暗号投資研究はますます水増しされ、ここにいる皆さんに責任があります
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暗号投資研究はますます水増しされ、ここにいる皆さんに責任があります
暗号研究は死んだ、暗号研究は永遠に！
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Artem Oak
翻訳：TechFlow
この話題についてずっと話したいと思っていたが、今日ようやく口を開くことにした。
私は@OAK_Res_EN（リサーチ会社）の共同設立者であり、自らの足を撃つことになるかもしれないが、今日の暗号通貨分野における「リサーチ」という概念の現状、そしてそれがいったい何になってしまったのかについて議論する必要があると思う。
本題に入る前に、まず本記事で言う「リサーチ」の範囲を明確にしておく必要がある。
学術的・理論的研究については議論しない（これについては@post_polar_を参照）。
ブロックチェーン基盤やMEVについても議論しない（これらについては@Nethermind、@VitalikButerinやFlashbotsの仕事を参照）。
また、オンチェーンリサーチにも焦点を当てない（これについては@zachxbt、@arkhamや@mlmabcを参照）。
本記事の焦点は「リサーチ機関」（Research Outlets）に当てられる。
1 - リサーチ機関とは何か？
広義には、リサーチ機関とはニュースメディアよりも深い情報を提供するメディア企業である。以下にいくつかの例を示す：
- ニュースメディア：トランプがビットコインでハンバーガーを購入。
- リサーチ機関：2025年第4四半期ビットコイン市場状況の深層分析。
- ニュースメディア：アナリストがイーサリアム価格が6420ドルまで急騰する可能性があると指摘。
- リサーチ機関：FrankDeGodsが収益共有型ERC-20トークンを再びリリースしたため、$ETHバーン量が史上最高に。
伝わっただろうか？
歴史的に、この分野は主に三大巨頭によって支配されてきた：@MessariCrypto、@blockworksres、@delphi_digital（もちろん他にもあるが、この3社が過去数年間で暗号投資家に最も知られていた）。
Messariがリサーチに特化しているのに対し、他の機関は暗号分野の他の活動にも手を広げている。例えば、Blockworksはかつて独自のニュース部門を持っていた（ただし2025年に閉鎖）、TheBlockも同様の組織モデルを採用した。一方、Delphiはその投資部門Delphi Venturesを通じてこの分野の複数のプロジェクトを支援した。
この3社は暗号リサーチ分野を支配し、機関や深く研究したい暗号投資家が質の高いコンテンツを得る主要な源となった。このコンテンツは単なるニュースではなく、データ分析、場合によっては予測も含まれていた。
そして、すべてが変わり始めた。
2 - 「リサーチ」の台頭
2022-2024年の暗号サイクルにおいて、多くの人がリサーチがかなり儲かるビジネスであることに気づいた：メディア市場はすでに飽和しており、プロトコル側は誇張されたデータに対してより慎重になり、同時により専門的なオーディエンスにリーチし、自らのソリューションを宣伝し、リサーチをマーケティングツールのリストの一部として活用したいと考えた。
同時に、上記の三大巨頭の価格設定は比較的高かったため、より多くの代替選択肢が現れた。
第一波リサーチ機関の台頭
私がTwitterで最初に気づいたリサーチ機関の一つは@FourPillarsFPだった。彼らは技術、分析、データを中心とした長文記事を提供した。その後、@castle_labs、@GLC_Research、@hazeflow_xyz、@OAK_Res_EN、@OnchainHQなど、他の機関が次々と現れた。
