VCとプロジェクト側を経て「フルタイム個人投資家」を選んだ実力派アルファハンターFionaの暗号資産取引哲学
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VCとプロジェクト側を経て「フルタイム個人投資家」を選んだ実力派アルファハンターFionaの暗号資産取引哲学
それぞれの立場や身分は、実際には思考を制限するものであり、それは与えられたものであると同時に、枷でもある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Jack、BlockBeats 副編集長
ゲスト：Fiona
暗号資産業界において、KOL（キーオピニオンリーダー）になることはますます難しくなっている。過去数回の好況期には、業界のユーザー層や分野がまだ細分化されておらず、知識普及の手段も限られていたこと、また参加者の平均的な認知レベルも高くなかったため、Irene ZhaoやLiangxiなど、「暗号系インフルエンサー」たちは容姿とドラマチックな話題性だけで意見リーダーとしての地位を得ることができ、暗号資産分野における強力なトラフィック変現効果を享受できた。しかし、業界の発展とともに専門性の高いプレイヤーが増えた今、暗号系KOLたちの立場も厳しくなってきている。
現在では、KOLによるプロジェクトメカニズムの誤解やデータ出所の不適切な選定は、さまざまな暗号研究者によって即座に指摘され、拡大解釈され、公開処刑される。中国語圏の暗号コミュニティがTwitterへ移行した後、市場や一般投資家がKOLに求めるのは「深い理解」「専門性」「早期アルファ機会の発見能力」である。こうしたますます厳しい基準の中で、暗号系KOLは新たな淘汰の波を迎えている。旧世代のKOLが舞台の中心から徐々に退いていく一方で、新世代の実力派KOLが台頭するチャンスも生まれている。
そのような新世代実力派KOLの中でも、Fionaは特に高い評価を受けている一人だ。彼女は昨年初頭の「Arbitrumブーム」で注目を集め始め、その後3月から5月にかけてOrdinalsのインスクリプションやPEPE相場にも的確に乗っかり、年末の好況初期にはRonin、TurtSat、Auctionなど複数の10倍、場合によっては100倍近いリターンをもたらす機会を自らのコミュニティと共に次々と発見した。ビットコインが7万ドルの大台を突破し、市場全体の楽観ムードが高まる中、彼女は「戦略的に休止」を選択。先週末の暗号市場の大暴落をうまく回避した。
多くのフォロワーが気になるのは、この美貌と実力を兼ね備えた新星の正体と、彼女のトレーディング哲学だろう。最近、私たちはFionaにこれらの点についてじっくりと話を聞いた。
「VCやプロジェクトチームに勤めた後、私は個人投資家になった」
実は、多くの暗号資産の古参ユーザーと比べると、Fionaには先行優位はなかった。彼女がこの世界に入ったのは2021年という遅めの時期だった。
他の初期の暗号業界志望者とは異なり、Fionaのキャリアパスはやや「直感に反する」と言える。彼女の暗号旅はプロフェッショナルなVCから始まり、ヒットプロジェクトに加わった後、自ら進んで「フルタイム個人投資家」へと転身した。他のトレーダーとは異なる経験の順序が、Fionaに独自の認知と方法論をもたらした。Fiona自身の考えでは、「暗号市場において、個人投資家こそが業界の現状を最も冷静かつ包括的に理解している存在」なのだという。
スタートは決して有利ではなかった
暗号業界に入る前、Fionaは財経メディアの記者だった。取材を通じて、彼女は業界で有名なLD Capital（了得資本）のパートナーYiと知り合う。
2021年半ば、Fionaはシンガポールに留学する予定だったが、Yiは彼女に手を差し伸べる。「ここ（シンガポール）には多くの暗号関連リソースがある。この業界で最も重要なのはサプライチェーンであり、VCはその中でも特に重要な役割を果たす」とYiは言う。間もなくFionaはLDに加入。彼女は当時を振り返り、「学んだほとんどすべてのことがLDで身についた。私にとって、それはまさに暗号業界での最初の学校のようなものだった」と感謝の気持ちを述べている。
