BitMEX CEOとの対話：ユーザーがより成熟したトレーダーになるための支援と、デリバティブ商品のイノベーションにおけるユーザーフィロソフィーとは？
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BitMEX CEOとの対話：ユーザーがより成熟したトレーダーになるための支援と、デリバティブ商品のイノベーションにおけるユーザーフィロソフィーとは？
永続先物の選定メカニズムから高レバレッジ取引におけるユーザー教育、AI駆動型のトレーディング分析、コピートレードやマルチアセット担保機能のアップデートに至るまで、Stephanは暗号派生商品市場に対する深い理解と洞察を共有した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Weilin、PANews
暗号資産デリバティブ取引分野の先駆者の一つとして、設立から11年を迎えるBitMEXは、攻撃的な市場戦略と技術革新によって急速に台頭し、一時は世界最大級の取引高を誇る暗号資産デリバティブプラットフォームへと成長した。しかし、世界的な規制環境がますます厳格化する中で、またデリバティブ市場における競争が激化する状況下において、BitMEXもかつてない挑戦に直面している。
共同創設者のアーサー・ヘイズ（Arthur Hayes）が派手なスタイルと鋭い市場洞察力で知られる一方、BitMEXのCEOであるステファン・ルッツ（Stephan Lutz）氏は創業メンバーではなく、初期の経歴にも暗号分野との直接的な関わりはほとんど見られない。2021年にCFOとしてBitMEXに入社したステファン氏は、2022年の同社の規制危機の際にヘイズ氏からCEOの役割を引き継ぎ、相場の好不況を乗り越えながら、プラットフォームの発展、ユーザー教育、製品革新、セキュリティ体制の強化など多方面にわたり積極的に推進し、より中立的で透明性が高く安全なデリバティブ取引プラットフォームの構築を目指している。
最近、PANewsはステファン氏に単独インタビューを行い、彼がドイツ取引所グループからBitMEXへと至ったキャリアの軌跡を振り返るとともに、BitMEXの2025年の製品計画と戦略的重点について深く語ってもらった。永続契約の上場選定メカニズムから、高レバレッジ取引におけるユーザー教育、AI駆動型の取引分析、コピートレーディングやマルチアセットマージン機能のアップデートに至るまで、ステファン氏は暗号資産デリバティブ市場に対する深い理解と洞察を共有した。また、アジア市場への確固たるコミットメントを示し、今後のデリバティブ市場の成長は、より包括的でインテリジェントかつ透明性の高い基盤の上に築かれていくと述べた。
ドイツ取引所からBitMEXへ：伝統金融と暗号世界の架け橋
ステファン氏の経歴を見ると、2021年にBitMEXに入る前までは、彼と暗号資産に関連する経験は表面的には見当たらない。しかし彼自身が言うように、そのつながりは見た目以上に深いものだった。「実は2010年頃から分散台帳技術に注目していました。当時私はドイツ取引所グループで働いており、この技術が既存の証券取引および決済インフラを代替できるかどうかを評価していたのです。結論としては『性能が足りず、スループットも十分ではない』ということで、ひとまず棚上げしました」と彼は当時を振り返る。
それでも、その後数年間、ステファン氏はマレーシア、インドネシア、中東地域など複数国の中央銀行の金融安定化に関するコンサルティングプロジェクトに参加した。その過程で、東南アジアにおいて日本やシンガポールといった成熟市場以外の多くの国では、依然として3分の2以上の人口が銀行サービスにアクセスできていないことに気づいた。
「これらの人はグローバルサプライチェーンの一員です。当時すでにスマートフォンを広く使用しており、私は『ここにチャンスがあるのではないか？』と考えました。まさにこれが暗号資産の出番ではないか。その後私も少しずつ購入や取引を始めましたが、主にプロジェクトや技術自体への研究熱心さからでした」
