WLFIの鷲：政治的資本と暗号金融工学が融合する錬金術の戴冠式
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WLFIの鷲：政治的資本と暗号金融工学が融合する錬金術の戴冠式
WLFIは政治ブランドと分散型金融を組み合わせたプロジェクトであり、トランプ家が主導し、構造は非常に中央集権的である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察WLFIは政治的ブランドと分散型金融（DeFi）を融合したプロジェクトであり、トランプ家が主導し、構造は非常に中央集権的である。ALT5とのキャピタル・ループ設計を通じて急速に評価額を拡大させ、低流通量＋高FDVのトークンモデルを採用している。機関投資家や暗号資本の参加を引き付けた一方で、技術的安全性、ガバナンスの集中化、潜在的な規制リスクも伴っている。
1. プロジェクトの起源：TRUMP FAMILYによるDeFiでの戴冠の道
World Liberty Financialは誕生当初から、その中核的価値をトランプ家の政治的品牌と深く結びつけており、戦略的意図は技術革新ではなく、強力なブランドアイデンティティを活用して市場浸透と資金調達を行うことにある。
1.1. ビジョンとミッション：「金融の民主化」と政治的ナラティブ
World Liberty Financialは2024年9月に正式に一般公開され、公式のポジショニングでは「ドナルド・トランプ大統領のビジョンに触発された」プロジェクトであると明言している。このブランド戦略は偶然ではなく、プロジェクトの最も核心的なユニークセリングポイントとなっている。公に宣言されているミッションは、「ユーザーに優しいツールを作成することでDeFiを民主化する」ことであり、Web2の主流ユーザーを惹きつけ、「暗号通貨とアメリカを再び偉大にする」というスローガンを掲げている。このような政治色の強い宣伝は、WLFIを「操作された」従来の金融システムに対する「反エスタブリッシュメント」運動として位置づけている。
1.2. 中核的リーダーシップと運営チーム
トランプ家の関与は直接的かつ公式なものである。プロジェクト文書によると、ドナルド・トランプ本人は「チーフクリプトアドボケート」を務め、息子のドナルド・トランプJr.およびエリック・トランプは「Web3アンバサダー」、さらに18歳の息子バロン・トランプまでもが「チーフDeFiビジョナリー」という肩書きを与えられている。まさに「親子二代で戦場に立つ」の例だろうか？！
プロジェクトの日常運営はCOOのザカリー・フォークマン、データ&ストラテジー担当のチェイス・ヘロー、CEOのザック・ウィトコフの3人の中核チームが担っている。注目すべきは、ウィトコフがトランプ氏の中東問題顧問であるスティーブ・ウィトコフの息子であることだ。これが単なる偶然なのかどうかは見る人によって異なるだろう。
1.3. 初期戦略：Aaveを利用して初心者向けDeFiレンディングゲートウェイを構築
プロジェクトが当初示した技術的青写真は比較的シンプルであった。WLFIが発表した最初で唯一の重要な技術案は、Aave v3プロトコルのインスタンスを起動することだった。AaveはDeFi分野で最も成熟し、実績のあるレンディングプロトコルの一つである。
この戦略の本質は、独自に新しいDeFi技術を開発するのではなく、すでに存在し安定したインフラと流動性プールを持つAaveの上に、簡素化された初心者向けのユーザーインターフェースを構築することにある。目的はDeFiへの参入障壁を下げ、大規模なユーザー獲得を図ることである。この戦略は、初期段階での重点が底層技術の革新ではなく、ブランド力による迅速なユーザーアクイジションにあることを示している。
この当初設定された比較的保守的な目標は、プロジェクト後期における大きな戦略転換を理解するための重要な基準点となる。当初のレンディングナラティブは単純明快であり、プロジェクトが早期に公衆の注目と初回資金を引き寄せるのに役立った。しかし、このシンプルな構想はすぐに、ステーブルコインと上場企業を中心とする金融帝国構築という遥かに壮大で複雑な計画に取って代わられた。
この変化は、当初のAave計画が単なる「ナラティブ上の橋頭堡」――市場投入のための受け入れられやすい物語であり、実際に複雑で収益性の高い金融マシンは裏で急ピッチで構築されていた――可能性を示唆している。これは単なる事業進化ではなく、ビジネスモデルの根本的変革――ソフトウェアサービスプロバイダーから完全に金融機関へと転換――だったのである。
2. 投資家星座：機関、内部関係者、論争的人物の混合体
