非合理的暗号資産市場：過剰な期待、誤情報、そして軽視される実用的価値
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非合理的暗号資産市場：過剰な期待、誤情報、そして軽視される実用的価値
投資家は短期的な話題ではなく、業界の健全な発展を促進するためにも、ファンダメンタルズに注目すべきである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Henri
翻訳：白話ブロックチェーン
現在の暗号資産市場は狂信と喧伝に満ちた「無法地帯」であり、センセーショナリズムが論理を圧倒している。市場評価において、有名人やインフルエンサーが後援するプロジェクトは、地道にエコシステム基盤を構築し実際の収益を生み出すプロジェクトよりも人気を集めやすい。市場バブルを追うのではなく影響力のあるソフトウェア開発に注力する技術者として、私はあなたに一時的に市場の騒音を忘れてもらい、暗号プロジェクトの真の価値について一緒に考察していただきたい。
1、宣伝が本質を上回る
Ripple（XRP）、Dogecoin（DOGE）、Cardano（ADA）およびTRUMPといったトークンを見てみよう。2025年2月2日時点での時価総額はそれぞれ1660億ドル、440億ドル、310億ドル、210億ドルに達した。これらの数字は巨大な価値と将来性という幻想を生み出している。
しかし、こうした多くのトークンは当初、目を引くコンセプト以外に実質的な内容がほとんどなかった。例えば、XRPは常に議論の的であり、その中央集権性への疑問も根強く、その実用性が時価総額に見合っているか疑わしい。最近公開された裁判所文書によると、Rippleは金融機関および企業とXRP取引に関する1700件以上の契約を結んでいることが明らかになった。この詳細はビジネス活動の一端を示すものではあるが、XRPコミュニティの一部がこれを好材料と解釈しても、これらは単なる商業取引条件に過ぎず、これほどの巨額評価に対して画期的な成果とは言えない。
DOGEはもともと冗談のようなミームコインであり、コミュニティの情熱は高いものの明確な使用用途や技術的裏付けが欠けており、その時価総額が完全に投機的喧伝に依存しているのではないかと多くの人々が疑問視している。また、ADAはブロックチェーンソリューションの代表と謳われているが、長年にわたり壮大な約束を果たせておらず、高騰する評価額と底辺技術の実際の進展との間に明らかな乖離がある。
宣伝は華やかだが、本質的な実現には至っていない
注目を集めるTRUMPトークンは技術革新によって台頭したわけではなく、有名人効果によって上昇した。これは市場の感情が実用シーンを持たないトークンの評価をいかに押し上げるかを如実に示している。数日のうちに時価総額が700億ドルまで急騰し、本来より信頼性が高く、実用性のあるプロジェクトから資金が流出する結果となった。
2、真のプロジェクトが業界を支える
宣伝重視のトークンとは異なり、実際の用途を持ち、毎日広く使われているプロトコルのトークンは別の物語を語っている。特にイーサリアムエコシステムでは、暗号業界の技術進歩を推進するコアプロジェクトこそが真の建設者である。
UNIを例に挙げよう。これは分散型取引所Uniswapのトークンであり、Uniswapは膨大な取引量を処理しており、業界をリードするDEXである。AAVEも同様に、現在最大の分散型貸借プラットフォームであり、ユーザーが直接資産を貸借でき、手数料や金利を通じて収益を創出している。同様に、Arbitrum（ARB）、Optimism（OP）、Starknet（STRK）といったレイヤー2ネットワークソリューションは、混雑の緩和やコスト削減によりブロックチェーンネットワークを拡張している。特にStarknetはゼロ知識証明分野で先駆的な研究を行っており、こうしたプロジェクトの背後には経験豊富な研究者やエンジニアたちが長年にわたり努力し、今日の最先端技術を築き上げてきた。しかし、こうした業界発展を牽引するプロジェクトでも、それらの時価総額を合計してもなおXRPには遠く及ばない。
他にもLido（LDO）、Ethereum Name Service（ENS）、Curve（CRV）など、多くの技術的先駆者がいる。これらのプロトコルは重要なインフラを支えるだけでなく、明確な収益モデル、継続的な開発進捗、そして日々その機能に依存するユーザーベースを持っている。
メディアの熱狂によって評価が押し上げられるプロジェクトと比べて、こうしたプロトコルこそが分散型金融（DeFi）およびブロックチェーンエコシステムの基盤なのである。それらは取引の実行、スマートコントラクトの動作、革新的な金融商品の導入を推進している。しかし、実質的価値がなく完全に市場喧伝に依存するプロジェクトと比べると、その時価総額は依然として微々たるものだ。
3、情報とメディアの役割
このような非合理的行動の多くは、情報の非対称性――つまり、大衆が得る情報が極めて偏っていることに起因している。多くの投資家は表面的なデータや流行語に左右されやすく、深層分析を行う手段を持たないため、実際の応用価値を持つプロジェクトと純粋にマーケティング喧伝に依存するトークンを区別するのが難しい。
