中国暗号資産取引所の歴史を振り返る：草創期の勃興、海外への移転、そしてコンプライアンスに基づく再構築
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中国暗号資産取引所の歴史を振り返る：草創期の勃興、海外への移転、そしてコンプライアンスに基づく再構築
技術的理想、富への熱狂、規制の転換、そしてグローバルな人材移動が交錯する業界の歴史。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ブラック・マリオ
本稿は、筆者が5日間を費やし、膨大な資料を調査・精査し、中国の暗号資産取引所の発展史を体系的に整理したものである。中国の暗号資産取引所が、未開拓の草創期からグローバルな再構築へと至る変遷を振り返ることで、これは単なる業界の歴史ではなく、技術的理想主義、富への狂熱、規制の転換、そしてグローバルな移住という多層的な物語でもあると筆者は考える。
2011年に上海の一般住宅で誕生したBTC China（ビットコイン・チャイナ）から、2013年に火幣（フオビ）、OKCoin（オークコイン）が巻き起こした「三巨头」による覇権争いへ；人民元建て取引が一時期世界のビットコイン市場を主導していたことから、2017年の「9・4規制」により国内取引所の黄金時代が突如終焉を迎えるに至るまで；その後、バイナンス（Binance）、HTX、OKXなどのプラットフォームがオフショア市場へと進出する一方で、厳格な規制下におけるコンプライアンス再構築が進むに至るまで——中国の取引所の物語は、暗号資産業界全体が無秩序から秩序へと向かう過程をほぼ凝縮して示している。
この10年以上にわたる道のりにおいて、ある者はインターネットカフェや一般住宅から世界の舞台へと躍り出た。またある者は、好況と不況の波を乗り越えて世界トップに立った。一方で、事業を売却して退場した者もいれば、裏方に徹した者もいる。さらに、厳しい規制の重圧のもとで、主流金融システムへの再参入を模索し続ける者もいる。
準備はよろしいですか？ では、看板すらない上海の一般住宅から出発し、中国の取引所が歩んできた「未開拓」「狂熱」「海外進出」「コンプライアンス」という道のりを、もう一度辿ってみよう。
01 未開拓期の幕開け
2011年の上海は梅雨の季節で、じめじめとした湿気と蒸し暑さが息苦しく感じられた。静安区にある20平方メートルにも満たない一般住宅では、まともな看板さえ掲げられていなかった。剥げかけたパソコンデスクが2台、紙詰まりを起こす中古のプリンター1台——それが、中国初の暗号資産取引所のすべての設備であった。
楊林科（ヤン・リンコウ）は煙草をくわえ、画面で跳ねる文字列を見つめていた。黄嘯宇（ホアン・シャオユウ）は最後のマッチングコードを打ち終えたばかりだった。インターネット業界の周縁部で這いつくばって生きてきた二人の若者は、自分が開けようとしている扉が、世界を巻き込むほどの未開拓領域であるとは、まったく予想していなかった。
当時の中国では、まだ誰もビットコインを真面目なビジネスとは見なしていなかった。海外からやってきたこの仮想コードは、ギークたちの掲示板の片隅にしか存在しなかった。そして、中国の暗号資産取引所の物語は、こうした二人の、出自も性格もまったく異なる若者から、そっと始まったのである。
楊林科は温州出身の地元育ちで、1985年生まれ。彼は普通の進学ルートを歩んだことはなく、十代の頃に学校を中退し、温州や上海のインターネットカフェでネット管理員（ネットワーク管理者）として働いていた。タバコの匂いが充満するPCの前で、機械の修理や障害対応、プレイヤーたちのゲーム観戦など——それが彼の青春のすべてだった。その後、仮想アイテムの販売や小規模ウェブサイトの構築などを手がけたが、大儲けはできなかったものの、ニッチな需要を見抜く目を養っていた。
彼は暗号学を知らず、海外のギークコミュニティにも触れたことがなかったが、2010年に技術系掲示板で初めて「ビットコイン」という言葉を目撃したとき、そのオンライン送金機能と非中央集権性に鋭敏に気づいた。彼の頭にはすぐに素朴な考えが浮かんだ。「人が遊ぶなら、それを売買したいと思う人もいるはずだ。売買があるなら、そのためのマッチング場所が必要だ」