World Liberty Financialの投資家構成は極めて複雑であり、伝統的金融機関、プロジェクト内部関係者、そして暗号世界において議論を呼ぶ人物が入り混じった資本ネットワークを形成している。この多様な資本構造はプロジェクトに資金を提供する一方で、大きなレピュテーションリスクももたらしている。
2.1. トランプ家の支配株式と財務安排
トランプ家はWorld Liberty Financialにおいて絶対的な主導的地位を占めている。DT Marks DEFI LLCというトランプのビジネス実体が、同社の60%の支配株式を保有している。さらに重要なのは、この実体はすべてのWLFIトークン販売収益のうち最大75%の分配を受け取る権利を持つということだ。この利益配分モデルはスタートアップ企業では極めて稀であり、典型的な創業者株式報酬の範疇をはるかに超えており、資金調達の大部分が直接トランプ家に流れ込むことを保証している。
公開文書と市場データに基づく推定によると、トランプ家が保有するWLFIトークンの帳簿価格はすでに60億ドルを超え、ドナルド・トランプ本人が約三分の二を管理しているとされる。この数字により、暗号通貨事業は不動産を上回り、トランプ家にとって最も主要な商業的利益となった。
2.2. 機関の支援：合法性の外衣
主流金融市場における合法性を演出するために、WLFIは複数の著名な機関投資家の参加を成功裏に獲得した。これには億万長者のスティーブ・コーエンが率いるPoint72アセットマネジメント、香港に本拠を置くSoul Ventures、そして2500万ドルを投資したDWF Labsが含まれる。これらの機関の参加は、政治色の強いこの暗号プロジェクトに、伝統的金融市場からの承認という外衣を纏わせ、外部宣伝と信頼構築の重要な資本となっている。
2.3. ジャスティン・サンのキーロール：投資、アドバイザー、規制の疑惑
TRON創設者のジャスティン・サンは、WLFIのキーストーン投資家の一人である。当初3000万ドルを投資し、その後総投資額を少なくとも7500万ドルまで増やした。見返りとして、ジャスティン・サンは正式にプロジェクトの公式アドバイザーに任命され、WLFIが後続でリリースしたUSD1ステーブルコインも彼が主導するTRONネットワーク上で稼働することになった。
この投資関係で最も注目すべき点は、米国規制当局とのやり取りの微妙な時間軸である。SECはかつてジャスティン・サンとその会社に対して詐欺訴訟を提起していた。しかし、トランプが大統領に就任して間もない2025年2月、SECは突然この事件を取り下げた。この決定は、勝訴に自信を持っていた多くのSEC内部職員にとって「驚き」だったと報じられている。この一連の出来事――トランプ一族の企業に対するジャスティン・サンの大規模投資、それが新たな米政権下で急速に消え去った重大な規制脅威――は、利益交換の存在について広く疑念を呼び起こしている。
これにより、WLFIは単なる商業プロジェクトではなく、政治的影響力を行使するためのツールとなる可能性がある。投資家にとっては、プロジェクトの成否が市場パフォーマンスや技術力ではなく、米国政府の政治的風向きと規制判断に密接に関連していることを意味しており、これは前例のない、測定不能な特殊リスクをもたらす。
2.4. Aqua 1 / Web3Portの論争：怪しげな資本の疑惑
もう一つの論争を巻き起こした巨額投資は、UAEに本拠を置く財団Aqua 1 Foundationによるもので、同社はWLFIに1億ドルを出資した。しかし、独立調査レポートによると、Aqua 1は香港のマーケットメーカーWeb3Portと関係があり、後者は市場操作の疑いで複数の取引所から封鎖されたことがある。（https://www.theblock.co/post/362612/aqua1-web3port-world-liberty）
ニュース報道では、Aqua 1の共同創業者「Dave Lee」はWeb3PortのDavid Jia Hua Liと同一人物であり、両社のウェブサイトは同じサーバーインフラを共有していると指摘されている。これらの非難に対し、Aqua 1とDave Leeは運営面での関連性を否定し、「事実に反する」と述べたが、具体的にどの情報が誤っているかは説明せず、「進行中の規制およびコンプライアンス手順に関わる」ことを理由とした。
このような投資家背景の戦略的分割は、プロジェクト側の複雑な資金調達戦略を浮き彫りにしている。一方では、Point72など「クリーン」な機関資本を利用して、一般大衆と伝統的市場に対して合法性と信頼性を示す。他方では、ジャスティン・サンのような論争的人物やWeb3Portなど信用を損なった実体との関連が噂されるルートから巨額の資金を調達している。
3. 戦略の進化：ステーブルコインUSD1を中核とするエコシステムへの転換
