エアドロップ失墜？Web3が持続可能な価値の新たな道を探る
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エアドロップ失墜？Web3が持続可能な価値の新たな道を探る
一つの選択肢は、既存のエアドロップモデルを改良することであり、もう一つのアプローチはトークン発行そのものを放棄し、ユーザーへのインセンティブ提供に他の方法を選ぶことである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆者：Alex O’Donnell
翻訳：比推 BitpushNews
過去1年間、エアドロップ――ユーザーに無料で配布する形で発行されるトークン――は暗号資産市場を席巻してきた。
しかし現在、パフォーマンスの低いトークンや利ざや目的のユーザー層によって、エアドロップの人気は急速に下火になりつつある。Web3プロトコルは、新たなモデルへの移行を検討し始めている。
2023年以降、エアドロップはいたるところに見られた。ArbitrumやOptimismからCelestia、EigenLayerに至るまで、Web3で台頭するすべてのプロトコルがエアドロップを行ったように見える。過去18か月間で、30以上の主要プロジェクトがトークンをエアドロップしている。
こうした動きの背景には、2022年の「暗号資産の冬」と呼ばれる市場の大暴落があり、多くのWeb3プロジェクトが計画していたトークン上場を延期せざるを得なかった。今回の急増は、その反動によるものでもある。
「2021年や2022年に立ち上げを延期されたプロジェクトが、ようやく2024年のサイクルで一気に始動しているのです」と、暗号資産投資会社MV Globalのマネージングパートナー、Tom Dunleavy氏は述べた。
エアドロップは実質的に無料の資金という誘惑で、暗号資産界隈の投資家を引きつけ、注目度の高いエアドロップは大きな注目を集めた。今年のピーク時には、噂レベルのエアドロップ話題さえも、数十億ドル規模の資金を特定のプロジェクトに引き寄せていた。
だが問題がある。エアドロップはほとんど成功していないのだ。トークン価格はエアドロップ後に大幅に下落し、プロトコルにとってのメリットも一時的なものにとどまることが多い。
エアドロップは限界に達したのか？
業界はすでにその事実に気づき始めている。今年初めて、エアドロップへの関心が低下し、プロトコル側が代幣発行の代替手段を模索し始めた。
「エアドロップの頂点に達したと考えています」と、現実世界資産のトークン化プラットフォームSmartFundsの共同設立者Jonathan Joseph氏。「ステークホルダー全員にとって利益を生む形で、新しいプロトコルに流動性を導入できる建設的なモデルが必要です。」
暗号資産リサーチャーで、匿名のアルファプレーズ（Alpha Please）創設者Aylo氏によると、大規模なエアドロップで配布された31のトークンのうち、23は初上場以降、価値を失っており、場合によっては深刻な損失となっている。ミームコインを除けば、ビットコインを上回るパフォーマンスを示したのはわずか2つのエアドロップトークン（全体の約6％）だけだ。
「エアドロップを受け取ったら即座に売却して米ドルまたはビットコインに換えるのが、ほぼ常に正しい選択です」と、Aylo氏はX上の投稿で述べている。
所有者の不満をさらに高めるのは、エアドロップ分配に使われる不透明なOTCポイントシステムそのものが、本質的に議論を呼ぶ点にあることだ。
「エアドロップの時期になると、人々は騙されたと感じます。なぜなら、獲得したポイント数と実際に受け取るトークン数との間に、必ずしも相関がないからです」とJoseph氏はCoinTelegraphに語った。
プロトコル側も失望を味わっている。エアドロップは極めて高コストなユーザー獲得手段であり、通常、プロトコルの総供給量の10％以上を消費する。にもかかわらず、必ずしも効果的とは言えない。
続くエアドロップブームにより、「エアドロップ農夫」と呼ばれる存在が小さな産業として成立した。彼らは次々と異なるプロトコルを渡り歩き、無料のトークンを求めて活動する。そして、エアドロップ後すぐに売却することで、価格を自己強化的な下落スパイラルに陥れてしまう。
「多くのこうしたトークンは流通量が非常に低く、上場時の供給量が10％未満であることが多いため、変動性が高くなります」とDunleavy氏はCoinTelegraphに語った。
