Bybit製品責任者Jerry Li氏：暗号資産業界は、機関投資家レベルの基準を備えたプラットフォームと、投機性を重視するエコシステムという2つの陣営に分かれつつある。
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Bybit製品責任者Jerry Li氏：暗号資産業界は、機関投資家レベルの基準を備えたプラットフォームと、投機性を重視するエコシステムという2つの陣営に分かれつつある。
「暗号資産市場は、機関向けプラットフォームと投機的なエコシステムという二つの方向に分岐しつつあります。」
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Bybitのプロダクト責任者であるJerry Li氏は、暗号資産市場が現在、二つの陣営に分かれつつあると指摘しています。一方は機関投資家レベルの基準を満たすプラットフォームであり、他方は投機色の強いエコシステムです。
暗号資産市場がボラティリティの増大やマクロ環境の変化の中で徐々に成熟するにつれ、投機活動と機関投資家向けの金融インフラとの境界線は、ますます明確になってきています。
本インタビューでは、Bybitの金融商品・ウェルスマネジメント責任者であるJerry Li氏が、小口投資家（リテール）と機関投資家の資金再配分の実態、収益性商品への注目度上昇の背景、そして長期的な存続可能性を備えたプラットフォームに求められる要件について、深く掘り下げて解説しています。
The Street：ここ数カ月、暗号資産市場は頻繁に変動しています。Bybitの金融商品およびウェルスマネジメント責任者として、小口投資家および機関投資家が現在どのように資金を配分しているか、ご説明いただけますか？
小口投資家と機関投資家の資金配分方法は全く異なります。ただし全体として見れば、トレーダーおよび投資家は、かつての「オールインまたはオールアウト」という極端な姿勢から脱却し、より慎重なアプローチへとシフトしています。機関投資家は暗号資産への投資を放棄しておらず、小口投資家も依然としてブロックチェーン上での収益機会に注目しています。
こうした変化の背景には、より複雑なマクロ環境があります。地域紛争発生時に金価格は下落しましたが、BTCは紛争開始後100日間で26％上昇し、一部アナリストはこれを「ヘッジ資産としてのBTCの属性」の証左と評価しています。また、株式市場も若干下落していますが、現時点では危機的状況とは言えません。
こうした状況により、資金の流れは多様化し、市場の流動性にも変動が生じています。当社の重点は、小口および機関投資家のお客様が資産を安全かつ確実に管理できるよう支援することであり、従来の取引ツールに加えて、さらに多くの収益創出型商品を提供することにあります。安定した収益を求める投資家向けには、BYUSDT、Mantle Vault、およびカスタマイズされたプライベート・ウェルスマネジメントソリューションなどを提供しています。また、ユーザーからはBybit Earn、Bybit Futures、およびBybit TradFi上の金・銀・原油のトークン化商品への関心が高まっていることも確認しています。
The Street：現在、「固定収益型商品」——例えばステーブルコイン収益や構造化収益戦略——への移行が暗号資産投資家の間で進んでいるという見方が広がっています。Bybitではこうした傾向を確認されていますか？ また、取引活動からのこのシフトは、どれほど大きな意味を持つのでしょうか？
確かにその傾向は明確に確認されています。まさにこの時期に、Bybitは自社発行のUSDTペッグ型トークン「BYUSDT」をリリースしました。ユーザーはこれによりAPR収益を得ることができ、またBybit上でマージン取引にも活用可能です。3月末時点で、Earn製品群に含まれるMantle Vault（収益性とDeFiにおける組み合わせ可能性を兼ね備えたオンチェーン・ステーブルコイン商品）の管理資産額は、前年比で2倍に達し、2億米ドルに達しました。
これは当社の製品ポートフォリオ拡大にも反映されています。当社は、伝統的金融とオンチェーン機会の交差点にある資産に対するユーザー需要に対応すべく、製品ラインナップを継続的に拡充しています。3月には、USDT建てのXAU（金）およびXAG（銀）の永続的先物取引（パーペチュアル・コントラクト）を導入し、レバレッジ倍率は75倍、さらにCLUSDT（原油）の永続的先物取引も、レバレッジ50倍で提供しました。
The Street：暗号資産の「収益型商品」は、これまであまり良い評判を得ていません。CelsiusやVoyagerなどはかつて高収益を謳っていましたが、最終的には破綻しました。今日のユーザーがBybitの収益型商品を見る際に、「当社の仕組みは根本的に異なる」と信頼できる根拠は何でしょうか？