当時、国内ではビットコインのOTC（店頭）取引すら極めて稀少であり、買い手と売り手は掲示板に投稿し、個人間で銀行振込を行い、手動でコインを送金していた。煩雑かつ危険極まりなく、まるで青空市場が存在しない時代に、路上で野菜を交換するような状態だった。楊林科はこの誰も踏み込んでいない空白領域に目をつけたが、彼には技術力もチームもなかった。唯一できることは、プログラミングができる人物をパートナーとして見つけ出すことだけだった。
彼が見つけた人物は、黄嘯宇だった。
草根出身の楊林科とは対照的に、黄嘯宇は当時から小規模ながらも有名なテクノロジーギークであり、長年にわたりプログラミングを深く学び、ウェブサイト開発およびバックエンド構築を専門としていた。また、ビットコインの基盤となるロジックをいち早く理解した国内最初期の人物の一人でもあった。彼は内省的で、表舞台に出ることを好まず、ただコードと分散型技術にのみ情熱を注いでいた。楊林科が掲示板で彼を見つけ、「私は運営を担当し、君がコードを書く。一緒にビットコイン取引サイトを作ろう」と直截に提案した際、黄嘯宇はほとんど迷わず承諾した。
おそらく、彼が目指したのは莫大な利益ではなく、ギークとしてのこだわりだったのだ。このような先駆的な取り組みには、中国人自身の取引プラットフォームが必要だと考えていたのである。
二人は数万人民元の初期資金を出し合い、この一般住宅をオフィスとして借りた。投資家もおらず、正社員もおらず、何ら法的コンプライアンス手続きも行っていなかった。昼間はコードを書き、ページを調整し、夜は掲示板でユーザーを集める活動を行った。腹が減ればインスタントラーメンを食べ、眠くなれば机に突っ伏して眠った。2011年6月、ビットコイン・チャイナ（BTCC）が正式にサービスを開始した。これは中国初の暗号資産取引所であり、世界でも最も早い時期に登場した取引プラットフォームの一つであった。
初期のBTCCのウェブページは非常に簡素で、最低限の売買板と価格推移グラフのみを表示しており、K線すら存在せず、ビットコインのみの取引が可能であった。入金・出金はすべて手動で行われ、ユーザーは楊林科の個人口座へ振込を行い、彼が手作業で確認後にユーザーの口座にビットコインを付与していた。出金については、ユーザーが申請すると、黄嘯宇がひとつずつ手動でコインを送金していた。
初期のユーザーは数百人程度で、全員がプログラマー、ギーク、海外留学生といった人々であり、1日の取引高は数万人民元に過ぎなかった。楊林科は後に回想し、「当時は儲けることをまったく考えておらず、ただとてもカッコいいことをやっていると感じていた。まるで未踏の地に最初の一本の小道を切り開いたような気分だった」と語っている。
ごく普通の二人が、一人は思いつき、もう一人は実行力を持ち、未開拓の地に中国の取引所の第一張のテントを張ったのである。
しかし、この草根ギークの小さなサイトは、立ち上げ後2年間はまったく話題にならず、小さなコミュニティから抜け出ることができなかった。ところが、2013年に海外からエリートが参入したことで、BTCCの運命が一変した。その人物こそが、李啓元（リー・チーユエン）である。
李啓元の人生は、楊林科や黄嘯宇とはまったく異なっていた。
彼は米国に留学し、スタンフォード大学を卒業。シリコンバレーのテクノロジー企業やウォールストリートの金融機関で勤務経験があり、海外の金融市場、メディア運営、ビジネス手法に精通していた。また、ビットコインの熱烈な信奉者であり、中国語圏の商業界にビットコインを最初に紹介した人物でもある。
2013年、ビットコイン価格は年初の13ドルから年末には1100ドルへと暴騰し、世界初のバブル相場が到来した。中国市場の需要は爆発的に増加し、BTCCの草根スタイルでは押し寄せたユーザーに対応できなくなっていた。李啓元はBTCCの先行者優位性に注目し、即座に運営を主導する形で参画。その「三把火（三つの改革）」によって、このギーク向けの小さなサイトを業界のベンチマークへと昇華させた。
まず、一般住宅での工房運営を終了し、正式な法人登録を行い、技術・運営・カスタマーサポートの完全なチーム体制を構築した。さらに、国内外の財経メディアに積極的にアプローチし、ビットコインおよびBTCCを一般大衆の視野に広めた。一般の人々がビットコインとその取引について知るきっかけを作ったのである。同時に、入金・出金のプロセスを最適化し、システムの安定性を向上させ、初期のセキュリティ体制を整備することで、この急激なユーザー増加に対応した。
