野村：長鑫、初日始値が 471% 急騰、目標株価 116 元は 12 倍の上昇余地を示唆

TechFlow 研究によると、長鑫科技は 7 月 27 日に科創板に上場し、始値は 471% 急騰し、時価総額は一時 3.3 兆元を突破した。野村證券は同日、初のカバレッジレポートを発表し、買い推奨とした。目標株価は 116 元で、これは 2028 年の EPS 5.8 元に対する 20 倍の PER に相当し、発行価額 8.66 元で計算すると、12 倍超の上昇余地を含んでいる。野村は、AI が DRAM 需要の構造的な急増を駆動していると指摘し、2026 年から 2030 年にかけて AI メモリ需要の年平均成長率は 60% を超える一方、世界の供給成長率は 30% から 40% に留まり、需給ギャップは拡大し続けるとした。長鑫は世界第 4 位の DRAM メーカーとして、現在の世界シェアは約 10% だが、2028 年末までに 18% に上昇し、マイクロンの規模に迫ると予想される。2026 年第 1 四半期の売上高は 508 億元（前年比 +719%）、親会社株主に帰属する純利益は 247.6 億元（前年比 +1688%）で、1 四半期の利益はすでに 2025 年通年を超えている。野村は長鑫には「チャイナプレミアム」が享受されるべきだと考え、20 倍の PER バリュエーションは、マイクロンの歴史的平均 10 倍と、米中の半導体設備株の 1 から 3 倍のバリュエーション差の中間値に基づいている。東北證券も同日、3.2 兆元から 5.7 兆元のバリュエーション範囲を示したが、野村の 7.76 兆元は相対的に楽観的であり、相違点の核心は長鑫の将来的なシェアの上限にある。