狙撃終了？Gavelはトークンの分配と流動性誘導のジレンマをどう解決するのか？
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狙撃終了？Gavelはトークンの分配と流動性誘導のジレンマをどう解決するのか？
Gavel プラットフォームのテストコインIBRLの公開販売で3万SOL以上を調達し、時価総額が一時6600万ドルに達した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：KarenZ、Foresight News
Cryptoの世界では、トークンの分配と流動性誘導はプロジェクトの成否を左右する鍵となる環節であり、しばしば透明性の欠如、市場操作、スナイプ、サンドイッチ攻撃などの多重の課題に直面している。現在、Solana上のトークン発行は多くが連合曲線モデルを採用している。このメカニズムは初期価格発見を実現できるものの、「トークンスナイプ」現象を引き起こす――ボットが本物のユーザーに先んじて極めて高速で低価格でトークンを購入し、その後小口投資家に高値で転売する。
Gavelは、チェーン上でのメカニズムを通じてこれらの課題を解決し、Web3エコシステムにより公平で効率的なトークン発行体験を提供することを目指している。本稿ではGavelの背景とメカニズムについて詳しく紹介する。
Gavelとは何か？
GavelはEllipsis Labsが開発した、チェーン上でのトークン配布および流動性誘導に特化したプラットフォームであり、5月20日にSolana上でリリースされた。Gavelは、プロジェクトチームがより低コストかつ透明な方法でトークンを発行できるように支援するとともに、ユーザーをマーケット内の悪意ある行為（例：フロントラン攻撃やスナイプ）から保護することを目的としている。また、Gavelはトークンの初期流動性の誘導を支援し、独自のサンドイッチ耐性AMMメカニズムを通じて、取引の公平性と安全性を確保する。
Ellipsis Labsは、Solanaエコシステムにおける指値注文簿型DEX「Phoenix」の中心的開発者でもあり、累計資金調達額は4730万ドルに達している。
2023年8月には、Ellipsis LabsがElectric Capital主導、Robot VenturesおよびAnagramが参加するシードラウンドで330万ドルを調達。アングェル投資家にはSolana共同創設者Anatoly Yakovenko（Toly）、Polygon Labs CEO Marc Boiron、Monad Labs CEO Keone Honらが含まれており、今回の資金調達はPhoenixなどの革新的DeFiプロトコルの開発加速を目的としていた。
2024年4月と10月に、Ellipsis Labsは二度にわたり資金調達を実施。4月にはParadigm主導によるシリーズAで2000万ドルを調達。同年10月末にはHaun Ventures主導で2100万ドルを調達し、既存投資家のElectric Capital、Toly、Paradigmも続投した。今回の資金調達は、検証可能な金融基盤となるブロックチェーン「Atlas」の開発加速を目指している。
Gavel AMMは、Ellipsis Labsの初期研究の製品化である。当時、同社共同創業者のJarry Xiao氏と@0xShitTrader、Paradigmパートナーfrankie氏およびジェネラルパートナーDan Robinson氏が共著した『A Sandwich-Resistant AMM』にて、サンドイッチ耐性AMM（sr-AMM）のアプリケーション層緩和策を提案。一定の不変量を強制的に適用することで定数積AMMを拡張し、いかなる交換取引もそのslotウィンドウ開始時点よりも有利な価格で成立しないようにすることで、トレーダーをフロントラン攻撃から保護するものである。これはVitalik Buterinが2018年に提唱したフロントラン耐性アイデアの延長線上にある。
Gavelのメカニズムはどのように機能するか？
Gavelの核心メカニズムは以下の段階に分けられる：
初期トークン配布：プロジェクトチームはオランダ式オークション、固定価格先着順、許可制など柔軟な発行方式を選択可能。公開トークン配布期間中、ユーザーはSOLを預け入れ、トークン割当期間終了時にトークンを受け取る。どの方式を採用しても、Gavelはパブリックセールの終値と後続のAMM初値が完全に一致するよう保証し、根源的に裁定取引やスナイプの余地を排除する。テストトークンIBRLを例にすると、その総供給量の70%が24時間の公開販売によって分配され、ユーザーはSOLを預けることで比例的にトークンを獲得できる。
