Hash Global創業者KK：機関資本としてのBNB
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Hash Global創業者KK：機関資本としてのBNB
BNBは単なる暗号資産ではなく、今後「すべてのものがブロックチェーン上に接続される」時代において、最も重要な価値受容プラットフォームの一つです。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察2026年香港Web3フェスティバル期間中、Hash Globalの創業者KK氏は、「BNB機関資本およびRWAフォーラム」において、BNBエコシステム、特に非金融資産を含むRWA（現実世界資産）に関する見解を来賓に向けて発表しました。
本フォーラムはHash Globalとグレーターベイエリア金融家協会が共催し、ブロックチェーンパートナーとしてBNB Chainが参加、戦略的サポートをYZi Labsが提供しました。速記メモは九命公社がまとめ・公開しました。
機関資本としてのBNB｜スピーチ速記メモ
皆様、こんにちは。Hash Globalの創業者、KKと申します。本日は15分間で、なぜBNBが機関投資家によるWeb3への資本配分に最適な投資対象であるのかを明確にお伝えしたいと思います。
まず、一つの思考実験から始めましょう。
もしテスラ社がナスダックに上場していなかったら、マスク氏はどのような証券を発行するでしょうか？答えは、「テスラトークン」です。これは企業価値を反映すると同時に、そのビジネス帝国全体を駆動するエンジンともなるものです。
なぜならトークンは公開台帳上で発行され、ネットワーク全体で透明性・検証可能性・相互運用性・自由流通性を備えているからです。例えば香港の充電ステーションでは、世界中のテスラトークン保有者をリアルタイムで検証でき、トークンで充電料金を支払うことで20％割引という顧客獲得施策を展開できます。さらにマスク氏は、「テスラトークン保有者は、スペースXの有人飛行に優先的に参加可能」と宣言することも可能です。これに対し、ナスダックの裏でDTCC（米国預託決済公社）が管理するテスラ株式データには、こうしたオープン性は一切ありません。
BNBはビナンスにとって、まさに「テスラトークン」がマスク氏のビジネス帝国にとって果たす役割と同じです。BNBこそが、現実に存在する「テスラトークン」なのです。
Hash Globalは、過去数年にわたるリサーチレポートにおいて、このようなトークンを「価値機能型トークン（Value-Functional Token）」と定義してきました。すなわち、明確な価値吸収メカニズムと供給削減メカニズムを備える一方で、エコシステム内における実際の利用シーンに深く組み込まれているトークンです。今後、世界的な規制枠組みが明確化されるにつれ、「価値機能型トークン」の数量は爆発的に増加すると予測しています。BNBは既に8年間にわたり運用されており、世界で最も成熟した実例です。当社は、投資先プロジェクトに対してもこのモデルを参考にするよう一貫して推奨していますが、その前提として、プロジェクト自身のビジネスモデルが成立している必要があります。
BNBエコシステムは、オンチェーンとオフチェーンの両領域をカバーしています。BNB Chainは最も活発なパブリックチェーンの一つであり、DEX市場シェアは30％を占めています。また、取引所ビナンスは世界最大規模の取引所であり、市場シェアは38％です。BNBの時価総額は850億ドルで、このエコシステム全体の経済的エンジンとなっています。
BNBの第一の価値源泉は、構造的かつ反復可能な収益性です。2025年には、BNBを保有して新規トークンの初期購入（IEO）に参加するだけで、BNB建ての収益率は10.12％に達します。これは一過性のボーナスではなく、エコシステムの活性度に連動した、持続可能かつ検証可能な構造的収益です。
BNBの第二の価値源泉は、内発的な供給縮小メカニズムです。2017年の発行開始以来、BNBの総供給量は2億枚から1.39億枚へと減少しており、年率4.77％のデフレ率を維持しています。最近ではさらに10億ドル相当のBNBがバーン（焼却）され、最新の供給量は1.34億枚まで低下しました。
これは時価総額トップ10の暗号資産の中で唯一の「超希少資産」です。供給側の継続的な圧縮は、長期的な価値基盤を構築します。BNBは、単に供給を増やし所有者の権益を希薄化させる資産ではなく、エコシステムの活性化とともにますます希少性を高めていく資産なのです。
BNBは単なる投資対象ではなく、利用証明書でもあります。取引所手数料の割引、オンチェーンでのステーキング、流動性マイニング、限定的トークンの初期購入など、エコシステムへの参加度が高まるほど、構造的な需要も強まります。
