매도하는 비율입니다.
레버리지 비율：레버리지 비율은 옵션 보유자가 사용하는 자본과 옵션의 명목 가치 사이의 비율입니다.
수수료 모델
마진
전통 금융에서 일부 계정 유형(IRA 또는 1등급 거래 계정)은 모든 옵션이 완전히 담보되어야 한다고 요구합니다. 구체적으로 IRA 계정 사용자는 현금 담보 콜옵션 또는 보유 주식 기반 풋옵션만 판매할 수 있으며, 이는 기초 자산의 명목 가치를 현금(현금 담보 콜옵션) 또는 기초 주식(보유 주식 기반 콜옵션)으로 담보해야 함을 의미합니다. 담보 부족은 자산의 구매력 요건을 낮춤으로써 처리할 수 있습니다. 전통 금융사의 4등급 거래 계정은 1등급 계정 사용자보다 5배 적은 담보로 나aked 풋옵션과 나aked 콜옵션을 판매할 수 있게 합니다. 포트폴리오 마진 계정의 경우 담보 요건이 더 작아지며, 1등급 계정보다 약 10~15배 적은 담보가 필요합니다.
Panoptic은 담보되지 않은 옵션 발행을 위해 4등급 거래 계정과 유사한 내장 레버리지를 활용합니다. 담보 요건은 CBOE와 FINRA가 제시한 지침을 따르며, 풋옵션 매도의 경우 다음과 같이 요약할 수 있습니다:
수수료율
수수료：전통 브로커사에서는 포지션 개시 및 종료 시 고정 수수료를 부과합니다. 옵션의 경우 사용자가 옵션을 만기까지 보유하면 수수료가 부과되지 않습니다. Panoptic에서는 옵션이 만기되지 않기 때문에 수수료는 새 포지션이 생성될 때만 지불됩니다.
지불할 수수료 금액은 수수료율 × 옵션 수량입니다. 풀 이용률이 10% 미만일 때 수수료율은 60bps에서 시작하며, 풀 이용률이 50%에 도달하면 선형적으로 20bps까지 하락합니다. 풀 이용률이 50%를 초과하면 수수료율은 20bps를 유지합니다. 낮은 풀 이용률에서 높은 수수료율을 두는 이유는 거래 활동이 낮더라도 Panoptic 유동성 제공자에게 합리적인 수익을 보장하기 위해서입니다.
메커니즘 분석
기술적 세부사항
스마트 계약
Panoptic 스마트 계약은 Uniswap v3의 코어 계약과 직접 인터페이스하여 옵션 시장을 생성할 수 있습니다.
Panoptic 프로토콜은 선도적인 블록체인 보안 회사에 의해 최고 수준의 보안 기준에 따라 감사되었습니다.
성능 지표
거래 속도：Panoptic Protocol은 즉시 정산 방식을 채택하여 거래 완료 후 바로 정산이 이루어지므로 거래 속도가 향상됩니다.
거래 비용：Panoptic Protocol의 거래 비용은 옵션 프리미엄과 유동성 제공자 수수료를 포함합니다. 옵션 프리미엄은 옵션 보유자가 지불하며, 유동성 제공자 수수료는 거래 양측이 공동 부담합니다. 기존 옵션 거래 프로토콜에 비해 Panoptic Protocol의 거래 비용은 더 낮습니다.
거래 규모：Panoptic Protocol의 거래 규모는 Uniswap v3 유동성 제공자(LP)의 포지션에 따라 결정됩니다. Uniswap v3의 LP는 더 큰 포지션을 제공할 수 있으므로 Panoptic Protocol의 거래 규모는 상대적으로 큽니다.
한계 및 리스크
Panoptic Protocol은 영구성, 오라클 불필요, 즉시 정산, Uniswap v3 연동 등의 장점을 지니지만, 여전히 일정한 한계와 리스크를 안고 있습니다. 가격은 Uniswap의 매 거래 후 업데이트되는 가격에서 유래하므로 오라클 조작에 면역이지만, 풀 내 LP의 행동이 프로토콜 가격에 공격을 가할 수도 있습니다.
Roadmap
현재 Panoptic 프로토콜은 초기 단계에 있으며, 공식 홈페이지 로드맵에 따르면 올해 9월 메인넷을 출시할 예정이며, 현재 OpenZeppelin을 통해 보안 감사를 진행 중입니다.
요약
Panoptic은 Uniswap V3 생태계를 활용하여 온체인 옵션 유동성 부족 문제를 해결하고, 거래 속도와 비용을 최적화합니다. 존재하는 모든 Uniswap v3 거래쌍에 대해, Panoptic은 사용자가 롱/숏 풋옵션 또는 콜옵션을 생성할 수 있게 합니다. 매수자와 매도자 외에도, Panoptic은 "유동성 제공자"라는 새로운 역할을 도입합니다. 옵션 매매 양측은 Uniswap 풀 내 유동성을 재배치하여 새로운 옵션을 생성해야 하며, Panoptic은 수수료를 통해 유동성 제공을 유도함으로써 자본 효율성을 크게 향상시킵니다.
전반적으로 Panoptic Protocol은 효율적이고, 저비용이며, 높은 유동성을 지닌 옵션 거래 프로토콜로서 큰 잠재력과 장점을 지닙니다. Panoptic은 다른 탈중앙화 금융 프로토콜에 참고 자료를 제공하며, 전체 탈중앙화 금융 시장의 발전과 성장을 촉진하고, 공정한 금융 경쟁 환경을 창출합니다.
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