閉鎖的かつ許可されたブロックチェーン：機関トークン化の将来におけるトレンドの選択肢か？
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閉鎖的かつ許可されたブロックチェーン：機関トークン化の将来におけるトレンドの選択肢か？
近い将来、公共ネットワークには可能性があるものの、コンプライアンス、技術、規制面での課題が現在も存在することから、大多数の機関におけるトークン化は主にクローズドで許可されたネットワーク上で行われるだろう。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：GRAEME MOORE
翻訳：Baihua Blockchain
少なくとも近い将来において、多くの機関のトークン化は閉鎖的で許可制のネットワーク上で行われるだろう。
ブラックロックがイーサリアムに1億ドルを投資したことは、機関のトークン化が公共の、許可不要なネットワーク上でついに爆発的に進展することを意味していると考える人も多い。これは確かに正しい側面もあるが、ブラックロックのトークン化ファンドは、巨大な氷山の一角を溶かし始めたにすぎない。
暗号業界は何度も「機関が参入する」と主張してきたが、今や我々は彼らが実際にトークン化に関心を持っていることを知っている。BNPパリバ、JPモルガン、ゴールドマン・サックス、香港政府、フランクリン・テンプルトン、ハミルトン・レーンといった大手機関に加え、今やブラックロックまでもがブロックチェーン技術を探索している。
世界最大の資産運用会社が、JPモルガンのOnyxやゴールドマン・サックスのソリューションではなく、パブリックチェーンを選んだことは、間違いなくターニングポイントである。ブラックロックがイーサリアム上で実施したトークン化ファンドは、機関が公共かつ許可不要なネットワークを信頼していることを示しており、新興のパブリックエコシステムに必要な正当性をもたらしている。この動きはまた、他の伝統的な機関プレイヤーがオンチェーンファンドへと移行する後押しにもなるだろう。
しかし、ブラックロックのイーサリアム上でのトークン化は目覚ましい大胆な一歩ではあるものの、現実には現在のところ、トークン化の大部分はプライベートで許可されたブロックチェーン上で行われている。
これまでのところ、ほとんどの機関の取り組みはプライベートネットワークに集中している。香港政府が発行した1億ドル相当のトークン化グリーンボンドは、Cantonブロックチェーン上のプライバシー機能を備えたGS DAPを使用して展開された。
ゴールドマン・サックス、BNYメロン、Cboe Global Marketsなど多数の企業が、最近同じネットワーク上で一連のパイロットプロジェクトを実施している。HSBCは自社のOrionデジタルアセットプラットフォームを使い、香港で一般投資家向けに金のトークン化を行った。また、ブラックロックは、JPモルガンがイーサリアムを基盤として構築したOnyx上のプライベート「Tokenized Collateral Network」を利用して、マネーマーケットファンドの株式をトークン化している。
ビットコインは、数十億ドル規模の市場が事実上ゼロから創出可能であることを証明した。業界はブロックチェーンを通じてあらゆる資産をトークン化・取引でき、流動性の向上が得られると信じている。しかし、現実世界の資産に対する流動性という魅力的な約束は、今のところ幻に終わっている。
2018年初頭のトークンブームでは、パブリックネットワーク上で数兆ドル規模のトークン化資産が盛り上がった。それから7年が経過したが、パブリックネットワーク上で管理されている総資産は数十億ドルにとどまり、理論上の可能性と比べれば微々たるものである。一方で、プライベートネットワークでは日々数十億ドル規模の取引が流れている。
暗号業界はよく、ボストンコンサルティンググループ（BCG）の「2030年までに16兆ドルの非流動資産がトークン化される」という予測を引き合いに出す。より控えめなマッキンゼーの5兆ドルという予測でさえ、非常に大きな数字である。
だが、トレンドと現実を見ると、こうした資産の大部分はまずプライベートネットワーク上でトークン化されるだろう。
完全にオープンなエコシステム内に存在する新たな資産カテゴリである暗号資産とは異なり、現実世界の資産は従来の金融の遺産を受け継いでいる。その遺産は、資産や顧客への支配、閉鎖的なエコシステム、および従来市場との互換性を重視するものであり、パブリックで許可不要なネットワークの精神とは対照的である。
これが、金融機関がプライベートネットワークを好む理由である。プライベートネットワークは既存の金融インフラに近く、コンプライアンス要件を満たしやすい。また、これらのネットワークは業務ニーズにより適しており、合意形成プロトコル、トランザクション検証ルール、アクセス権限の変更など、ガバナンスやカスタマイズ性において柔軟性を提供する。さらに、スケーラビリティにとって重要な高い取引処理能力も備えている。
もう一つの問題は規制である。最近まで、規制当局は暗号資産に関与する行為を指導する包括的枠組みを制定・施行していなかった。そのため、パブリックブロックチェーン技術は機関にとって最近まで手の届かないものであり、コンプライアンスは彼らにとって極めて重要だった。
証券に関しては、ある程度の明確性がある。トークン化された証券も依然として証券であり、既存の規制枠組み内で運営されなければならない。しかし、不動産などの一部の資産は、オンチェーンでは証券ではないが、一度トークン化されると証券と見なされる可能性がある。業界はこうした資産が既存の要件をどう満たすべきか、まだ模索している段階だ。
今日、誰もブロックチェーン技術の利点を疑っていない。伝統的金融にとっての課題は、主に統合コスト、技術的インフラの互換性、そして規制の問題である。パブリックネットワークはより高い透明性、不変性、分散性を提供するが、金融機関にとってはプライベートネットワークの方が実用的で、慣れ親しんでいる。
解決すべき技術的課題もある。ブラックロックが選んだイーサリアムを例に挙げよう。イーサリアムはレイヤー2ソリューションやイーサリアム2.0へのマージで進展を遂げたが、規制対象機関を含む取引所プラットフォームが求めるスピード、プライバシー、コンプライアンスに対応するうえで、依然課題を抱えている。
技術の成熟と規制枠組みの整備が進めば、より多くのトークン化資産がパブリックブロックチェーンへ移行し、新たな革新の波が訪れるだろう。しかし、少なくとも近い将来において、多くの機関のトークン化は閉鎖的で許可されたネットワーク上で行われ続ける。
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