伝統的なリサーチ機関は通常、二重の収入源（サブスクリプション＋プロトコルやブロックチェーンからのマーケティング予算）に依存していたが、これらの新興機関は主にプロダクトプロモーションに焦点を当てた。あなたが好きなプロトコルの新機能、新しいブロックチェーンのアップグレード、新プロジェクトのローンチであれ、これらの機関は暗号チームにより広範なリーチを提供し、多言語オーディエンスをカバーし（例えばFPは韓国市場に焦点、OAK Researchはフランス語圏で強い影響力を持つ）、Messariよりも低価格だった。さらに、彼らはプロモーションのための多くの新しいアイデアも提供した。
個人的には、この第一波リサーチ機関の出現は全体的に業界にとって有益だったと思う（もちろん、私はバイアスがあるかもしれない）が、次の波はこの分野を混乱させ、「リサーチ」という概念をさらに曖昧にした。
リサーチ「濫用者」の出現
まず、暗号Twitter（CT）上で自らを「リサーチャー」と称するアカウントの大多数は、実際にはAIを使ってコンテンツを作成しているアカウントかもしれない。彼らは最もホットなコンテンツをChatGPT（おそらく無料版）で加工して投稿し、それによってトラフィックとエンゲージメントを集めている。
第二波の暗号「リサーチ」は急速に耐え難いものになった：プラットフォームやウェブサイトのサポートはなく、長いスレッドが溢れ、内容はあなたが全く気にしないプロトコルに関するものかもしれないが、その背後には活発なKaitoプロモーション活動があり、さらに様々なアフィリエイトバッジやAI生成コンテンツの氾濫で、タイムラインはこれらの「リサーチ」スパムで埋め尽くされた。
暗号リサーチ分野は過度に混雑し、ある意味意味を失った。
私は、この「代替リサーチ」の第二波は業界全体にとってネガティブだったと思う。なぜなら、それは「リサーチ」の定義を曖昧にし、暗号分野についてほとんど知らない人々が、私たちのエコシステムで巨大なオンライン影響力を持つ結果をもたらしたからだ。
3 - 自己満足の代償：暗号リサーチが今日に至った理由
物事がうまくいかない時、人々は常に責任者を探しがちだ。そして暗号リサーチ分野の現状において、私たちが反省すべきなのは、暗号企業で予算を担当するマーケターだけでなく、私たち自身——伝統的リサーチ機関であれ、第一波の新興リサーチ機関であれ——である。
伝統的リサーチ機関は現状に満足し、イノベーションが停滞した。私たちが見るのは、例えば「202X年第3四半期Xの状態レポート」（Xは誰も気にしないプロトコルを表す）のような、スタイルが似た3つのレポートだ。これらのレポートは高価だが、構造は極めて単純：いくつかのデータ、いくつかのニュース、そして同じアナリストが異なるプロトコルに適用した分析内容が加わる。
第一波の新興リサーチ機関は、直接マーケティングに重心を置いた：彼らはユーザーに真の価値を提供する必要はなかった。なぜならこのコンテンツは無料だからだ。彼らの主な任務はプロトコル側と交渉し、制作する記事（およびソーシャルメディアプロモーションコンテンツ）の数と価格を決めることだった。
これらのコンテンツの問題は主に二つの側面から来ている：
- プロトコル側の制限：大多数のプロトコル側は、リサーチ機関に支払いをする際、通常あなたがそれに対して否定的な評価をすることを許さない。この制限により、あなたが本当に信じているいくつかの見解を発表することができず、リサーチ記事の質が低下する。
- データの入手可能性と解釈の欠如：真にデータを必要とする人にとって、ほとんどのデータは簡単に@DefiLlamaで見つけることができる（彼らは業界のトップだ）。したがって、もしあなたの記事が単にデータを羅列するだけで、深い分析や解釈を行わないなら、そのコンテンツは無意味に思える。
もちろん、すべてのプロトコル側があなたの発表を制限するわけではないが、もしあなたがサービスを提供するプロトコル側があなたの記述方法に不満を抱けば、あなたの報道はすぐに偏ったものになる可能性がある。
これがリサーチ機関が今日の状態に陥った理由だ：記事の内容は乾いており、ほとんど独自の洞察（アルファ）がなく、読者層は市場のごく一部の参加者に限られる。そしてこれらの記事は、DeFiLlamaのデータとChatGPTがスクレイピングした最新ニュースの組み合わせで完全に置き換えることができる。