FionaがLDに加わったのは2021年半ば、ちょうど暗号業界が「ナラティブ爆発」を迎えていた時期だった。DeFiが全盛期を迎え、GameFiやNFTといった新概念も勢いを増していたが、Fionaはビットコインとイーサリアム以外の暗号資産についてはほぼ無知の状態だった。彼女自身が回想するところによると、当時はMetaMaskの使い方もわからず、Twitter、Telegram、DiscordといったSNSもすべてゼロからの学びだったという。
「当時のオフィスはトレーディングムード一色だったが、みんなが挙げるアルファベット（トークン名）はどれも聞き慣れないものばかり。補うべき知識が多すぎて、トレーディングに集中する余裕がなかった」と語る。当初のFionaは同僚に連れられて話を聞き、勉強し、その後自分で調査を行う程度だった。しかし、プライマリー投資がメインの職務を通じて、彼女の実力は急速に向上した。
BlockBeats：VC時代の全体的な感想は？ 学習の流れや情報源はどのようなものでしたか？
Fiona： 当時はミーティングや人とのやり取りが多かった。VCでの成長スピードは非常に速いと思います。なぜならプレッシャーがあるからです。毎日大量の案件（Deal）が届き、人と話すたびに猛烈に知識を吸収できる。最初は自分の意見を持てなかったが、半年ほどで大きな転換点があり、そこから自分なりの判断ができるようになりました。
BlockBeats：つまり、多くの人と話せば話すほど、認知が深まっていくということですね。
Fiona： 進歩はあります。ただし、「正しい人」と「間違った人」を見極める必要があります。とはいえ、どちらと話しても一つの視点として経験を吸収できます。
BlockBeats：では、「正しい人」を見つける・判断するにはどうすればいいですか？
Fiona： 最初はごく一般的な基準を使いました。例えば、あるプライマリー項目の創業者が誰なのか、他の投資家にはどんな人がいるのか。もし有力VCから資金調達していたら、通常は良いプロジェクトだと判断できます。あるいは、チームメンバーが誰なのか、紹介者が誰なのか、といった情報です。当時はそれらの既知の情報を信じるしかなく、プロジェクト自体の判断力はまだありませんでした。
BlockBeats：その後、この判断基準は変わりましたか？
Fiona： 第一に、創業者が非常に重要だと思います。創業者と話すことで、彼の持つ素質や論理が自分に響くかどうかが明確に感じ取れます。
第二に、暗号資産は普通の上場企業とは大きく異なり、直接C向け（to C）です。たとえ製品のロジックがB向け（to B）であっても、トークン販売が必要なので、必然的にC向けになります。そのため、彼らが公に示すイメージやコミュニティの雰囲気をしっかり見るべきです。だからこそ、すべてのSNSチャンネルが非常に重要なのです。
第三に、製品のロジックです。すべての製品の基盤となるロジックは、より丁寧に検討すべきです。例えば、StepNがどのように急成長し、そして崩壊したかは、その基盤のロジックと密接に関係しています。最初のシナリオがすべてを決定し、それがプロジェクトの結末を決定づけます。全体のロジックを分析すれば、その点は自然と感じ取れるものです。
BlockBeats：VCとしてのプロジェクト分析手法や投資に対する考え方、これらは実際にトレードする際に役立ちましたか？
Fiona： トレーダーは暗号業界で最も客観的な存在だと思います。もし欠点があるとすれば、単に情報格差だけでしょう。それ以外では、彼らが感じ取るものがVCよりも多いこともあります。なぜなら、彼らは特定のプロジェクトを継続的に深く追跡でき、コミュニティに深く入り込めるからです。VCにはその時間はありません。ポートフォリオが多すぎて、追跡すべきプロジェクトも多すぎる。日々の時間が分散され、効率的に活用できません。
その後もVCからのオファーはありましたが、再び戻る強い動機はありませんでした。なぜならそれぞれの立場や身分は、思考方法を制限してしまう。それは恩恵でもあり、枷でもあるからです。特定の利益追求に基づいて物事を考えるようになり、むしろそれが客観的・包括的ではないと感じたのです。
