暴騰する仮想通貨業界の群像：アルトコインの狂乱、投資初心者の世代交代

2020.08.17

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暴騰する仮想通貨業界の群像：アルトコインの狂乱、投資初心者の世代交代

一時的に、DeFiは暗号資産界隈で最も注目を集める存在となった。取引所、パブリックチェーン、ウォレット、その他関連・非関連を問わずさまざまなプロジェクトが、DeFiの熱狂に便乗して息吹を得ようとした。

2020.08.17 - 06:12:26

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一連の急騰が、暗号資産界隈の隠された側面を暴き出した。

DeFi（分散型金融）は誕生から2年以上が経過するが、これまで暗号資産業界で最も技術志向が強く、内輪的な存在だった。2012年12月に世界初のDeFiアプリであるMakerDAOが登場した際、その狙いはステーブルコイン市場であり、当時の暗号資産投資家たちが期待していた投機的価値とは程遠いものだった。

6月中旬、Compoundが「流動性マイニング」を開始し、「貸出＝マイニング」というモデルを導入した。これにより、ガバナンストークンCOMPが従来の6倍以上のインセンティブを提供。COMPの価格は直ちに急騰し、3日間で6倍に跳ね上がった。

Compoundを筆頭に、他のDeFiトークンも次々と流動性マイニングを開始し、10倍、100倍という驚異的な上昇劇が繰り広げられた。

瞬く間に、DeFiは暗号資産界隈で最も注目を集める存在となった。取引所、パブリックチェーン、ウォレット、さらには関係ないプロジェクトまでが、DeFiの熱狂に乗じて息を吹き返そうとした。

DeFiブームの中、暗号資産界隈の構図が静かに変化した。いわゆる「富のパスワード」を手にした投資家たちは、一夜にしてピラミッドの頂点に立つ「新参のカモ」となり、暗号資産界隈を見下すようになった。一方、まだ参入できていない人々は「古参のカモ」と呼ばれ、「怠惰で、無知で、学ばない」と自嘲するようになった。

暗号資産界隈では「1日あれば人間の1年分の出来事がある」と言われる。DeFiは2020年下半期の暗号資産市場を一気に加熱させ、今なお多くの人々がこの炎に燃料を投入し続けている。華やかな盛況の中、誰かが風に乗って天まで昇る一方で、誰かは燃え尽きて灰になる。

アルトコインの祭典

7月に入ると、暗号資産市場は再び活気づいた。

7月1日、暗号資産の時価総額は2630億ドルだったが、1ヶ月後には3511億ドルに達し、約33.5%の上昇となった。

全体として3分の1の上昇は目立たないかもしれないが、個別のコインに注目すると、その急騰の裏にある狂気を理解できるだろう。

NESTトークンは7月1日に0.023ドルだったが、8月10日には0.1872ドルに達し、わずか1ヶ月で8倍になった。

BANDトークンは7月1日に1.11ドルだったのが、8月10日には17.22ドルに跳ね上がり、1ヶ月で15.5倍となった。

TRONの創設者・孫宇晨が新たに発行したDeFi関連トークンJSTも、1ヶ月で17倍に上昇した。

「まるで2017年のようだ」と投資家の小揚氏は深潮TechFlowに語った。「以前誰かに勧められたけど見送った。すでに20倍以上になっているんだ。」

相次ぐ急騰の中で、暗号資産市場は正式にブルマーケットの到来を告げた。

市場の一般的な見方では、DeFiが再びブルマーケットを引き起こしたと考えられている。

DeFiとは分散型金融のことであり、前述の急騰したコインはすべてDeFi関連トークンだ。DeFiのおかげで、ChainLinkのLINKも暗号資産時価総額ランキング第5位に浮上した。

今回のDeFiブームは6月から始まった。6月中旬、Compoundが「流動性マイニング」を開始し、ガバナンストークンCOMPが元の報酬の6倍以上を提供した。これにより、COMPの価格は急騰し、3日間で6倍になった。

Compoundの成功を受けて、さまざまなDeFiプロジェクトが「流動性マイニング」に追随し、旋風が巻き起こった。

「流動性マイニング」は、かつて暗号資産界隈で流行した「取引＝マイニング」「ロックアップ＝マイニング」と似ている。ユーザーがプロジェクトに流動性を提供することで、対応するトークンをマイニングできる仕組みだ。ただし、後者とは異なり、これは分散型取引プラットフォームにおけるものである。

