誤解されたSEC議長ゲイリー・ゲンスラーを新たな視点から解説
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誤解されたSEC議長ゲイリー・ゲンスラーを新たな視点から解説
Genslerには陣営や私利私欲、外部の圧力、あるいは利害関係があるかもしれないが、暗号資産世界が主流に統合されるプロセスは確かに加速している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：夫如何、Odaily 星球日報
暗号資産業界の「公敵」と言えば、多くの人がまず思い浮かべるのが米証券取引委員会（SEC）だろう。特定のプロジェクトや著名な人物がSECに目をつけられると、毎回市場が下落する。特にSEC議長のゲイリー・ゲンスラーは「悪名高い」存在だ。
2021年4月にSEC議長に就任して以来、すでにゲイリー・ゲンスラーの任期は半ばを過ぎている。在任中、彼は繰り返し暗号資産業界に対して厳しい姿勢を見せ、「暗号資産市場で取り扱われるトークンのほとんどは有価証券に該当するため、それらの発行および販売は証券法の規制対象となる」といった発言を行い、バイナンス、コインベース、クラーケン、FTXなど多数の著名な暗号資産企業に対する訴訟も主導してきた。
一見すると、ゲンスラーは暗号業界に対して偏見を持っているように見えるが、果たして真実は人々が「目に見える」通りなのだろうか？Odaily 星球日報では、新たな視点からSEC議長ゲイリー・ゲンスラーを再考する。
ゴールドマン出身のMIT教授、そして暗号界の「鉄腕教官」へ
ゲイリー・ゲンスラーの経歴：強硬さこそが彼のスタイル
ゲンスラーはユダヤ系の家庭に生まれ、幼い頃から金融に触れて育った。卒業後はウォール街の大手ゴールドマン・サックスに入社し、30歳で同社史上最年少のパートナーの一人となった。最終的にゴールドマンで18年間を過ごした。
1995年、ゴールドマンCEOのロバート・ルービンが米財務長官に就任したことに伴い、ゲンスラーも財務省に移り、金融市場担当補佐官として公職生活をスタートさせた。
ゲンスラーは一貫して民主党支持者であり、2008年にバラク・オバマの大統領選挙キャンペーンに助言を行った。その後、オバマ政権下で米商品先物取引委員会（CFTC）議長に就任した。当時は金融危機直後でデリバティブ市場が混乱していたが、彼は規制強化を通じて新ルールを次々と導入し、米国のデリバティブ市場の秩序再構築に貢献した。この功績により、「金融危機後の主要な改革者」の一人と称されるようになった。
オバマ政権終了後、2016年のヒラリー・クリントン大統領選挙キャンペーンでは最高財務責任者（CFO）を務めた。しかしトランプが勝利したことで政治的キャリアは断たれ、ゲンスラーはマサチューセッツ工科大学（MIT）に移籍し、「ブロックチェーンとマネー」の講義を始めた。
MITでの講師時代、彼は学生たちにブロックチェーン業界への参加を奨励し、「Algorandのようなプロジェクトは生活を変える可能性がある」と称賛した。「おそらく5年後には、ブロックチェーン上でUberやLyftのようなサービスを構築できるようになるだろう。Algorandのように性能面でも十分な強度を持つプラットフォームが必要だ。MIT出身のチューリング賞受賞者であるSilvio Micaliと共に働いた経験があるが、彼は優れた技術力を持ち、Algorand上にUberを構築することも可能になるだろう。
2020年、バイデンが大統領選に勝利し、ゲンスラーはSEC議長に指名され、これにより暗号業界との関わりが始まった。
ゲンスラーの経歴を見れば、現在の強硬な規制スタイルはCFTC議長時代に形成されたものだとわかる。彼の頭の中では、今の暗号業界と金融危機後のデリバティブ市場は似通っているのかもしれない。だが筆者は、MITでの講義期間中に見せていた暗号業界への熱意が本物であったと考える。このような矛盾した経歴を持つゲンスラーに対して、世間の誤解が生じているのは当然のことだろう。
ゲンスラー在任中の暗号業界に対する執行活動の詳細
2021年から2024年にかけて、ゲンスラー率いるSECは暗号資産業界に対して数多くの重要な執行措置を講じた。以下にその主な事例を紹介する。
リップル（Ripple Labs）：
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事件概要：SECは2020年12月、リップル社に対し、XRPトークンの販売を通じて未登録の有価証券を発行したとして提訴。2021年以降も訴訟は継続。リップル側はXRPは有価証券ではないと反論した。
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結果：2023年7月の裁判所判決で、一部の行為は有価証券に該当しないと認められたものの、依然違反部分が存在。その後、SECはリップルに約20億ドルの罰金支払いを求め、最終判決はまだ保留中。
コインベース（Coinbase）：
