暗号資産（Crypto）トレーダーが語る：友人たちは次々と業界を去り、この業界には今、いったい何ができるのか？
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暗号資産（Crypto）トレーダーが語る：友人たちは次々と業界を去り、この業界には今、いったい何ができるのか？
暗号資産分野で働く人にとって、ステーブルコインのフィンテック企業、取引所、あるいは革新的なリバース・スタートアップでの就業のみが意味を持つ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：donn（@tzedonn）
編集・翻訳：TechFlow
TechFlow解説：年間収益が5,000万ドルを超えるプロジェクトは、今やわずか12件のみ。DeFiがAIによる攻撃によって「火の海」と化し、チェーン上での金鉱探しを志す人々が、すでに終結した戦場に足を踏み入れたまま取り残されている——すべての暗号資産関係者は、自分自身に同じ問いかけをするべきです。「私は、この業界で、いま、何ができるのか？」
私の多くの友人がすでに暗号資産業界を離れており、あるいは離脱を検討中です。そこで、市場全体についてより広範な考察を共有し、「暗号資産には、まだ何ができるのか？」という問いに向き合いたいと思います。
問題の核心は、暗号資産が以下の3つの重要な点で行き詰まっていることにあります。（i）イノベーションの欠如：過去2～3年間にまったく新しいものが登場していない；（ii）量子技術の進展により、ビットコインの存続が2029年までに脅かされる可能性がある；（iii）Claude Mythosのような大規模言語モデル（LLM）の登場により、攻撃の頻度が増加し、DeFiのリスク／リターン比が魅力を失いつつある。
こうした状況から、次の問いが自然と浮かび上がります。「暗号資産には、まだ何ができるのか？」
ベンチャーキャピタル（VC）および流動性トークン投資家
このようなイノベーションの枯渇により、VC業界、特にトークン取引分野は極めて静穏な状態が続いています。各暗号資産VCは、自らがどれほど退屈を感じているかを口にするでしょう——ただし、より大規模なシリーズB以降の資金調達や、ステーブルコイン決済スタートアップへの出資といった例外的なケースを除きます。
私が接触した少数の優れたVCは、量子分野のスタートアップ（例：Project Eleven、Oratomic）や、斬新なアイデアを持つ企業（例：Shift Foundation、PostFiat、Ambient）など、逆方向の垂直領域へ投資しています。
これはごく自然な流れです。我々はすでに「何が機能するか」および「どのようなインフラが必要か」をほぼ完全に理解しており、そのため、ワクワクさせるような新規プロジェクトはますます減ってきています。現在は、支払いおよび送金分野における採用段階にあり、エンドゲーム（最終段階）および機関投資家の参入は既に現実となっています。
同様に、暗号資産分野で働く人にとって、意味のある仕事は、ステーブルコイン・フィンテック企業（Circle、OpenFX、Tempo、Arc、Plasmaなど）、取引プラットフォーム（Polymarket、Kalshi、Hyperliquidなど）、あるいは先述したような斬新な逆方向スタートアップでのみ提供されています。L1財団での勤務は、給与面では悪くないかもしれませんが、長期的にはキャリア形成にほとんど寄与しません。
VC分野における「カッコいい新規プロジェクト」の不在は、市場に投入される高品質トークンの数が減少すること、そして流動性市場へ流入するVC資金も減ることを意味します。
したがって、成長性、ファンダメンタルズ、価値蓄積に基づいてトークンを評価する長期的流動性トークン投資家にとって、現在の高品質候補は10件未満であり、短期間でこの数字が増加する見込みは薄いと考えられます。
年間収益が5,000万ドルを超えるトークンプロジェクトは、僅か12件のみです。そのうち、価値蓄積スコアが7以上（HYPE、PUMP、JUP）を記録しているのはわずか3件です。仮に「成長性」と「価値蓄積の改善を遂げたチーム」を基準に評価しても、MORPHOやSYRUPなどの追加候補を5～10件程度リストに加えられるにすぎません。
OTHERSの時価総額も、約4,500億ドルから約1,800億ドルへと大幅に縮小しました。一方、株式市場では、ハイバンド幅メモリ、光子工学、量子、ペプチドなど、さまざまな分野で投機的熱狂が巻き起こっています。
主観的およびシステマティックなトレーダー
暗号資産は主に「ナラティブ取引」および「モメンタム取引」であるため、ナラティブやイベント・ニュースを対象とした多空取引に適している、とおっしゃるかもしれません。まさにそれが私の専門分野であり、最もよく知っている領域です。