BlockBeats：VCはなぜプロジェクトを深く追跡できないのですか？
Fiona： 例えば、あるプロジェクトに投資するとします。そのプロジェクトのすべてのSNSアカウントをチェックしますよね。しかし、好況期のVCを想像してください。保守的に見積もっても、一日に10件のプロジェクト資料（Deck）が届きます。各プロジェクトに割ける時間は非常に限られています。しかし、個人投資家が多数のトークンを購入した場合、プロジェクトの動きを常に注視することになります。この注目度はまったく異なるものです。
また、各プロジェクトは動的に発展していると考えています。トレーダーは時に、コミュニティの変化を継続的・動的に見ることができます。VCにはその時間がない。彼らのデューデリジェンス（DD）は支払いの瞬間に終わってしまうことが多い。その後は別のチームが担当しますが、そのチームはさらに大きなプレッシャーにさらされます。
VCにとって、一般的なプロジェクトに対してコミュニティレベルまで深く注目することは難しいでしょう。もし誰かが特定のプロジェクトのコミュニティに真剣に関心を持っているなら、それは通常VCの行動ではなく、少なくともVCの利益最大化の行動ではありません。個人的な行動にすぎないはずです。もちろん例外もあります。例えばDelphi DigitalがAxie Infinityのトークンエコノミーを設計したケースなどがありますが、これは「微小な時期から共に育ってきた」という特別な関係性にあるからです。または、十分に大きなポジションを持っている場合もあります。しかし、一般的な広範囲投資では、コミュニティにまで深く入り込むのは難しいと考えます。
ランニングシューズ信仰
VCとして過ごした半年あまりの期間で、Fionaは多くの優れた暗号プロジェクトに触れたが、彼女のキャリアに最も大きな影響を与えたのは、StepNであろう。
暗号資産の古参ユーザーにとって、StepNという名前は馴染み深い。「走って稼ぐ」Move To Earnを掲げたStepNは、暗号業界で数少ない現象級の脱輪プロジェクトだった。当時、StepNのランニングシューズさえ持っていれば、理想的な人生への鍵を手に入れたように感じられた。身体を鍛えるだけでなく、毎日の散歩さえ「お金が落ちてくる」体験が可能だったのだ。最盛期には数十万人という驚異的なDAU（日次アクティブユーザー）を記録し、無数の業界関係者にMass Adoption（大衆普及）の希望の光を見せてくれた。
Fionaにとって、StepNは非常に「パーソナル」なプロジェクトだった。彼女も初期段階でStepNに注目したが、チームに報告した際の反応は芳しくなかったため、自らシューズを買って試すことにした。2022年1月の春節頃、友人と話す中でDegen（リスクテイカー）たちがこのランニングシューズアプリに強い関心を寄せていることを知り、「情報交換」を行った後、セカンダリー市場で本格的に参入することを決意した。
それからまもなく、StepNはウイルス的スピードでGameFi、ひいては暗号世界全体のスターとなった。多くの人々にとってStepNの印象といえば、ブルームバーグの特集記事や、多数のVCや機関の幹部・リサーチャーが次々とStepNチームに移籍したニュースだろう。もちろん、Fionaもその一人だった。
StepNに加入した当初、Fionaは主にPR業務を担当。チームのコミュニティモデレーターとの調整や、主流メディアの取材対応などを手伝った。しかし、この職業経験は順風満帆ではなかった。次第に、理想と現実のギャップを感じるようになり、最終的には「Web3の全村の希望」として働いていたはずが、「一日一日が地獄のように感じる」状態に陥ってしまった。
最終的に彼女は退社を選んだ。まもなくして、StepNのガバナンストークンGMTの価格が暴落し、製品とコミュニティは死の螺旋に陥った。偉大なMass Adoptionの旅は一時中断された。半年以上に及ぶStepNでの経験から、Fionaが得た痛烈な教訓はただ一つ――「大局観をあまりに大きく持ちすぎないこと」だった。
BlockBeats：当時、なぜStepNにそれほど期待していたのですか？