World Liberty Financialプロジェクトは、単なるアプリケーション層のプロジェクトから、基盤金融インフラ構築を目指す壮大なエコシステムへと至る重要な戦略転換を遂げた。その中心となるのがUSD1ステーブルコインである。
3.1. レンディングのフロントエンドから金融インフラへ
プロジェクトの当初のナラティブは、「第三者DeFiアプリへのアクセス」をユーザーに提供することであり、これはDeFi世界のゲートウェイまたはアグリゲーターのように見えた。しかし、このナラティブは2025年3月に根本的に転換した。当時、プロジェクトは自社のネイティブステーブルコインUSD1のリリースを正式に発表し、「次世代金融プラットフォーム」の構築を目指すと表明した。この転換は、プロジェクトの野心、範囲、リスク状況が質的に飛躍したことを示している。
3.2. USD1ステーブルコインの詳細分析：メカニズム、トラストレス、成長の原動力
メカニズム：USD1は米ドルと1:1で連動する法定通貨担保型ステーブルコインである。その準備資産は短期米国国債、米ドル現金預金、その他の現金同等物で構成されている。これは業界内で認められた慎重かつ成熟したステーブルコインモデルであり、USDCやUSDTなどのトッププレイヤーと類似している。
トラストレス：信頼性を高めるために、USD1の準備資産は有名なデジタル資産トラストレスであるBitGoが保管している。BitGoは機関投資家の中で良好な評判を持っており、その関与はUSD1の資産安全に重要な保証を提供している。
成長：USD1はリリース後、驚異的な成長を遂げた。2025年3月にローンチしてからわずか1か月余りで、時価総額は21億ドルを突破し、「史上最高の成長スピードを記録したステーブルコイン」と謳われた。
主な成長要因：しかし、この爆発的成長は、広範な市場の有機的採用によるものではない。その時価総額の大部分は、単一の巨大な取引に由来している。アブダビの投資会社MGXとBinanceとの間で成立した20億ドル規模の投資契約で、USD1が唯一の取引媒介手段として指定されたのである。次に挙げられるのが、BNB CHAIN上でのUSD1のアクティブ性である。
透明性の欠如：プロジェクト側は定期的な第三者監査を約束しているが、2025年5月時点で、USD1の準備資産構成を詳細に説明する監査報告書や資産証明はまだ公表されていない。ステーブルコインにとって、準備資産の透明性はユーザーの信頼を維持する生命線である。後に2025年6月、共同創業者の一人が監査報告書は既に受領済みで間もなく公開すると述べたが、それでも重要な情報開示の遅れを示している。
この戦略転換は、USD1ステーブルコインがWLFIエコシステム内での真の経済的地位を明らかにしている。WLFIトークン自体は純粋なガバナンストークンと明確に定義されており、経済的権益は一切付帯しない。では、トランプ家が60%を支配するビジネス実体の価値を生み出すエンジンは何なのか？答えはUSD1ステーブルコインである。
TetherやCircleのビジネスモデルと同様、法定通貨担保型ステーブルコインの発行者は、準備資産を米国国債などの利子付き金融商品に投資することで巨額の収益を得ることができる。したがって、ステーブルコインはWLFIの製品以上の存在であり、企業全体の存続とキャッシュフロー生成のためのコアエンジンなのである。レンディングナラティブからステーブルコインへの転換は、持続可能なビジネスモデルを構築するための必然的な選択だった。
しかし、この成長モデルは巨大なリスクも伴う。「史上最速の成長」というナラティブは、市場の自然選択の結果ではなく、金融工学の産物である。その時価総額はMGX/Binance間の単一取引に大きく依存しており、USD1の流動性と安定性がごく少数の機関相手先と深く結びついていることを意味し、深刻なシステミックリスクを形成している。USDCやUSDTが数千のプロトコルに統合され、何百万人ものユーザーに広く利用されているのとは対照的に、USD1の基盤は狭く脆い。MGXやBinanceとの関係に何らかの変動があれば、その認識価値と実用性が壊滅的な崩壊を起こす可能性がある。
3.3. エコシステムパートナーと統合
DeFiエコシステムを構築するために、WLFIはOndo Finance、Ethena、Chainlink、Sui、Aaveといった主要なブロックチェーンプロトコルと積極的に提携している。また、プロジェクトは「マクロ戦略」を通じてBTC、ETH、TRX、LINK、SUI、ONDOなど多数の主要暗号資産を含む多様なデジタル資産準備金庫を保有している。
4. ALT5 Sigmaメカニズム：公開市場への吸い上げツールの構築