2020年、ステファン氏の人生に転機が訪れた。BitMEXからの参画オファーを受けたとき、彼はそれを「宝くじに当たったような気分」と表現した。「ようやく本当に興味を持っていることを、自分の職業にできる」と感じたのだ。彼は2021年初頭に最高財務責任者（CFO）としてBitMEXに加わり、2021年のブルマーケットにおける急成長期を経験した。2022年、BitMEXは米国規制当局からの訴追に直面し、創業者の信頼のもと、市場が最も不安定な時期にステファン氏はCEOに就任。FTX崩壊による冬の時代もチームと共に乗り越えた。彼はインタビューで、この決断は「肩書き」へのこだわりではなく、チーム、ミッション、そして業界に対する責任感からだったと率直に語っている。
「上場即頂点」の呪縛を打破、BitMEXの永続契約上場戦略の裏側
多くの取引所で「上場即頂点」という現象が繰り返される中、新規通貨は初日の取引後すぐに価格を急落させることが珍しくない。しかし、BitMEXが発表した2025年第1四半期のデリバティブ報告書『Top CEXの永続契約上場：頂点シグナルか？』によると、同四半期におけるBitMEXの契約上場パフォーマンスは際立っていた：上場された永続契約通貨のうち58.33%が初日後に価格を上昇させ、平均リターンは62.55%を記録した。さらに、初日に史上最高値をつけたのは41.7%にとどまり、持続可能な価格推移が確認されている。
この現象の背景と上場プロジェクトの選定基準について、ステファン氏は次のように説明する。「我々は新しいトークンを永続契約として上場させる際に、厳格なデューデリジェンスを行っています。市販されているすべてのプロジェクトを上場するわけではありません。早い段階から評価を開始し、以下の特徴に注目しています。第一に市場関心度です。ユーザーが実際に取引したいと考えている通貨なのか。単なる『注目されている』というレベルではなく、真の取引需要があるのかどうか。潜在的な新規ユーザーだけでなく、既存ユーザーの関心も含めます。第二にコミュニティの状況です。そのプロジェクトがすでに活発で情熱的なコミュニティを持ち、あるいは将来的にそうしたコミュニティを築ける可能性があるのか。2週間後も存在し続けている可能性はあるのか。第三にプロジェクトの背景やストーリーであり、プロジェクト自体を深く調査します。また、上場前に一定のコンプライアンス基準を満たす必要があります。特に現物市場への上場を予定している場合はなおさらです」
さらにステファン氏は、流動性と価格の信頼性の評価も行っていると明かす。「信頼できる価格データソースを確保できなければなりません。通常、価格データがどの取引所から来ているかを評価し、それらの取引所が正規で合法的か、価格操作のリスクがないかなどを検討します。こうして市場操作のリスクを可能な限り低減し、リスクを最小限に抑えています」
このような包括的な評価プロセスにより、BitMEXは「上場即頂点」というトレンドの中で持続的な「後押し力」を維持しているのである。
第2四半期の重点計画：流動性向上、コピートレーディングとマルチアセットマージン導入
BitMEXの第2四半期（Q2）の重点施策についてステファン氏は、アルトコインおよび新規上場トークンの流動性向上を継続するとともに、コピートレーディング（copy trading）機能の導入を予定していると述べた。これは成功したトレーダーの取引行動をコピーできるようにするものだ。
「アルトコインや新規上場トークンに関しては、BitMEXはまだ流動性をさらに高める必要があります。昨年第4四半期と比較して、少なくともこれらのカテゴリーでは流動性が2倍になりました」
ステファン氏は、Q2における第二の重点としてコピートレーディング機能の提供を挙げる。「これは昨年導入したトレーディングボット（trading bots）の自然な延長です。トレーディングボットはユーザー自身の戦略を自動化するのに対し、コピートレーディングは成功したトレーダーの行動を模倣できるものです。当プラットフォームには、市場で最も実績のあるトレーダーや『ホエール』（大口投資家）が多く存在します。もし彼らのペースに『参加』したい、つまり彼らのエントリー・エグジットに追随したい場合、近日公開予定のBitMEXコピートレーディング機能を利用できます」
