ARB保有者が97％の損失、巨額のロック解除が原因とされ、Arbitrumエコシステムの補助金戦略は賢明でないと非難されている
TechFlow厳選深潮セレクト
ARB保有者が97％の損失、巨額のロック解除が原因とされ、Arbitrumエコシステムの補助金戦略は賢明でないと非難されている
Arbitrumのさまざまなデータは多数のL2の中で依然としてリードしているが、そのエコシステムのデータは明らかに大規模なインセンティブ報酬（エアドロップ）によって補助されたものである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Nancy、PANews
Arbitrumはデータ面で非常に強力なパフォーマンスを示すLayer2の「優等生」の一つである一方、価格の持続的な下落がその「弱点」となっている。流通時価総額は上場当初からすでに倍増しているにもかかわらずである。
4カ月で約26億ドルの新規アンロック量、97%の保有者が損失状態
上場当初の初期流通時価総額10.2億ドルと比較して、現在ArbitrumのトークンARBの流通時価総額は23億ドルを超えているが、保有者は依然として継続的な「出血」状態から脱却できていない。IntoTheBlockのデータによると、ARBの価格パフォーマンスは低迷しており、現在97%のARB保有者が損失状態にあり、わずか3%が現行価格で損益分岐点にとどまり、ほとんど利益を得ている保有者は存在しない。
CoinGeckoのデータによると、ARBは今年1月に2.26ドルの過去最高値を記録し、2023年3月の上場時比で67.4%上昇したものの、その後価格は下落に転じ、最近では過去最低値を更新。現在の価格はピーク時から69%下落している。一方で、流通時価総額はピーク時から30%しか低下していない。これに対して、競合OPの価格は上場当初の最高値までに235%上昇したが、現在はその高値から65.6%以上下落しており、流通時価総額も高値から61.2%減少している。
Arbitrum 流通時価総額
数カ月にわたるARBの弱含みは、大量のトークンアンロックと直接関係している。今年3月から、Arbitrumチームや投資家による大量のARBトークンのロック解除が始まった。PANewsの集計によると、3月以降、チームおよび投資家からのARBアンロック量はすでに13.8億枚を超え、総価値は25.9億ドルを超える。
今後も毎月16日に新たなARBのアンロックが発生する予定であり、例えば7月からはArbitrum DAO Treasuryからのアンロックも加わり、その価値は24.1億ドルに達し、2027年3月までに約400%の追加供給が見込まれる。Token Unlocksのデータによると、7月10日時点でARBのアンロック進捗率は31%にとどまっている。
市場の流動性が引き続き低調に推移すれば、Arbitrumの巨額なアンロックはトークン価格のさらなる下落を促すだろう。暗号資産分析プラットフォームDYORは最近、現在の流動性を考慮すると、投資機関が毎月アンロック分の5%を売却した場合、ARBなどの資産価格は30%～70%下落する可能性があると指摘している。
多数のデータでリード、エコシステム補助策でも価格回復は困難か
価格パフォーマンスは芳しくないものの、データ面ではArbitrumは多くのL2の中でも依然としてリードしている。
Dune Analyticsの最新データによると、7月10日時点でArbitrumのアカウント作成総数は3175.1万件を超え、取引総数は8億件を突破。チェーン上のブリッジトータルバリュー（TVB）は300万ETHを突破し、ブリッジアドレス総数は約73.7万件。L2BEATのデータによれば、Arbitrum Oneは161.2億ドルのTVLで首位を維持しており、市場シェアは40.1%。Growthepieのデータでは、Arbitrumのステーブルコイン時価総額は40.7億ドルを超え、Base、OP Mainnet、ZkSync EraなどのL2を上回りトップ。過去6ヶ月間のアクティブアドレス数の成長率は205%に達し、ZkSync、OP Mainnetなどを上回った。
Arbitrumのエコシステムデータは、大規模な補助金モデルによって支えられている。
これまでArbitrumは、エコシステムの発展を支援するために繰り返し補助政策を実施してきた。たとえばゲーム分野では、今年6月に2.25億枚のARBを提案し、Arbitrum上でのゲーム開発を資金援助。これをもってArbitrumをゲーム領域のリードチェーンに育て上げる狙いがあり、これらの資金は3年間にわたり分配される予定だ。RWA分野では、RWA発展計画に3500万枚のARBを割り当てることを検討しており、RWAエコシステムの成長を通じてArbitrumの財務を年間1%の範囲で多様化することを目指しており、すでに99%以上の投票支持を得ている。