Fiona： StepNが台湾で流行っていた様子は、私の両親の世代まで巻き込んでいた。彼らはこのプロジェクトを通して、非中央集権ウォレットやSolanaネットワークの混雑といった知識を学んだ。また、ある外部の食事会に参加したときのこと。テレビ局のニュースキャスターや番組プロデューサーたちが皆、ランニングシューズを履いて歩いており、大安公園のオフラインイベントにも参加していた。
通常、Web3プロジェクトが一般層に浸透するのは難しいが、StepNはそれを成し遂げた。当時すでに業界内にいた私も、それが本当にWeb2とWeb3をつなぐ架け橋だと強く信じていた。だからこそ、その失敗は私にとって大きな打撃だった。彼らが本当に何かを成し遂げることを心から願っていた。
BlockBeats：その打撃というのは、業界の将来に対する楽観度の低下ということでしょうか？
Fiona： そこまで深刻ではないですが、StepNはこの業界にもっと貢献できたと思っています。多くの人々が気づかないうちに、ウォレットやネットワーク選択などの基本的なブロックチェーン知識を学べる機会を提供できた。そういった点で成功したプロジェクトは、今のところStepNとLuna（後者はポンジスキームで最終的に破綻）くらいしかありません。
Lunaに言及するのは、当時多くの投資家や機関が年金や住宅ローンを担保にしてLunaに預け入れていたからです（そのエコシステム内の貸し出しプロトコルAnchorは20%の安定通貨固定利回りを提供）。このプロセスには技術的ハードルもありましたが、それでも皆が学ぼうとしたのです。
BlockBeats：当時の仕事で直面した主な問題は何でしたか？
Fiona： 私は製品開発に直接関わることは少なかったが、ユーザーとして常に製品の問題点をフィードバックしていました。明らかに、後期になると開発の重点がStepN本体から離れ、次々と新製品の開発に着手していたのがわかりました。
私はモデレーターとの窓口担当であり、ユーザーと直接接する立場でした。毎日数百件のシューズに関する要望がありました。製品アップデートの不満など、解決できない問題が山積みになり、新しい問題も次々に発生する。まさに「加算のみ、減算なし」の状態でした。問題を解決したいという強い思いはありましたが、決定権は全くありません。結果として、私は「八つ当たりの受け皿」になってしまいました。
BlockBeats：いつ頃からStepNの持続可能性に疑問を持つようになりましたか？
Fiona： 実は最初からわかっていました。根本的な問題は死の螺旋です。xx To Earnはこの死の螺旋を解決していません。後期にゲーム内トークンGSTの価格を維持するには、指数関数的なユーザー増加が必要ですが、新規ユーザーはあくまでTo Earn目的でやって来るのです。つまり、xx To Earnは死の命題、あるいは「全員がTo Earn目的ではいけない」ということです。このジャンルのすべてのプロジェクトは同じ運命をたどります。StepN後期にもこの死の螺旋を解決しようとする取り組みや意図がありましたが、成功しませんでした。創業者自身もそれを十分に理解しており、ある時点で戦略的にこのプロジェクトを放棄し、次のプロジェクトに移行したのだと思います。
BlockBeats：最後に自分のシューズやトークンは売りましたか？
Fiona： 結局、売りました。内部で状況を把握していたので、いつ損切りすべきかわかりました。もしチームの内部にいなかったら、最後まで持ち続けていたかもしれません。普通はそうですよね。信仰が強すぎるから。だからStepNを辞めた後、友人に「まるで最低な男と長い恋愛をしたみたい。お金も損したし、心も傷ついた」と言いました。
一部のシューズは両親に譲りました。当初は天候に関係なく毎日外出して歩きました。当時は一日で数百、場合によっては数千ドル稼げたからです。その後、価格が下がっても歩き続けるか尋ねたところ、「もちろん歩く」と答えました。しかし、誰にも臨界点があります。一日で1ドルも稼げなくなった頃、彼らは全員放棄しました。
BlockBeats：StepNでの経験をどう評価しますか？ 何を学びましたか？