こうした目覚ましいデータはすべて市場心理に変換された。価格の急騰は投資家に再び一攫千金のチャンスを与えたため、暗号資産市場は再び熱狂状態に戻った。

他の投資市場と同様、毎回の急騰の背後には、一部の人々が富を得て喜ぶ一方で、他の方々が乗り遅れて後悔している。

「もし今、あなたがチャートソフトのマイウォッチリストを開いて、どのコインも最近20％以上の上昇がない、先週中に1つも倍増したコインがないなら、それは1つのことを意味する。」

ブログ主「ブロックチェーン・ウィリアム」は微博（ウェイボー）にこう書いた。「あなたは新しい暗号資産界隈に置いていかれたのだ。時代の車輪があなたの顔の上を転がり、あなたを乗せてはくれなかった。」

急騰の裏で、いったい誰が儲け、誰がその代償を払っているのか？

カモの世代交代

暗号資産界隈では「新参のカモ」と「古参のカモ」についての議論が巻き起こった。

暴涨下的币圈众生相：山寨币狂欢、韭菜迭代

一体誰が「新参のカモ」で、誰が「古参のカモ」なのか？どうやって区別すればいいのか？

初期に参入した者が「古参のカモ」で、後から参入した者が「新参のカモ」だと言う人もいれば、BANDやLINKなどのDeFi関連「新コイン」を買った人が「新参のカモ」で、ビットコインやイーサリアムなどの「旧コイン」を持っているのが「古参のカモ」だと言う人もいる。

「DeFiコインは科创板の株のようなもので、コンセプトの風に乗って、人生を疑うほど急騰する。一方、以前は価値あるコインとされていたビットコイン、ライトコイン、イーサリアムは銀行株のような大型優良株と同じで、価値はあるとみんな思うが、あまり大きくは上がらない。」投資家の李楓氏はこう比喩した。

「新参のカモ」と「古参のカモ」を正確に定義することは誰にもできないが、結果だけを見れば、儲けているのは「新参のカモ」で、儲けていないのは「古参のカモ」だ。暗号資産界隈の富のパスワードは、古参のカモから新参のカモへと移った。

例えば、IntoTheBlockのデータによると、8月9日時点で、すべてのLINKウォレットアドレス（合計18万4330件）が利益状態にあった。上記の定義に基づけば、LINKを購入した人々は「新参のカモ」に該当する。

もう一つ簡単な区分もある。DeFi投資家の目から見れば、Filecoin投資家は既に「古参のカモ」だ。Filecoinのメインネットは繰り返し延期され、投資家の元本回収の見通しは立っていないからだ。

実際、この「新参のカモ」の多くはDeFiの上で育った。前述のように、DeFiの盛り上がりが暗号資産市場を再燃させた。DeFiを境に、暗号資産界隈を「古典的暗号資産界隈」と「新暗号資産界隈」に二分する向きさえある。

多くの「古参のカモ」はDeFiの波に乗れず、「怠惰で、無知で、学ばない」と自嘲している。

DeFiは風が吹き始めたかと思えば、あっという間に嵐と化した。わずか1ヶ月余りの出来事だった。DeFiの総ロックアップ金額（Total Value Locked）は3ヶ月未満で6倍に膨らみ、8月14日には60億ドルを超えた。

DeFiのスピードはあまりにも速く、ほとんどのカモが反応する前に、一攫千金の列車はすでに通り過ぎてしまった。

そして、2018年のバブルを経験した「古参のカモ」たちは、「発行量、流通量、時価総額、空気かどうか、製品の実用化」などという経験主義に囚われ、見事に乗り遅れてしまった。

今訪れているDeFiの大波の中で、発行量も流通量もなく、著名な人物の支援もなく、バリュー投資の概念もなく、ホールドという考え方も通用しない。ただひたすら高速で出入りするだけだ。過去の経験則はすべて無効となった。

これらの流動性マイニングを掲げるDeFiプロジェクトは、暗号資産界隈の土壌から生まれた怪物のような存在だ。彼らの新奇なモデルと急速な成長は、投資家の「富になりたい、一攫千金したい、即座に大金持ちになりたい」というFOMO（取り残される恐怖）ニーズを完全に満たしている。

刈られてまた生える

暗号資産界隈では「1日あれば人間の1年分の出来事がある」。

この言葉は2017年末から暗号資産界隈で流行し始め、今でも現実に起き続けている。

「変化が早すぎて、DeFiの用語すら把握できないうちに、世界が変わってしまった。」あるDeFiプレイヤーが語った。

ある意味で、カモの進化史こそが暗号資産界隈の変遷史である。

ICOから先物取引、そしてDeFiへ。現在の視点から振り返れば、暗号資産界隈の進化は自然な流れのように見える。

ICO時代、Token Fund、取引所、プロジェクトチーム、広報メディアが共謀し、それぞれ極端な安値で大量にコインを売却（ダンプ）した。Token Fundは極めて安い私募価格でダンプし、取引所は内部でコインを売却し、ブロックチェーンメディアも宣伝料として受け取ったコインを売却した。一方、二次市場の投資家たちは、それらの売却を黙って受け入れるしかなかった。