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事件概要：2021年9月、SECはコインベースが計画していたローン製品について、未登録の有価証券に該当する可能性があると警告し、訴訟提起を示唆。
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結果：コインベースはローン製品のリリースを中止し、他の製品についてもSECとの協力を通じてコンプライアンスを維持。
ビットコネクト（BitConnect）：
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事件概要：SECはビットコネクトおよびその創業者に対し、20億ドル以上に及ぶピラミッド詐欺（ポンジスキーム）を実行したとして提訴。
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結果：複数の幹部が起訴され、事件は進行中。
ブロックファイ（BlockFi）：
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事件概要：SECはブロックファイが提供する暗号資産ローン製品が未登録の有価証券に該当すると指摘。
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結果：ブロックファイは和解に合意し、総額1億ドルの罰金を支払う（うち5000万ドルをSECに、残り5000万ドルを各州規制当局に支払う）。
クラーケン（Kraken）：
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事件概要：SECはクラーケンのステーキングプランが未登録の有価証券に該当すると指摘。
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結果：クラーケンは3000万ドルの罰金支払いにて和解。
FTXおよびSBF（サム・バンクマン＝フリード）：
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事件概要：2022年11月、FTXは流動性危機により破産。財務管理とリスク管理の問題が露呈。2023年、SBFは詐欺および資金流用の疑いで起訴。
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結果：SBFは複数の訴訟に直面しており、事件は進行中。
バイナンス（Binance）およびCZ（チャンペン・チャオ）：
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事件概要：SECはバイナンスおよび創設者CZに対し、投資家を騙していることや取引所事業の未登録などを理由に調査を開始。
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結果：バイナンスは25億ドルの没収および18億ドルの刑事罰金を含む総額43億ドルの制裁を受け入れ。CZは4か月の禁固刑を宣告された。
ジェネシス（Genesis）およびジェミニ（Gemini）：
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事件概要：SECは暗号資産貸付プラットフォームのジェネシスと取引所ジェミニに対し、未登録の暗号資産ローン製品を利用して投資家を募ったとして提訴。証券法違反が問題視された。
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結果：事件は進行中。
テラフォーム・ラボズ（Terraform Labs）およびド・クォン：
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事件概要：SECはテラフォーム・ラボズおよび創業者ド・クォンに対し、投資家を欺き、一般大衆を誤導したとして提訴。未登録の有価証券の発行・販売に関与したとされる。
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結果：事件は審理中。ド・クォンおよびテラフォーム・ラボズは重大な法的結果に直面している。
上記の事例から明らかに、ゲンスラー率いるSECは、暗号取引所のステーキングおよびローン製品に対してほぼゼロ_toleranceであり、次に黒天鵝的事件の責任追及、そして詐欺防止・マネロン対策に関する案件を重視している。これらの三つの分野における執行活動は、暗号業界にとって受け入れやすく、長期的には業界発展にも寄与するものといえる。しかし、SECが「トークンが有価証券かどうか」を判断する基準については、広く疑問視されている。
現在、SECが用いている判断基準は「ハウイ・テスト（Howey Test）」に基づいている。これは1936年に米最高裁が下した「SEC v. W.J. Howey Co.」事件の判決から導かれたもので、以下の4つの条件がすべて満たされる場合、その取引は有価証券とみなされる：
