「過去の実績に頼る」ことは推奨されず、暗号分野ではネットワーク効果によって保有の護城河を築くことはできない

2025.04.01

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「過去の実績に頼る」ことは推奨されず、暗号分野ではネットワーク効果によって保有の護城河を築くことはできない

プロジェクトは常に「行動し続ける」ことで、市場からの認可を得ることができる。

2025.04.01 - 10:08:38

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

プロジェクトは常に「行動し続ける」ことで、市場からの認可を得ることができる。

著者：Catrina、暗号資産KOL

翻訳：Felix、PANews

Web2で最も人気のあるGrowth Hacking（PANews注：グロースハッキング。ある手段や戦略を通じて企業の急速な成長を促進すること）を再検討する――なぜネットワーク効果はもはやWeb3における持続可能な競争優位性（モート）ではないのか。

まず、ネットワーク効果の定義と、それがなぜWeb2において重要なのかを理解しよう。以下の説明はChatGPTによる出力結果である。

定義：ある製品やサービスが、より多くの人々によって利用されるほどその価値が高まる現象を指す。つまり、新しいユーザーが一人加わるたびに、既存ユーザーにとっての製品・サービス全体の価値が増加することを意味する。

ネットワーク効果（NE）のメリット：

競争的優位性の強化――ユーザー数の増加により製品の価値が高まり、競合他社の参入を阻む。
ユーザー獲得コストの低下――既存ユーザーが口コミや統合、エコシステム効果を通じて新たなユーザーを引き寄せる。
高い乗り換えコストとリテンション率の創出――ネットワークが拡大するにつれ、ユーザーはエコシステムにより深く埋め込まれていく（例：ソーシャルなつながり、データ、統合）。これにより離脱が高コストまたは不便になり、リテンション率と価格設定力が向上する。

異論もあるかもしれないが、本稿では、ネットワーク効果は暗号資産分野では持続可能なモートとはならないことを強調する。暗号資産が以下のような特性を持つため、暗号資産企業がWeb2企業と同程度の持続的かつ安定した競争優位を得ることは不可能なのである。

特性1：暗号資産ユーザーは往々にして利益志向である

開発者という立場からのユーザー：開発者はブロックチェーン（L1、L2、その他の「レイヤー」）のユーザー／購入者である。ブロックチェーンは開発者に対して類似した製品を提供している――トランザクション履歴を記録する不変なオンチェーンデータベースとしてのブロックスペース。どのチェーン上で構築するかを選択する際、開発者には一般的な基準がある：

最低の取引手数料
最速の取引処理速度
最高の流動性
エコシステム／コミュニティの最大限の支援（助成金など含む）

“過去の名声”に頼るのは不可。暗号資産分野ではネットワーク効果だけで持続的なモートを築けない

上図のElectric Capitalの開発者レポートが示す通り、イーサリアムは当初ネットワーク効果の恩恵を受け、大多数の開発者がイーサリアムに特化して構築する（「シングルチェーン開発者」）状況となった。しかし、SolanaやBaseといった競合の台頭に対し、性能の劣化や流動性の断片化に悩むイーサリアムをネットワーク効果は救えなかった。その結果、2022年以降、「シングルチェーン開発者数／月間アクティブ開発者総数」の比率は大幅に低下した。この変化は、開発者が忠誠心よりも自らのニーズを満たす環境へと流れる、極めて利益志向的な本質を示している。

個人ユーザー（小口投資家）としての立場：DeFiが依然として暗号資産の主要ユースケースである限り、流動性プロバイダーおよびDeFiユーザーは次を求め続ける：

最も高い流動性報酬
取引時のスリッページ最小化
最も多様なトークン種類
最も魅力的なマイニング報酬

こうした行動は、通常ユーザーエクスペリエンスやプラットフォームへの好悪とは無関係である。

さらに、ウォレットの存在により、UniswapやHyperliquidなどのプラットフォーム間の切り替えが非常にスムーズかつ容易になっている。

バリデーターとしての立場：バリデーターは当然ながら、自分のステーク（PoSネットワーク内）や提供するサービス（DePINプロバイダーとして）から得られる名目価値が最も高いブロック報酬を求める。