そのため、ICOはやがて終焉を迎えた。

やがて、先物取引が登場した。ルールは一見公平公正に見える。上がるか下がるかを賭ける。チャート、コミュニティでの推奨、買いと売りの戦い……だが、仮に取引所が意図的にチャートを操作したり針を刺したりしなくても、マカオのカジノと同じで、ギャンブラーは決して「ケリー基準」に勝てない。最終的な勝者は、先物取引所だった。

そしてついに、DeFiが登場した。完全に透明で、完全に公開されている。包装も偽装もなく、中間業者の利鞘もない。ゼロからのスタート。必要なのは認知力と策略――つまり、「新参のカモ」たちが自慢するものだ。

自由市場主義と非中央集権的価値観を信じる投資家たちが、自ら築いたユートピアで、最も原始的な荒野の物語を演じている。

暗号資産界隈はますます非中央集権化され、ゲームのルールはますます複雑になり、寿命はますます短くなっている。

「今回のDeFiバブルと、昔のICOと何が違うのか？」と誰かが問う。

「違いがある。昔のICOは少なくとも手続きがあったが、今は直接送金するだけだ。」と誰かが皮肉った。

ICO時代の参加者は、チーム編成、ファウンダー投資家探し、プライベートセール、上場といった一連のプロセスを踏む必要があった。だが2年後の今、DeFiの参加者はコイン発行、グループ作成、推奨呼びかけなどを一気にこなせばよい。資金コストも時間コストもほとんどゼロに近づいている。

また別の見方として、DeFiはブロックチェーンに金融的属性を付与した。2年前、ブロックチェーンのスローガンは「世界を変革する」ことだった。誰もがWeb 3.0になりたかった。

しかし実際、ブロックチェーンのキラーアプリは2年待っても現れない。暗号資産全体の時価総額は、まだ上場企業1社分にも及ばない。「ブロックチェーンはかつて世界を変えようとしたが、今は投機的ツールにすぎない。」と投資家の牛昇氏は無念そうに語った。

おそらく、暗号資産界隈が唯一残している魅力は、規制のない一攫千金のチャンスだけだ。たとえそのチャンスがますます速く変わり、希望がますます薄れ、ハードルがますます高くなっても――ERC20トークン1回の取引手数料が既に100元近くに達しているにもかかわらず。

それでも巷では、依然として一攫千金の話が聞こえてくる。コミュニティでは、最近の「DeFiオラクル」Kavaで財テクに成功し、経済的自由を手に入れた人がいると噂されている。

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小さな資本で大きなレバレッジをかけること――これが暗号資産界隈の魅力だが、賭博と同じで、財テクの果てに何があるのか？誰も答えられない。

「私が知っている何人かは、結局職場に戻ってローンの返済をしている。」業界関係者は、自分の目で見たのは自由ではなく、強制清算（ポジションの損切り）だと語った。

しかしDeFiトークンの価格上昇を振り返れば、ICOと何も変わらないかもしれない――取引量が少ない状態で数倍、十数倍と急騰し、新参者が流入して取引量が増えれば、その後はほとんど上昇しなくなる。

「根本的には、暗号資産界隈には新規参入者や熱い資金が流入していない。」と牛昇氏は明かす。「現状は既存勢力同士の殺し合いであり、推奨呼びかけによってカモを引き寄せているだけだ。」

「これらはいずれも刈られる運命にある。大多数は結局損をする。」と彼は締めくくった。

最近、イーサリアムの創設者V神（ビタリック・ブテリン）はTwitterで、自身は流動性マイニングに参加したことがなく、興味もないとの姿勢を示した。「実態を理解していないのであれば、イーサリアム上で流行している『人気DeFiプロジェクト』に盲目的に参加するべきではない。他にも研究に値する多様なイーサリアムDAppが存在する。」

日本時間8月14日午後4時、DeFiプロジェクトYam Finance（YAM）はコードのバグにより、一時的に価格が98.8%急落した。前日160ドルまで上昇していたYAMは1ドルまで暴落し、DeFi関連トークン全般がまとめて下落した。

誕生からほぼゼロになるまで、Yamのライフサイクルは36時間だった。ある投資家はコミュニティで、「10万元を充ててYAMを購入したが、暴落後には資産が860元まで縮小した」と訴えた。

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