炉辺対話：HashKey Chainと太保香港が共にRWA資産トークン化の道を探る
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炉辺対話：HashKey Chainと太保香港が共にRWA資産トークン化の道を探る
機関がWeb3に参入することは一朝一夕には成し得ない。既存の規制体制の中で実行可能な道を見出し、革新と安定性との間でバランスを取る必要がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察4月6日、WEB3 Festivalにて、「ファイアーサイドトーク：金融機関とWeb3の調和」と題したセッションが多くの注目を集めた。
HashKey Eco Labs CEOのKay氏は、中国太平洋投資管理（香港）の創設者兼CEOである周成崗（CG Zhou）氏とともに、ブロックチェーン技術、デジタル資産、およびRWAの将来のトレンドについて深く議論した。以下はその対談内容である。
Kay：さきほど会場の後方から見ましたが、今回のパネルはまさに本イベントの中でも最も盛況なセッションの一つでした。満席の会場は、Web2・Web3を問わず、業界関係者がRWA分野に極めて高い関心を持っていることを如実に示しています。RWAの発展には、伝統的金融機関の参加と支援が不可欠であり、同時にWeb3の技術と理念の融合も欠かせません。そこで本日は「Web3と伝統金融の融合」というテーマを中心に、深く議論していきたいと思います。
私はKayと申します。本日のパネルを司会できることを光栄に思います。また、本日は中国太平洋投資管理（香港）の創設者兼CEOであるCG氏という重量級ゲストをお迎えしています。ご挨拶をいただき、皆さまにご紹介いただけますでしょうか。
CG：Kayさん、ありがとうございます。皆さん、こんにちは。私は太保資管香港のCGです。会場を少し回ってみましたが、本当にこのセッションは今日一番の盛り上がりを見せています。ご関心とご支援に感謝いたします。
1. 伝統的金融機関がWeb3に参入するきっかけと目的
Kay：ここ2年ほどで、ブロックチェーン技術は概念実証段階から実用化へと着実に進んでいます。特に伝統的金融分野では、資産のオンチェーン化、透明性向上、効率的な流動性確保への関心が高まり、多くの機関が動き出しています。太保香港もこの分野で重要な一歩を踏み出し、代幣化された米ドルマネーマーケットファンド「CPIC Estable MMF」をリリースしました。この商品はHashKey Chainをインフラとして採用し、初日申し込み額が1億ドルに達しました。これは単なる製品革新ではなく、業界全体のシグナルとも言えるでしょう。本日取り上げるテーマはこれです。なぜ太保のように長年にわたり金融市場に根ざしてきた機関がWeb3に注目し始めたのか？機関側から見たブロックチェーンの価値とは何か？今後どのような機会が広がると考えているか？
Web3業界の一関係者として、周氏にお尋ねします。Web3は当初、テック志向のハッカーやネイティブユーザーによって推進されてきましたが、近年、伝統的機関の関心が急速に高まっています。ブロックチェーン技術は「マニアの玩具」から金融分野の重要なインフラへと、わずか10年足らずで変貌を遂げました。周氏自身、太保香港のトップとして、この急激な変化をどのようにご覧になっていますか？
CG：私たち機関の立場から見ると、RWAや資産のトークン化はまさに「自然な流れ」でした。実は2年前に香港証券先物委員会（SFC）から必要なライセンスを取得しており、それ以来4本の暗号資産ファンドをすでに発行しています。約1年前からすでにTokenization、つまりRWA分野への参入を検討していました。当時は「RWA」という言葉自体がまだ普及しておらず、使われてもいなかったかもしれません。私たち自身が日々扱っているのは株式や債券といった現実世界の資産であり、純粋な暗号資産ではありません。つまり、私たちはもともとRWAの管理者だったのです。そのため、この領域への参入は非常に自然なことでした。
1年前にRWAプロジェクトの準備を始めた際、まさか今日のWeb3 Festivalで多くの議論がRWAに集中しているとは予想していませんでした。当時の私たちの考えはシンプルでした。オンチェーンでの収益モデルは限られており、主に二つに集約されます。一つは取引手数料、もう一つは貸出金利です。それ以外の多くの「収益源」は実態のない新規トークン発行に基づいており、それに対しては懐疑的でした。
