香港の暗号資産「ユニコーン」を探す
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香港の暗号資産「ユニコーン」を探す
新しいユニコーンの誕生は、常に十分に大きな問題が成功裏に解決されたことに伴って起こる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：周舟、Foresight News
「セコイア・キャピタル、IDG、ノースライトなどはすでに香港の暗号資産取引所への投資機会を探している。」ベンチャーキャピタル機関の投資家であるHenry氏が私に語った。
ベンチャーキャピタル機関以外にも、Foresight Newsが観察したところによると、インターネット企業（富途証券、タイガーズ証券など）、暗号資産業界大手（OKX、Bitget、バイナンスなど）、伝統的金融機関（ヴィクトリーワイ証券、インタラクティブブローカーズ、嘉実基金など）も次々と香港の暗号資産業界に参入し、香港の政策の追い風を受けて次の時代への参加権を得ようとしている。
「香港の暗号資産業界には間違いなくユニコーン企業が現れるだろう。」香港の暗号資産企業VDX共同創業者のAdam Zhou氏はこう判断する。彼はかつて香港ヴィクトリーワイ証券の取締役副社長であり、10年以上の金融機関での経験を持つ。
「これは数十億米ドル規模の市場になる。」香港ライセンス取得済み暗号資産取引所OSLのCEO、潘志勇氏もForesight Newsに対してそう述べた。
2023年は、香港の暗号資産業界にとって最初の完全な規制対応年だった。この年、香港当局は2つの暗号資産企業（HashKeyとOSL）を正式なライセンス取得金融機関として承認し、さらに（2024年1月31日時点で）14社のライセンス申請中の暗号資産企業を公表した。香港の暗号資産業界のユニコーン企業は、これらの計16社の中から生まれる可能性がある。
複数の暗号資産企業幹部は、「（14社の）ライセンス申請中の企業については、2024年中旬までに正式にライセンス取得可否の審査結果が出ると見ている」と述べている。
新たな分野として、香港の暗号資産業界は順風満帆というわけではなく、急速な発展の中で多くの課題が表面化している：主要取引所の収益化の難しさ、口座開設手続きの煩雑さ、商品の単一性、激しい競争、高コスト……。「香港が暗号資産業界を受け入れるのは遅すぎないか？」と、一部の関係者からは疑問の声も上がっている。
最新のデータによると、現在世界で暗号資産を保有している人は5億人を超え、バイナンスだけでも登録ユーザー数は1.7億人以上いる。一方、香港の主要暗号資産取引所の登録ユーザー数は20万人未満であり、バイナンスのわずか千分の一程度に過ぎない。
「バイナンスは大きいが、（今後の規制対応型取引所は）それよりもさらに何倍も大きくなれる可能性がある。」とAdam Zhou氏は言う。多くの業界関係者は依然として、香港の暗号資産取引所の将来性に強い期待を寄せている。
香港の規制対応型暗号資産取引所は後発ならではの優位性を持ち、急成長できるだろうか？ ライセンス取得済みの香港取引所の真の強みとチャンスはどこにあるのか？ これが、香港だけでなく中国語圏およびアジア地域におけるWeb3の機会に関心を持つすべての人々の注目点となっている。
ユニコーンの再発見
「（我々は）HKEXのように、真に影響力のある取引所になりたい。」とAdam Zhou氏。
新しい資産取引形態として、一部の香港の暗号資産関係者らは、暗号資産取引所の出現は新たな「HKEX」、新たな「ナスダック」の誕生を意味すると考えている。
2024年1月30日時点でのデータによると、HKEXに上場している企業数は2600社、米国最大の規制対応型暗号資産取引所Coinbaseは238種類のコインを取り扱っており、世界最大の暗号資産取引所バイナンスは386種類のコインを上場させている。一方、香港の主要ライセンス取得済み取引所HashKey Exchangeは合計19種類のコインしか取り扱っていない。暗号資産取引所にはまだまだ大きな成長余地がある。
