流動性の集大成者、評価額8億ドルのElixirがDeFiの救世主となる方法とは？

2024.08.01

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流動性の集大成者、評価額8億ドルのElixirがDeFiの救世主となる方法とは？

重要なDeFi基盤コンポーネントとして、DeFiの栄光と困難を目の当たりにしてきたElixirは、近い将来にDeFiの復活を牽引し、市場におけるDeFiへの期待を不断に更新する可能性を秘めている。

2024.08.01 - 01:29:10

ElixirDeFi

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

執筆：TechFlow

今回の相場は確かに少し様子が違う。かつての「市場内の資金が尽きることなく、セクターのローテーションも日常茶飯事」といった賑わいはもう見られない。市場はもはや一つの方向に力を向けることはなく、唯一のコンセンサスと言えるのは「お互いに押し付け合いしない」ことだ。長引くビアマーケットによって暗号資産市場の流動性はすでに枯渇しており、ようやくブルマーケットが訪れたと思ったら、潤沢な資金供給ではなく、さらに分散された流動性が待ち受けていた。

暗号資産市場において避けられない存在であるDeFi領域も、この流動性の魔の状況から逃れることはできない：

各プロトコルの流動性が散在し、流動性不足によりDEX（去中心化取引所）はユーザーに包括的な取引体験を提供できなくなっている。

こうしたDeFiが直面する流動性の難局に対して、去中心化マーケットメイキングプロトコルElixir が一言物申す。

Elixirは、DeFi領域における流動性の問題を去中心化の手法で改善することを目指している。DeFiプロトコルと統合して流動性を集約し、ユーザーに効率的で安全かつ透明性の高い取引環境を提供する。

現在Elixirは30以上のDeFiプロトコルと連携・統合を進め、今年下半期にはメインネットをローンチし、同時に去中心化米ドルdeUSDも上場予定だ。

本稿ではElixirについて詳しく解説し、読者が同プロジェクトがどのような革新的な仕組みと技術を通じて、複数のDeFiプロトコルと協力して流動性問題の解決に取り組んでいるか、またdeUSDの仕組み、強み、将来性について理解できるようにする。

DeFiの分断、苦しむのは自分たち自身

DeFi世界における価値交換の中核として、DEXに対する需要はますます高まっている。初期の「シンプルで粗くても使えればOK」という段階から、「スピードと製品体験の両方が不可欠」という時代へ移行し、各DEXは既存ユーザーの囲い込みと新規ユーザー獲得のために激しい競争（“内巻き”）に突入している。

去中心化オーダーブックはその解決策の一つであり、優れた流動性供給構造により、滑らかでスリッページの少ない取引体験をユーザーに提供している。オンチェーン取引体験が重視される今、去中心化オーダーブック取引所の地位はますます重要になっている。

しかし、市場の注目が分散し、各DeFiプロジェクトがそれぞれ独自路線を歩む中で、限られた貴重な流動性は繰り返し分割されていく。もはやマーケットメーカーに流動性を頼るだけでは、大量かつ低スリッページのスムーズな取引ニーズを満たせない。そして、ばらけた流動性を効果的に統合することも決して容易ではない。

同じく、多くのネイティブDeFiユーザーにとって、DEXの利用目的は単なる取引だけでなく、価値交換以外の追加収益を得ることがDeFiの真髄でもある。オーダーブックは良いが、流動性提供による収益は特別なマーケットメーカーに持っていかれる。多くのユーザーは、去中心化オーダーブック取引所の市場が大きくなる一方で、実際には利益の一部を享受できず、ただ焦るばかりだ。

Elixirは「プロトコルは資金調達を必要とし、ユーザーはより多くの収益機会を求める」という双方のニーズが自然に一致することに気づき、自らのポジショニングを見つけた――ユーザーの資金をさまざまなDeFiプロトコルに導く役割を担う。

Elixir――オンチェーン流動性の集大成者

市場のニーズに気づいたElixirは、どのように対応しているのか？

モジュール型DPoSネットワークとして、Elixirは独自のネットワーク構造と流動性管理アルゴリズムにより、オンチェーンユーザーとDEXの間にある目に見えない壁を打ち破ろうとしている。ユーザーが複数のオーダーブック型DEXに直接流動性を提供できるようにするとともに、新たな資金増殖のチャンスをオンチェーンユーザーに与え、誰もがマーケットメーカーになったような体験を可能にする。これにより、プロトコルとユーザーの双方にメリットをもたらす。

