グレイスケール最新レポート：投資市場はトランプ勝利を期待、ETP資金流入が過去最高に、暗号資産とAIの融合が加速
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グレイスケール最新レポート：投資市場はトランプ勝利を期待、ETP資金流入が過去最高に、暗号資産とAIの融合が加速
今後間もなく行われる米国の大統領選挙の結果は、短期的に暗号資産市場および従来の金融市場を左右する可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Grayscale Research
翻訳：Golem；
編集：郝方舟
要点まとめ：
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米国大統領選への関心が高まる中、ビットコインは10月に上昇した。世論調査ではホワイトハウスの行方が接戦とされる一方、金融市場の変化や予測市場におけるインプライドオッズは、投資家がトランプ氏の勝利確率をより高いと見なしていることを示唆している。
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ビットコイン上場取引商品（ETP）には今月、大幅な純流入が見られたが、新たな需要の一部はヘッジファンドによるリスクヘッジ取引（ビットコインETPをロングし、ビットコイン先物をショートするなど）を反映している可能性がある。
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暗号資産とAI技術の融合は引き続き大きな影響をもたらしており、自律型チャットボットが独自のミームコインを宣伝する事例も登場している。こうしたプロジェクトは面白半分に思えるかもしれないが、ブロックチェーン技術が人間、AIエージェント、ネットワーク接続された物理デバイス間で経済的価値を仲介する有効な手段となり得ることを示している。
10月の市場はトランプ氏の大統領当選を織り込み済み
米国の有権者は11月5日（火）に投票所へ向かい、今回の選挙はデジタル資産業界に大きな影響を与えると予想されている。世論調査では副大統領候補のハリス氏とトランプ氏の競り合いが拮抗しているものの、投資家の期待は先月からトランプ氏の勝利方向に傾きつつある。たとえば9月末時点では、ブロックチェーンベースの予測市場Polymarket (https://polymarket.com/) において、ハリス氏の当選確率がやや優勢だった。しかし10月末には、同市場でのトランプ氏の当選確率は65％に達した（図表1）。予測市場が常に正確とは限らないため、ハリス氏が勝利する可能性もあるが、投資家の期待変化が先月の資産市場上昇を後押ししたと考えられる。
図表1：予測市場はトランプ氏の勝利確率が高まっていることを示す
金融市場がトランプ氏の勝利をより高い確率で織り込んでいるか否かは直接的には確認できないが、Grayscale Researchでは10月のマルチアセット収益率がいわゆる「トランプ・トレード」と一致していると分析している（図表2）。マクロ面ではドル高・人民元安が進んでおり、これは関税リスクへの懸念の高まりを反映している可能性がある。同様に債券利回りの上昇（債券価格下落）や金価格の上昇は、トランプ政権下での財政赤字拡大 (https://www.grayscale.com/research/reports/potential-implications-of-u.s.-election-outcomes-on-digital-asset-markets) やインフレ加速への予想を示唆している。ビットコインは今月9.6％上昇し、リスク調整後パフォーマンスでも優れた資産の一つとなった。トランプ氏はビットコインや暗号資産に対して好意的であることから、その価格上昇は政府による支援的な規制環境への期待を反映している可能性がある。また、ビットコインは金と同様に、トランプ政権下でのマクロ政策変化 (https://www.grayscale.com/research/market-commentary/bitcoin-and-the-macro-policy-issues-of-biden-v-trump2) に反応しているとも考えられる。
図表2：ビットコインは10月の優良資産の一つ
米国大統領選の結果はデジタル資産業界に大きな影響を与える可能性がある。次期大統領および議会は暗号資産に関する立法を進めるとともに、より広範な金融市場に影響を与える税制・歳出政策を変更する可能性がある。Grayscale Researchでは、上院が大統領の指名する重要な規制当局（SECやCFTC委員長など）の承認に果たす役割に鑑み、上院の支配政党の変化は特に暗号資産にとって重要であると考えている。
ただし、有権者レベルのデータを見ると、暗号資産は共和党・民主党双方に関心のある課題であり、ビットコイン保有率はむしろ民主党支持者がわずかに高い。また、両党の個別候補者の多くも暗号資産革新を支持している。どちらの政党が政権を握ったとしても、Grayscale Researchでは包括的な二党合意による立法が米国デジタル資産業界にとって最良の長期的解決策になるとみている。