予想されるのは、将来的に香港のライセンス取得済み暗号資産取引所は数百、あるいは数千種類のトークンを上場させるだけでなく、非Web3の機関も香港の規制対応取引所に「上場」することを選択するかもしれないということだ。ある暗号資産取引所の共同創業者が私に語ったところによると、「AI分野のスタートアップやゲーム会社、メタバース企業も暗号資産取引所に上場できる。理論的にはSFC（証券先物委員会）はこれを禁止していない。」
1792年にニューヨーク証券取引所（NYSE）が設立され、1817年にアメリカ証券取引所（AMEX）が、1971年にナスダックが、2012年に米国初の暗号資産取引所Coinbaseが設立された。世紀ごと、時代ごとに新しいタイプの取引所が現れており、それは大規模な経済構造の変化を示している。
制度の違いにより、NYSEはコカ・コーラ、アリババ、IBMなど規模が大きく、歴史が長く安定した企業が多く上場している。ナスダックはアップル、グーグル、アマゾン、フェイスブックといったハイテク企業を多く集めている。一方、暗号資産取引所に「上場」する企業は、イーサリアム、バイナンス、BAYC（ボーリング・エイプ）などの比較的小規模な「ブロックチェーン組織」や「メタバース企業」が中心となる。特に分散型取引所（DEX）は従来の金融システムをより根本的に変え、個人でもほぼゼロコストで「上場」できるようになる。
投資家にとってこれは見逃せないチャンスであり、実際にその通りになっている。「セコイア・キャピタル、IDG、ノースライトなどがすでに香港の暗号資産取引所への投資機会を探している。」とベンチャーキャピタル投資家のHenry氏。
Henry氏は付け加える。「VCにとって暗号資産業界は立場が難しい。なぜなら暗号資産は金融の基盤ロジック（投資ロジック含む）を変えてしまい、VCの影響力は他の業界ほど大きくない。多くのチャンスはより原生的なCrypto投資機関や個人によって掴まれている。しかし香港の暗号資産業界は、VCにとって自然に適合する機会だと感じている。」
一部の関係者らは、香港はアジアの金融センターとして、豊かな中国のインターネット人材と市場資源を背景に持つため、暗号資産分野の発展には独自の強みがあると考えている。日本、韓国、ヨーロッパなどでもそれぞれ地域に合わせた規制対応型取引所があるが、多くの投資家は香港の暗号資産取引所にこそ最大の期待を寄せている。
HashKey Exchange CEOの翁暁奇氏は、「ヨーロッパにはインターネット人材が不足しており、日本は人材不足だけでなく金融センターでもない。一方、香港は金融センターであり、十分なエネルギーを持つ金融機関があり、さらに中国本土に接しているため、優秀なインターネット人材を継続的に引き寄せられる。」と述べる。翁氏は「規制対応型暗号資産取引所に必要な人材は、暗号資産の知識、金融機関の運営理解、そしてインターネット製品の感覚の三つを兼ね備えていなければならない。どれ一つ欠けてもいけない。」と強調する。
21世紀のテクノロジー商業発展を振り返ると、経済構造に大きな変革をもたらす技術分野において、中国はしばしば後発ながらも優れた成果を上げてきた。もし比喩が必要ならば、「香港の暗号資産ユニコーン」とCoinbaseの関係や世界的地位は、腾讯とFacebook（インターネットSNS）、アリババとAmazon（Eコマース）、蔚来・小鹏・理想とテスラ（電動・スマートカー）の関係に似ているだろう。
このようなストーリーは壮大で魅力的であり、多くの投資家にとって香港の暗号資産取引所は注目の的となっている。
三つの長期的で大きなチャンス
新たなユニコーン企業の誕生には、常に十分に大きな問題が解決されていることが伴う。