同時に、Arbitrumはさまざまなプロジェクトへの資金提供も積極的に行っている。2023年だけで50以上のプロジェクトに約1060万ドルの助成金を提供。また同年にはDAO財庫から最大5000万枚のARBを、Arbitrum上のアクティブプロトコルに分配する短期インセンティブプログラムも開始。106件のプロジェクトが初回助成金の申請を行った。今年も同様にさまざまなプロジェクトに資金支援を行っており、先日Open Campusが教育専用のLayer3ブロックチェーン「EDU Chain」の立ち上げに向けArbitrum財団から助成を受けたことを発表。PendleはArbitrum STIPから100万枚のARB助成を受けたと発表。SynthetixはArbitrum上で流動性インセンティブプログラムを開始し、流動性プロバイダー、ステーブルコイン流動性、Perps取引活動を誘導するために200万枚のARB報酬を提供。Curve FinanceはArbitrumから23.7万枚以上のARB寄付を受け、Arbitrumチェーン上のCurveプールにインセンティブを提供していると明言している。
しかし、このようなトークン補助によるエコシステム構築手法は、コミュニティ内で不満を招いている。この方法はトークンに価値を付加するどころか、むしろ売圧を増加させているとの声がある。Continue Capital共同設立者のPimaは、多くの企業幹部がリソース資本配分スキルを欠いており、「略奪的補助」だけでは長期的価値は生まれないと指摘。補助の最終目的は長期的なマネタイズキャッシュフローの確保であるべきだと述べた。KOLのBITWU.ETHは、ARBは典型的な「低流通・高排出」型の補助戦略であり、結果として「時価総額は増加するがトークン価格は変動する」と評した。つまり、これは二次市場を犠牲にするやり方であり、長期保有で巨額リターンを得られるタイプではなく、既に機関によって価値が完全に掘り尽くされ、適正評価されているため、将来はベータ収益のみ期待でき、アルファ収益は得られないということだ。
さらに、Arbitrum DAOはテック大手企業のM&A戦略を参考に、エコシステム拡大のために買収も検討している。今年5月、Arbitrum DAOはAreta社の創業パートナーBernard Schmidが提案した8週間の買収パイロット計画を承認。マーケティング会社、ビジネス開発、インフラプロバイダー、ステーブルコイン発行者、ゼロナレッジ技術などが有望な買収対象とされている。このパイロットが成功すれば、Schmidはより野心的な提案を出す予定で、1億〜2.5億ドルの資金を持つ買収部門を設立し、2年以内に有望なターゲットの特定と買収を行う計画だ。DeepDAOのデータによると、Arbitrum財庫の保有資産価値は26億ドルで、うち97.4%がARBトークンであり、ピーク時から65.7%以上減少している。
注目に値するのは、Arbitrumが開発者やユーザー体験の最適化のため、製品やガバナンスなど各方面で反復的なアップデートを試みていることだ。たとえば今年4月、Arbitrum財団はArbitrumの拡張計画を変更し、任意のブロックチェーン上に新しいOrbitチェーンを展開できるようにする案を提示。先月末には、ネットワーク取引の効率性と公平性を高めるために、新しい取引順序戦略「Timeboost」の採用を提案。また、ゼロナレッジ証明とStylus MultiVMを組み合わせた機能の導入も発表している。
ガバナンス提案の中で、トークンに直接的な刺激を与えるのは、新しいARBステーキング報酬に関する提案だ。この提案では、50％のソーターフィーをステーキング報酬として利用することで、DAOの経済的安全性を高め、財庫が攻撃されるリスクを低減しようというもの。DeFiリサーチャー@DefiIgnasは、この計画について「将来の残余ソーターフィーの50%をARBステーキング者に還元する仕組みであり、年間フィーが12,000 ETH、ARB価格が1ドルと仮定すると、7%のAPYに相当する。価格が下落傾向にあるARBにとって、保有者に収益を還元するこのメカニズムは賢明な提案だ」と評価している。
現時点では、巨額のアンロックというプレッシャーに対し、Arbitrumのエコシステム補助戦略はARB価格の顕著な回復にはつながっていない。また、市場における「低流通・高FDV」モデルに対する議論がますます激しくなる中、Arbitrumはより大きな挑戦に直面している。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
PANews