アルトL1、L2、アプリケーションチェーン、DePINプロジェクトの継続使用またはサポートの選択は、単純な費用対効果の計算に基づく。バリデーターはこの決定にあたり、経済的価値とブロック報酬の持続可能性を評価する。

特性2：暗号資産はデフォルトでオープンソースであり、模倣者の参入障壁を大きく下げている

「ヴァンパイアアタック」：SushiSwapはUniswapのコードを複製し、まったく同じユーザーエクスペリエンスを提供したうえで、より有利なトークンインセンティブを設計することで、Uniswapの流動性プロバイダーとユーザーを吸収した。

Web2でこれと同等の攻撃を実行するのははるかに困難である。誰かがFacebookの全コードベースを盗み、同じかそれ以上の製品を立ち上げ、さらにFacebookのすべてのユーザーに資金を提供して新プラットフォームに移行させる必要があるだろう。

特性3：暗号資産はデフォルトで相互運用可能であり、開発者と個人ユーザーの乗り換えコストを最小限に抑えている

USDCを例に取ろう。これは暗号資産分野で最も強いネットワーク効果を持つ存在の一つと言えるが、それをWeb2の代表格であるVisaネットワークと比較してみよう。もしUSDCが受け入れられなければ、DEXやCEXでUSDT、USDe、PYUSDに交換すればよく、時間はほとんどかからない。

一方、ユーザーがVisaカードからマスターカードに切り替えるのははるかに面倒である。

ここで本稿の主張に戻る。なぜネットワーク効果は暗号資産企業にWeb2企業と同等の優位性をもたらさないのか？

ネットワーク効果は競争的モートを強化しない：暗号資産のフォーク可能かつオープンソースという性質に加え、収益・ブロックスペース・流動性といった差別化のない製品間でのバートランド競争（PANews注：異なる企業の製品が完全に代替可能であるため、価格が低い寡占企業が市場を独占し、価格の高い企業は全く利益を得られない状態）が起きる。このため、ユーザー数が多い先行者であっても必ずしも「競争力」を持つわけではない。

ネットワーク効果は暗号資産ユーザーの獲得コストを下げられない：暗号資産ユーザー（個人・開発者を問わず）は、本質的にWeb2ユーザー以上に利益志向である。個人ユーザーは最適な取引条件と利回りを求める。開発者は最高のパフォーマンスと深い流動性を求める。ネットワーク効果の有無に関わらず、LPにとって収益性が高ければ流動性はエコシステム内に留まる。

むしろ、暗号資産にはネットワーク効果と逆の効果があるとも言われる：プール内のLPが増えれば報酬は下がる。チェーン上のユーザーが増えれば、手数料が高騰し混雑が生じる。

ネットワーク効果は暗号資産分野で高い乗り換えコストやリテンション率を生まない：ブロックチェーンはデフォルトでコンポーザブルかつ相互運用可能であるため、暗号資産分野の乗り換えコストは極めて低い。

また、暗号資産分野にはデータによるモートも存在しない。オンチェーンのいかなるデータも「独自データ」と見なされず、これは巨大テック企業がユーザーを囲い込む鍵となっている。

最後に、イーサリアムに関するケーススタディを見てみよう。イーサリアムは暗号資産分野におけるネットワーク効果の象徴と広く見なされている。かつて「世界のコンピュータ」と称され、ブロックチェーン革新とプログラマブルマネーを融合させ、初期のネットワーク効果から恩恵を受けてきた：

開発者の採用：EVMが初期のブロックチェーン開発の業界標準となったことで、イーサリアムは初期段階で最大のブロックチェーン開発者コミュニティを惹きつけた。
流動性とDeFiでの支配的地位：最近Solanaに抜かれるまで、イーサリアムはDeFiプラットフォームを通じて暗号資産の大半の流動性を保持していた。より多くの流動性 → より多くのユーザー → より簡単で安価な取引／貸借 → より多くの流動性、という正のフィードバックループが形成された。
セキュリティ：イーサリアムの利用増はセキュリティを強化し、さらに多くのプロジェクトとユーザーを惹きつけた。

しかし、この傾向は今年、崩れた。イーサリアムは手札の良さを活かせず、製品改善を怠るとともに、自らの流動性を蚕食するL2を支援することでエコシステムを過度に分散させてしまった。その結果：