非規制取引所と比べて、香港の暗号資産取引所が独自に解決すべき課題とは、暗号資産と伝統的金融の深層的融合であり、伝統金融からの資金流入を加速させることである。 このチャンスは、これまでの非規制取引所にはなかったものだ。
現時点では、既知の暗号資産取引所業務に加え、香港ライセンス取得済み取引所の競争力はETF、RWA、B2B2C型の暗号資産販売モデルなどにある。全体として、その強みは伝統的金融との「融合」と「革新」から生まれる。
これら三つの分野は、新しく、差別化が図りやすく、ビジネスの将来性も非常に広く、暗号資産市場全体の規模を拡大する重要な追加要素となる。
HashKey ExchangeのCEO翁暁奇氏はForesight Newsに対し、「ETFとRWAは、規制対応型暗号資産取引所が急成長するチャンスだ」と語った。
米国のビットコイン現物ETFを例に挙げると、2024年1月10日に米国でビットコイン現物ETFが承認されて以降、大量の資金がビットコインに流入した。1月30日時点でのデータによると、ブラックロックとフィデリティの保有高はそれぞれ20億ドルを超え、10本のビットコイン現物ETFの合計保有高は277億ドルを超えた。スタンダードチャータード銀行のアナリストは、2024年末までにビットコイン現物ETFへの資金流入が500億～1000億ドルに達すると予測しており、これは現在の時価総額9000億ドル未満のビットコインにとって極めて大きな資金流入となる。
Foresight Newsの不完全な統計によると、米国のビットコイン現物ETFに関与する企業は70社以上に上り、その多くは米国の伝統的金融機関である。
これはまだ米国でのビットコイン現物ETF導入から一ヶ月も経たない状況だ。米国でのビットコイン現物ETFの正式導入に続き、香港のビットコイン現物ETFも「まもなく始動する」段階にある。 腾訊ニュース『一線』の報道によると、1月26日、嘉実基金香港会社が香港SFCにビットコイン現物ETFの申請を行った。これは香港で初めてビットコイン現物ETFを申請した機関であり、春節後にHKEXに上場する見込みだ。
ある暗号資産取引所の幹部が私に明かしたところによると、現在十数〜二十社の金融機関がビットコイン現物ETFの申請を計画しているという。翁暁奇氏は以前、財新メディアに対し約10社のファンドがビットコイン現物ETFの準備を進めていると語っていた。Foresight Newsが入手した情報では、嘉実基金、ベリソン・ファンド、南方東英などもビットコイン現物ETFの導入を検討している。
ETFに加えて、RWA（リアルワールドアセットのトークン化）は、規制対応型取引所のみが深く関われるもう一つの大きな分野である。
翁暁奇氏は、「RWA発行の基盤は合法な証券型トークンであり、ライセンスがない場合は証券の違法発行となり、各国・地域で刑事犯罪となる。つまりRWAは元来、ライセンス取得済み取引所の物語なのだ。」と指摘する。
OKXのグローバル最高商務責任者Lennix氏はForesight Newsに対し、「2024年第3四半期には、香港でRWAおよびステーブルコインに関する法案が公布されると予想される。SFCなどの監督当局はすでに一般向けの意見募集を開始している。」と語った。
ETFの主な効果が伝統的金融からの資金をビットコインに誘導し、その時価総額を増やすことであるのに対し、RWAは米国債、株式、不動産、金などあらゆる価値ある金融商品をトークン化することで、それらの一部資金を暗号資産市場に留める。これにより、一般投資家は1ドル単位で米国債、金、テスラ株などを購入できるようになる。これは伝統的金融資産の暗号資産業界への流入をさらに促進する。
現在、米国とシンガポールの金融機関がRWA分野で先行している。シンガポールの規制対応RWA取引所DigiFTの創業者Henry氏によると、同社はすでに米国債、米国債ファンド、銀行債など5つのトークン化金融商品を発行済みだ。香港も今年中にRWAに関する法整備を進める見通しであり、Foresight Newsが得た情報では、HashKeyやOSLなどの暗号資産取引所がこの分野を重視しており、専門チームを編成してRWA業務を推進している。