さらに、第三の取り組みとして、ユーザーからのフィードバック収集とそれに基づくUXの改善を進めると補足。「次世代のユーザーが暗号市場に参入する中、コア機能を維持しつつ、使いやすさと理解しやすさを高め、良好な体験を提供することが重要です。Q2全体を通してこのテーマに注力します。最後に、マルチアセットマージン機能（multi-asset margining）の整備も進行中で、これによりより多様な資産を担保として利用できるようになります。この機能はQ2中に順次リリースされます」
設立11年でゼロハッキング、三つの核心原則を貫く
取引所間の競争が激化する暗号市場において、BitMEXは設立11年間で一度もハッキング被害を受けていないという記録を保持している。これについてステファン氏は、BitMEXが一貫して「中立性」「透明性」「安全性」という三つの核心原則を守ってきたと強調する。同プラットフォームは創業当初から「暗号資産の精神に忠実である」ことを理念とし、真に公正で公平なP2P（ピアツーピア）型デリバティブ取引プラットフォームの構築を目指してきた。BitMEXには独自のマーケットメイカーがおらず、ユーザーと対賭けを行うこともなく、資産価格発見メカニズム（資金レートを含む）も完全に中立的である。
また、BitMEXは透明性も徹底しており、毎週2回、アセットプルーフ（資産保有証明）とライアビリティプルーフ（負債証明）を公開している。ユーザーはオープンソースソフトウェアを使って、自分の残高が変更されていないか自ら確認できる。BitMEXはインフラに関するすべての文書を公開している。
さらに、BitMEXは「技術的安全性」ではなく、「資産の安全性」を最優先としている。現在も業界トップクラスのコールドウォレット保管システムを使用している。「資産は完全に分離されており、ユーザー資産は会社の他の何とも混在しません。BitMEXは創業当初から100%自社開発のコールドウォレット保管システムを採用し、マルチシグネチャ（Multisig）方式を用いており、MPC（マルチパーティ計算）方式ではありません。ホットウォレットはリアルタイムでの出金需要に対応するためにのみ使用されています。約2年前まで、すべての資産がコールドウォレット内にあったため、出金は1日1回しか提供していませんでした。BitMEXのセキュリティルールは日常業務に深く根付いており、常に『Trust, but verify（信じつつも検証せよ）』という文化が全プロセスに貫かれています」
高レバレッジ≠高リスク、個人トレーダーの成熟を目指す
BitMEXは最大100倍のレバレッジを提供する永続契約で有名である。しかし、市場の急激な変動時には、特に経験の浅いトレーダーにとって高レバレッジ取引はロスカット（強制清算）につながりやすい。BitMEXには、ユーザーがこうしたリスクを適切に管理できるような支援策があるのか。この問いに対して、ステファン氏は次のように答えた。
「まず、特定の契約では最大250倍のレバレッジを提供していますが、誰にでも開放しているわけではありません。第一に、どれだけのレバレッジを使うかはトレーダー自身が決定すべきだと考えています。実際、100倍のレバレッジ自体がロスカットの原因ではなく、それは教育の問題です。私たちはプラットフォームのドキュメントや公式サイトを通じて、大量の教育資料を提供しています。例えば、BitMEX Alphaシリーズや各種操作ガイド（how-to guides）などです」
ステファン氏は、BitMEXは常にユーザーにストップロス注文や指値注文の設定を促しており、市場が急変しても「ゼロ清算」になるのではなく、事前に市場から退出できるようにしていると説明する。買いポイントや損切りポイントを自分で設定すれば、簡単にロスカットされることはない。BitMEXの目標は、個人トレーダーがより成熟したトレーダーへと成長することを支援することにある。
また別の視点として、取引の片方がロスカットされても、勝った側のユーザーも問題に直面する可能性がある。なぜならBitMEXは仲介決済機関ではなく、どちらかの損失を肩代わりしないP2Pプラットフォームだからだ。「だからこそBitMEXは保険基金を設立しているのです。そして当社の保険基金は、規模において業界最大級です。未決済建玉に対する保険基金の比率でも、当社は他をリードしています」とステファン氏は付け加えた。
AI投資ツールはまだ未熟、適切なタイミングで製品提供