Elixirの理念と構想は優れており、実際の成果もさえない。サービス開始以来、Elixirは着実に高水準の発展を続けており、各方面で顕著なデータを記録している。

Elixirプロトコルのローンチ以降、約2億ドルがプロトコルに預け入れられ、累計2.61億件以上の取引を処理した。

チーム背景と資金調達

鋭い洞察力と優れた実行力を持ち、独創的なアイデアを生み出すElixirの背後には、当然ながら努力を重ねてきた優秀なチームが存在する：

Founder Philip Forte

元BlockVentureパートナー。Solana、Moonbeam、Flow Network、Magicの顧問も務める。

パートナー Cole Petersen

ForbesのDeFi担当ライター。3AC、Neuralinkなど20社以上のスタートアップに投資。

CTO Chris Gilbert

元TokensoftおよびIDEXXのチーフエンジニア。

COO: Tim Wang

Hudson River Tradingの暗号関連ベンチャーキャピタル部門を率いた経験を持つ。伝統金融分野での経験は10年以上で、J.P. Morganの投資銀行部門、Lightyear Capitalのプライベートエクイティ部門、Eniac Venturesのベンチャーキャピタル部門などで勤務。30以上の暗号プロジェクトに個人投資。

また、ElixirがDeFi分野に与える可能性は、すでにプライベートマーケットからも評価されている：

2024年3月、ElixirはMaelstrom CapitalとMysten Labsを主導投資家とし、GSR、AmberGroupなどの機関・個人が参加する形で800万ドルの資金調達を発表。これに加え、これまでの2ラウンドの調達を含め、累計調達額は1760万ドルに達した。

多方面からの支持、Elixirの強固なパートナーシップ版図

現在、ElixirはVertex、RabbitX、Bluefin、Apex、Orderlyなど30以上の主要DEXと連携・統合しており、Elixirを通じてユーザーはオーダーブック型DEXのペアに流動性を提供できる。ElixirのLPインセンティブまたは提携プロトコルの報酬プログラムにより、LP提供者は多様なステーキング報酬を受け取ることができる。

今後、Pancakeswap、Paradex、Synfuturesといった有名DeFiプロトコルとも統合予定であり、Elixirのエコシステムは拡大を続け、将来が楽しみだ。

パートナー数の増加は、Elixirの流動性供給品質に影響を与えていない。

優れた流動性統合能力とエコシステム協働力により、Elixirはこれまでに各オーダーブック取引所に12.5億ドル以上の資金容量を供給。Bluefin、RabbitX、Orderly Network、Vertexといった人気の去中心化オーダーブック取引所に対しては、流動性の半分近く、あるいはそれを超える規模を供給している。

Elixirのこれまでの実績は、DeFiの流動性改善というビジョンが空論ではないことを証明している。これほどの好成績は、Elixirの独自技術アーキテクチャがあってこそだ。

流動性管理を自在に操る、Elixirの卓越した技術的優位性

効率的な流動性統合は、Elixirの独特かつ複雑なネットワークアーキテクチャなしには実現できない。Elixirのネットワーク構造はオフチェーンとオンチェーンの二つのシステムから成る。

オフチェーンシステム（Off-Chain）

まず、取引所データソースが各取引所から市場データを取得する。これらのデータソースは取引所の読み取り専用認証情報を保持し、更新ストリームを購読することでリアルタイムに市場データを取得。その後、これらのデータをデータアグリゲーターにブロードキャストする。

データアグリゲーターは複数の取引所データソースからデータを収集し、それらを一つの決定論的データフレームに統合。次に、データアグリゲーターはデータに暗号署名を行い、整合性と改ざん防止を確保。最後に、署名済みデータを検証者ノードと監査ノードにブロードキャストする。

検証者ネットワークは委任権益証明（DPoS）方式で動作。検証者はデータの正確性を検証し、有効性の確認には66%以上の合意が必要。エンドユーザーは自分のステータスを検証者に委任し、最も多くのステークを持つ検証者が最大の報酬を得て合意形成に参加する。検証者ネットワークはシステムの分散性と安全性を保証する。

