Binance Launchpoolのデータから見る現在の市場における「保有通貨への不安」
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Binance Launchpoolのデータから見る現在の市場における「保有通貨への不安」
現在、会場内の闲置資金は24年と比べて減少していないばかりか、ますます増えている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Murphy、オンチェーンデータアナリスト
みなさんは無意識のうちに有料のデータにだけ価値があると思ってしまいがちですが、実は無料で利用できるデータの中にも非常に有用なものがあります。たとえばBinanceは毎回LaunchPoolイベント終了後に関連データを公開しています。そのデータには市場センチメントや資金の流れ、そして大口投資家と小口投資家の駆け引きの痕跡が隠れています。
皆もご存知の通り、Binanceは現在最も優れた板内流動性を持っており、膨大なユーザーと資金が集中しています。私たちは直接的なバックエンドデータにアクセスすることはできませんが、限られた公開データからでもある程度の手がかりを読み取ることが可能です。
（図1）
図1は2024年8月以降のすべてのLaunchPoolに関するデータを私がまとめたものです。2024年はFDUSDとBNBのみがLaunchPoolに参加可能でしたが、2025年からはUSDCが新たに追加されたため、データを前後二つの期間に分けて比較できます。
第64期のREDから第66期のGUNまで、各回の参加人数は基本的に安定していますが、FDUSDおよびUSDCのロックアップ量は回を重ねるごとに増加しています。Binanceではステーブルコイン間のスワップが手数料無料であるため、理論的にはUSDTを含むあらゆる余剰ステーブルコインが「イールド獲得」のために参加するインセンティブを持っています。参加するステーブルコインの種類が多いほど、Binance取引所内で眠っている購買力が豊富であることを意味します。
また、2025年のこの3回の活動において、FDUSD＋USDCの規模はおおよそ30億〜40億ドル程度であり、一方2024年8〜12月の活動ではFDUSDの規模は約15億〜20億ドル程度でした。つまり、資金規模としては2025年第1四半期が2024年を大きく上回っています。皆さんはこれが2025年にUSDCが新しく追加されたためだと考えるかもしれませんが、私は異なる見解を持っています。
（図2）
一つの重要な点に注目してください。図2が示すように、2024年の各LaunchPool開始時には、FDUSDのプレミアムが非常に高くなっていました。これは当時、FDUSDに対して強い需要があったことを意味しており、例えばUSDTやUSDC保有者が一斉にFDUSDに交換してマイニングに参加しようとしたため、短期的にFDUSDの交換レートが押し上げられたのです。
しかし2025年に入ると、LaunchPool開始時のFDUSDのプレミアムは低下し始めました。これはFDUSDに対する需要が以前ほど強くないことを示しています。根本的な理由は、USDCが従来のFDUSDへの需要を吸収しているためです。USDCを保有する投資家はFDUSDに交換する必要がなく、USDT保有者の一部も（マイニング終了後の価値維持という点でUSDCの方が優れているため）USDCに交換しています。
言い換えれば、余剰資金を持つユーザーのほとんどはLaunchPoolに参加する傾向があります。したがって、2025年のFDUSD＋USDCの総額と2024年のFDUSDの総額は、いずれも取引所内部に沈殿している大多数の余剰資金として扱うべきです。資金規模の大幅な増加は、単にBinanceが2025年にUSDCの参加枠を新設したためというわけではありません。
さらに、2025年第1四半期の「一人当たり平均ロックアップ量」は、2024年11〜12月よりも高くなっており、大口主導のフェーズに入ったことを意味しています。 つまり、余剰購買力を有するユーザー層がより「大口化」しているのです。
これはある現実を示唆しています。2024年11〜12月には大口投資家の多くが「コイン」を保有していましたが、2025年2〜3月には「U（ステーブルコイン）」を保有するようになっていました。これにより、市場は一巡の富の再分配を完了し、大口は小口からの資産を実質的に吸収しました。彼らは大量の余剰資金を握り、次の機会を静かに待っている状態です。
・以上の観察から、以下の結論が導かれます：
1. 現在の市場内の余剰資金は2024年と比べて減少していないどころか、ますます増加している。しかし全体的なマーケットセンチメントは慎重であり、有効な購買力にはまだなっていない。
2. LaunchPoolへの参加人数が増えていることは、より多くの人々が利益確定（キャッシュアウト）していることを意味するが、資金は市場内に留まっており退場しない。これはセンチメントが慎重であっても、まったく絶望しているわけではないことを示している。
3. 一人当たりのロックアップ量の増加は、余剰購買力がより多くの大口投資家に集中していることを示している。一巡の富の再分配を通じて、購買力は再び大口の手に戻った。彼らの多くはまだブルマーケットが終わっていないと判断しており、今なお市場に残留して次のチャンスを待っている。
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