パニックが訪れたとき――7年間で239回のパニック局面から暗号資産市場の変化のシグナルを探る
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パニックが訪れたとき――7年間で239回のパニック局面から暗号資産市場の変化のシグナルを探る
歴史は単純に繰り返すことはないが、驚くほど似通った形で再現されるものだ。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Frank、PANews
暗号資産市場の激しい変動は、投資家の感情が極端に揺れるのと常につきまとう。「恐怖＆グリード指数」は、こうした投資家の心理状態を示す直感的なデータとなっている。2025年4月7日、世界的な関税引き上げへの懸念から世界の金融市場が大混乱に陥り、それに伴って強烈なパニックが押し寄せた。
過去を振り返ると、2018年以降、暗号市場は指数値20を下回る「極度の恐怖」の状態に合計239回見舞われている。本稿では市場のネガティブな感情をあおることを目的としておらず、こうした重要な局面を体系的に再検証することで歴史から学び、そこに存在する可能性のある周期的パターンを探ろうとするものである。PANewsの調査は、これらの恐怖局面の分布特性や継続期間に注目し、そこに隠された注目に値する市場シグナルがあるかを分析している。
2018年：規制の影に覆われた全年を通じたパニック
恐怖指数から見ると、この時期の特徴は長期間にわたり、時折市場がパニックに陥ることにある。2018年2月、BTCは最高値1万9000ドルからわずか50日間で70％急落し、約5900ドルまで下落した。これが最初のパニックであった。
数度の底値探りの過程で、市場は繰り返しパニック状態に陥った。データによると、2018年1年間で恐怖指数が20を下回ったのは93回に上り、最も多くの「恐怖」局面が発生した年となった。その中でも、2月5日の恐怖指数は最低8まで下落。8月20日から9月11日までは23日間にわたり、11月20日から12月16日までは27日間連続して指数が20を下回った。
短期的な相場動向から見ると、こうした恐怖局面の後にはほぼ常に、程度の差こそあれ一時的な反発が現れた。しかし、こうした反発はいずれも新たな上昇トレンドを形成することはできず、むしろ市場低迷を助長する結果となった。
以下は、こうした恐怖局面の背後にある主なニュース要因である：
2018年2月4～5日：SECが2月に大規模なICO調査を開始。複数の銀行がクレジットカードによるビットコイン購入を禁止。
2018年3月28日～4月1日：SECが暗号通貨関連機関の監督を開始すると発表。
2018年5月～6月：韓国の暗号通貨取引所Coinrailがハッキングされ、4000万ドル以上を失う。CFTCがCoinbase、Kraken、Bitstampなど主要取引所に対し召喚状を送付。
2018年8月～9月：SECがビットコインETF申請に対する判断を延期。中国の5省庁が「バーチャル通貨」投機リスクに関する注意喚起を発表。
2018年11月20日～12月16日：ビットコイン価格はピーク比80％下落し、1週間で約3分の1の価値を失い、2018年12月には約3100ドルの安値を付けた。マイナーの増加は8月に停止し、11月から算力が顕著に低下した。
こうした主なニュース面から見ると、2018年のパニックは政策面の影響が大きく、SECやCFTCなどの規制当局の動きが市場に強い警戒感をもたらした。
そしてこうした恐怖局面の後、市場は約4か月の横ばい調整期を経て上昇サイクルに入った。
2019年：小型バブル後のパニック売却
2019年の恐怖局面は2018年に比べ大幅に減少し、指数が20を下回ったのは20回だった。この期間のパニックは二つの段階に分けられる。一つは2018年の熊相場末期の延長であり、もう一つは高値到達後の初の急落によって引き起こされたパニックサイクルである。特に上昇後の調整局面では、熊相場末期よりもさらに深刻なパニックが生じた。2019年8月21日、恐怖指数は5まで下落し、暗号市場史上最低の記録となった。ただし、この極端なパニックは過熱した上昇後の連続的な調整によって市場の神経が極度に脆くなっていたことに起因している。