World Liberty Financialとナスダック上場企業ALT5 Sigmaとの取引は、プロジェクトの金融工学の中心であり、その設計の複雑さと非伝統性は、暗号通貨界だけでなく伝統的金融市場においても極めて稀である。このメカニズムは、非流動性のWLFIトークンに取引可能な公開市場の代理を創出し、巧妙な資本閉ループを通じてその市場評価を確立することを目的としている。
4.1. 15億ドル「暗号金庫」取引の分析
2025年8月、WLFIは実質的にALT5 Sigma（ALTS）の支配権を取得した。ALT5 Sigmaは元々疼痛治療事業を営んでいたが、後にペイメントテクノロジーに転換した上場企業である。取引の核心は、ALT5がディレクテッド・オファリングと同時私募を通じて15億ドルを調達し、「WLFI金庫戦略」を実施すると発表したことにある。
取引の一環として、WLFIの中核幹部チームがALT5のリーダーシップ陣に全面的に入り込んだ：WLFIのCEOザック・ウィトコフがALT5の取締役会議長に、エリック・トランプが取締役に就任した。
4.2. 資本の循環的流れ：WLFIが自らの金庫に資金を供給する方法
この取引の巧妙さは、設計された資本の循環的流れにある。具体的なステップは以下の通り：
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第一段階：WLFIがトークンで株式を取得 World Liberty FinancialがALT5の私募に主導者として参加する。しかし、支払い対価は現金ではなく、自社が発行した価値7.5億ドル相当のWLFIトークンである。この非現金取引により、WLFIはALT5の株式とワラントを取得した。
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第二段階：ALT5が外部投資家から現金を調達 その一方で、ALT5はディレクテッド・オファリングを通じて、他の外部機関投資家からさらに7.5億ドルの現金を調達した。
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第三段階：ALT5が調達した現金でWLFIトークンを買い戻す 最後に、ALT5は外部投資家から調達した7.5億ドルの現金を用いて、World Liberty Financialからさらに多くのWLFIトークンを直接購入し、「企業金庫」を充実させた。
このプロセスは完璧な資本閉ループを形成している：WLFIはゼロコストで作成した自社トークンを用いて上場企業の支配権を獲得。その後、その上場企業が公開市場から調達した実際の現金を用いて、自社のWLFIトークンを逆に購入する。この操作は、WLFIトークンに実需を創出するだけでなく、上場企業の取引行動を通じて公開市場価格を与える。
4.3. 戦略的目標：非流動性資産に評価額と流動性を創出
ALT5との取引以前、WLFIトークンは譲渡不可と設定されており、市場では価格が存在しなかった。ALT5との取引は、WLFIトークンに公式評価額（1枚あたり0.20ドル）を与えた初めての事例である。この価格は取引当事者（実質的に同一支配下）が自ら設定したものだが、上場企業の取引枠組み内で行われたため、数十億枚に及ぶ内部関係者が保有するトークンに莫大な帳簿上の富を創出した。
この構造は、MicroStrategyが自社をビットコインの代理株式に転換した戦略を模倣している。ALTSの株式を事実上、WLFIトークンの公開市場取引代理に変えたのである。投資家はALTS株を購入することで、間接的にWLFIへの投資曝露を得ることができ、WLFIトークンの初期流動性不足の問題を解決した。
このメカニズムは、規制回避と金融錬金術の完璧な結合である。その本質は、規制された公開市場を利用して、規制されていない暗号資産に背書と価格付けを行うことにある。ナスダック上場企業が特定価格でWLFIトークンを購入する取引を仕組むことで、プロジェクト側は根拠ある、さらにはSECに届け出が必要な評価額を空から作り出した。これはまさしく金融錬金術である：自ら発行し、流動性に乏しいデジタルトークンを、検証可能な帳簿価値を持つ資産に変換する。その後、この資産は担保、貸借対照表計上、さらなる資金調達の基礎として利用可能になる。
元SEC職員はこの取引に対して深刻な警告を発しており、内在する利益相反が「暗号エコシステムの最悪の慣行を規制された公開市場に持ち込んでいる」と指摘している。しかし、プロジェクト側の視点から見れば、この利益相反は脆弱性ではなく、メカニズム設計の核心的特徴である。資産の売り手（WLF）と買い手（ALT5）を同じ人々が支配しているため、彼らは完全に自己利益のために取引条件を主導できる。これは公正な取引ではなく、WLFの内部人の特定の財務目標（評価額と流動性の創出）を達成するための巧みな演出なのである。この構造は、ALTSの外部投資家にとって巨大なリスクをもたらす。なぜなら、彼らの資本は、利益相反のある内部管理体制が支配する資産を支援するために使われているからである。（https://www.mitrade.com/au/insights/news/live-news/article-3-1083176-20250901）
