何一の見解：毛を刈る時代は終わりを迎えた可能性があり、過去のロジックはもはや現在の市場に適合しなくなっている
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何一の見解：毛を刈る時代は終わりを迎えた可能性があり、過去のロジックはもはや現在の市場に適合しなくなっている
すべてのサイクルにおいて、いくつかのプロジェクトがブル・ベア相場を乗り越えるが、サイクルを超えて生き残るプロジェクトはさらに稀である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Yi He
いくつかのまとめ。投資助言ではありません。
2017年はICOの時代であり、公開調達がVCやPEを直接代替したため、17〜18年のブルマーケットはOGの推薦や代行投資に属していた。シェアを確保できれば利益を得られた。
2021年にはDeFiが台頭し、実際の市場は多様化・分散化が始まった。土狗（低品質）プロジェクトを素早くトレードすれば利益を得られた。
当時IEOではプロジェクト側と交渉してユーザー向けに一部の割当枠を確保できたため、上場価格は一般的に低く設定され、「新規プロジェクトを買い、旧来のものは買わない」ことがこの時期の特徴だった。
しかし現在、IEOは多くの国で法的リスクがあるとされ、合规性の観点からほとんど空売り（エアドロップ）に移行している。市場での価格形成が主流となり、流通量が大きければ初値は低くなり、プロジェクトのパフォーマンスも比較的安定する傾向にある（例：BB、Lista）。ただし2021年と比べると上昇スピードが依然として速く、十分な洗盤プロセスが欠けている。
2024年の今回の上昇はBTC ETFの承認によって始まった。この波の「賢い資金」はトップクラスのプロジェクトとエアドロップ専門チームによるもので、彼らは協力して見事なデータを作り出した。一方ではプロジェクト側がVCからより多くの資金を調達できるようになり（市場の主要VCはすべて10億ドル規模以上であり、これは優良プロジェクトの価格を押し上げる要因となる）、他方では資金とユーザーを持つプロジェクト側の立場が強く、チェーン上に百万単位のユーザーがいれば、特定のプラットフォームへの上場はもはや重要ではなく、CEXがなければ別のCEXがあり、CEXがなければDEXがあり、最悪自前のチェーンにDEXさえ備わっている。
取引所は価格決定権を持っていないため、高評価のプロジェクトについては、時価総額だけでなく、基本的なファンダメンタルズと流通量をしっかり確認すべきだ。
今日に至って、市場は確かに変化した。エアドロップ専門チームとL2プロジェクト間の争いは喜劇的な混乱に発展しており、エアドロップ時代の終焉が近づいているかもしれない。現在、一次・二次市場ともに多くのプロフェッショナルプレイヤーが参入しており、リスクヘッジのためのさまざまなツールを持っているが、それにより市場規模も拡大している。一般の投資家にとって、2017年のICO、2021年のIEOや反復トレード、あるいは2023年のエアドロップ戦略は、今の市場環境にはもはや適していないだろう。
VCの投資が少なく、プロジェクト数も少ない方が、より健全な市場になるのだろうか？ 各サイクルには牛熊を越えて生き残るプロジェクトもあれば、途中で倒れるトップクラスのプロジェクトも多数存在する。Web2でもWeb3でも、成功する起業は極めて稀であり、さらに鴻溝を越え、周期を貫いて生き残るプロジェクトはごくわずかである。
投資にはリスクが伴う。市場参加には慎重さが必要である。
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Yi He
