JLPからニュートラルへ：SOL上で戦略収益を獲得する方法は？
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JLPからニュートラルへ：SOL上で戦略収益を獲得する方法は？
JLPは1年で3倍になることもあるが、3か月で30％下落することもある。個人投資家はどのようにリスクをヘッジし、「上昇のみ」を実現できるのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Alex Liu、Foresight News
JLPからNeutralへ
儲けるには、まず優良な資産を見つけることが第一歩です。大げさではなく、暗号資産世界全体を俯瞰しても、JLPは間違いなくトップクラスの優良資産と言えるでしょう。上場から1年で3倍の値上がり率、最大下落率はその後3か月間の30％の調整にとどまっています。優れたパフォーマンスを示す一方で、資金規模は10億ドルを超え、非常に大きなキャパシティを持っています。一体どのようにしてこのような成果を上げているのでしょうか？
JLPの価格推移、データ元：coingecko
JLPとは「Jupiter Perpetual Liquidity Provider Token」（Jupiter永続的流動性提供者トークン）の略称であり、Jupiter上で先物取引を行うトレーダーの対となる存在に資金を預けることを意味します。先物取引者が利益を得ればJLPは損失を被り、逆もまた然りです。多くの同種プロダクトによって繰り返し証明されてきた通り、長期的な視点で見ると、先物取引者は常に損失を出す傾向にあります。これがJLPの第一の収益源です。
さらに、Jupiterにおける永続的先物取引の手数料の75％がJLPに還元されます。この豊富な手数料収入により、JLPの年率収益は長期間30％以上を維持しており、時には50％を超えることもあります。
JLP自体は、SOLが47％、ETHが8％、BTCが13％、USDCが32％で構成されており、暗号資産に対するリスクエクスポージャーを保有しています。そのため、SOLが強気相場だった2024年には、前述の2つの収益に加えて、JLPは3倍以上上昇しました。そして、SOL価格が295ドルから100ドルを割り込んだこの3か月間においては、JLPのリスクエクスポージャーが限定的であり、かつ前記の2つの収益が緩衝材となったため、下落幅は30％にとどまり、SOL価格が回復するとJLPはすでに新高値を更新しています。
このように見ると、JLPが損失を被るのは、極端な市況下で短期間にトレーダーが利益を得る場合（ただし統計的にはいずれ損失に戻るとされる）、および暗号資産価格が長期的に下落する場合に限られます。長期リスクは実質的に後者のみです。このリスクさえヘッジできれば、優良資産を基盤とする高収益戦略を手に入れることができるのです。
NeutralはSolana上にある機関投資家レベルのオンチェーン戦略ヘッジファンドであり、以下のような戦略を提供しています：
ユーザーがUSDCを預け入れ、それをJLPに交換します。次に、貸借プロトコルでJLPを担保にしてUSDCを借り出し、再びそれをJLPに交換します。（JLPの年率収益が貸出金利を上回っていれば利益が発生）。最後に、永続的先物取引（Drift）を利用して、保有するJLPに対応する暗号資産分額（SOL、ETH、BTC）を空売りすることで、戦略全体をリスクニュートラル（理論上は価格変動による損失が発生しない状態）にします。
現在、この戦略を運用するNeutralの金庫のTVL（総ロック価値）は1200万ドルを超え、年率収益は15％以上、最大下落率はほぼ2％以内に抑えられています。
個人投資家のリスクと機関の優位性
それならば、なぜ自分自身でこの戦略を実行せず、Neutralのような製品に任せるのでしょうか？自分で実行すれば手数料もかかりません（Neutralは各種戦略に対して10～25％のパフォーマンスフィーを課しており、利益からその比率分が差し引かれます）。
理由は簡単です：個人投資家は複雑な戦略のリターンに対して適切なリスク管理を行うのが難しいからです。
上記の戦略を実行する過程では、空売りヘッジにはロスカットリスク、資金レート異常リスクがあり、貸借によるレバレッジ部分には長期金利の逆ざやによる損失リスクがあります。仮に睡眠せずにマーケットを監視したとしても、突発的な状況で追加証拠金を投入したり、貸借ループを解除するための余剰資金を持っているとは限りません。
一方、機関レベルのヘッジファンドはチームによる24時間体制のモニタリングが行われており、さまざまなシステミックリスクへの対処経験と予備策を豊富に備えています。リスク管理の面では、個人投資家よりも明らかに一ランク上の能力を持っています。収益の前提は元本の安全です。Degenモードを採用して最高収益を目指すか、あるいは一部の収益を犠牲にしてでも安心できるリスク管理を選ぶかは、個人の状況を総合的に考慮した上で慎重に判断する必要があります。
プロジェクト概要
ここからはNeutralプロジェクトそのものについて述べます。Neutralは市場にある唯一のオンチェーンヘッジファンドではありませんが、紹介する理由は、Solana中国語コミュニティとの協働プロモーションを行っており、比較的信頼できるバックアップがあること。さらに、現在進行中のポイントシステムがあり、トークン発行の期待が持てることです。戦略収益を得ながら同時にプロジェクトのエアドロ獲得という「一魚二吃」の布陣も可能です。（ポイント計算ルール：1ドルあたり1年で1ポイント、つまり365ドルを預けると毎日1ポイント）
Neutralは当初、Solana Radarハッカソンの受賞プロジェクトでした。現在ではTVLが約3600万ドルに達し、ユーザーに近250万ドルの収益をもたらした、一定の規模を持つ新興プロトコルへと成長しています。創業者のRick氏とJared氏は、ゴールドマン・サックスおよび世界トップ3に入るヘッジファンド出身のベテランクオンツトレーダーです。6月1日、NeutralはCumberlandおよび多数のSolanaエコシステムプロジェクト・参加者から200万ドルの資金調達を実施したことを発表しました。
主力のJLP中立戦略以外にも、Hyperliquidの手数料アービトラージなど、複数の収益戦略を提供しています。ただし、すべての戦略がリスク中立ではないことに注意が必要です。「Directional」と表示されている戦略は、マーケットの動向に応じて激しく変動する可能性があるため、興味のある読者は各自で調査することをお勧めします。
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