私たちの視点では、管理しているのは現実世界の資産であり、これらは安定的かつ持続可能な収益を生み出します。こうした資産をトークン化し、オンチェーンに提供することで、Web3エコシステムに真正の基盤収益を持つ資産を提供できると考えました。これは市場の空白を埋めるだけでなく、伝統的金融界がWeb3に対して抱く「空回りしている」「実体がない」といった偏見や誤解を払拭することにもつながると考えています。このような実践を通じて、Web3にさらに堅固な価値基盤を築き、業界の健全な発展を促したいと思っています。
2. 伝統的機関の転換における現実の課題
Kay：周氏の素晴らしいご発言に深く感銘を受けました。いかなる偉大なイノベーションも、日々の積み重ねから生まれるという重要な教訓を再認識しました。金融業界に対する深い理解と長年の蓄積があってこそ、太保香港はWeb3分野において模範的な事例を打ち立てることができたのです。
しかし、もう少し具体的な質問をさせてください。伝統的機関のWeb3参入はよく「象のターン」と例えられます。その規模の大きさ、プロセスの複雑さから、現実には多くの障壁があります。また、機関投資家の参入には、安全性、コンプライアンス、流動性に対するより高い要求が伴います。周氏にお尋ねします。太保香港はWeb3への挑戦の中で、どのような現実的な問題に直面しましたか？どのようにしてそれを一つずつ克服し、適応しながら最終的にプロジェクトを成功させたのでしょうか？
CG：とても良い質問ですね。2年前にSFCのライセンスを取得し、暗号資産ファンドの準備を始めた際、市販の同種ファンドをいくつか調査しました。すると、内部管理体制が非常に脆弱なケースが多く、中にはバックオフィスやミドルオフィスすら整備されていないものもありました。これは伝統的金融の世界では到底許容できません。
そのため、当時多くのWeb3関係者から「君たちは何をしに来たのか？」「何をもたらせるのか？」と聞かれましたが、私の答えは明確でした。「我々は伝統的金融が数十年かけて築き上げてきた成熟した経験と標準化されたプロセスを、Web3の資産運用に持ち込みたい」と。特にセキュリティ、リスク管理、コンプライアンスの面で、伝統的ファンドと同等の基準を構築したいと考えていました。
もちろん、現実の課題も認識しています。現在のWeb3インフラはまだまだ未熟です。最も顕著なのはカストディ（資産保管）の問題です。伝統的資産運用では、資産の保管は非常に成熟し安全ですが、Web3の世界ではカストディから銀行接続、ファンドのアドミニストレーションに至るまで、多くの部分が試行錯誤の段階にあります。
現状では、伝統的ファンドの70〜80％程度の水準を達成できています。これは業界内でも比較的高い水準です。私たちは常に正直で透明性を保ちつつ、インフラの継続的な改善により、この比率をさらに高め、伝統金融とWeb3の真の融合を実現できると信じています。
3. 資産トークン化の実践的アプローチ
Kay：周氏のご発言は非常に的確で、長年の疑問にも答えてくれました。なぜ多くの伝統的資産運用機関がオンチェーン化の道を思うように進めないのか。実際、多くのWeb3インフラは、伝統的金融が長年培ってきた高水準の要件をまだ満たしていないのです。
まさにここに、HashKeyが香港でライセンスを取得した機関としての価値があります。私たちは香港発祥で、パブリックチェーン、取引所、カストディなど多方面で包括的なコンプライアンス対応サービスを提供しており、資産のオンチェーン化に必要なインフラをフルサポートできます。今後も太保資産とのさらなる協力を期待しています。
RWAはWeb3分野で最もホットな話題の一つです。特にここ2年、RWAといえば債券や不動産といった資産タイプに焦点が当たりがちです。しかし、保険系資産運用のアセットプールはそれ以上に広がりを持っています。ご意見として、どの資産が最初にトークン化すべきだとお考えですか？将来的に、太保が保険契約やインフラ投資といった「基幹資産」をオンチェーンに載せることは可能でしょうか？
CG：これは非常に重要な問いです。社内で何度も議論しましたが、現時点では金融資産のトークン化に特化しており、実物資産には触れていません。
なぜなら、トークン化の本質は、現実世界の資産を代表するオンチェーン上のトークンを発行することですが、このトークンと裏付け資産との強固な結びつきを保証することが、最も基本的かつ難しい課題だからです。例えば実物資産の「茅台酒」を考えましょう。その一瓶が本当に存在することをどう証明しますか？もし飲まれたり、破損したり、偽物であれば、トークンと資産の信頼関係は崩壊します。