Fiona： 実際、StepNはとても良い成長経験でした。VC時代はプロジェクトに投資するだけだったので、理解は紙面上のものに過ぎませんでした。しかし、実際にプロジェクトに参加することで、現場で本当に起きていること、本当の感触、製品の進捗や部門の分断、問題点をリアルに感じ取れるようになりました。そのとき初めて、「私は本当にプロジェクトを理解している人間だ」と思えたのです。
もう一つ、これは人生で今でも非常に役立つ教訓ですが、決して大局観をあまりに大きく持ちすぎないことです。すべてのプロジェクトに当てはまります。なぜなら、通常あなたの期待値はプロジェクト側よりも大きくなるからです。
この教訓が、本当に多くのお金を節約してくれました。
「カレンダー」と「宝くじ買い」――Fionaのトレーディング哲学
2021年に暗号業界に入り、約3年が経過した今、Fionaの毎年は充実しているように見える。1年目はVCで認知を学び、2年目はプロジェクト側で経験を積み、3年目は自らトレードして実践を磨いた。
StepNを辞めた後、Fionaは一旦休むつもりだったが、わずか2か月で落ち着かなくなってしまった。この期間、VCからオファーもあったが、二度と元の道に戻る気はなかった。最終的に彼女は完全に個人トレーダーとして独立することを決めた。「VCも経験したし、投資のこともある程度わかる。プロジェクト側も経験した。良し悪しも全部知ってる。まずは一人でやってみよう」と。この決断が、彼女をフォロワー数万を超える実力派KOLへと導いた。
選ぶ時間帯が、選ぶ分野より重要
FionaがStepNを2022年末に辞めた後、翌年2月頃から本格的なトレード活動を開始し、注目を集めるようになった。当時、Arbitrumの大規模エアドロップが市場に強力な流動性を注入し、暗号業界は弱気相場の中での小幅な好況期を迎えていた。この間、Arbitrumエコシステムは爆発的な成長を遂げ、中でもCamelotが最も目立った。弱気相場にもかかわらず、2か月足らずで20倍の上昇を記録した。この機会をいち早く見つけた人物の一人がFionaだった。
その後3月には、Ordinalsのインスクリプション機会を的確に捉え、5月にはPEPEミームの愛好家としてPEPEの数十倍の上昇を享受。年末にはAtomicals、Ronin、Multibitなど複数の超高倍率トレード機会を次々と掴み取った。コミュニティの目には、Fionaは常に「正しい時間」「正しいポジション」にいるように映る。今年初頭のミームブーム初期には、Fionaは自らのTelegramグループから離れず、仲間たちと共に深夜まで土狗（低評価コイン）に突撃していた。
しかし最近、Fionaは「受動的に休止」を選択。高強度のトレードをやめ、彼女の言葉を借りれば「毎日自然に目覚めて、料理を作り、午後にチャートを見て、ツイートする」生活をしている。だが、この「休止」が先週末の市場大暴落から彼女のポジションを最大限に守ったのである。
BlockBeats：トレードを始めた当初、自分に合ったスタイルや論理フレームワークを見つけるプロセスはありましたか？
Fiona： はい、このプロセスは非常に重要です。天才タイプを除き、誰もが常にトレードに適しているわけではありません。私は典型的な例です。皆が想像するほど頻繁にトレードしているわけではなく、特定の時期にだけ活動します。その時期の勝率が非常に高いため、その時期にだけ利益を得るようにしています。それ以外の時期は他のことをしています。
BlockBeats：全時間帯とは、トレンドの節目なのか、それとも1日の時間帯の話ですか？
Fiona： トレンドの面での話です。たとえば、片方向行情報（単方向上昇・単方向下落）、レンジ相場など、おおよそ3種類に分けられます。これは正確ではないかもしれませんが、それぞれの人が適している状態は異なります。
BlockBeats：昨年初頭のArbitrumトレンドの捕捉は良い例ですね。どのようにトレンドの節目を判断しますか？
Fiona： 私には「カレンダー」があります。今年の重要な節目や、そこに登場する出来事を記録しています。このカレンダーが教えてくれるのは、今年私が注目すべきいくつかのプロジェクトと、そのおおよその時期です。おそらく2か月前から調査やポジショニングを始めます。初心者にとっては非常に役立つと思います。
