アルトコイン相場を牽引する正体：プライバシーコインは2倍に、ミームコインは過当競争。一体どこが密かに資金を投じて買い戻しを行っているのか？

著者：Cooper Duschang

翻訳：TechFlow

TechFlow解説：今回のアルトコイン相場と過去との最大の違いは、資金がMemeを盲目的に追うのではなく、実際に収益を上げられるプロトコルへと集中している点である。プライバシー通貨が実用性の観点から見直され、 lendingやDEXの大手企業が収入でトークンを買い戻すなど、投資家への示唆は明確だ。もはやナラティブだけを見るのではなく、プロトコルの収益構造を見よ。

主要ポイント

• 投資家がトークンとプロトコルの実用性に関心を寄せ続ける中、Memeコイン発行プラットフォームとプライバシー通貨により多くの注目が集まっている。MSCI分類において、Memeコインの年次中央値リターンは-27%である。
• 投資家はAaveのように収益を上げるプロトコルへシフトしており、同プロトコルはイーサリアム融資取引所で年間約4,700万ドルの収益を生み出すと見込まれている。サービスの収益化は、プロトコルの成長を測定する上でますます重要な指標となっている。
• HyperliquidやUniswapなどのプロトコルは収益を活用してトークンを買い戻し、流通供給量を減らしている。買い戻し計画の発表以降、Uniswapは1,200万ドル分以上のUNIトークンを破棄した。

序論

BTCは暗号資産市場の時総額の約56%を占めている。歴史的に暗号資産市場は、ビットコインのリターン監視とマクロ経済状況への反応を追うことで特徴付けられてきた。ビットコインが市場の大きな部分を占めてはいるものの、それが業界全体を表しているわけではない。

過去のボラティリティ市場では、資金は通常ブルーチップおよび大型暗号資産（BTC、ETH、SOL）へ流れ、その後で代替コインやアルトコインへ移った。現在は状況が変わっている。現在、アルトコインへの関心は大型暗号資産に劣らないか、むしろ超えることがある。アルトコインを構成する様々な暗号資産セクターやサブセクターは、投資家にとって超過収益を得る十分な機会を提供している。

最近の市場反騰において、投資家のアルトコインへの関心は楽観的な感情が高まる期間に数少ないセクターとプロトコルに集中している。今回のネットワーク状態レポートでは、プライバシー通貨とMemeコインのパフォーマンスを後押しするいくつかのトレンド、Memeコインから収益創出プロトコルへの移行、そして収益を用いてトークン買い戻しを行い、ホルダーに対して価値還元を行うプロトコルについて重点的に紹介する。

プライバシー通貨

ブロックチェーンの疑似匿名性により、ユーザーは消費パターン、取引相手、その他の情報を特定することが可能であり、これはオンチェーンで実行される機微な活動の数を制限することになる。最先端のプライバシー保護ソリューションの一つがZcashネットワークである。Zcashは2016年にビットコインのコードベースからフォークし、オプションのプライベートトランザクションとアドレス機能を導入した。年初来、Zcashは218%のリターンを達成している。

出典：Talos CM Market Data Pro

ZEC先物は2025年10月に急騰し、未決済契約は2026年の時点で3億ドルを突破した。資金調達率がマイナスに転じて反落を引き起こした後、未決済契約は上昇を続け、現在では20億ドルを超えている。

出典：Talos CM Network Data Pro

Zcashはプライバシーを強化するための2つの重要な機能、すなわちシールドプールとシールドトランザクションをサポートしている。シールドプールはカスタマイズされた暗号学的セキュリティとプライバシー属性を提供する。シールドトランザクションはゼロ知識証明を使用し、参加者や金額などの取引コンテンツを隠蔽する。

2026年、シールド済みのZEC供給量は最高記録を更新し、ZEC供給量の約30％以上がシールドまたはプライベートアドレスに保管されている。シールドトランザクションはZcashの総取引量の52％を占め、ユーザーによるプライバシー保護技術の採用を示している。暗号資産市場への関心が戻る中で、使用量は2026年8月に爆発的に増加した。

Memeコイン

Memeコインは歴史的にネットワークの流動性開始と資本誘引を支えてきた。エコシステム固有の発行プラットフォームが勢いを増している。ユーザーは主にSolana上のPump.funとRobinhoodチェーン上のPonsへと移行しており、PUMPトークンは年初来134％上昇した。

出典：Talos CM Prices

Memeコインはすべて平等に生まれるわけではない。Memeコインの中で年初来の正リターンを達成したトークンはわずかである。MSCI Datonomyサブセクターにおいて、Memeコインの中央値損失率は27％である。