実際、2019年の恐怖局面におけるニュースの影響は徐々に小さくなりつつあったが、ハッキングやセキュリティの脆弱性は市場に依然として大きな打撃を与えた。2019年、約10の主要取引所がハッキング被害を報告しており、特に5月にバイナンス取引所が7000BTCを盗まれた事件は市場の注目を集めた。
また、中国がビットコイン採掘に対して制限政策を開始し、多数のマイナーが海外へ移転を始めた。2019年の幾度かの急落の背景には、直接的なニュース要因を見出すことが難しく、むしろ市場の自己調整メカニズムのように見える。
2020年：「3.12」ブラック・スワン、43日間の恐怖が続く
暗号市場の恐怖局面ランキングにおいて、2020年は間違いなく最も苦痛の大きかった年である。時間軸で見れば、2020年の恐怖局面は非常に集中しており、主に3月と4月の2か月間に集中していた。それ以外の期間では、指数が20を下回ることは一度もなかった。
しかし、「3.12」の暴落により、市場は3～4月にかけて長期にわたり恐怖状態に陥った。PANewsの統計によると、2020年3月には恐怖指数が10を下回った日が6日間あり、これは歴代最多である。3～4月の2か月間で、実に43日間市場が指数20を下回る「極度の恐怖」状態にあった。これは暗号市場史上、最も集中した恐怖の2か月間となった。
2020年3月のパニックは、当時の新型コロナウイルスの世界的流行が主因であった。世界の金融市場は3月12日に「黒色木曜日」となるほどの大打撃を受けた。市場下落に加え、高レバレッジのポジションが短期間で大量に清算され、ビットコインは1日で51％下落した。
幸いにも、2020年の残り期間の大半は楽観ムードに包まれていた。「3.12」の重要な転換点を経て、暗号市場は新たな上昇サイクルに入った。CoinGeckoの報告によると、時価総額上位30の暗号資産は2020年に308％成長し、2019年の62％を大きく上回った。ビットコインは最低3850ドルから最高6万4895ドルまで上昇し、400日間で約17倍の上昇を果たした。
2021年：FUDの襲来と市場の激震
2021年、市場は再び激しい下落に見舞われた。今回の市場崩壊の原因は多岐にわたる。まず、テスラCEOのイーロン・マスク氏が5月12日、ビットコイン採掘による環境への影響を懸念し、テスラがビットコインでの自動車購入を一時停止すると発表した。次に中国人民銀行が5月18日、デジタルトークンは通貨として使用できないと再確認し、金融機関および決済機関に対し暗号資産関連サービスの提供を禁止した。これらは市場の売り圧力をさらに高めた。
その後、市場は低迷状態に陥り、8月までの調整期間中、市場センチメントはパニック状態が続いた。
しかし8月に入ると、暗号市場は再び大幅な上昇を見せ、ビットコイン価格は最高で6万9000ドルに達した。その後、12月に入り市場が新たな調整局面に入ったことで、再びパニックに陥った。
全体を通して見ると、2021年の恐怖局面は、一段落の上昇相場の終焉を示すサインとなっていた。
2022年：Luna崩壊がもたらした65日間の連続パニック
2022年の恐怖回数は全体的に三つの部分に分けられる。前2回のパニックは2021年の下落トレンドの延長である。第3回は65日間に及ぶ長いパニックであり、これは歴史上最も長い継続期間であった。恐怖指数は最低6まで下落し、2019年の最低値5に次ぐ水準となった。
2022年の大崩壊は主にTerra/Lunaの崩壊が原因だった。5月9日、USTが米ドルとの連動を喪失し、Terraブロックチェーンが停止。Celsius Networkは6月13日、すべての送金と出金を停止。三矢資本（3AC）は6月にデフォルトを起こし、7月に清算命令が出された。ビットコインは3万ドルを割り込み、2021年7月以来初めてとなる。7月13日、世界の暗号資産時価総額は8710億ドルにまで落ち込んだ。
しかし、2022年の崩壊はLunaのアンカー外れだけではない。11月にはFTX取引所の破綻が市場を再びパニックに陥れ、ビットコインは最低1万5479ドルまで下落し、ここ3年間で最も低い水準となった。ただ、この崩壊は恐怖指数にあまり大きな変動をもたらさず、指数は最低20まで下落したのみだった。
だがそこから読み取れるのは、市場が熊相場末期に入ると、人々の実感としては非常に強いイベントが起きても、指数上ではあまり反映されないことがあるということだ。逆に言えば、市場全体がパニックに陥っているように見えても、指数に大きな変化がない場合、それは相場が転換するタイミングかもしれない。