業界独占的地位により新規トークンの初期購入収益が得られ、その収益再分配によってさらに多くの資産がエコシステムへ流入し、エコシステムの活性化が進むことで供給が削減され、その希少性が価値をさらに支える——これは自己強化型の「フライホイール効果」です。収益性・バーン・利用シーン・エコシステム活性度が連動することで、非常に強い価値循環が形成されます。すなわち、より多くの資産・アプリケーションがエコシステムへ参入すれば、BNBの価値基盤はさらに強固になり、逆にBNBの価値向上はエコシステムのさらなる拡大を促進します。
下流層がAI、従来型金融（TradFi）、あるいはRWAのいずれであれ、最終的にはその価値が基盤層へと集約されます。BNBは半導体業界のNVIDIAのような存在です。どのアプリケーションが注目を集めようと、BNBは常に恩恵を受けるのです。価値は分散せず、エコシステム内で唯一のコア資産——BNBへと集中します。
BTCやETHとは異なり、BNBはバリューアイナベストメントのロジックで理解することが最も適しています。単なる物語（ナラティブ）への依存ではなく、実際の事業基盤・エコシステムからのキャッシュフロー・明確に理解可能な価値吸収メカニズムを備えています。2017年以降、BNBはBTCおよびETHのパフォーマンスを上回っています。
BNBの機関投資家による採用は、まだ初期段階にあります。BTCについては、ETFおよびDAT（デジタル・アセット・トラスト）を通じた機関投資家の保有比率はすでに総供給量の15％を超え、ETHは10％ですが、BNBはわずか0.39％にすぎません。これは何を想起させますか？2004年の茅台酒（マオタイ）です。つまり、機関投資家がようやく建玉を開始し、共通認識が徐々に形成され始めた段階です。
ここで強調したいのは、機関投資家による初期配置段階におけるコア資産の再評価余地の大きさです。真に質の高い資産は、機関投資家間の共通認識が固まる前こそ、最も大きな上昇余地を持つものです。公募ファンドや証券会社の自主運用部門、さらには社会保険基金、保険会社、QFIIなどが順次建玉を進めることで、茅台酒はその後の数年間に数十倍もの上昇を遂げました。BNBもまさに、同様の歴史的節目に立っているのです。
我々は確信しています：今後10年間の金融における最大のテーマは、「万物のブロックチェーン化（Everything on Chain）」です。10年後には、金融資産のみならず非金融資産を含むあらゆる資産が、ブロックチェーン上で発行・譲渡・取引されるようになると信じています。米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス委員長は昨年、米国でこの時代の幕開けを正式に宣言する「Project Crypto」計画を発表しました。
ビナンスは、8年にわたるグローバル展開を経て、オンチェーン・オフチェーンを合わせて5億人を超える実ユーザーを抱えると推定されています。これは、唯一の真正なインターネットレベルの金融インフラであり、その成長経路はもはや模倣不可能です。ぜひ、ビナンス創業者CZ氏の自伝をご一読ください。私の復旦大学の先輩で、商務印書館の毛総編集長のご尽力により、本会議開催前に少量の試読本を入手できました。これを読めば、なぜ「成長経路は模倣不可能」と断言できるのかがご理解いただけるでしょう。
この変革へ機関投資家が参画できるよう、Hash GlobalはYZi Labsと共同で「BNB Holdings Fund」を立ち上げました。これは世界初の第三者機関による信託管理を採用した、BNB向け機関投資家向け製品です。当社が提供するのは単なる投資ツールではなく、機関投資家がBNBエコシステムの共同構築者となるための支援です。
BNB Holdings Fundは、単に機関投資家にBNBを購入するサービスを提供するものではありません。むしろ、高成長性資産を、機関投資家が長期保有可能なオープン型標準化商品へと変換するものです。機関投資家が最も重視する課題——信託管理、監査、収益分配、代行運用——を解決します。
BNB Holdings Fundは、機関投資家に対して単なるBNBのエクスポージャー（リスク曝露）を提供するにとどまらず、BNBエコシステムへの協働フレームワークを提供します。具体的には、BNB Chain上の事業展開、RWA資産の発行、エコシステム内のリソース連携などを支援します。
最後に、皆様が最も関心をお持ちのRWAについてお話しします。
私の見解では、RWAは金融資産のブロックチェーン化にとどまらず、さらに非金融・ユーザー資産のブロックチェーン化へと進展していくでしょう。
なぜBNBエコシステムがRWAに適しているのか？それは、技術だけではなく、実ユーザー・実流動性・完全な金融インフラをすでに備えたチェーンだからです。そのため、資産がチェーン上に移行したとしても、単に「発行される」にとどまらず、実際に「流動化」する機会を得られるのです。
