DeFi分野で史上最大の買収の一つをあなたは見逃しています
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DeFi分野で史上最大の買収の一つをあなたは見逃しています
誰が最も利益を得るのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：mattdotfi
翻訳：AididiaoJP，Foresight News
現在、@LayerZero_Coreによる@StargateFinanceの買収に注目している人は少数ですが、このような合併は極めて稀であるため、深く考察する価値があると思います。
提案の概要
LayerZeroは、Stargateのトークンおよび資金庫（現行比率では1枚の$STGにつき$0.1444の資産で裏付け）を買収し、Stargate DAOを解散して$ZRO主導の経済圏に統合する計画です。
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買収価格：1枚の$STGにつき$0.1675、または1枚の$ZROにつき0.08634枚の$STGと交換。
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本提案はStargate DAOの標準プロセスに従い、可決には少なくとも120万票の賛成票と70%以上の支持率が必要です。
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今後Stargateが生み出す超過利益は、$ZROの流通量削減のためのリバースブロックバックを通じて活用されます。
メリットとデメリットの分析
ここから重要な疑問が浮かびます。「誰が最も恩恵を受けるのか？」
現状では、LayerZeroおよび$ZRO保有者が最大の受益者であり、これは自らのトークンを用いた流動性買収であり、具体的には以下の通りです：
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$STGの資金庫に対して16%程度の控えめなプレミアムで買収し、同時に$ZRO保有者の数を増加させます。
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プロトコルが生む手数料（@DefiLlamaのデータによると年間約174万ドル）を獲得し、これを公開市場での$ZROのリバースブロックバックに充てます。
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$ZROのトークンエコノミーとクロスチェーン事業（LayerZeroがリード）をリバースブロックバックによって垂直統合し、その有用性を高めます。
一方で、$STGおよび$veSTG（ロック済みSTG）保有者はそれほど得るものはありません：
$ZROの最近の価格上昇により、交換レートのディスカウントは低く抑えられており、市場変動の影響を受けた$STGはわずかなプレミアムしかなく、価格の下限は明確です。
最初24時間の議論を経て、LayerZeroはロック期間中に代金を引き出せない$veSTG保有者に対し、6ヶ月分のStargate収益を支払うことを決定しました。
デメリットと潜在的リスク
この問題は複雑ですが、結局のところ一つの言葉に帰着します：妥協。
現状ではLayerZeroがより多くの利益を得ており、Stargateのトークン保有者は満足しがたい状況です。以下は主要な3つの問題点と不確実性です：
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LayerZeroが$STGを買収する際の適正プレミアムはどのように算定すべきか？
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$STG保有者にとって「二悪択一」とは何か？継続的な売却圧力に耐えるか、安全だが上昇余地の乏しい案を選ぶか？
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$veSTG保有者の平均ロック期間は約1年ですが、本提案が可決されれば補償は6ヶ月のみ。これでインセンティブとして十分か？
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現在$STGの完全希薄化時時価総額（FDV）は$ZROの10%未満であり、810万ドル相当の$STGが$veSTGとしてロックされています。
多くの保有者は$ZROと$STGの1:1交換を求めていますが、これは現実的ではなく、それは彼らが瞬時に12倍のリターンを得ることを意味し、LayerZeroは資金庫は健全だが収益が限定的なプロジェクトを全FDVを使って買収することになります。
個人的見解
私はLayerZeroチームが$STG保有者へのプレミアムを再評価し、ステーキングユーザー向けのより合理的な収益分配スキームを設計すべきだと考えますが、今回の買収がプロジェクトにとって災難とは限りません。
DAOは主に収益とトークン発行によって運営されており、$STGは過去最高値から95%以上下落し、年間収益200万ドル程度のStargateにはもはや拡張の余地がありません。またStargateは元々LayerZeroのインフラに依存しており、統合後はその技術スタックと資金力を活かして成長しやすくなります。
とはいえ、この提案はStargateにとって意味があるものの、急いで結論を出す必要はありません。$STG保有者がLayerZeroに留まり、忠誠を示すかどうかは、チームがこの件をどう処理するかに大きくかかっています。さもなくば、新たな忠実な$ZRO保有者層およびプロジェクト初期からStargateを支援してきた参加者を失う可能性があります。
更新：
提案はすでにStargate DAOに提出され、最低要件は達成済みで、現在230万枚の流通中の$veSTG（総数1700万枚）が「賛成」を投じており、「反対」は2%にとどまっています。
これは悪意ある買収だとは思いませんが、現時点ではLayerZeroの利益が明らかに$STGおよび$veSTG保有者を大きく上回っています。
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