主流メディアは眼球を引く数字に焦点を当てがちであり、むしろ否定的な視点から報道することさえあり、トークンの背後にある真の使用用途を深く探ろうとはしない。最終的に、この情報格差により、ブランドイメージが強くて実態に乏しいプロジェクトほど恩恵を受けやすくなり、技術力と長期的価値を持つ真のプロジェクトは無視されてしまう。
メディアが実際の価値より宣伝を優先するとき、それを非難するのは容易くなる
一般の投資家がXRPの時価総額1660億ドルやDOGEの440億ドルという評価を見ると、これらの数字が非凡な技術または金融革新を意味していると思い込むかもしれない。一方で、同じ投資家がUNIやAAVEを無視するのは、これらのプロジェクトに実際の価値がないからではなく、それらを取り巻くストーリーが目立たず、宣伝のスパイスに欠けるからである。
大衆がこうしたプロジェクトに関する深い分析を得るのが難しいとき、市場は喧伝と投機によって支配される。これは基本的指標に注目する人々の目には、ますます非合理的に映るだろう。
4、実用性がしばしば軽視される
実際に収益を生み出すプロジェクトは、退屈な技術用語で報じられがちであり、「時価総額が1660億ドルを突破！」といったニュース見出しのように市場の熱意を引き起こせない。
その結果、不公平な競争環境が生まれる――実際のユーザーと使用用途を持たないプロジェクトであっても、喧伝や論争によって話題の中心に立つことができる。一方で、分散型金融のインフラを地道に支えるプロジェクトは、暗号資産業界における知られざる無名の英雄となる。彼らは毎日何百万ドルもの取引を処理し、分散型貸借を推進し、利用者のコストを着実に下げている。しかし、暗号経済体系にとって不可欠なこうした貢献は、主流メディアの注目をほとんど浴びない。
本当に実用価値を持つトークンの過小評価は深远な影響を及ぼす可能性がある。投資家は長期的約束を果たせないプロジェクトに誤って資金を投入するリスクがあり、市場が実績ではなく喧伝によって動けば、激しい変動や投機的バブルを生むことになる。そのため、業界は今こそ、データに基づいた分析を提供する教育資源と調査報道を強く必要としているのである。
5、規模は小さいが真の影響力を持つ
GMXはまさにそうしたプロジェクトの一つであり、知名度は高くないものの、実際の用途と安定した収益を提供している。誇大なストーリーに満ちた市場の中で、GMXはリアルな使用ケースによって際立っている。
すべての真のブロックチェーンプロジェクトと同様に、GMXのプロトコルデータは完全に公開されており、すべての取引や運営状況がリアルタイムで透明に確認できる。これがまさにその価値の最良の証明である。
Dune上でのGMXデータダッシュボード
GMXはすでに3年間安定して運営され、着実に信頼を築いてきた。年間手数料収入は約1.3億ドルに近く、トレーダーがその分散型取引プラットフォームに強く依存していることを明確に示している。このプロトコルは取引手数料の27%を収益として獲得しており、年間実収益は約3510万ドルに相当する。現在の時価総額1.8億ドルと比較すると、P/E比率（株価収益率）はわずか約5.1である。
伝統的市場の基準から見れば、5.1倍のP/E比率は比較的妥当、あるいはむしろ低めの水準にある。特にブロックチェーン技術が持つ巨大な成長可能性を考えればなおさらである。この評価は、持続可能な収益源を持たず、喧伝によって評価が吊り上げられたプロジェクトと鮮明な対照を成している。
財務データに加えて、GMXの技術力もその価値をさらに裏付けている。このプロジェクトは高品質なオープンソースコードベースを構築しており、業界内で広く認められている。多くのプロジェクトがGMXのコードをフォーク（複製）しようとしたが、GMXが持つ一貫した安定性やコミュニティサポートが欠けているため、最終的にはSNSでの喧伝に頼って評価を維持しようとし、場合によっては同等の市場評価を得ることすらある。
GMXは測定可能で現実的な応用価値と持続可能な収益モデルによって、市場で深刻に過小評価された資産となり、非合理的な喧伝に満ちた暗号資産市場で一線を画している。
6、未来への展望
ほんの数日前、米国新政権が正式に発足し、暗号資産を支持する姿勢を示したことで、業界にいっそう好意的な規制環境がもたらされた。この政治的変化は、投機的喧伝ではなく実際の応用と技術革新に注目する基本面回帰の理想的なタイミングである。現在、投資家や開発者はこの有利な環境を活かし、暗号エコシステム全体の持続可能な成長を推進すべき時である。
健全な市場であれば、実用性と持続的発展を兼ね備えたプロジェクトが最も高い評価を受けるべきである。しかし、メディアの物語が完全に変わらぬ限り、暗号市場は引き続き鮮明な対比を見せ続けるだろう――喧伝に頼る「偽」プロジェクトは短期的には膨張した時価総額を享受できるかもしれないが、真に分散型アプリケーションと金融システムを支えるプロジェクトは、裏方で未来の経済基盤を着実に固めている。
投資家の立場からすれば、市場ノイズを超え、取引量、手数料収入、ユーザー成長といった主要指標に深く掘り下げることで、どのトークンが真に長期的価値を持つのかをより正確に判断できるようになる。市場が徐々に成熟するにつれ、メディアやアナリストも責任を持ち、一時的な喧伝と持続可能な成長を区別するためのより明確で客観的な視点を提供し、市場をより合理的な方向へ導く必要がある。
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