2013年のBTCCはピークを迎えた。1日の取引高は1億元を突破し、ユーザー数も爆発的に増加。中国のみならず、世界で最も影響力のある取引所となった。楊林科、黄嘯宇、李啓元という初代「鉄の三角」が、中国の取引所開拓者としての地位を確固たるものにしたのである。
その当時は、中国の暗号資産取引所にとってまさに「未開拓時代」であった。規制政策もなければ、業界標準も、リスク管理要件もなく、正規の支払いチャネルや資金保管制度も存在しなかった。ユーザーの資産はすべて創業者の個人口座に預けられていた。
この未開拓時代は、業界にとって最も重要な「原初的蓄積」を成し遂げた：
BTCCは、人民元とビットコインのマッチングという初期のビジネスモデルが成立することを証明し、ユーザー層をギークから一般投資家へと拡大させ、後の創業者たちに最も具体的な起業のモデルケースを提供した。
もちろん、この未開拓時代の狂宴には、ついに最初の警鐘が鳴り響いた。
2013年12月、中国人民銀行をはじめとする5つの政府機関が共同で『ビットコインのリスク防止に関する通知』を発表。この通知では、ビットコインは通貨ではなく「仮想商品」であると初めて明確に定義されるとともに、金融機関および支払機関の関連業務参画を禁止。さらに、取引所の致命的なリスクとして、「無登録運営」「セキュリティ水準の低さ」「攻撃に対する脆弱性」「経営者が資金を横領して逃亡する可能性」を直接指摘した。
この通知は取引所の閉鎖を命じるものではなかったが、無秩序に成長していた業界に、初めての「制御の手綱」をかけたのである。
楊林科はこの通知を見て、草根的な工房運営やグレーゾーンでの事業展開が、そろそろ終わりを迎えるだろうと悟った。さらに、彼は想像もしなかったが、業界の構図を一変させ、中国の取引所を世界の頂点へと押し上げる、より過激な起業家たちがすでに動き出していたのである。
李林（リー・リン）と徐明星（シュウ・ミンシン）が、すでにその場所で準備を整えていたのだ。
02 三巨头の台頭と中国勢力の世界支配
同様に2013年の北京・中关村では、スタートアップ向けカフェの照明が深夜まで輝いていた。
李林はパソコン画面上のビットコインK線を繰り返し検討していた。直前にグループ購入（グルーポン）事業で敗北したばかりの彼は、これまでにないほどの大きなチャンスを感じ取っていた。
一方、数本の通りを隔てたアパートでは、徐明星が指を止めずにコードを書き続けていた。この並列処理能力に優れた取引システムの専門家は、自分だけの取引エンジンの構築に没頭していた。
二人は出自・思考・戦略がまったく異なる若者であったが、同じ年にビットコイン取引という分野に注目した。彼らはBTCCの草根的開拓路線を踏襲せず、むしろ成熟したインターネット事業の手法を用いて、楊林科と李啓元が築いた初代の構図を打ち破り、中国の暗号資産取引所をギークの小さなコミュニティから、世界を支配する王座へと押し上げたのである。
李林は湖南省邵陽市出身の1986年生まれで、典型的なインターネット製品のベテランである。学生時代からコンピュータの秀才であり、卒業後は人人網（レンレンワン）やオラクルといった大手企業に入社し、製品設計とユーザー運営のノウハウを十分に習得した。2010年にはグループ購入という風向きを捉え、「猛買網（メンマイワン）」を設立。国内トップ10の規模にまで成長したが、最終的には「千団大戦（1000社以上のグルーポン企業が乱立した競争）」の渦中に飲み込まれてしまった。
この失敗によって彼は根本的に目覚めた。「小規模な起業家が生き残るためには、垂直特化した分野、ユーザーの切実な課題、軽資産運用に集中すべきだ」
2013年、ビットコイン価格は13ドルから1000ドルへと暴騰し、国内の取引需要が全面的に爆発した。李林は早速BTCCを使ってみたが、ひどいユーザーエクスペリエンスに呆れ果てた。ページの遅延、複雑な入金手続、カスタマーサポートの不在——ユーザーのニーズはまったく無視されていた。彼は瞬時に業界の本質を掴んだ。「中国には投機目的でコインを買う人はたくさんいるが、使いやすく、迅速で、安定した取引プラットフォームは不足している」
当時のBTCCは先行者優位性を活かして地位を固めていたが、依然としてギーク向けウェブサイトのような粗雑さを残していた。2013年9月、李林は「火幣網（フオビ）」のサービス開始を発表。「使いやすい・無料・高速」というスローガンを掲げ、わずか3か月で取引高が百万ドルを突破し、BTCCの先行者優位性に挑戦を始めた。
