ベンチャーキャピタルの大リセット：VCとLPの目覚めが始まっている
TechFlow厳選深潮セレクト
ベンチャーキャピタルの大リセット：VCとLPの目覚めが始まっている
ベンチャーキャピタルは過酷な変化を迎えている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：fintechjunkie
翻訳：Block unicorn
ここ数年、ベンチャーキャピタル（VC）業界は過酷な変革を経験してきた。ダーウィンの法則が再び支配する状況となり、2018年から2021年にかけてのスタートアップエコシステムの繁栄期はすでに過ぎ去った。ゼロ金利政策（ZIRP）によって評価額が急騰し、VC企業は可能性のあるあらゆるスタートアップに資金を注ぎ込んだ。創業者たちはその資金を素早く支出し、多くの者が派手な目標や無秩序な成長を追い求めた。なぜなら彼らの銀行口座には十分な資金があったからだ。
しかし2022年初頭に新たな高金利経済サイクルに入ったとき、厳しい現実が姿を現し始めた。ZIRP時代に急成長した大多数のスタートアップは、投資家や従業員にとって大きな財務的リターンをもたらす可能性がほとんどないと明らかになったのである。
調整サイクルの初期段階では、創業者、VC、そして有限責任出資者（LP）の多くが否認の態度を取っていたが、そのような否認はほぼ消え去った。多くのスタートアップにとって、前回ラウンドでの評価額を達成することは極めて困難であり、あるいは不可能であることが明白になった。多くの投資家にとっては、今や「ファンドリターン」を目指すのではなく、投資元本の回収（いわゆる優先権追求）が目的であると明確に認識されている。また多くのLPにとっても、これは業界全体に及ぶ現象であり、活発なマネージャー全員がこのゲームに参加していることを理解している。
この現象は「ビッグリセット（大再構築）」と呼べるものであり、エコシステム内のすべての関係者が「再出発」の最も明確な道を探している。
ベンチャーキャピタリストたちは、自分たちのポートフォリオに1つか2つのパフォーマンスの悪いファンドがあることを承知しているが、将来の機会については依然として期待を抱いている。そのため、彼らがLPとの間に結んでいる「新しい合意」とは、回収可能な資金はできるだけ早く回収し、既存の投資ポートフォリオの価値を最大限に引き出し、今後はより慎重な運用を行うという約束である。
LPたちは、過去よりも多くの投資が失敗することを理解しており、その損失吸収がファンド全体のパフォーマンス低下につながることも認識している。LPたちは、ベンチャーキャピタルという資産クラスが周期的であることを理解しており、豊富な資本環境下で生まれた誤りがエコシステムから除去された後には、優れたマネージャーが再び傑出した投資年度を生み出すことができると信じている。彼らがVCと結ぶ「新しい合意」とは、VCが現在の投資ポートフォリオの「実際の価値」を正直に伝え、今後より慎重に行動し、可能な限り早期に一部のキャッシュを返還しようと努力すれば、一つの不調な投資年度を許容するという意思である。
多くの創業者は、ZIRP時代の資金調達環境が自社のスタートアップをさまざまな面で傷つけたことに気づき始めている。第一に、彼らが保有する普通株は、他の投資家が持つ優先株に圧倒される可能性が高い。第二に、過剰な資金により雇用人数が増えすぎ、プロジェクトへの投資も過剰になり、これらの決定を撤回するのは非常に難しい。第三に、「成長モード」ではなく「縮小モード」にある企業が資金を調達するのは極めて難しく、成長の再開には高いリスクが伴う。最後に、問題のある事業を修復しようとする機会費用は、ゼロから新会社を立ち上げる場合と比べて非常に高くつくため、継続することが「高価」になっている。
この「ビッグリセット」の最終的な結果として、もう誰も、並み程度の企業をユニコーンIPOへと導くという幻想を維持する動機を持たない。なぜなら、それはもはや起こり得ないからだ。かつてのような急激な成長の追求よりも、90％の企業が達成できないであろうそのような成長を諦め、適切な出口を見つける支援に重点が移っている。これは通常、苦戦する企業を人材買収（アカイヤー）へと導くこと、そして「優れているが最高ではない」ポートフォリオ企業に対し、ピーク時評価額のごく一部での売却を含む買収や合併による出口を支援することを意味する。
このような変化は、成功した上場を夢見る創業者にとっては残酷に感じられるかもしれないが、多くの人にとっては警鐘でもある。かつての「代償を払ってでも成長せよ」というプレッシャーは薄れ、代わりに実際の収益モデルと明確な黒字化への道筋を持つ持続可能なビジネスに注力する必要性が高まっている。
そして「ビッグリセット」とは、過大評価された企業を売却するだけではなく、あらゆる面での期待値の再設計を意味している。VC企業は投資哲学を見直し、堅実なユニットエコノミクスと資本効率性の重視に焦点を当てている。創業者たちは、無限のVC資金支援なしでも存続可能な、規律ある経営体制の企業づくりを強いられている。一方、LPたちは、2018年以前から良好な実績を持ち、現在のニューノーマル環境下でも真の競争優位を持つファンドを引き続き支援しようとしている。
この新たな状況には不利な側面もある。資金の容易な流動性が減少したことで、有望な初期段階のスタートアップが資金を得にくくなっている。しかし利点もある。基本的な健全性への注力は、誇張やバズではなく、持続可能な成長に基づいた次世代のスタートアップの誕生につながる可能性がある。
ビッグリセットは、スタートアップエコシステムにおける重大な転換を表している。これは痛みを伴うプロセスだが、最終的にはVC企業とスタートアップにとって、より健全で持続可能な未来をもたらすだろう。塵埃が settles したとき、一つだけ明確になることがある。資金を容易に得られる時代は終わったのだ。今回のリセットから浮上するスタートアップとは、真の価値を示し、長期的な発展のための強固なビジネスを築くことができる企業なのである。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
@fintechjunkie
