暗号資産市場は底を打ったのか？機関投資家がこう見ている
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暗号資産市場は底を打ったのか？機関投資家がこう見ている
長期投資家にとって、この問題にこだわること自体にあまり意味がありません。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：マット・ハウガン（Matt Hougan）、Bitwise 社チーフ・インベストメント・オフィサー
翻訳編集：チョッパー（Chopper）、Foresight News
過去2週間、私が長年注目している暗号資産業界の研究機関のうち、Bitwiseを除く3社が、同一テーマについて深層的なリサーチレポートを発表しました。そのテーマとは——「暗号資産市場はすでに底を打ったか？」です。
- Galaxy Digital：ビットコインはまだ底を打っておらず、データは潜在的な底値帯を示唆している
- NYDIG：ビットコイン相場を押し下げている要因とは何か
- スタンダード・チャータード銀行（以下、スタンダード・チャータード）：市場の底はすでに出現済み
これら3つのレポートはいずれも内容が充実しており、膨大なデータと厳密な論理展開を含んでおり、全文を読む価値があります。しかし、単純で統一された答えを求めている方にとっては、やや失望されるかもしれません。というのも、この3つの権威ある機関が提示した見解は、互いにまったく異なるからです。
市場はすでに底を打ったのか？
- Galaxy Digital：否
- NYDIG：底を打っている可能性はあるが、その確率は低い
- スタンダード・チャータード：すでに底を打った
以下では、各機関の核心的ロジックを順に解説します。
3つの機関、3つの見解
Galaxy Digital
Galaxy Digitalは、ビットコインの17年にわたる全歴史的価格推移を分析し、市場が真に底を打つ際に同時に現れる13の指標を特定しました。これらの指標は、評価額、利益確定による売却、マイナーの圧力、トレンド、ブル・ベアサイクル、市場心理の6つの次元にわたります。ビットコインを長期間注視している投資家の方々には、200週移動平均線、恐怖・貪欲指数（Fear & Greed Index）、マイヤー倍率（Mayer Multiple）など、これら指標は馴染み深いものでしょう。
Galaxy Digitalによると、現在は13の指標のうち4つだけが完全に条件を満たしており、2つは部分的に満たしていますが、残り7つはいずれも底打ちサインを示していません。同レポートでは、今回の底値帯は3万ドル～5.4万ドル、中立的な基準底値は4万ドル～4.6万ドルと結論づけています。
NYDIG
NYDIGも多指標総合判断フレームワークを採用し、現行相場を過去のサイクルと比較して、最大下落幅の継続期間、保有者の損益状況（ビットコインユーザーが「MVRV」と呼ぶ、時価総額と実際の価値の比率）などの観点から市場の状態を評価しています。
NYDIGは、現時点での各指標は過去の大底に至る極値帯に非常に近いものの、これまでの大規模なベアマーケットにおいて典型的であった全面的なパニック売りはまだ発生していないと指摘しています。また、同レポートでは、機関投資家の参入という新たな変数が、ビットコインのサイクルロジックを根底から変えつつあると述べています。このため、今回の調整幅は過去のベアマーケットよりも小さくなる可能性があり、そう考えれば、すでに底を打っている可能性もあるとしています。
スタンダード・チャータード
スタンダード・チャータードは、決してビットコインを一方的に買い増しする立場ではありません。今年2月、ビットコイン価格が6.7万ドルだった時点で、同銀行は年間価格予測を下方修正し、「マクロ経済の減速」および「ビットコインETFによる継続的な売り圧力」を理由に、価格が5万ドルまで下落する可能性を警告していました。
しかし先週金曜日、スタンダード・チャータードは見解を更新し、今回の相場の底は5.9万ドルであると断定しました。その根拠は2点あります。第1に、米国とイランが外交的合意に達する可能性があること。第2に、世界中が待ち望んでいるスペースX社のIPOが間もなく実施されることです。スタンダード・チャータードは、これまでは多くのETF保有者がスペースXの上場参加資金を確保するためにビットコインを売却していたが、今後はこの売り圧力が徐々に収束すると分析しています。同銀行の最新予測では、ビットコインは年内に10万ドルに到達するとのことです。
3つのレポートにおける共通認識は、相違点より遥かに多い
読者の方は、互いに全く対立する3つの見解から、一体何が読み取れるのか疑問に思われるかもしれません。実は、これらのレポートの根底にある共通認識は、表面的な相違点を大きく上回っています。長期投資家にとって、こうした一致した結論こそが、相違点よりもはるかに参考価値が高いのです：
- 3社とも、今回の市場の底は今年中に出現すると判断している
- 3社とも、現時点の相場は、前期高値よりもむしろ底に近いと見ている
- 3社とも、ビットコインは今後再び新しいブルマーケットを迎えると楽観的に見ている
本稿執筆時点におけるビットコイン価格は約6.7万ドルです。あるレポートは底がすでに5.9万ドルで出現済みと主張し、別のレポートは5万ドルまで下落する可能性を示唆し、さらに別のレポートでは中立的な基準底値を4.3万ドルと予測しています。しかしその核心的な結論は、いずれも「今年中に必ず底を打つ」という点で高度に一致しています。
これが、長期投資家が最も注目すべきポイントなのです。底が4万ドル、5万ドル、あるいは6万ドルのどこで形成されるかという違いは、実際にはそれほど大きな意味を持ちません。本当に重要なのは、その後ビットコインが10万ドル、20万ドル、さらには100万ドルにまで上昇できるかどうかです。そのような水準に到達できれば、現時点の価格で長期保有を始めた投資家にとって、十分なリターンが期待できます。
現在の市場には、皮肉な現象が存在しています。つまり、誰もが「市場は底を打ったか？」という問いにこだわっている一方で、より重要な問い——「天井はすでに出現したのではないか？」——を無視しているのです。私見では、天井が到来していない限り、ビットコインには引き続き長期的な資産配分価値があります。
ビットコインの長期的価値を支える核心的ロジックは、むしろ消滅どころか、むしろ一層強化されています。各国政府の債務は継続的に膨張しており、有効な解決策は未だ見つかっていません。インフレは人々の富の実質購買力を絶えず希薄化させ続けています。一般市民が政府や銀行などの中央集権的機関に対して抱く信頼は、着実に低下しています。グローバルなデジタル化の進展は加速しています。ビットコインの取引・投資チャネルは、日々整備され続けているのです。また、初期の暗号資産原生世代の年齢は高まり、彼らの保有資産規模および業界への影響力も、同時並行的に拡大しています。
もちろん、市場には量子コンピューティングによる脅威や、世界規模での規制強化といった潜在的リスクも存在します。しかし総合的に見れば、現状はこれまでのどの暗号資産の冬の時代よりも好条件に恵まれています。
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