AIが「リサーチ」という概念に悪影響を与えたとはいえ、暗号リサーチの現状の真の原因は、実は業界関係者の自己満足と怠惰にある。
4 - 個人的な反省
「わあ、この人はこんなに厳しく批判しているのに、自分のリサーチ機関も同じことをやっているんじゃないの？」
はい、私たちが何になってしまったかはよくわかっている。
2025年はOAK Researchにとって奇妙な年だった。私は以前の記事ですでに私たちが経験したことの概要を述べたが、私たちはいくつかの面で満足のいく結果を出せなかった。この記事の最後の部分で、この点について議論したい。
もっと知りたい場合は、私のこの記事を参照してほしい：ここをクリック。
私たちがOAK Researchを立ち上げ始めた時、データこそが私たちのコアバリューであるべきだと考えた。しかし、すぐに私たちは、この分野にどれだけ時間と労力を費やしても、優位に立つことはできないと気づいた。なぜなら、DeFiLlamaのようなプラットフォームは常に私たちよりも速く、良く、明確にデータを提供できるからだ。
熟考の末、私たちは確かにいくつかの重要なナラティブ、例えばFee Switchのナラティブ、$ENAのパフォーマンス、Hyperliquidの支配的地位などに最初に気づいたチームの一つであることに気づいた。したがって、私たちはプロトコル、ブロックチェーン、イノベーション、ナラティブについて議論することに焦点を当てることに決めた。しかし、数ヶ月後、私たちは次第に「プロトコルのためのマーケティング予算」という古い道に陥り、私たちの唯一の目標はプロダクトを宣伝することになり、私たちのコンテンツをフォローするユーザーに真に価値のある記事を提供することではなくなった。
これは私たちが再び犯したくない間違いであり、将来避けたい方向性だ。
私たちの将来へのコミットメント
暗号分野の「リサーチ」は意味のあるコンテンツを代表すべきであり、自身の真の見解を表明し、会社が真に気にかける分野（プライバシー、L1パフォーマンス、パーペチュアルDEX、DeFiなど）に焦点を当てるべきだ。
将来、私たちは読者に真に影響を与え、現在の暗号サイクルにおいて真に重要な内容についての深い洞察をもたらすコンテンツをより多く提供したいと考えている。
私たちは依然としてプロトコル、ブロックチェーン、取引所、その他の暗号プロダクトと協力する。しかし、これらの協力はより深いコンテンツに焦点を当て、より多くの洞察を提供し、なぜ特定のトピックを報道することを選んだのか、なぜ特定のプロジェクトと協力することを決めたのかについて、より包括的に説明するものになる。
私たちを真に信頼してくれるパートナーに心から感謝する（gm @ethena_labs、@eulerfinance、@pythnetwork、@krakenfx、@HypurrFi、@plasma、その他のパートナー）。私たちは彼らとの協力を続けたいが、新しい方向性とより高い品質のコンテンツで、プロジェクトとエコシステム全体により多くの価値をもたらしたい。
結び
この記事は暗号リサーチの現状に対してかなり批判的だが、私は今年、いくつかの新興リサーチ機関が既存の伝統的プレイヤーと同等の地位に躍り出て、伝統的なPR以外で追加の露出を得たいと考えるプロトコル側のコア予算支出の一つになると予測する。
また、主要なリサーチ機関間でより多くの協力が展開されることを期待している。私たちはすでに@castle_labsと@hazeflowと協力して年末レポート（EOY report）をリリースしたが、将来はこの協力を@FourPillarsFP、@blocmates、@dl_research（へへ、@paigeaarhus）、その他のリサーチ機関に拡大したい。
最後に、今年は私たちが正しい道を歩んでいることを確認した。確かに、私たちはいくつかの間違いを犯したが、今日私たちはこれらの問題を認識し、将来より良くすることができる。
皆さん、2026年を幸せに！
暗号リサーチは死んだ、暗号リサーチは永遠に！
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