エアドロップ完了後、プロジェクトはユーザー数とロックされた総価値（TVL、チェーン上流動性の指標）の両方で流出を経験することが一般的だ。
L2Beatのデータによると、2023年初頭以降、エアドロップを実施したほぼすべてのレイヤー2プロトコルが、その後数週間以内に純粋なTVLの流出を経験している。その一例であるBlastは、総トークン供給量の約4分の1を分配した結果、エアドロップ後9日間で約25％のTVLを失った。
「特にポイントシステムが停止するタイミングでのエアドロップでは、ユーザー間の需給メカニズムがリセットされる可能性があります」と、暗号資産ベンチャーキャピタルファンドElectric CapitalのパートナーKen Deeter氏は語る。
規制の圧力がエアドロップに与える影響
一部のエアドロップは規制の圧力によってさらに複雑化している。イーサリアムの再ステーキングプロトコルEigenLayerは、米国、ロシア、中国など十数カ国の参加者を、注目を集めたEIGENトークンのエアドロップから排除したことで、大きな物議を醸した。また、受領者は少なくとも1年間はトークンを移動できないようにもしている。
エアドロップは、2017年のICO（初期コインオファリング）ブームに対する反動として登場した。当時、規制当局はICOを違法な有価証券発行とみなして厳しく取り締まり、これと同じ運命を避けるため、エアドロップは投資リターンや価値蓄積について言及しないように設計されることが多かった。
「これはあまりにも歪んだシステムです」と、暗号資産専門のベンチャーキャピタルPantera CapitalのパートナーCosmo Jiang氏。「今や、明確に価値のないトークンであれば合法だが、リターンや価値創造を目指すトークンは違法になる。これは明らかに望ましい方向とは逆です。」
その結果、Jiang氏がCoinTelegraphに語ったように、「明確な存在理由を持たない」トークンが大量に生まれている。持続可能な解決策は、意味のある価値蓄積メカニズムを持つトークンへと業界がシフトすることだと彼は言う。
言うは易く行うは難しである。
「[トークン]の課題は、二重の目的を持っていることです」とDeeter氏はCoinTelegraphに語った。「一方ではマーケティングとユーザー獲得の手段であり、他方では長期的なプロトコルガバナンスの手段でもある。どちらか一方だけに最適化すれば、完全に逆方向に向かってしまいます。」
エアドロップの代替案
一つの選択肢は、既存のエアドロップモデルを改良することだ。Joseph氏は、プロトコルは一度に大量のトークンを配布するのではなく、スマートコントラクト内にロックし、1年かけて段階的にアンロックすべきだと提案する。
The Open Network (TON) 上のNFTおよびゲームプラットフォームPixelverseは、7月18日のエアドロップでこの戦略を採用し、一定の成功を収めた。同プロジェクトはトークンをステーキング契約にロックし、早期引き出しには最大90％のペナルティを課した。その結果、PIXFIトークンは上場後数時間で価格が約50％上昇した。
「アンロック期間はインセンティブ調整に役立ちます。なぜなら、『この12か月間、どの資産に注力するか』を意識的に選ばなければならないからです」とJoseph氏。
別のアプローチとしては、トークン発行自体を放棄し、ユーザーをインセンティブ付与する他の手段を選ぶことも考えられる。
関係者によれば、少なくとも1つのスタートアップが、暗号プロトコルがプログラム的にユーザー行動に報酬を与えることができる分散型マーケットプレイスの立ち上げを準備しているという。この関係者は、まだ発表前であることからプロトコル名を明かすことを拒否した。
まもなく、価値蓄積型トークン経済に関する規制の障壁も緩和され始めるかもしれない。米国では規制当局がトレーディング型暗号商品に対して許可を出し始め、元大統領のドナルド・トランプ氏は明確な親暗号路線で次期大統領選に臨んでおり、現職のジョー・バイデン大統領も暗号に対する姿勢を軟化させざるを得ない状況にある。これにより、保有者にとって持続可能な価値提案を持つトークンの発行が可能になるかもしれない。
「私はその未来の世界を見ています」とLiang氏。「もし業界が真の、持続可能な価値を創造していくならば、[トークン]には何らかの価値蓄積機能が必要になるでしょう。」
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