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投資者が金銭または代替可能な資産を出資している；
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その投資が共通の事業に組み込まれている；
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投資者は第三者（通常は企業などの組織）の努力に依存して利益を得ることを期待している；
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投資家の利益が主に第三者の努力に左右される。
これら4つの条件は通常すべて満たされる必要があるが、実際のトークンは非常に複雑で、ある状況では条件を満たすが、別の状況では満たさないケースもあり、「誰が正しいか」の議論が紛糾する原因となっている。そのため、ゲンスラーは暗号業界から批判を浴びている。
罵倒されながらも、ゲンスラーは暗号業界を主流金融に融合させる原動力となった
暗号業界におけるゲンスラーの評価は概して否定的で、「彼は暗号業界を壊している」などの声が頻繁に聞かれる。多くの記事も同様の立場からゲンスラーおよびSECを非難している。
しかし、本当にそうだろうか？筆者の見解では、このような評価は一面的であり、過去15年にわたる暗号業界の歴史を振り返れば、これまでのどのSEC議長よりも、ゲンスラーの3年間の影響は大きい。
2021年4月の就任から現在まで、ゲンスラーが暗号業界に前向きな影響を与えた主な出来事を列挙しよう。
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2021年10月、初のビットコイン先物ETFが上場。
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2024年1月、初のビットコイン現物ETFが上場。
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2024年5月、複数のイーサリアム現物ETFの19b-4申請が承認。（複数機関が今月中に上場予定と発表）
これら3つの出来事は、暗号業界にとって極めて大きな意味を持つ。
筆者の体験を例に挙げると、以前周囲の人間に「何の業界で働いているのか」と尋ねられ、暗号資産や仮想通貨、ビットコインといった言葉を出すと、「その業界は危ない、まともな仕事に就け」と忠告されていた。筆者も基本的に苦笑いで済ませていた。確かに当時の社会的風潮や業界の実態を考えれば、反論は困難だった。しかし今年、同様の話題になると、周囲の人々は米国でのビットコイン現物ETF上場や香港のWeb3推進政策をすぐに思い出し、筆者に業界の最新動向を尋ねてくるようになった。関連プロジェクトについても遠慮なく話せるようになっている。
こうした経験から、SECによる暗号資産ETFの承認は、暗号業界が正式に主流世界に参入するための「保証書」となった。暗号業界はついに正式な身分を持って世界に登場したのだ。この一点だけでも、ゲンスラーは暗号業界の歴史に確固たる地位を築いたと言える。
もちろん、「もし別の人物がSEC議長になっていても、時代の流れとしてETFは承認されたはずだ」と考える人もいるだろう。しかし、それは単なる「後出しジャンケン」ではないか？現在の潮流はどのように形成されたのか？SECのETF承認における役割は過小評価されていないだろうか？それらを正確に測ることはできないが、主流の資金が暗号業界に流入できた背景には、安全性という前提がある。そう考えると、筆者はこうした主流の資金が、国家レベルの保証によってもたらされる安心感をより信頼していると信じたい。
また多くの人は、ゲンスラー率いるSECが短期的には暗号業界に悪影響を及ぼし、相場の下落やプロジェクトの発展阻害につながったと指摘する。だがSECの執行活動の多くは、FTXやBitConnectのような黒天鵝事件であり、これらは「紙で火を包んでも消えない」必然的に相場に波乱をもたらすものだった。残りは主に有価証券型トークンの判定問題であり、これはむしろ主流世界が暗号業界のために行動枠組みを整えようとしている側面でもある。現時点ではその枠組みの最終的な結論は出ていないが、それがゲンスラーおよびSECが積極的に模索している過程でもある。
短期的な相場の変動は時間とともに薄れ、長期トレンドの中では小さな波にすぎなくなる。一方で、ここ数年でSECが承認した暗号資産ETFは、歴史の流れの中で輝かしい足跡を残すことになるだろう。
結論として、ゲンスラーには陣営意識や私心、外部からの圧力、あるいは利害関係があるかもしれない。しかし筆者は、彼が自分の方法で暗号世界を主流世界にできるだけ早く融合させようとしていると信じたい。
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