李林の突破口はユーザーエクスペリエンスに置かれており、即時入金・即時出金、24時間体制のカスタマーサポート、流暢なUI設計に加え、「永久に無料の取引」を武器に、手数料収入を主とする初代プラットフォームを一気に打ち崩した。
李林がユーザーエクスペリエンスを武器に市場を席巻する中、同じくこの分野で成功を収めようとしていた徐明星は、まったく逆の道を歩んでいた。
1985年生まれの徐明星は江蘇省蘇州市出身のテクノロジーギークで、北京郵電大学卒業後、分散型システムおよび高並列処理アーキテクチャを深く研究した。卒業後はヤフー中国で勤務し、世界的な取引システムの開発に携わった。その後、ドキュメント共有サイト「豆丁網（トウディンワン）」で技術責任者を務め、1000万人規模のユーザーを持つプラットフォームの安定性を完璧に把握していた。
彼がビットコインに触れた際、個人投資家の体験などには全く関心がなく、むしろ取引システムの核心的障壁に注目した。当時、国内のすべてのプラットフォームのマッチングエンジンは、大量の取引やハイフリーケンシー取引（HFT）に対応できず、機関投資家は取引を行う場所さえ見つけられなかった。徐明星の目標は、中国で最も安定・迅速であり、機関投資家専用の取引所を作ることだった。
2013年10月、「OKCoin」が正式にサービスを開始し、「最先端の技術・専門的な取引」というブランドイメージで、火幣と肩を並べる存在となった。
彼自らがチームを率いてマッチングコードを開発し、ミリ秒単位での約定、1万件以上の同時接続を可能にするシステムを完成させ、BTCCの陳腐化したアーキテクチャを圧倒した。同様に、定量取引（アルゴリズム取引）やHFTに特化し、専門的な投資家および機関チームをしっかりと獲得。李林の個人投資家路線と、鮮明な対比を描いた。
一方はユーザーを理解し、個人投資家を攻略する。他方は技術を理解し、機関投資家を守護する。
李林と徐明星は、同じ年、同じ分野で、補完的でありながらも対立的な二つの上昇ルートを歩んだ。
2013年末までに、火幣とOKCoinは両者ともに急成長し、BTCCの一強独占を完全に打破。中国の取引所は「三足鼎立」の構図を正式に形成した。
当時、BTCCは初代開拓者としての金字の看板を守り、海外リソースと老舗の評判で既存ユーザーを確保していた。火幣は究極のユーザーエクスペリエンスと無謀な運営で、ユーザー数最大のプラットフォームとなった。OKCoinは最先端の技術力を武器に、機関投資家および定量取引市場を独占していた。
三社は悪質な競争を避け、むしろ業界全体のパイを大きくする役割を果たした。人民元の入金チャネルが開通し、取引プロセスが標準化されたことで、より多くの人々が暗号資産の世界に参入できるようになった。取引所は周縁的なビジネスから、当時最も儲かる起業分野へと変貌した。
中国の取引所の世界への影響力が芽生え始め、突如として訪れたグローバルな黒い白鳥（Black Swan）イベントが、それらを世界の中心へと押し上げた。
2014年2月、グローバルな暗号資産業界に衝撃が走った。当時、世界のビットコイン取引量の70％以上を占めていた日本のMt.Gox取引所が、ハッカー攻撃と内部統制の失敗により、85万枚のビットコインを盗まれ、破産を宣告した。
グローバルな暗号資産取引システムは一瞬にして崩壊。ユーザーはパニックに陥り、流動性は枯渇し、価格は暴落。欧米の取引所は全滅し、市場には巨大な空白が生じた。
中国の三大プラットフォームは、歴史を塗り替えるチャンスをつかんだ。人民元の取引システムはすでに成熟しており、ユーザー基盤も大きく、流動性も豊富。火幣とOKCoinのシステムは、世界から溢れ出るトラフィックを余裕を持って受け入れることができ、BTCCは海外リソースを活かして国際ユーザーとの接点を築いた。
わずか3か月で、世界のビットコイン取引の中心は東京から北京・上海へと移転した。
2014年から2016年までの間、BTCC・火幣・OKCoinの三大プラットフォームは、世界のビットコイン取引量の80％以上を占め、ピーク時には90％を超えた。人民元はビットコインの主要な価格算定通貨となり、中国の取引時間帯、政策の動向、ユーザーの心理が、直接的に世界のビットコイン価格を左右するようになった。