翁暁奇氏は、すでに華夏基金とRWA分野で協業を始め、近いうちに市場投入される予定だと明かした。
複数の暗号資産取引所関係者がForesight Newsに語ったところによると、香港の暗号資産取引所の核心的競争力の一つはB2B2Cビジネスモデルにある。ETFやRWAと同様に、B2B2Cとは伝統的証券会社を通じて暗号資産を販売する仕組みであり、定義を広げれば、暗号取引所や金融機関へのSaaSサービス提供も含まれる。
非規制取引所と比べ、これはライセンス取得済み取引所の「差別化優位」である。
Adam Zhou氏は、「（香港の）300の活発な証券会社のうち、100社が1銘柄の株式を販売すれば、市場規模は数十億ドルに達する。これがまさに暗号資産業界のチャンスだ。」と語る。
Foresight Newsの調査によると、現在20社以上の証券会社が暗号資産の販売を開始しており、ある取引所の事業責任者は、現在活動的な証券会社の半数以上が暗号資産ビジネスへの参入を計画していると明かし、富途証券、インタラクティブブローカーズ、タイガーズ証券、ヴィクトリーワイ証券などがその中に含まれると語った。
香港の金融業界と暗号資産業界は、実質的な融合への第一歩を踏み出した。
バイナンス（世界最大の暗号資産取引所を例とする）と比較すると、短期間で香港の暗号資産取引所は多くの面で劣勢にある：口座開設が非常に煩雑、アプリの体験が良くない、上場コイン数が少ない、新規コインの上場が遅く数も少ない、デリバティブ取引ができない……。既存の成熟した体制は、香港ライセンス取得済み取引所の真の競争力ではない。
しかし、これら三つの長期的で大きなチャンスは、ライセンス取得済み取引所のために用意された機会であり、暗号資産業界に新たな需要をもたらすだけでなく、将来の事業成長の重要な競争力となる。
「暗号資産業界はこれまでcrypto-native企業に支配されてきたが、米国各監督機関によるバイナンスなどに対する調査の終了とともに、新たな時代が到来する。規制下の暗号資産企業が今後は標準となり主流になるだろう。」と潘志勇氏。
最後に
興味深い現象として、米国資本市場ではCoinbaseとナスダックの時価総額が「互角」の状態にある。
1月30日時点でのデータによると、ナスダックに上場するCoinbaseの時価総額は313億ドル、ナスダック自体の時価総額は337億ドルであり、過去3年間、両取引所の時価総額は「互いに追いかけ合う」ような動きを見せている。ナスダック市場の投資家たちは、Coinbaseが次のナスダックになる可能性を信じている。
一方、香港の有力暗号資産取引所の時価総額（38億香港ドル）とHKEX（2987億香港ドル）との差は依然大きい。その理由を逆算すれば、香港の暗号資産業界全体がまだ初期段階にあること、そして16社の取引所のうち誰がユニコーンになるかは、まだ決まっていないということだ。
HashKey Exchangeは最近アプリをリリースし、ユーザー数はすでに15万人を超えた。OSLはBGXから9000万ドルの戦略的投資を受け、チームが刷新され、既存体制に「小口顧客（リテール）志向」が加わった。VDXの核心チームは設立当初から暗号資産、香港SFC、香港金融機関のDNAを兼ね備えている。OKXは原生型取引所のトップに位置し、製品も成熟しており、中国およびアジア地域での業界蓄積も深い。PantherTradeは中国最大のインターネット証券会社である富途の子会社であり、インターネット金融製品の素質を初めから持っている……。こうした企業たちが、今後5年間で明確な答えを出すだろう。
これは本当に長期的で大きなチャンスのある業界であり、まだ始まったばかりだ。
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