サンドイッチ耐性AMM：初期配布期間終了後、一部のトークン供給（残りの全量か一部かは未定）および調達したSOLの一部がGavelのサンドイッチ耐性AMMに投入される。この際のSOL数量は、AMMの初値が公開販売の清算価格と一致するよう調整される。サンドイッチ耐性AMMは、流動性の誘導と早期価格発見を促進しつつ、トレーダーをフロントラン攻撃から守るのに適している。
一時的流動性管理と流動性抽出：AMMは初期流動性誘導のためのものであり、永久的な支えではない。トークンの取引量が十分に大きくなれば、流動性は段階的に撤退でき、永久ロックによる損失を回避できる。Gavel内ではLPが固定されたスケジュールに従って一部の流動性を引き出し、それをトークンに交換して燃却する（このスケジュールは設定可能）。この設計は初期の流動性ニーズを満たしつつ、長期ロックによる資産滞留問題を避け、継続的な縮小供給メカニズムを通じてトークン価値の安定性を維持する。
現在、Gavel上でプロジェクトを立ち上げるには許可が必要だが、プロジェクト側は配布パラメータ（例：トークン配分比率、配布メカニズムなど）をニーズに応じて調整できる。一方、プラットフォームへの参加は許可不要であり、完全にチェーン上のスマートコントラクトによって管理される。
実践事例：GavelテストトークンIBRL
そのメカニズムの有効性を示すために、GavelはテストトークンIBRLをリリースした。なおGavelは、IBRLはあくまでGavelプロトコルの動作を示すためのものであり、実際または将来において何らかの実用性を持つものではないと明言している。その配布および手数料メカニズムは以下の通り：
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総供給量：10億枚。
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調達資金の100％およびトークン供給量の100％がGavelメカニズムに分配される。
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うち、公開販売：7億枚を24時間の公開販売で分配。ユーザーは預入比率に応じてトークンを取得。
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調達されたSOLの3/7と残りの3億枚IBRLをペアにしてAMMに注入し、初期価格が公開販売の清算価格と一致するようにする。
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残りの4/7のSOLは指数減衰型タイムテーブルに従いIBRLを購入して燃却。Solanaのslot 1000ごと（約6.5分）に、残存SOLの0.01％分のトークンを購入。このプロセスはチェーン上のスマートコントラクトが自律的に管理。
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AMM上の流動性も指数減衰型のスケジュールで減少。公開販売終了後7日目から、slot 2000ごと（約13分）に流動性の0.01％を引き出す。最大20,000回まで引き出し可能。引き出されたSOLは即座にIBRLの直接購入に使用され、IBRLは燃却される。このプロセスもチェーン上のスマートコントラクトが自律的に管理。
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チームはIBRLトークンおよび調達されたSOLを一切保有しない。
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手数料面では、初期トークン配布には一切手数料を課さない。GavelはAMMの交換取引に対して30ベーシスポイント（0.3％）の手数料を課す。
5月21日夜、GavelはIBRLトークン販売を終了。2480人の参加者が合計30,747SOLを貢献した。IBRL時価総額は5月22日未明に一時6600万ドルに達したが、現在は約3000万ドルまで下落している。
まとめ
Gavelは革新的なメカニズム設計により、プロジェクトチームが低コストで資金を調達できるよう支援し、公平な分配の実現、スナイプ機会の排除、流動性管理およびトークン燃却メカニズムを通じて、公平で効率的かつユーザーに優しいトークン配布および流動性誘導エコシステムの構築を目指している。
プロジェクトチームにとっては、仲介業者の価値吸収を避け、資金調達効率を最大化できる。一般ユーザーにとっては、公平な参加機会を得られ、ボットによる価格搾取を回避できる。さらにすべての操作が完全にチェーン上に記録され監査可能であり、業界の透明性向上を強力に推進する。
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