北京の真夜中、火幣のカスタマーサポートはまだ注文処理を続けている。上海の深夜、BTCCのマッチングシステムは高速で稼働している。深圳では、OKCoinの板情報を見つめながら定量取引を行うチームが存在する。そして、中国はその当時、世界の暗号資産の絶対的な中心地となっていた。
これは中国の取引所にとって最も栄光に満ちた3年間であった。過度な規制もなければ、悪質な内輪競争もなく、致命的な暴落もなかった。三巨头は協力して世界を支配し、莫大な利益を得た。李林、徐明星、李啓元は業界の頂点に立ち、世界中の暗号資産コミュニティで誰もが知る中国の顔となった。
巨人が覇権を握る一方で、中小規模のプラットフォームも雨後の筍のように次々と登場し、業界は百花繚乱の繁栄期に入った。中国のビットコイン取引所は低手数料を武器に地方市場を攻略し、ビットコイン取引網（Bitcoin Trading Network）は現物取引に特化し、ビットエル（BitEra）はマイナーなコイン種類の早期展開を先駆けて行った。2016年までに、国内の正規取引所は30社以上に達し、大都市から小さな町まで、ビットコイン取引者層が初具規模をなしていた。
この段階では純粋な現物取引のみが存在し、誰もが黄金時代が永遠に続くと信じていた。
しかし、表面的な繁栄の裏には、すでに暗流が渦巻いていた。
三巨头のユーザー争奪戦はますます激化し、単なる現物取引では拡大野心を満たせなくなった。中小プラットフォームは、先物取引、レバレッジ、アルトコインに目を向け、新たな利益源を探し始めた。また、監督当局の関心も「仮想商品」という定義から、急速に膨張する金融リスクへと移りつつあった。
2016年のビットコイン価格は、不安定な動きの中で着実に上昇していた。三大取引所は世界の取引量トップの座に君臨し、開拓者としての恩恵を享受していた。
しかし、彼らは次の段階で、先物取引、アルトコイン、高レバレッジを巡る業界内競争が本格的に始まること、そして業界の頭上に常に吊るされていた規制の刀が、今まさに落下しようとしていることに気づいていなかった。
03 先物・アルトコイン・レバレッジの狂気の駆け引き
2016年の深冬、火幣のオフィスは一晩中明かりが灯っていた。画面のビットコインK線は、レバレッジと熱い資金によって激しく上下していた。ビルの地下にある24時間営業のコンビニの隅では、徹夜で目を赤くしたコイン投機家たちがいた。ある者はスマホを握りしめて狂喜して叫び、たった1つのアルトコインで1日で年収分を回収したばかりだった。別の者は床にしゃがみ込み、顔を覆って声を殺して泣いていた。数分前に高レバレッジで一気にマージンコールされ、貯金はすべて消え去ってしまったのだ。
これは中国の暗号資産取引所にとって最も狂気じみた時代であった。現物取引の恩恵は尽き、火幣・OKCoin・BTCCの三巨头は穏やかな仮面を脱ぎ捨て、肉薄した戦いを始めた。新参者は規則の盲点を突いて、危険を冒して進出した。
先物レバレッジ、アルトICO（イニシャル・コイン・オファリング）、場外マージン取引という三つの「野火」が、業界全体を焼き尽くした。空気コインが横行し、マージン取引が吸血鬼のように資金を奪い、取引量の偽装や闇取引が蔓延した。あらゆる金融市場の悪しき側面と混乱が、この2年間に集中して噴出した。
まず業界の倫理的底線を引き裂いたのは、高レバレッジの先物取引であった。
現物取引の熱狂の時代から、海外の先物市場で長年取引を続けてきた一群のトレーダーが、熊市のなかでの生き残りのチャンスを嗅ぎ取っていた。
彼らは大手企業の技術を知らないし、細やかな運営もできないが、個人投資家のギャンブル的性向を最もよく理解していた。「現物だけでは買い上げしかできない。熊市ではただ待つしかない。レバレッジと空売りがあれば、値上がりでも値下がりでも儲けることができる」
2013年6月、国内初のビットコイン先物取引プラットフォーム「796」がサービスを開始。高いリスクを背負いながら、最高10倍のレバレッジを開放し、まったく新しい戦場を開拓した。
そして2014年に業界を震撼させた「3・21 LTC（ライトコイン）暴落事件」が、796を神格化した。
3月21日の深夜、火幣のライトコイン価格は前触れもなく半減し、180元から90元へと急落した。警告もサーキットブレーカーもリスク管理も存在しなかったため、数百万の現物取引ユーザーがいわば「密室殺人」のように一斉に損失を被り、口座資金は瞬時に蒸発した。