成功しているMemeコインは新しい分配方法を採り入れている。一部のMemeコインは、対応するトークンとトークナイズド株式をペアリングするプールを作成した。この手法はRobinhoodチェーンで普及しており、該当プールはトークナイズド株式の流通量を操作することで、Memeコインとトークナイズド株式の価格を同時に引き上げようとしている。

出典：Talos CM Network Data Pro

例：開発者が「MEME/AMC トークナイズド株式（AMC）」のUniswapプールを作成する。ユーザーはAMCを購入し、プールで交換してMEMEを購入する。プール内のAMCが増えるほど、交換に利用できる量が減少するため、MEMEトークンの価格は上昇する。投資家がMEMEを奪い合っている間、AMCの供給が限られているため、AMCトークナイズド株式の価格が押し上げられる。AMCへの需要に応じるため、認可されたマーケットメーカーは従来の取引所でAMC株を購入し、それをトークナイズして購入者に販売しなければならない。このような買圧は、トークナイズド版の価格を対象株式から乖離させることで、AMC株価を押し上げることを目的としている。

収益創出プロトコル

天秤の反対側では、投資家はMemeコイン発行プラットフォームのようにサービスを収益化することに成功したプロトコルにもポートフォリオを組み入れている。

UniswapのUNIfication提案により、Uniswapプロトコルはv2およびv3プールの取引量手数料から一部を取得できるようになった。手数料スイッチ機構を有効にすることで、Uniswapは追加プロジェクト、インセンティブ、およびプロトコルの成長を促進する取り組みに資金を提供できる。2026年8月時点で、イーサリアム上ではv3プールが取引量の約47％を占めている。

出典：Talos CM Market Data Pro

レンディングプロトコルも持続可能な発展スペースを実現した。各Aaveレンディングマーケットにはレージ係数が設定されており、借款者が支払う利子手数料から一定割合が直接Aaveの財務庫へ振り込まれる。価格安定性と深い流動性のため、ステーブルコインのレンディングは非常に人気がある。イーサリアム上では、Aave上の5種類のステーブルコインが取引量全体の約68％を占めている。年率換算すると、Aaveはイーサリアムレンディングプロトコルから約4,700万ドルの収益を生み出すと予測されている。

出典：Talos CM Network Data Pro

トークン買い戻しと破壊

プロトコル収益の人気のある使い道の一つは、パブリックマーケットからトークンを買い戻し、それらを破棄するかサプライから削除することである。ホルダーへの価値還元を目的として、トークン買い戻しを発表するプロトコルが増加している。

出典：Talos CM Market Data Pro

Hyperliquidは収益でHYPEトークンを買上げて破壊を継続している。Hyperliquidに収益をもたらすサービスと製品には以下のものがある：

取引量：HyperCoreマーケット、HIP-3 HyperEVMマーケット、およびHIP-4結果マーケットの取引量が取引手数料を生み出し、その一部がHyperliquidによって管理されている。

HIP-1およびHIP-3オークション：HIP-1およびHIP-3ビルダーがHYPEを競売して勝利を目指す。勝利した後、HIP-1またはHIP-3ビルダーはそれぞれスポットマーケットまたはパーペチュアルマーケットをHyperEVM上にデプロイできる。落札者に競売されたHYPEトークンは破壊される。

USDCのAQAv2としての役割：USDCはAligned Quote Asset v2（AQAv2）である。Hyperliquid上でUSDCをサポートする国債および短期資産が1ドルの収益を稼ぐたびに、CircleとCoinbaseはHyperliquidに対して準備金の収益の約90％を共有しなければならない。

HyperEVM手数料：HyperEVMネットワークとのインタラクションにかかる手数料は、ネットワークのセキュリティに参加するHyperliquidバリデータに徴収される。

UniswapやAaveのような収益創出プロトコルもまた、トークン買収と破壊を行っている。イーサリアム上では、Uniswapは1,200万ドルを超える価値を持つUNIを破壊した。SECが発表した最新のガイダンスは、正常に運用されているプロトコルによるトークン買い戻しを支持しており、それを証券として扱わない立場を示している。

出典：Talos CM Network Data Pro

展望

最近のアルトコインの陽気さは以前よりも集中しており、質が高いと見なされている。Memeコインはまだ上昇の一部を占めているが、資金が支配的なテーマエクスポージャーを持つプロトコルトークンへシフトしている様子が伺える。これらのプロトコルのサービスは収益を生み出し、再投資またはトークン買い戻しを通じてプロトコルを改善している。