一方、金融資産、特にファンドシェアのような標準化された資産は、法的枠組み上でトークンと裏付け資産のバインドを明確に担保でき、監督当局やカストディアも対応しやすい。だからこそ、現時点で私たちが選んでいるのは金融資産のみのRWA化です。
もう一つの核心的な問いは、「なぜトークン化するのか？」です。これは「流行だから」という理由では決して動くべきではありません。明確な金融的ロジックと実際の意義が必要です。私たちが考えるRWAの価値は二つあります。
第一に、投資の敷居を下げ、投資家層の拡大（accessの拡大）です。従来、高額なハードルのために機関投資家しか参加できなかった資産クラスに、一般投資家もアクセスできるようになります。
第二に、効率性の向上です。取引の利便性、コスト削減などが含まれます。もしトークン化が流動性、効率性、安全性のいずれにも有意義な改善をもたらさないなら、意味がありません。例えば茅台酒をトークン化しても、新たなメリットはほとんどなく、むしろ複雑さとコストだけが増えてしまいます。
不動産も同様です。REITsなどで既に証券化された成熟した仕組みがありますが、さらにトークン化する必要があるかどうかは、その背後の価値ロジックを慎重に分析する必要があります。新たな金融的優位性を生まない限り、「オンチェーン化」だけのためにオンチェーン化するのは、持続可能ではないと考えます。
まとめると、RWAに取り組むにはまず「なぜやるのか」を明確にし、その後に「何をやるのか」「どうやるのか」が続きます。真の価値を生むトークン化だけが、推進に値するのです。
4. 伝統的金融機関への参入アドバイス
Kay：これは在場のすべての関係者にとって非常に価値のあるご発言でした。特にRWAを通じて発行を検討中の皆さまにとっては、周氏の見解は本質的な問いかけを思い出させてくれます。そのうえで、周氏にお尋ねします。まだ様子見をしている伝統的金融機関の同行たちに向けて、何か実践的な知見を共有していただけますか？参入を迷っている機関にとって、どのような基礎能力が求められるでしょうか？組織体制、人材育成、技術選定の観点から、何かアドバイスや参考になる経験はありますか？
CG：まず、RWAは間違いなくトレンド性を持ち、高い確実性のある分野だと考えます。伝統的金融の一人として、ここ数年、Web3におけるさまざまな「ブーム」を見てきました。技術、エコシステム、アプリケーションのいずれにおいても、短期間で登場し消えるプロジェクトが多く、持続可能性の判断が難しいものも少なくありません。しかし、すべてのWeb3分野の中で、RWAは伝統的金融のロジックに最も近く、規模拡大の可能性が高い道だと確信しています。現実世界の資産とオンチェーンインフラを結ぶこの接続性は、私たちが理解でき、評価できるものです。
したがって、伝統的金融機関にとってRWAは投資に値する分野です。組織体制としては、専門のイノベーショングループまたはWeb3事業部門を設置することをおすすめします。人材面では、金融知識とオンチェーンメカニズムの両方を理解する複合型人材を育成・確保すべきです。技術的にはすべてを自前で構築する必要はありませんが、信頼性が高く、安全で、コンプライアンス対応済みのプラットフォームを選ぶことが重要です。例えば、HashKeyともぜひ協力・サポートを提供したいと考えています。
より多くの伝統的機関が参入し、共にRWAエコシステムの構築と成熟を推進していくことを期待しています。
5. 締めくくり
Kay：金融機関のWeb3参入は一朝一夕にはいきません。既存の規制枠組みの中で実行可能な道を探り、革新と安定の間にバランスを見出す必要があります。太保とHashKey Chainの提携はあくまで始まりにすぎません。近い将来、ますます多くの伝統的金融資産がブロックチェーンを通じてより効率的に流通するようになると信じています。また、より多くの機関が本格的にWeb3に参入し、この業界が探索段階から真の成熟へと移行していくことでしょう。今日の対話で、ある言葉を思い出しました。「歴史は繰り返さないが、韻を踏む」と。太保香港の実践から、伝統的金融とWeb3のハーモニーが聞こえてきます。この融合は、コンプライアンスの底線思考を持ちながらも、イノベーションへの勇気を兼ね備えています。
周氏の誠実で温かみのあるご発言に感謝申し上げます。また、会場の皆さまにも感謝いたします。今後のオンチェーン金融の波の中で、もっと多くの中国機関の姿を見る日を楽しみにしています。またお会いしましょう！
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