5. WLFIトークンエコノミクス：供給、分配、ユーティリティ分析
WLFIトークンの経済モデル設計には矛盾と不透明性が満ちており、その供給分配と解放メカニズムは、内部関係者に最大の市場優位性を創出するために細心の注意を払って設計されているように見える。
5.1. 総供給量と矛盾する分配モデル
WLFIトークンの総供給量と最大供給量はいずれも1000億枚である。しかし、これらのトークンがどのように分配されるかについては、市場に2つの全く異なり、互いに矛盾するバージョンが流布している。
プロジェクトパートナーのチェイス・ヘローの公開声明によると、分配案は以下の通り：63%を一般投資家に販売、17%をユーザー報酬に使用、20%をプロジェクトチームが保有。
5.2. トークン販売ラウンドと早期投資家の分布
WLFIプロジェクトは複数のトークン販売ラウンドを通じ、2025年3月までにKYCを通過した85,000人以上の参加者から累計5.5億ドルを調達した。しかし、初期の販売プロセスは順調ではなかった。2024年10月の販売活動では、ウェブサイトのクラッシュにより混乱に陥り、目標の3億ドルに対してわずか800万ドル余りしか調達できなかった。
早期投資家は非常に低い価格でトークンを取得しており、1枚あたり0.015ドルや0.05ドルのラウンドが存在する。つまり、トークンが上場取引されれば、これらの早期投資家は巨大な未実現利益を得ることになる。
5.3. トークン解放計画：9月1日のロック解除と将来のロック
プロジェクト側の発表によると、WLFIトークンは9月1日から市場で取引開始となる。今回の初期ロック解除は早期投資家専用である：0.015ドルおよび0.05ドルのラウンドで購入したトークンのうち20%が解放され、流通可能になる。なお、ALTSとWLFIの決済価格は0.2ドルであることに注意。
このロック解除されるトークン数量は、WLFI総供給量の約5%を占める。これは極めて重要な設計であり、上場初期の流通供給量（＝「フロート」）を極めて低く抑えることを保証している。同時に、創業者、チームメンバー、アドバイザーに割り当てられたトークンは上場時もロックされたままとなり、即時売却を防ぐ。また、投資家が保有する残り80%のトークンもロックされ続け、具体的な解放スケジュールは将来的なコミュニティガバナンス投票で決定される予定である。
このトークン解放アレンジメントは、「低流通量、高FDV」という市場ダイナミクスを生み出すために巧みに設計されている。総供給量のごく一部（約5%）のみを解放することで、市場流通するトークンを人為的に希少状態に保つ。一方で、強力なブランド背景と機関投資家の支援が大きな市場熱を生み出し、先物市場での価格と全体のFDVを押し上げる。この「低流通、高FDV」の状況は、市場操作の古典的な温床となる。わずかな買建て資金でトークン価格を急激に引き上げることが可能になり、この価格上昇は内部関係者にとって極めて有利である。なぜなら、大量のロックされたトークンの帳簿価値を大きく引き上げることができるからだ。たとえそれらのトークンが当面売却できないとしても。
5.4. ユーティリティ分析：経済的権益のない純粋なガバナンストークン
WLFIトークンの公式ポジショニングは極めて明確である：それは純粋なガバナンストークンである。保有者は、プロトコルの将来方向性に関する投票権を持つ以外に、プロトコル収益の分配、配当、その他の経済的利益を享受する権利はない。唯一のユーティリティはプラットフォームのガバナンス投票への参加である。
しかし、この「ガバナンス」ユーティリティは現実には幻影かもしれない。内部関係者が巨額かつ高度に集中したトークン保有量を持っていることを考えると、いかなるコミュニティ投票の結果も事前に決定されている。創業チームとその同盟者は常にあらゆる意思決定を支配するのに十分な票数を持つだろう。したがって、一般小口投資家にとって「ガバナンス」機能は形骸化している。トークンの真の目的は非中央集権的なガバナンスではなく、取引可能な投機的資産としての存在である。その価値は完全に市場感情とトランプのブランド効果に依存しており、価格ダイナミクスはプロジェクト側が供給解放のペースを管理することで精密に制御されている。
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