今回のインタビューでステファン氏は、現在話題のAIトレンドについても言及した。彼は、「AI駆動の投資判断」といった議論の多くは過剰な宣伝であり、実質的な助けになっていないと指摘する。本質的には、これは「トレーディングボット」や「コピートレーディング」に続く次の段階にすぎないと考える。
「将来的には当然登場する道筋であり、自然な進化です。適切なタイミングで当社もこうした製品を提供する予定です。しかし今の段階ではまだ成熟していない。おそらく数ヶ月、あるいは1〜2年後に成熟したソリューションが登場するでしょう」とステファン氏は語った。
さらに彼は、BitMEXは今後12〜18カ月の間に、AIをユーザーインターフェース（UI）層で大きく活用していくと述べた。「ChatGPTやDeepSeekのような大規模言語モデルの本質は、知識を提供することではなく、広義の『翻訳能力』を提供することです。現在、どの取引所のWeb取引画面を開いても、チャート、注文パネル、ニュースフィード、チャート分析ツール、さまざまなKPI指標などが並んでいます。これらを自分で理解し操作する必要があります。難しくはありませんが、やはり一定のハードルがあります」
「将来、AIエージェントによってさらに自動化が可能になります。音声を構造化された取引指令に変換し、API経由で取引所に接続できます。さらにプログラミングによって10の取引所の中から最適価格を自動検索して執行することも可能です。当社はよりオープンなAPIを持っており、取引所自体の接続も柔軟です。伝統的な金融機関はここまでオープンにすることは不可能でしょう」
ステファン氏はまた、BitMEXのもう一つの方向性として、第3四半期に新機能をリリースする計画があると明かした：AI駆動の取引行動分析レポートだ。これはAIがユーザーの取引行動を分析し、定期的にアドバイスを提供するもの。例えば、「先四半期、あなたはニュース発表後に頻繁に取引しており、反応が遅すぎる／早すぎる傾向があります。もっと規律を持ってください」「タイミングは良いですが、リスク管理が不十分です。あまりに攻撃的または消極的で、利益最大化の機会を逃しています」などとフィードバックする。
アジア市場への継続的深耕、教育とリスク管理がデリバティブ拡大の鍵
現在、BitMEXは主に東南アジアおよび東アジア市場にサービスを提供しており、長期にわたり「米国ユーザーの受け入れを行わない」という方針を堅持し、アジア市場への積極的な投資を続けてきた。
ステファン氏は、「今年、BitMEXは米国において過去の件について赦免を得ました。これは2016年から2018年にかけての古い出来事に関わるもので、当局に感謝しています。しかし、これは現在の戦略方向性を変えるものではありません」と説明する。
彼によれば、現在のトレンドとして、米国では暗号業界がますます伝統的金融機関（TradFi）の影響下にある。一方、アジア市場はより高いイノベーション性を維持し、小口投資家や個人ユーザーを中心に据えた構造を保っている。BitMEXは今後もアジア市場に注力し、そのコミットメントは誠実かつ揺るぎないものであると強調した。
また、暗号デリバティブ市場のさらなる拡大について、ステファン氏はすでに取り組んでいる「教育」が引き続き鍵になると指摘する。基礎はできているが、改善の余地はまだ大きい。もう一つの方向性は、より使いやすいリスク管理ツールの開発である。将来的には、ユーザーの取引意図を自由に表現できるAIアシスタントを実現し、「命令翻訳ミス」を防ぎたいと語る。
最後に、自然な流れとして、まずはより多くの人々が暗号現物取引市場に入り、その後デリバティブ取引へと移行していくと考えている。多くのユーザーは現物取引を経験した後に、永続契約の利用を始める。この傾向は近い将来さらに顕著になると彼は予測する。今回のブルマーケットは、新規ユーザーの大規模な流入によって駆動されたものではなく、既存ユーザーの取引量増加と一部機関の参入によるものだった。そのため、次の爆発的成長は3年後ではなく、もっと近くに訪れると彼は見ている。それは二つの要因によって推進される：AIによる取引の敷居低下、そして信頼性と使いやすさによってより多くの人々が取引を試みるようになることである。
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