リレインフラはセキュア・エンクレーブ技術（長期的にはマルチパーティ計算（MPC）インフラを使用予定）を利用して、取引所との鍵管理を行う。リレーノードは、暗号化された注文案が2/3の合意を得ているかをチェックし、鍵を使って注文に署名、署名済み注文を取引所に送信。リレーインフラはオフチェーンとオンチェーンの橋渡しとなり、すべての取引が検証・署名済みであることを保証する。

オンチェーンシステム（On-Chain）

監査ノードはデータアグリゲーターとリレーノードからデータフレームと注文案を受け取る。監査ノードは戦略を実行し、注文案が正しいか検証。悪意ある注文案を検出した場合、コントローラー内のオンチェーン機能を呼び出して適切に対処。監査ノードはデータと取引の正確性を保証する。

コントローラーは、ステーキング、報酬、ペナルティを管理するスマートコントラクト。紛争が発生した場合、コントローラーはアクティブな検証者セット内で2/3の合意があるかを確認し、悪意ある検証者にペナルティを科す。コントローラーはスマートコントラクトを通じてオンチェーン操作を実行し、システムの公平性と安全性を確保する。

Elixirのネットワークアーキテクチャは、オフチェーンとオンチェーンの緊密な連携により、データ処理の効率性と取引検証の安全性を両立している。DPoS方式の検証者ネットワークが分散化と合意を実現し、リレインフラがデータと取引の完全性・改ざん防止を担保。監査ノードとコントローラーがさらなる安全性と公平性を提供する。この多層的設計により、Elixirは分散型環境下で効率的で安全かつ信頼性の高いサービスを提供できる。

図：Elixirネットワークアーキテクチャのワークフロー

同時に、Elixirは先進的なアルゴリズムによるマーケットメイキング技術を用いて、流動性の供給を管理・最適化している。主な戦略には無限Avellaneda-Stoikovアルゴリズムの派生形があり、ランダムウォーク方式で価格提示タイミングを決定することで、トレーダーにCEXに近い体験を、流動性提供者には最適なLP体験を提供している。

また、市場操作やゲーム化行為を防ぐため、Elixirはアルゴリズムにランダム要素を導入し、SGXセキュアエンクレーブで乱数を生成。これらの乱数は検証可能な乱数関数（VRF）を通じて、検証者間で同期される。

独自のネットワークアーキテクチャとアルゴリズムによる流動性管理を併用することで、Elixirは革新的な流動性供給モデルを提供。資金の効率性と安全性を両立しつつ、異なるDeFiプロジェクト間の架け橋となり、相互運用性と流動性を高めている。

最近Elixirは、担保付き合成資産である去中心化米ドルdeUSDのリリースを計画しており、パートナーの流動性状況をさらに改善するとともに、流動性貢献者のリターンを高める狙いがある。

価格安定と多様なリターン、注目の合成資産deUSD

DeFiがオンチェーン繁栄の重要なハブとなる中で、合成資産の重要性も徐々に高まっている。オンチェーン世界では、合成資産は他の資産価値に直接連動し、ユーザーの取引から煩雑な中間手順を省き、資産交換に伴う手数料やスリップコストを節約できる。暗号資産ユーザーにとって理想的なコスト削減手段として、合成資産は暗号世界に根付いており、時価総額も継続的に成長し、市場から広く認められた暗号エコシステムとなった。多くのオンチェーンプロトコルも、合成資産を流動性源の重要な一部として採用している。

合成米ドル資産は、流動性をより統一的に管理し、各プロトコル間の連携不足を調整できる。DeFiプロトコルが異なっても、米ドル価値と1:1で連動する暗号トークンである合成米ドルならどこでも通用する。

Elixirは、合成資産がDeFi流動性管理に持つ優れた点に気づき、完全担保型の合成米ドルdeUSDを間もなくリリースする。

市場変動に左右されない、deUSDの価格安定メカニズム

現在deUSDはstETHを担保としており、今後さらに多様な担保資産をサポート予定。deUSDの仕組みの特徴は、デルタニュートラル戦略と動的資産構成調整を採用し、担保資産の価格変動リスクに対処している点にある。

デルタニュートラル戦略とは？

まず、誰でもstETHを担保にしてdeUSDを発行できる。担保された各stETHは、市場で同等量のETHを空売りするために使用され、この空売りポジションは正のファンドレートを捕獲でき、deUSDに追加収益をもたらす。