カスタマーサポートの電話はパンクし、オフィスには抗議のために押し寄せた個人投資家で満杯になった。テーブルを叩いて怒鳴る者もいれば、床に座り込んで泣き崩れる者もいた。この事故は、個人投資家に現物取引の脆弱性を痛感させ、796を一夜にして爆発的に有名にした。
わずか1か月で、796の取引量は10倍に跳ね上がり、熊市における唯一の勝者となった。
徐明星と李林は完全に焦り、デリバティブ（派生商品）こそが真の「印紙機」であると理解した。
火幣はすぐさまBitVCの先物取引を開始し、OKCoinは夜を徹してコントラクト部門を立ち上げ、BTCCも含めて、796との無制限の先物戦争が始まった。
手数料は0.1％から0.03％へと引き下げられ、事実上無料でユーザーを奪い合った。レバレッジは5倍から20倍へと引き上げられ、さらに大口ユーザーには非公式に30倍のマージン取引が提供された。プラットフォームはひそかに「ピン刺し（意図的な価格操作）」を行い、約定を遅らせ、特定のタイミングでマージンコールを発動させて、個人投資家の証拠金を静かに吸い上げていた。
2014年5月、五大プラットフォームは共同声明を出し、レバレッジ業務の一時停止を表明したが、わずか1か月後には高レバレッジが全面的に再開された。莫大な利益の前では、誰もブレーキを踏むことを拒否したのだ。
796はこの内輪競争の最初の犠牲者となった。
2014年11月3日夜、796は突然全プラットフォームがダウンし、ログインも注文も出金も一切できなくなった。ユーザーの資金はプラットフォーム内に完全にロックされたままだった。創業チームは徹夜で修復作業にあたったが、手の施しようがなかった。3日後にサービスが再開されたが、取引量はゼロとなり、信頼は完全に崩壊。かつての先物業界のリーダーは、わずか数週間で姿を消した。
796の死は最も明白な警告であった。「リスク管理のない高レバレッジは、ただの資金吸収装置である」。だが、この警告を耳にする者は、すでに賭博の熱に包まれていた。
先物取引の戦場で血みどろの戦いが繰り広げられる一方で、アルトコインとICOの分野では、さらに狂気じみた富の泡沫が吹き荒れ、最も悪質な混乱が発生した。
ビットコインやライトコインはすでに三巨头によって完全に支配されており、中小プラットフォームには突破口がなかった。元アリババのセキュリティエンジニアである張寿松（チャン・ショウソン）は、すぐに自分の道を見つけた。「上場審査を緩和し、ロングテールのアルトコインに特化する」。プロジェクト側が上場料を支払えば、ジュービー（Jubi）はすべてのコインを上場させた。
2017年、ICOブームが到来し、ジュービーは…
数百種類のアルトコインが一斉に上場し、プロジェクト側とプラットフォームが収益を分け合い、上場直後に価格を10倍、100倍と押し上げ、個人投資家を釣ってから静かに売り抜けていた。個人投資家たちはホワイトペーパーを読むこともなく、いわゆる「内幕情報」のみを信じ、価値のないゴミコインにも全財産を投入していた。
この戦略で、ジュービーは2017年に単日取引量で一時的に世界1位に立った。累計ユーザー数は2300万人に達し、アルトコイン分野における「富の工場」となり、名実ともに「投資家を刈り取る本拠地」となった。
ほぼ同時に、ユンビー（Yunbi）は「意見リーダーによる投資家刈り取り」を極限まで追求した。
初期のビットコイン普及者である李笑来（リー・シャオライ）が25％の株式を保有しており、自前の100万人以上のファンベースを活かしたユンビーは、国内で初めてイーサリアムを上場したプラットフォームであり、ICOプロジェクトの「第一選択肢」となった。
2017年、次々とICOプロジェクトがユンビーに上場し、上場直後に価格が暴騰。100倍、1000倍の神話がネット全域に広がった。
ジュービーとユンビーが先陣を切って狂奔する中、ユアンビー（Yuanbi）、ビットタイムズ（BitTimes）などの中小プラットフォームも追随し、プラットフォームトークン、アルトコイン、ICOトークンが氾濫した。市場全体がカジノと化し、劣貨が良貨を駆逐し、真に技術に取り組むプロジェクトは埋もれてしまった。
先物取引とアルトコインの狂気は、業界全体を完全に歪め、三巨头から中小プラットフォームに至るまで、すべての潜規則が表舞台に晒されるほどだった。目に余るほどの混乱が発生した。