最初に実用化されるRWAは、主に金融資産RWAです。すなわち、株式・債券・投資信託・不動産投資信託（REITs）・未公開株式（Pre-IPO Equity）といった従来の金融資産を、ブロックチェーン上の流動性体制に取り込み、既存の金融資産の効率性を高めるものです。特に、非標準金融資産（ノンスタンダード・ファイナンシャル・アセット）のRWAには大きな期待を持っています。Web3の技術的優位性が、ここではより十分に発揮されるからです。最も難しいオフチェーンの信託管理およびデューデリジェンス（尽責調査）を解決できれば、オンチェーンの次世代金融インフラが本来の力を発揮し、RWAは単なる流行語ではなく、実体のあるものとなります。
しかし、金融商品の発行・取引などのプロセスは、厳格な規制が及ぶ領域であり、既存の規制枠組みとの調整・適合に時間が必要です。それに対して、非金融かつ商品化可能なRWA領域は、より迅速に発展する可能性があります。すなわち、ユーザー資産のブロックチェーン化——トレーディングカード、ファン特典、ライブイベントチケット、ワインやライフスタイル体験のコレクションなど——を通じて、まったく新しい市場を創出するのです。
これは単なる機関投資資金を相手にするのではなく、ユーザー・コミュニティ・消費シーンを対象としています。既存資産の効率性向上ではなく、新たな取引需要・新たなユーザー市場の創出を目的としています。
非金融RWAは、金融RWAの補完ではなく、ユーザー・取引・ブランドにさらに近い、全く新しい市場です。IP（知的財産）、特典、コンテンツ、消費権、メンバーシップ資格といった要素を、検証可能・取引可能・長期運営可能なオンチェーン資産として組織化するのです。
当社は、BNBエコシステム内で数多くの非金融RWAプロジェクトへの投資・育成を行っており、以下に代表的な事例を紹介します：
Renaiss Protocolは、PSA（Professional Sports Authenticator）認証済みトレーディングカードのオンチェーン流通を実現しています。彼らのターゲットは単なるカード市場ではなく、あらゆるコレクターズアイテムのインフラ整備です。課題はオンチェーンではなく、むしろオフチェーンの信託管理などの体制構築にあります。鑑定・信託管理・オンチェーン証明書発行・取引・決済を一括で統合することで、これまで閉じられたコミュニティの信頼に依存していたコレクターズアイテム市場に、資産化・グローバル流通の能力を付与しています。
MEET48は、ファンによる投票・拡散・共同創作といった行動を、オンチェーンでの貢献証明書へと落とし込みます。ファンの参加が、初めて記録・検証・継承可能な資産となったのです。
Gamebankの第一弾ゲーム『PumpSnake』は、まず多人数が楽しめる良質な対戦型ゲームとしての基礎を固めた上で、Web3技術を活用し、ゲーム化された形で資産を発行します。KOLによるコミュニティ構築・ファンの感情的価値・収益獲得を巧みに統合しています。エコシステムを大きくし、プレイヤー層を多様化することで、真に持続可能な「Play to Earn（遊んで稼ぐ）」を実現しています。
IPDEXは映画・バラエティ番組など多様なコンテンツIPを対象とし、記念カード・メンバーカード・プロジェクト特典を階層化して設計します。これにより、コンテンツIPが「一過性の消費」から「長期的なメンバーシップ関係」と「継続的な運営」へと進化します。
OFF Gridはチケット資産からスタートし、イベントの資金調達と決済を一体化した新たな「Fanvestment（ファン投資）」モデルを構築します。イベント資金調達・チケット販売・収益分配・データ蓄積を一連の流れとして組織化することで、イベントは単なるチケット販売ではなく、「資金調達可能・決済可能・継続的運営可能な資産システム」へと変貌します。
これらのプロジェクトは、非金融RWAの全体像を描き出しています：ユーザー資産・コミュニティ参加・感情的価値・ブランド拡散——これらすべてが、BNBエコシステム上で独自のオンチェーン表現を見出そうとしています。そして、これらは「すべてはトークン化可能」であることを証明しつつあり、BNBエコシステムこそが、その実現に最も適した土壌であることを示しています。
最後に、本日のスピーチを一言で締めくくりたいと思います：
BNBは単なる暗号資産ではなく、「万物のブロックチェーン化」時代において、最も重要な価値受容プラットフォームの一つです。Hash Globalが目指すのは、機関投資家がこの価値体系に投資するだけでなく、このエコシステムそのものに真正に参画できるよう支援することです。
ありがとうございました。
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