ファンドレートが負の場合、deUSDはOCF（オープン担保基金、deUSDの価値を支援）の残高に応じて動的に資産構成比率を調整し、価格の安定を維持する。

具体的には以下の通り：

負のレート環境では、借り入れ需要が増え、OCF残高は徐々に減少していく。

OCFが減少するにつれ、deUSDの資産構成比率も動的に調整され、長期ベース収益の割合を減らし、sDAI/その他の安定収益資産の割合を増やす。

例えば、OCFが100%のハイウォーターマークに達した場合、deUSDの資産構成は「長期戦略ポートフォリオ80% + sDAI/その他安定収益資産20%」となる。

OCFが75%のハイウォーターマークに達した場合、deUSDの資産構成は「長期戦略ポートフォリオ70% + sDAI/その他安定収益資産30%」に動的調整される。

一般に知られる「ステーブルコイン」とは異なり、deUSDは誕生時から洗練された安定化メカニズムを持ち、エコシステム内ユーザーとパートナーに優れた体験を提供することを目的としている。ユーザーは流動性を提供する際に安心感を持て、Elixirと提携するプロトコルも流動性活用時に不安を感じない。市場価格がどう変動しても、価格が安定した流動性は常に存在し、安定稼働する。

Elixirプロトコルの支援により、deUSDは真の去中心化を実現

強力な検証者ネットワークはElixirプロトコルの核となる。Elixirの検証者ネットワークは、世界中に分布する13,000以上の独立ノードから構成され、各ノードが取引検証と合意形成に参加している。単一の支配ポイントがない分散型検証者ネットワークは、プロトコルが中央集権的な干渉を受けることを防ぎ、透明性と安全性を保証する。

Elixir検証者ネットワークの支援により、ユーザーはスマートコントラクトとインタラクトするだけでdeUSDの発行・償還操作が可能となり、中央集権的な承認プロセスは不要。ユーザーの発行権は完全にユーザー自身の手にある。これにより、全過程が真正に去中心化される。

将来的にElixirプロトコルのコア製品となるdeUSDは、取引の裏側に常にElixir検証者ネットワークが支えることで、真に去中心化され、安定したデジタル資産となる。

図：現在のElixirグローバル検証ノード数

強力な検証者ネットワークに加え、Elixirプロトコルは自社のコア資産deUSDに十分な発展余地を確保している。高い相互運用性を持つプロトコルにより、deUSDは異なるチェーン上のプロトコル間を自由に流通でき、広範なアプリケーション範囲と優れたバリューキャプチャ能力を持つ。プロトコルの高い拡張性により、deUSDはユーザーと市場の需要に応じて進化・反復可能で、長期的かつ安定した運用が可能となる。

ポジティブフィードバックループ、deUSDを持つElixirはもはや「止まらない」

ユーザーに使いやすく多様な収益選択肢を提供

Elixirの強力なリソース統合力により、deUSDは異なるパブリックチェーンの製品や取引所を単一の収益資産に抽象化。deUSD保有者は、異なるブロックチェーンや取引所間の操作の複雑さを軽減でき、資産管理がより簡単になる。より多くの機関・個人が潜在的な流動性提供者に変わる。deUSDはElixir提携エコシステム内の共通チケットのようなもので、deUSDさえあれば複数プラットフォーム、複数チェーンのステーキングやインタラクションに参加でき、Elixirを通じてマルチチェーンニーズを実現できる。

プロトコルは価格安定の担保資産を好む

ETHのような変動性資産と比べ、価格安定メカニズムを持つdeUSDは、去中心化取引所にとってより好まれる可能性が高い。この「安定性」はプラットフォーム自身だけでなく、ユーザーへの責任の表れでもある。すでに複数のパートナーがdeUSDを担保として受け入れており、将来的にはdeUSDがエコシステム内オーダーブック型DEXの流動性の主要資産となるだろう。

さらに、Elixirプロトコルの長期計画では、このステーキングメカニズムをdeUSDを担保として受け入れる中央集権取引所にも拡大し、ユーザーが去中心化取引所だけでなく、一部の中央集権取引所でもdeUSDを使って取引・借入ができ、さらなる収益と機会を得られるようにする。

deUSDはElixirに新たなユースケースをもたらし、ユーザーに安定かつ多様な収益チャネルを提供するだけでなく、Elixirプロトコルとそのパートナー全体の流動性と市場競争力を大幅に向上させる。