当時聞いた話では、Arbitrumが上半期にトークンを発行する予定で、Blurの上場は2月頃とのことでした。そのため、私はその時期に2つの分野に集中しました。12月からNFTfi分野に着手し、その後Arbitrumエコシステムにも注目しました。そのため、あの波では2つの分野で利益を得たと思います。一つはNFTfiで、当時購入したものはすべて急騰しました。BendDAOは4倍になり、他にも多くありました。弱気相場ではホットな話題が限られているからです。もう一つはArbitrumで、当時購入したプロジェクトはすべて高倍率を記録しました。Camelotはさらに誇張されています。
BlockBeats：昨年末の好況初期のトレンドも、この方法で判断したのですか？ その時期、多くの人がまだ好況の到来を否定していましたが、あなたはRoninの機会を掴みました。
Fiona： 取引量が違うんです。ビットコインが2万5000ドルから3万2000ドルに突破したときの取引量の変化は、明らかに異なります。そのため、私は新しい相場の到来を確信しました。この市場で現象級の相場が起こるには、大規模な資金流入が必要だからです。当時、私は半分のポジションで参入し、上昇するにつれて徐々に増やし、最終的にはフルポジションまで上げました。
Roninについては、以前から注目していました。Axie Infinityと長く関わりがあったため、彼らの動向をすべて把握していました。Roninを購入すると決めた節目は、IMXの時価総額がRONを上回ったときです。私はRONが非常にコストパフォーマンスが高く、内容も優れていると感じました。Pixelも初期からプレイしていたので、Roninに全力で取り組むべきだと確信しました。当時、ゲーム分野に詳しい親友Moriもおり、私たち二人ともRONが非常に安いと判断し、RONはセカンダリー市場で比較的良好なポジションを確保できたと思います。また、比較的多くの量を購入しました。
BlockBeats：カレンダー以外に、分野ごとに独自の判断はありますか？ 分野内でプロジェクトを探す際の方法論は？
Fiona： 大規模なエコシステムについては予測もしますが、むしろ「適当な予測」の正確さは、カレンダーからのフィードバックほど高くないと感じます。
プロジェクトを探す際には、ランキングサイトやデータサイトが基本的ですが非常に役立ちます。DefiLlamaなどでは、直近7日間のあるエコシステムやプロジェクトのTVL（総預入価値）、取引量が急増しているかどうかが確認でき、プロジェクトの整理に役立ちます。
また、新しいものが出てきたら必ず試すべきだと思います。去年3月、ビットコイン上でNFTを発行するという出来事を見つけました。Ordinalsは掘れませんでしたが、セカンダリー市場では比較的早い段階で購入しました。その後売却してしまいましたが、その波ではかなり利益を得たと感じています。
BlockBeats：つまり、トレードする際に偏見を持ってはいけないということですね。
Fiona： はい。私は非常に偏見のない人間です。何でもやります。老練な古参ユーザーのような偏見は一切持ちません。決してそういう古参ユーザーになってはいけません。そうなると、この業界の魅力が失われてしまいます。
そのため、新しいものに対して常にオープンな姿勢を持つべきです。例えば、ビットコイン上でNFTを発行するのは非常にクールなことだと感じます。このような超初期段階、特にまったく新しい分野では、損失も非常に限られます。アルトコインを買う程度の金額で試せますが、リターンは予想をはるかに超えることがあります。
BlockBeats：時々、人々は経験と偏見を混同することがあります。口では経験と言っているが、実際は偏見かもしれません。
Fiona： はい。しかし、経験と偏見は異なる場面で使うべきです。最も経験が活きるのは、売却のタイミングです。
一つの指標があります。私は片方向行情報に適しているため、上昇でも下落でも、猛攻中に連続して2回損失を出した場合、そこでストップします。この時期に問題があるのか、それとも私が問題なのか
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