ユーザーが警戒心を持つことはむしろ好ましいことです。ステーブルコインで10％の収益を提示された際、投資家の第一の反応は「これは長期的に維持可能なのか？」と問うことです。暗号資産業界における過去の数度の「崩壊」を経験したユーザーの懐疑的姿勢は、まったく妥当なものと言えます。
しかし、当社のモデルは確かに異なります。Bybitの収益型商品は、収益源が明確で、説明可能な仕組みに基づいています。Mantle Vaultを例に挙げると、その収益はダイナミックなオンチェーン戦略から生じます。基礎的な収益はEthenaのステーキング報酬およびAaveの供給メカニズムに由来し、そこにBybitおよびMantleによる追加インセンティブ（通常、期間限定または固定資金プールから支給）が上乗せされます。当社は「ブラックボックス」や自己循環型の仕組みを一切採用していません。
さらに、2025年2月に直面した厳しい試練を経て、Bybitは運用セキュリティおよび準備金の透明性向上に多大なリソースを投入しています。結局のところ、収益型商品の安全性は、その背後にあるインフラストラクチャーに依存します。
The Street：魅力的な収益性とリスク管理のバランスをどう捉えていますか？ その境界線は、内部でどのように設定されていますか？
当社の原則は極めてシンプルです。「持続可能性」が常に最優先であり、「魅力性」は第二位です。
これは多くの人にとって意外かもしれませんが、実際、Bybitの収益率は暗号資産業界全体で見ても控えめな水準に位置付けられています。収益性を長期間にわたり高い水準で維持することは、通常不可能であり、何らかのトレードオフが必要となります。
週単位や四半期単位で、Bybitが超高収益商品を一時的に提供することはあるかもしれませんが、これらはすべて期間限定です。当社の商品設計は、初めから控えめな方針を採っており、長期的な持続可能性を目的としています。
さらに、APRの収益源は、複数の戦略、オンチェーンメカニズム、および機関パートナーによる構造化商品に分散されており、高リスク収益が総管理資産に占める割合も制限しています。
The Street：Bybitはもともとデリバティブ取引およびトレーディングで知られてきました。現在、安定性と資本保護への転換を図っていますが、当初から取引を目的としていたコアユーザーを失わないためには、どのような対策を講じているのでしょうか？
簡潔にお答えすると：当社は成長し続けています。Bybitは近年、暗号資産取引、TradFi取引、機関向けソリューション、ウェルスマネジメント商品、ペイメント、マーケットリサーチなど、多方面にわたって事業を展開しています。しかしその一方で、デリバティブ取引への投資を一切緩めることはありません。
2025年の当社デリバティブ取引の1日平均取引高は約290億米ドルであり、世界のデリバティブ取引所の中でもトップクラスの地位を維持しています。また、マッチングエンジンのパフォーマンスおよび流動性の深さをさらに向上させることにも注力しています。
The Street：仮に1年後に再びこのテーマについてお話しする機会があったとして、市場が回復した際、この時期がどのプラットフォームが試練に耐えうるか、あるいはそうでないかを証明する分岐点となると考えられますか？ 成功と失敗のプラットフォームを分ける決定的な境界線はどこにあるのでしょうか？
今年は暗号資産市場にとっての分水嶺となる年であり、機関投資家向けインフラを備えるプラットフォームと、それ以外のプラットフォームとの明確な区別がつくことになります。今後の展望としては、少数の真の機関投資家向けプラットフォーム、いくつかの専門的・垂直型プレイヤー、そして変化に対応できなかったプラットフォームが淘汰されるでしょう。
変化は単に製品レベルにとどまりません。私はこの業界を深く愛しており、Bybitの将来像は、従来の金融サービスが十分に届いていない人々、暗号資産に興味を持つ人々、そして準備の整った機関投資家に対してサービスを提供する「新世代の金融プラットフォーム」となることにあります。
長期的に存続可能なプラットフォームには、以下の特徴があります：①規制に対して対抗するのではなく、積極的に受容すること；②銀行並みのセキュリティインフラへの投資；③デリバティブ取引に頼らない収益構造の確立；④継続的かつ透明な実績を通じてユーザーの信頼を築くこと。
透明性は極めて重要です。実際の行動、オープンなコミュニケーション、そして設計段階から組み込まれた透明性によって信頼を築くプラットフォームは、揺るぎない競争上の壁を築きます。これが、今後の競争において最も重要な差別化要因となるでしょう。
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