TechFlowの報道によると、11月4日、HTX DeepThinkコラム執筆者でHTX Research研究員のChloe（@ChloeTalk1）は、連邦準備制度理事会（FRB）が12月1日からバランスシートの縮小を停止し、政策金利を3.75～4.0％に引き下げることを発表したことを分析。これは3年間にわたる量的引き締めの終了を示している。パウエル議長は、オーバーナイトリポ金利と資金市場の圧力から、銀行準備超過が「十分」とされる下限に近づいていると指摘。バランスシート縮小の停止により、流動性のさらなる吸収を回避できるとしている。この政策転換の背景には、金融システムの3つの主要指標が同時に逼迫している状況がある。オーバーナイト逆リポツール（ON RRP）残高は2022年のピーク時2.6兆ドルから10月末にはほぼゼロまで低下。ロイター通信によれば、RRP枯渇後にバランスシート縮小を続行すれば、銀行準備高が直接圧迫され、短期金利が上昇する可能性がある。財務省現金勘定（TGA）の記録では、10月29日のTGA期末残高は約9839億ドルであり、高い準備高は財政資金がまだ市場に流入していないことを意味している。銀行準備高は約3.3兆ドルで、2019年の資金逼迫時と同水準に近づいている。これらを総合的に判断し、FRBが「バランスシート縮小の停止」を選択したのはリスク回避のための流動性供給シグナルである。
Trading Economicsのデータによると、10年物TIPS実質金利は11月3日に約1.77％まで低下し、前月比0.04ポイント減少。低い実質金利は無利子資産保有の機会費用を抑制する。米ドル指数は同日、99.8前後で推移しており、政府閉鎖により延期された経済指標の公表を市場が注視している。投資家の間では12月に追加利下げが行われるかどうかについて意見が分かれている。実質金利の低下とドル安はリスク資産にとって支援要因となる。
マクロ環境の不確実性の中、ビットコインは今年8月からの強含み相場から整理局面に入った。ビットコインオプションの未決済建玉額は10月末に630億ドルの新高を記録。そのうち80％がDeribitプラットフォームに集中しており、行使価格が高い（12万～14万ドル）契約が大きな割合を占めている。約51億ドル相当のオプションが近く満期を迎える予定で、最大ペインポイントは11.4万ドル付近にある。Put/Call比率は約1.03だが、看漲（かんそう）ポジションの割合は約60％に達しており、市場は今後の上昇を予想している。
FRBによるバランスシート縮小の終了は、資金供給のマージナル増加を意味する。実質金利の低下およびドル安の傾向は、ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産に対して中期的な下支えとなる可能性がある。短期的には、米政府閉鎖解除後のCPIや雇用統計など、および12月のFOMC会合で利下げが継続されるかが注目点となる。経済指標が堅調に推移したり、政策スタンスが慎重になる場合は、市場は引き続きもみ合いが続く可能性がある。一方、流動性が持続的に緩和し、ETFへの資金流入が増加すれば、ビットコインの再上昇が期待できる。長期的には、銀行準備高、TGA残高、RRP利用量の変化を追跡することで、流動性サイクルと暗号市場への影響を理解する手がかりとなる。