現物ビットコインETPの純流入による価格上昇圧力は、裁定取引により和らぐ
10月には米国で上場されている現物ビットコイン上場取引商品（ETP）に対する需要が増加した。10月31日時点で純流入額は総計53億ドルとなり、9月の13億ドルを大きく上回り、2月以来の最高水準に達した。1月の現物ビットコインETP導入以降、累計純流入額は242億ドルを超え、現在米国のETPが保有するビットコインは全供給量の約5％に相当する。
今年の現物ETPの純流入はビットコイン価格に上昇圧力をかける可能性がある。しかしこの関係性は一対一ではなく、ヘッジファンドの取引が一般的になってきたことが理由の一つである。具体的には、ヘッジファンド（あるいは他の成熟・機関投資家）が現物ETPを購入すると同時に、同額のビットコイン先物を空売りする戦略が存在する。この戦略は現物価格と先物価格の差（ベーシス）から利益を得ることを目指すもので、「ビットコインベーシス取引」または「裁定取引」と呼ばれることがある。この戦略はETPを通じてビットコインを買い、先物を通じて売却するため、実質的な市場価格への影響は限定的である。
正確な測定は困難だが、米商品先物取引委員会（CFTC）の報告によれば、1月の現物ビットコインETP上場以降、複数のヘッジファンドがビットコイン先物の純空ポジションを約50億ドル分増やしている。この推計に基づき、Grayscale Researchでは今年の米国上場現物ビットコインETPの242億ドルの純流入のうち、約50億ドルは現物／先物ヘッジ用のペア取引に使われており、ビットコイン価格上昇には寄与していないと判断している（図表3）。
図表3：ヘッジファンドはビットコインETPのロングと先物のショートを組み合わせている可能性
ブロックチェーンはAIエージェント間の価値仲介基盤となる
10月のビットコイン価格は顕著に上昇したが、他の暗号資産セグメントのリターンは芳しくなかった。たとえば、当社がFTSE/Russellと共同開発した暗号産業市場指数（CSMI）は約6％下落した（図表4）。最も低迷したのはユーティリティ＆サービスセクター (https://www.grayscale.com/crypto-products/grayscale-crypto-sectors/utilities-and-services) である。この多様なセクターには分散型AI技術に関連する多数のトークンが含まれており、年初の上昇後、今月はFET、TAO、RENDER、ARなどが下落した。
図表4：ユーティリティ＆サービスセクターは他の暗号資産セグメントに水をあけられた
特定のトークンの評価は一時的に下がったものの、分散型AIテーマは引き続き暗号市場の注目点である。これは新しいアプリケーションが、「AIエージェント」と呼ばれる目的を理解し自ら意思決定を行うソフトウェアがブロックチェーンを利用する様子を示しているためだと考えられる。
その代表例が研究者Andy Ayrey氏が開発したAIチャットボット「Truth Terminal」である。このチャットボットはX（旧Twitter）上でアカウントを持ち、Andy氏の介入なしに他のXユーザーと自律的にやり取りする。画期的なのは、Truth TerminalがミームコインGOATの作成に関心を示し、新規ミームコインを関連するブロックチェーンアドレスに送信したことだ。所有権を獲得した後、Truth Terminalは自身のソーシャルメディアファンに向けてそのトークンを宣伝する措置を講じた。
このストーリーへの強い関心を受け、関連ミームコインは約9倍に価格上昇し、「初のAIエージェント百万長者」と称されるまでになった。このプロジェクトはユーモラスに見えるが、AIエージェントが経済的インセンティブを理解し、ブロックチェーンを使って価値の送受信ができることを示している。他にも、共同所有されるAIエージェントに関する革新的なプロジェクトが進行中であり、今後多くのユースケースが生まれるだろう。
これらの試みはまだ初期段階にあるが、最新の分散型AIアプリケーションはブロックチェーン技術の約束の一つを現実の形で実現しつつある――すなわち、将来的なコア金融インフラとして、人間、AIエージェント、そしてさまざまな物理デバイス間の価値仲介手段として機能する可能性である。我々は、従来の決済インフラと比べ、許可不要のブロックチェーンこそがAIエージェントが資源を蓄積・移動させるためのより良い手段になると信じている。
まとめ
11月5日の米国大統領選は、短期的には暗号資産市場および従来の金融市場を支配する要因となるだろう。デジタル資産業界は重要な局面にあり、ホワイトハウスおよび上下両院の選挙結果は米国における暗号資産ビジネスの発展に一定程度の影響を与える可能性がある。一方で、我々はデジタル資産に対する二党共通の関心、ビットコイン普及を後押しする複数のマクロ的トレンド、そして特に暗号資産とAIの融合における最近の技術的進展に鼓舞されている。そのため、来週の選挙結果がどうあれ、暗号資産が米国で引き続き発展していくことに楽観的である。
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