熊相場の最深部においては、イベント駆動型の取引が一層収益性を高めています。とはいえ、多くのケースでは、徹夜覚悟で素早く反応する必要があります。ここには多数のアドバンテージと、良好な取引機会が存在します。
それでも、過去3か月間には以下のようなイベント取引が相当数発生しました……
Templarサブネットの離脱時にTAOを売り建て（4月9日、5時間で330ドルから260ドルへ下落）……Chamath Palihapitiya氏およびJason Calacanis氏がTAOを推奨した際に買い建て（成功度はまちまち）
取引はありませんでしたが、興味深いことに、WLDはTinderおよびZoomとの提携発表にもかかわらず上昇せず、むしろ2日間で8％下落しました
KelpDAOハッキング発生時にAAVEを売り建て（4月19日、UTC 1730頃に攻撃発生、約1時間後の1830頃に初めてTwitterで報じられた）
Marc Zeller氏のACI離任時にAAVEを売り建て（3月3日）
トランプ氏晩餐会開催発表後にTRUMPのリバウンドを売り建て（3月12日）
トークンから株式への転換発表後の急騰後、ACXを「転換価格」まで売り建て（3月11日）
脆弱性悪用発生時にDRIFTを売り建て（4月1日、1時間で40％下落）
脆弱性悪用発生時にRESOLVを売り建て（3月22日、約10％下落）
グーグルの量子技術突破発表時にALGOを買い建て（3月31日）
買戻し発表時にLDOを買い建て（3月27日、約5日間で約17％上昇）
RAVE、SIREN、STO、PIPPIN、POWERなどのラップ＆ダンプ詐欺案件の買い／売り（私はこれには関与しない傾向があります）
しかし、10月10日以降、未決済建玉は約60％減少しており、ニュースに対する市場の反応も概して鈍くなっています。あなたは、どのニュースを取引対象とするか、また他者がそのニュースを重視しているかを、慎重に選択しなければなりません。なぜなら、小口投資家の取引関心は極めて低く（通常、ヘッドラインに対して最も遅く反応する層）、主として他のニュース・トレーダーと対峙することになるからです。
最近では、主観的トレーダーが予測市場や株式・商品先物市場への注力時間を増やしている様子が多く見られ、Hyperliquidがこうした転換を非常に容易にしています。
一方、システマティック・トレーダーやベーシストレーダーについては、取引量およびファンドレートの低下により、従来の戦略がますます収益性を失っています。自らの関心を維持するために、彼らはHIP-3市場や予測市場の裁定取引、Pendle PT／Borosの取引、あるいは新設された永続先物取引所（流動性が限定的）における裁定取引などを実施しています。
イールド・ファーマー
DeFiにおけるハッキング事件の増加は、イールド・ファーマー（あるいは機関投資家側のTVL取引）を今年中に休眠状態あるいは完全撤退へと追い込んでおり、最後の有望な取引はPlasmaおよびUSDaiでした。FlyingTulipは、ブル市場サイクルにおいては有効かもしれませんが、リリース時にはあまり注目を集めませんでした。
一般的に「イールド取引」が意味を持つ理由は、付与されるガバナンストークンを売却できるからです（ここで私が強調した通り）。しかし、これは誰かがあなたからそのトークンを購入してくれるという前提に立っています。もし流動性投資家や主観的トレーダーがそこに存在せず、市場に「燃料」を供給してくれなければ、リスク／リターン比が妥当なものになることは困難です。
過去（OHM）、現在（XPL、ENA）、そして将来必要となるかもしれないケース（USDaiのCHIP）においても、同様の構造が成り立ちます。チェーン上のDeFiイールド水準の閾値は、かつては米国債利回りが約0％、ハッキング確率が約10～15％であったことを考慮し、年率15～25％でした。
OHMが当時価値があった理由は、リスクが低かったからではなく、むしろリターンが非常に高かったからです。
現在の閾値は、ハッキング事件の増加（2026年の最初の4か月間でDeFiは7.95億ドル分の被害を被った）およびClaude Mythosによるさらなるハッキング増加の可能性、さらに量子リスクの高まりを背景に、年率50～60％に近づいていると考えられます。放出されたトークンを購入する者がいないため、妥当なリスク／リターン比を実現することは極めて困難です。
大多数の合理的なファーマーは、すでにほぼ完全にオフチェーンへとシフトしています。STRCの伝統的金融固定利回り11.5％でさえ、リスク調整済みリターン（15～20％）という点で、より優れた選択肢を提供しています。
参照：Rami poker、CBB、Sisyphus、delucinator、misaka