当時の火幣とOKCoinは、融資・融コインを全面的に開放し、ユーザーは自己資金の1倍で5〜10倍の資金を借りてコイン取引（つまりレバレッジ取引）ができ、事実上の公式マージン取引であった。利息は非常に高く、場外マージン取引の第三者会社では最高50倍のレバレッジが提供され、日利1％であった。10万元を借りると1日の利息は1000元。無数の個人投資家が高利貸しから資金を借りてコイン取引を行い、相場が反転すれば一瞬で多額の負債を抱えることになった。
「世界一の取引量」を誇るという名誉を勝ち取るために、すべてのプラットフォームが取引量の偽装に走った。
ボットによる相互取引で、実際の取引量1億ドルを100億ドルに水増しし、板情報の注文はすべて偽造で、流動性が豊富であるという虚偽の印象を与えた。メディアが報じる取引量データは、参考価値がないほど水分を含んでいた。業界内で公然の秘密だったのは、「中国の取引所の実際の取引量は、公表値のわずか1％に過ぎない」ということであった。
さらに、当時のすべての取引所には第三者による資金保管制度がなく、ユーザーの人民元および暗号資産はすべて創業者の個人口座や個人ウォレットに保管されていた。プラットフォームはユーザー資金を自由に使い、コイン取引や投資、散財に充てていた。中小プラットフォームはいつでも資金を横領して逃亡することが可能であり、2016年から2017年にかけて、数百の中小取引所が突然閉鎖し、創業者は行方不明となり、ユーザーの資産はすべて水の泡と化した。
規制も保険も存在しなかったため、ユーザーの資産の安全性は、創業者の良心に委ねられていたのである。
同様に、当時の取引所には本人確認（KYC）制度がなく、入金はすべて個人間の振込に依存していた。賭博資金、犯罪資金、マネーロンダリング資金が取引所を通じて迅速に洗浄され、地下銀行は暗号資産を用いて資金を国境を越えて移動させ、為替規制を回避していた。
ハッカー攻撃が頻発し、ビットエルのコールウォレットから7170ビットコインが盗まれたが、プラットフォームはなんとか補填した。中小プラットフォームがハッカーに攻撃された場合、そのまま逃亡してユーザーに損害を押し付けた。秘密鍵の管理が杜撰であり、内部従業員による横領事件も後を絶たなかった。
2017年前半、中国の取引所の狂気は頂点に達した。世界のビットコイン取引量の90％以上が中国から発生し、ICOプロジェクトは1晩で数億元を調達し、街中でコイン投機による一攫千金が話題になっていた。
2017年6月、北京の夏は息苦しいほど蒸し暑かった。取引所のオフィスは相変わらず徹夜の狂欢が続いており、取引量偽装のボットは絶え間なく稼働し、ICOプロジェクトの上場申請は長蛇の列をなしていた。先物レバレッジによるマージンコールの悲鳴は、バブル相場の喧騒にかき回されていた。
誰も信じようとしなかったが、この4年間にわたる無秩序な成長は、まさに終焉を迎えようとしていたのだ。
2017年9月4日、7つの政府機関が共同で発表した公告が、すべての狂気を一瞬で停止させ、国内取引所の黄金時代を完全に終結させるのである。
04 「9・4規制」と国内取引の初の断捨離
2017年初頭、中国人民銀行北京営業管理部および上海総部が、まず火幣・OKCoin・BTCCの3大プラットフォームの責任者を呼び出し、銀発〔2013〕289号文の核心的なラインを改めて伝達した。「ビットコインは法定通貨ではなく、あくまで仮想商品であり、金融機関は関連業務に一切関与してはならない」
5日後、中国人民銀行および地方金融局からなる合同検査チームが、3大プラットフォームに正式に立ち入り、現場で業務を遂行した。バックエンドの取引データを調査し、資金の流れを一筆一筆確認し、すべてのユーザー契約書を精査した結果、「無許可の類似金融業務の実施」「違法な融資・融コインによるレバレッジの拡大」「マネーロンダリング防止制度の完全な欠如」「ユーザー資金の第三者保管の未実施」などが明らかになった。
1月18日、中国人民銀行は検査結果を公式に発表し、同時に強制的な是正措置を指示した。「すべての融資・融コイン業務を即時停止」「ゼロ手数料を撤廃し、取引手数料を復活」「本人確認（KYC）およびマネーロンダリング防止（AML）体制を構築」「ユーザー資金の第三者保管を期限付きで実施」「虚偽の取引量偽装を禁止」
この一刀で、業界は瞬時に出血を始めた。