2023年～2024年：恐怖の収束と市場の回復
2022年の相場が底を打った後、市場は完全に上昇サイクルに戻った。2023年通年を通して、恐怖指数が20を下回ることは一度もなく、2024年8月になってようやく17まで下落し、一度だけ極度の恐怖が訪れた。ただし、このパニックは上昇過程における急騰後の調整によるものだった。
2025年：再び訪れる恐怖と未来の不透明さ
2025年になると、恐怖局面が再び頻発し始めた。4月8日時点で、恐怖指数はすでに3回20を下回っている。うち2月26日は最低10まで下落。3月3日には再び15まで下落した。4月7日、トランプ政権による世界的な関税引き上げの影響で、世界の金融市場が大崩壊に陥り、ビットコインは7万5000ドルを割り込んだ。しかし恐怖指数は20を下回ることはなく、これは2022年11月のFTX崩壊時と似たような兆候を示している。ただ、FTX崩壊後は暗号市場が真の底を打ち、反発してブルマーケットへと成長した。一方、今回の一連の関税問題が下落の始まりなのか、それとも底値のシグナルなのかはまだ不明である。
239回の恐怖局面から得られる考察
恐怖指数誕生以来のすべての恐怖局面を総括すると、PANewsの集計によれば、6年余りの間に暗号市場は合計239回の「極度の恐怖」（指数20未満）を経験している。大多数の場合、こうした恐怖局面は急激な下落によって引き起こされ、短期的な局面的底値に位置している。
こうした恐怖局面をさらに分析した結果、PANewsは以下の興味深い法則をまとめた。
1. 恐怖局面は基本的に二つの時期に集中している。一つは熊相場の末期であり、市場流動性の縮小により価格変動への感度が高まり、この時期には通常「3.12」やFTX崩壊のようなブラック・スワンが頻発する。もう一つはブルマーケット終盤の初期であり、価格が再び高値を試した後に下落を始める段階で、この時期のパニック売却は極度の恐怖を引き起こしやすい。一方、市場が一方向に上昇している期間中には、指数が20を下回ることはほとんどない。
2. 恐怖指数の単一の継続期間にはより参考価値がある。2018年11～12月（27日間連続20未満）、2020年3～4月（43日間連続20未満）、2022年5～7月（65日間連続20未満）のように、一定期間にわたって連続的に恐怖状態が続く局面は、市場が底値圏に近づいていることを示す傾向がある。市場が長期間にわたり極度の恐怖状態にあればあるほど、「物極まれば反る」転換点の始まりといえる。
3. 散発的で間隔の長い恐怖局面は、相場の方向性を判断する上であまり参考にならない。市場では多くの人が「極度の恐怖」に陥ると反発が起きると考えるが、短期的には確かにこの法則が有効なことが多い。しかし、長期的な視点で見ると、散発的で間隔の長い恐怖局面は相場の反転を意味せず、むしろ市場が依然として熊相場にあることを示している（2018年2月から11月、または2019年7～9月の恐怖局面を参照）。
4. 近年、恐怖指数による恐怖局面は少なくなってきている。2018年は93回、2022年は73回あったが、2023年と2024年はそれぞれ1回しかなかった。これは一方で暗号市場の規模が拡大し、価格変動が以前ほど激しくなくなったため、恐怖局面の発生が減ったことによる。一方で、ここ2年間の比較的安定した相場の後、2025年には再び恐怖局面が頻発するフェーズに入る可能性もある。
2018年から2025年初頭までの6年以上にわたる239回の「極度の恐怖」を総覧すれば、暗号市場の感情の潮の流れにある一定の法則が見えてくる。恐怖は熊相場の末期、あるいはブルマーケットの頂点を打ちつけた直後に集中して現れる。その中でも、数日以上にわたる連続的な深層的恐怖は、断続的な恐怖よりも、局面的底値の接近を示唆しており、「物極まれば反る」という市場哲学を裏付けている。
歴史は単純に繰り返されるわけではないが、驚くほど似た形で現れるものだ。恐怖指数が発するシグナルを理解し、短期の変動と長期のトレンドを慎重に区別し、マクロイベントと市場構造の変化を総合的に判断することは、予測不能な暗号世界を航海する上で重要な指針となるだろう。現在の市場が新たな下落の幕開けなのか、それとも「恐怖こそがチャンス」という底値シグナルなのかは、結局のところ、時間が答えを出すことになる。
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