レポート解説：ウエハー級チップ分野におけるブレイクスルー——Cerebrasの上場初日が予想を上回る
TechFlow厳選深潮セレクト
レポート解説：ウエハー級チップ分野におけるブレイクスルー——Cerebrasの上場初日が予想を上回る
この企業の技術的スケーラビリティに対する市場の懸念はすでに解消されています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Rita
TechFlow 読み解きガイド
モルガン・スタンレーは6月24日、Cerebras Systems社の上場後初の追跡レポートを発表し、目標株価を250ドルから273ドルへ引き上げ、「オーバーウェイト（積極保有）」評価を維持しました。同社は高速推論分野において独自のポジションを確立しており、最新の決算では売上高および営業利益率ともに市場予想を上回りました。アナリストは、750MW規模の容量契約および自社クラウドサービス構築計画が、今後2年間の急成長を牽引すると見ています。特に重要なのは、市場が同社技術のスケーラビリティ（拡張性）に対して抱いていた懸念が、すでに解消された点です。
第1四半期業績が予想を上回る
Cerebras社の2026年3月期四半期業績は良好でした。売上高は1億9,340万ドルとなり、前四半期比で13％増加し、市場予想を上回りました。非GAAPベースの営業利益率は46.5％を記録しました。一見それほど高い数字には見えませんが、現時点ではサービス提供に他社サーバーのレンタルに依存していることを考慮すれば、この水準は非常に優れた成果と言えます。
モルガン・スタンレーは、経営陣による業績見通しがやや保守的であると指摘しています。これは、今後の予想値引き上げの余地があることを意味します。FY2026（2026会計年度）の売上高見通しは8億6,400万ドルであり、前年同期を大幅に上回ります。FY2027の売上高予想は27億1,400万ドルで、ほぼ3倍の水準です。
営業利益率は、FY2026の39.4％からFY2027には51.1％へ、さらにFY2028には57.9％へと急速に向上すると予測されています。その鍵となるのは、他社ハードウェアのレンタルから自社クラウドサービス構築への移行です。レンタルサーバー方式の営業利益率はわずか37％ですが、自社クラウドサービスの長期的な営業利益率目標は57.9％です。これは、収益性における根本的な変化です。
750MW契約が成長基盤を確立
Cerebras社は既に750MW規模の容量契約を正式に締結済みです。この750MW契約は、顧客が明確な容量需要を提示したことを意味し、同社の今後2～3年の売上高下限を事実上確保しています。多くの半導体企業が依然として受注獲得に苦戦する中、Cerebras社はすでに長期的な容量需要を確保しています。この契約は複数の顧客を対象としており、アマゾンとの提携も、当初の意向段階から正式契約へと移行しています。アナリストはアマゾンからの貢献度についてやや慎重な見積もりを示していますが、これにより将来の成長余地が確保されています。
市場はこれまで、Cerebras社のウェハー級プロセッサ（WSE）に対して懸念を抱いており、そのアーキテクチャが本当に大規模モデルを支え得るのか疑問視されていました。しかし、この問いには明確な答えが出ました。同社は、1兆パラメータ規模のモデル（例：Kimi K2.6）において実際の性能検証に成功し、当該アーキテクチャのスケーラビリティを実証しました。技術リスクが解消された後、投資家の関心は自然と商用化の進捗へとシフトします。そして、この750MWの容量契約は、顧客が当該技術に対してどれだけ信頼を寄せているかを如実に示すものです。
推論チップが新たな競争領域に
なぜ「高速推論」であって「学習」ではないのでしょうか？それは、推論がAIインフラ支出のなかで最も急速に伸びている分野だからです。学習は一括投資ですが、推論は継続的かつ反復的なコストです。大規模言語モデル（LLM）の応用が広がるにつれ、推論コストがAIチップ市場全体の支出を主導するようになります。
Cerebras社は高速推論分野におけるリーダーシップを確立しており、それが同社に特異な市場ポジションをもたらしています。競合他社の多くが学習用チップに焦点を当てている一方、Cerebras社は推論という差別化された戦略を選択しました。この専門性こそが、むしろ強みとなっています。
3つのシナリオと目標株価
モルガン・スタンレーは、3つのシナリオを提示しています。ベースケースでは、2028年の調整後売上高が60億ドルに達し、目標株価は273ドルとなります。これはアナリストが最も確信を持つシナリオであり、750MWの容量が予定通り展開されることを前提としています。ブルケースでは、容量展開が予想を上回り1GW以上に達するという仮定のもと、2028年の売上高は100億ドルを超える可能性があり、対応する目標株価は400ドルです。ベアケースでは、容量展開が遅延し、2028年の売上高は27億ドルに留まる可能性があり、目標株価は90ドルとなります。
2026年6月23日終値時点で、Cerebras社の株価は226.72ドルであり、目標株価273ドルに対して約20％の上昇余地があります。市場コンセンサスの目標株価250ドルと比較しても、約10％の上昇余地があります。モルガン・スタンレーによる目標株価の引き上げは、同社の事業確実性に対する評価を反映しています。
リスクと機会
最大のリスクは容量展開の進捗です。大型データセンターのインフラ整備が遅延すれば、Cerebras社の売上高成長も影響を受けることになります。また、顧客集中リスクも存在し、主要顧客の需要変化が同社に大きな打撃を与える可能性があります。一方で、展開が順調に進めば、新規顧客獲得の可能性も高まります。推論チップ市場は依然として急速に拡大しており、Cerebras社の差別化製品はさらに多くの顧客を惹きつける可能性があります。
Cerebras社は、第1四半期の業績および技術実証を通じて、かつて議論を呼んでいた新興企業から、確実な受注を手にする企業へと変貌を遂げました。この変化は極めて重要です。モルガン・スタンレーによる目標株価の引き上げは、こうした事業確実性への評価を反映しています。ウェハー級チップ分野は依然として不確実性を伴いますが、Cerebras社はすでに高速推論分野において確固たるリーダー地位を築いています。今後2年間で、同社の売上高および利益率が予想通り改善できるかどうかが、投資家のリターンを左右することになります。
免責事項
本稿は、TechFlow 研究が第三者証券会社のレポートを整理・解釈したものであり、文中で引用される格付け、目標株価、業績予測および関連する判断はすべてモルガン・スタンレーのアナリスト（ジョセフ・ムーア氏）の見解であり、同アナリストが所属する機関の立場を代表するものであり、TechFlow 研究の見解を示すものではなく、またいかなる投資勧告を構成するものでもありません。
読まれる際には以下の3点をご留意ください：第一に、目標株価はアナリストによる約12カ月先の予測であり、保証や約束ではありません。業績および市場環境の変化に応じて繰り返し修正されます。第二に、売り手側（証券会社）のレポートは基本的に楽観的傾向があり、また一部のカバレッジ対象企業とは当該証券会社との投資銀行業務関係が存在する場合があります。第三に、レポートの価値はその主軸となるロジックおよび前提条件にあり、単一の目標株価ではありません。価格だけでなく、ロジックを重視してください。
市場にはリスクが存在します。投資判断はご自身の責任で行ってください。本稿は、いかなる証券の売買判断の根拠としてはご利用いただけません。
データ出典：モルガン・スタンレー レポート（ジョセフ・ムーア氏、2026年6月24日）・公開市場データ
TechFlow 研究 · TideResearch · 2026年6月
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@chaoxiangooo