「ゼロ手数料＋レバレッジ＋取引量偽装」によって築かれたビットコインの1日取引量は、天文学的な1360万枚からわずか1か月で12万枚へと暴落し、99％以上も減少した。
李林は火幣のビッグデータ画面の前で、垂直に落ちていく曲線を見つめ、一本また一本と煙草を吸っていた。指先は微かに熱を帯びていた。徐明星は夜を徹して技術会議を招集し、すべてのレバレッジインターフェースを停止するよう指示。チームは徹夜でシステムコードの修正にあたった。上海にいた李啓元は、政策に即してBTCCの事業を直ちに調整し、すべての高リスクモジュールを縮小した。業界全体が初めて、規制の刃が実際に振り下ろされようとしていることを実感したのである。
しかし、同一時期の業界の裏側では、ICOプロジェクトの上場申請は依然として長蛇の列をなし、アルトコインの投機熱は冷めず、地下マージン取引会社は名前を変えただけで顧客の勧誘を続けた。
そして2017年9月4日午後3時、一枚の公式公告がネット上を一斉に駆け巡り、暗号資産業界全体が一瞬で爆発した。
中国人民銀行、国家インターネット情報弁公室、工業情報化部、国家工商行政管理総局、中国銀行業監督管理委員会、中国証券監督管理委員会、中国保険監督管理委員会の7つの政府機関が共同で『トークン発行融資リスク防止に関する公告』を発表した。これが業界全体を震え上がらせた「9・4公告」である。公告は『中国人民銀行法』『証券法』など複数の法律に基づき、最も厳粛な措辞で、国内における暗号資産取引に死刑宣告を下した。
出典：中国人民銀行ウェブサイト
トークン発行融資（ICO）は、許認可を得ていない違法な公開融資であり、違法資金調達、金融詐欺、マルチ商法を疑われるものである。即時全面停止。いかなる取引プラットフォームも、法定通貨と暗号資産の交換、トークン同士の交換、価格設定、情報仲介等、一切の関連サービスを提供してはならない。銀行および支払機関は、資金チャネルを全面的に遮断しなければならず、違反プラットフォームはウェブサイトの閉鎖、アプリの削除、営業許可証の取消しを受ける。すでに資金調達を完了したプロジェクトは、期限内に資金を返還しなければならない。
これは法的レベルで、事実上国内の取引所事業を終結させたのである。
このニュースが伝えられた瞬間、業界全体は死の沈黙に包まれ、その後は圧倒的なパニックが押し寄せた。
業界のチャットグループは999+の未読メッセージで溢れ、画面いっぱいに「終わった」「お金はどうなる？」という嘆きが並んだ。ビットコインやアルトコインは全面的に暴落し、数分で30％以上も下落した。取引所のカスタマーサポートシステムは一瞬でパンクし、電話やオンライン相談にはすべてユーザーからの出金・コイン返却要求が殺到し、騒音が屋根を突き破りそうだった。
李林は公告全文をプリントアウトし、一字一句丁寧に読み込んだ。指先で紙を強く握り、紙面をしわくちゃにして、30分間沈黙した後、チームにただ一言だけ言った。「実行する。すべてを厳格に実行する」
徐明星は公告内の「法定通貨との交換」「情報仲介」という禁止範囲を何度も確認し、表情を硬くした後、直ちにすべての法定通貨取引チャネルを停止し、ユーザー資産の返金手続きを開始した。
李啓元は夜を徹してグローバル会議を開催し、BTCCは国内事業を率先して停止し、老舗プラットフォームとしての信頼をもってユーザーの最後の防衛線を守ると明言した。
「9・4公告」以降の一週間は、すべての取引所にとって最悪の時期であった。
前例のないユーザーによる出金集中が発生し、いかなるハッカー攻撃や相場暴落よりも恐ろしかった。
オンラインでは、1秒あたり数千件の出金申請が新たに発生し、サーバーは幾度となくクラッシュ寸前に陥った。技術者は3日3晩眠らずに、出金チャネルの途絶を防ぐために必死で守り抜いた。
オフラインでは、多数のユーザーがプラットフォームのオフィスビルの前で集まり、スマートフォンを掲げて感情を高ぶらせ、即時出金を求めた。現場の緊迫感は極めて高かった。
カスタマーサポートの若い女性スタッフたちは、ユーザーからの非難と不満に囲まれ、涙をこぼしながら謝罪し、一件一件手動で出金申請を審査していた。1日で声が完全に枯れてしまった。
財務担当者は、激しく変動する銀行の取引明細を追い続け、毎回の送金を確認していた。個人口
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