マーケットメイカーとは何か？

神秘

暗号資産の世界では、「マーケットメイカー」という言葉には、神秘的で、時に不吉な含みがある。この記事では、マーケットメイカーとは本当に何を意味するのか、その簡単な説明をお届けする。

マーケットメイカーや流動性プロバイダーは、あらゆる金融業界の基盤となるインフラだ。ここでは、マーケットメイカーに関する一般的な誤解を払拭し、難解な専門用語もわかりやすく解説していく。

1）3種類のマーケットメイカー

1. 自発的マーケットメイカー：マーケットメイカーは、買いと売りの両方で取引単位ごとにわずかな利益を得る戦略を持っている。

   これは裁定取引（ある「走り屋」が市内の大型レコード店間を行き来して価格差から利益を得る）かもしれないし、市場トレンドを他人より先に察知することによるものかもしれない（マーケットメイカーのスタッフが、大量のニルヴァーナファンが市集に押し寄せていることに気づき、彼らがブースに到着する前にすべての価格を引き上げ、レア版を投入する）。

   自発的マーケットメイカーは、短期的な価格変動を予測する能力を活かして自身の利益を得ると同時に、副次的に市場に流動性を生み出している。

2. 指定マーケットメイカー（DMM）：特定の取引で損失を出しても、市場全体が恩恵を受ける限り、インセンティブにより継続的に取引を行うマーケットメイカーである。

   市場やトークンの所有者は、マーケットメイカーに対して取引手数料、リベート、または他のメリットを提供することで、流動性供給を促進する。

   このタイプのマーケットメイカーは、主に市場の流動性と効率性を高め、他の参加者が円滑に取引できるようにすることに注力している。

3. DeFiにおけるAMM（自動マーケットメイキング）：この新しい形態のマーケットメイキングは、独自の位置を占めるに値する。ここでは、従来のマーケットメイキングとはまったく異なるということだけを述べておく。

2）MakerとTaker

取引所では、すべての注文にはmakerとtakerが存在する。

市場を店に例えるなら、店が常にmakerであり、顧客が常にtakerである。店は商品を提供し価格を設定し、顧客はそれに応じて取引を成立させ、提示価格を支払う。

Takerは市場の能動的参加者である。takerは市場から価格を選んで「受け取り」、つまり取引を完了させる。

板外で価格を選択して（買ったり売ったり）取引を成立させることは、「成行注文」または「taker取引」と見なされる。

Makerは市場の受動的参加者であり、他の参加者が選べるような価格提示を行う。しかし、maker自身は決して取引を完遂できない。makerは取引においてtakerの対になる存在である。

makerは買いたいあるいは売りたいという価格を提示し、注文簿の中で誰かがそれを選び出すまで待ち続ける。選ばれると、取引所が取引を執行し、商品が移転される。

マーケットメイカーはしばしばmakerである

資産価格が変動するにつれ、マーケットメイカーはアルゴリズムによってすべての注文（価格提示）を自動調整する。

通常、多数の価格提示はマーケットメイカーによって作られている。取引所は、充実した注文簿を維持し、市場の流動性を高めてトレーダーにとって魅力的な環境にするために、マーケットメイカーへの取引手数料を低く設定しているのが一般的だ。

マーケットメイカーは、市場の流動性を確保し、ユーザーおよび機関投資家が取引しやすい環境を整える上で極めて重要である。彼らは以下の点を保証している。

• 買い手と売り手の双方に注文があり、市場の深さが向上している。

• 中間価格間のスプレッドが最適化されている：最良の買値と最良の売値の差（ビッド・アスクスプレッド）が縮小されている。

  マーケットメイカーがいない場合、スプレッド（および取引の魅力）は自然発生する買い需要と売り圧力に依存する。

• 注文簿に十分な資金があり、大口の資産を取引したい人がいても、問題なく取引が可能になっている。

トークンはラクダに水を与えるが、マーケットメイカーは新鮮な水をたっぷりと供給する。

3）レコード市でのニルヴァーナファンのアナロジー

マーケットメイキングを説明する最もよい方法は、アナロジーを使うことだ。

あるニルヴァーナのファンが、レコード市にブースを出し、他のファンたちがニルヴァーナのレコードを買ったり売ったりできるようにしたいと考えた。彼は「ここでニルヴァーナのレコードを取引しよう」と書かれた看板を立てた。

彼自身が熱狂的なファンであるため、余っているレコードは数枚しかなく、またほとんど欲しいレコードはすでにすべて持っている（レア盤も含む）ため、買う気はさらさらない。

出典：Reddit

この市場はがっかりするだろう。彼が自分の数枚のレコードを売り切った後、ブースは空っぽになってしまう。その後、もし本当にニルヴァーナのレコードを買いたい、あるいは売りたい人が現れたとしても、適切な相手が来るまで一日中ブースの周りをうろつく必要がある。そしてそれでも、レアなレコードを持つ売り手は、あなたが必死に見えれば価格を釣り上げようとするかもしれない。

解決策：ニルヴァーナファンは「レコードのマーケットメイカー」を雇う。

このレコードマーケットメイカーは、大量のニルヴァーナのレコードと現金を持っており、常に適正な価格でニルヴァーナのレコードを買ったり売ったりする用意がある。また、買ったばかりのレコードをすぐに再販して、少しだけ利益を得ることも厭わない。

出典：ニューヨーク・タイムズ

新しいニルヴァーナファンが大量のお金を持って現れたら、彼は自分のレコードボックスから手を伸ばし、新参者が望むどんなアルバムでも売ることができる。

古参のファンが自分の全コレクションを手放したいと思っても、彼は適切な割引価格で買い取り、喜んでそれらを再び市場に戻すだろう。

レコードマーケットメイカーは、事実上市場を創造し、形成しているのだ。

マーケットメイカーがいなければ、レコード取引は遅く、不安定で、価格が不当になり、要するに非効率的、つまり流動性不足になる。

資本市場のマーケットメイカーもほぼ同じように機能しており、世界中のあらゆる市場の取引において同様の役割を果たしている。ニルヴァーナのレコード市は極端な例だが、要点をよく表している。マーケットメイカーはほぼ常に買ったり売ったりしており、自身の利益を上げながら、市場をより流動的かつインタラクティブなものにしている。