チェーン上の金鉱探検者
最後になりましたが……悪名高いチェーン上の金鉱探検者たち——100万ドルの時価総額で購入し、1億ドルで売却する人々のことです。私は、彼らが今後も存在し続けると考えます。なぜなら、戦壕（＝早期投資）こそが、まだ100倍のリターンを得られる唯一の場所だからです。
チェーン上の金鉱探検者は、まるで洞窟に閉じ込められた第二次世界大戦の兵士のように感じており、金鉱探検の時代が実質的に終わってしまったことに気づいていません。
言うまでもなく、私たちの大統領およびファーストレディが自らのコインを発行した時点で、メメコインはピークを迎えたのです。私たちは安楽死ローラーコースターの終盤に差し掛かっており、もはや以前のように価格が上昇することはなく、至る所に価値抽出者（「FNFグループ」、「LA電子タバコグループ」、連続カーペット工場、搾取的取引手数料）が溢れています。
とはいえ、このセグメントが完全に消滅することはないだろうと私は考えています。わずかな希望が、人々を戦壕に留めさせているのです。過去数か月間には以下のような事例がありました……
$GAS：GasTownは3日間で時価総額を10万ドルから6,000万ドルへと拡大しましたが、その後3日間で再び100万ドルへと落ち込み、現在は5万ドルの時価総額です。（1月15日）
$RALPH：RalphWiggumは2週間で50万ドルから5,500万ドルへと急騰しましたが、開発者が放棄した直後に12時間で300万ドル（－93％）へと急落し、現在の時価総額は5万ドルです。（1月21日）
$PENGUIN：Nietzchean Penguinは3日間で1.7億ドルに達しました（1月24日）、しかし現在は300万ドルの時価総額です。
$MOLTは1日で1.2億ドルに達しました（1月31日）、しかし現在は100万ドルの時価総額です。
$WHITEWHALEは1月10日に2億ドルに達しましたが、現在は700万ドルの時価総額です。
$ASTEROIDは、マスク氏がツイートで「SpaceXのマスコットになる可能性がある」と述べた直後の4月19日に2億ドルに達しました。数日後にはゼロに近づく可能性があります。
こうした事例は、時折確かに価格が急騰することを示していますが、あなたがそれを的中させる確率は10％未満であり、絶対的な最大ポテンシャルは純粋な10倍（1,000万ドル→1億ドル）に過ぎません。なぜなら、もはや1億ドルを超えて価格が上昇することはほとんどないからです。現在では、ピーク後に売却できる時間は数時間しかありません。なぜなら、価格は数時間以内に90％以上も下落してしまうからです。
では……私は何をしているのか？
私はPolymarket上で運用している裁定取引戦略を維持しており、年率約15％のリターンを生成しています。最大運用可能資金は約25万ドルで、フル運用時の月間収益は約3,500ドルに過ぎません。Polymarketが取引手数料を導入して以来、裁定機会は減少しています。また、最近のnpmパッケージへの毒入り攻撃を受けて、リスク／リターン比がもはや十分に魅力的でないと感じ始めました（特にエアドロップ後）。現在の計画では、エアドロップ後にこの戦略を停止する予定です。
私は引き続き暗号資産の取引を行っていますが、以前ほど活発ではありません。これまで「AIヘッジファンドの設立」を構想していましたが、調査を進める中で、AIはまだ主観的取引（例えば、アイデア生成）に必要なほどの創造性を備えていないと結論づけました。ただし、私が過去に使用したタスクや手法論を与え、少しだけ論理的推論を要求する場合には、AIは非常に優れた性能を発揮します。
そこで私は、特定の「ヘッジファンドアナリスト業務」の自動化に時間を費やしています。具体的には、Polymarket上で内部ウォレット向けに行っていたチェーン上偵察作業を自動化しており、これはプロセス指向の作業ですが、少しばかりの論理的思考を要します。これはClaudeにとってまさに最適なタスクです。
また、私はAIモデルのファインチューニング分野、特に暗号資産および金融データを用いたファインチューニングについて、ますます研究を深めています。暗号資産以外の分野も積極的に読書しており、AIスタック（社会的影響およびスタック全体の株式）、物理AI（世界行動モデル、ビジョナル・ランゲージ・モデルおよびデータ課題）、そして「AI統合」（PE統合をAIで置き換えるというアイデア）といったトピックに、非常に知的刺激を感じています。しかし、まだ自分の人生を捧げるに足るほど興味深い課題には出会えていません。
もし何か面白い話題があれば、ぜひ私にご連絡ください！
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