王峰の内部共有：暗号資産市場における投資のノウハウ
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王峰の内部共有：暗号資産市場における投資のノウハウ
自分の認識を確信し、賭けに負けたら素直に受け入れる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：王峰、小隠新十年（Feng Wang）
私が内部チーム向けに書いた暗号資産市場への投資に関する考察。実際のところ、私はシンプルな方法でトレンドと人材とアセットを見るという3年間の実験を試みている。現在1000万ドル規模の暗号ファンドを運営しており、今年末までに1億ドル規模へ、そして今後3年以内には10億ドル規模のファンド運営も夢ではないかもしれない。
当初は10項目の予定だったが、書き始めたら止まらなくなってしまった。木曜日、会議中に手書きでまとめた。これは第一稿であり、今後続く可能性もある。気に入らない人はスルーしてほしい。
1/ プライマリー・セミセカンダリー市場のファンド運営
暗号資産市場への投資は、従来のインターネット業界におけるアングル、VC、PE投資とはまったく異なる。この最も活発な新興市場は、セカンダリーマーケット投資を基盤とし、プライマリーマーケット投資によってブランド価値を高める経済圏である。
重要な論理的背景として、我々はプライマリーマーケットに参加することで深いリサーチを行い、プロジェクトの第一手情報を得て、それからセカンダリーマーケットでより早期に優位性を発揮できる。
つまり、プライマリーマーケットでの2〜4年のロックアップによるリターンを待つ必要はない。ネイティブで非中央集権的かつ多チャンネルな流動性こそが、暗号市場の独自の魅力である。したがって、私たちが目指すべきは、いわゆる「プライマリー・セミセカンダリー」投資なのである。
2/ 最も活発な起業家たちと共に歩む
最高のプロジェクトと肩を並べることを目指せ。最良の起業家たちとの円滑な連携関係を持つ能力が必要だ。彼らが何を考えているかを理解すること。彼らこそが私たちに市場の第一線のシグナルを提供してくれる存在であり、市場の参照点や比較対象を教えてくれる。 こうした姿勢こそが、次の優れたプロジェクトを見極める判断材料となる。起業家から学ぶことの価値はここにある。感情的にも、起業家とともに成長する空間に入り込めば、共感を得られることは決して悪いことではない。
3/ 早期に元本を回収する
初期段階のプロジェクトは非常に安価で参入できることが多く、3倍、5倍、あるいはそれ以上のリターンが普通にあり得る。例えばStakingで得たトークンでも、コストが低くても、貪欲にならず、早期に元本を確実に回収する習慣を身につけるべきだ。 特に市場入りたてのプロジェクトは、大規模取引所に上場していないことが多く、流動性が極めて限られている。市場全体のムードが悪化すれば、元本すら回収できず長期的にロックされてしまうリスクがある。
十分な元本を確保できれば、次回の底値買いや新たな投資先への挑戦ができる。
4/ ヘッドラインプロジェクトを長期保有
ポートフォリオの重点は、75〜80％を現時点のトップクラスのプロジェクトに充てるべきだ。特に注力すべきは、レイヤープロトコルや取引プラットフォームなど、新興セクターにおける絶対的トップである。大規模投資はニュース面ではなく、真のトレンドを重視する。ポジション調整を行う場合も、古いトップからの入れ替え、新しいトップへの追加が基本となる。
5/ 投資は横断的思考
起業活動は縦断的思考であり、一点に集中して深掘りしていく。一方、投資家の得意とするのは横断的思考であり、複数の候補の中から組み合わせを設計する。ある細分化市場のトップを見つけたなら、次なる新市場とそのトップを探すべきだ。 自発的に新たな投資先を探し、新しいテーマを発見せよ。特定のセクターに夢中になりすぎるのは避けるべきだ。ある人が特定のプロトコルに投資し、「自分はそれをよく理解している」と思い込み、その下層の資産を次々と購入していくが、実はそれは不要な行為だ。トップだけを押さえればよい。
過去によく言われてきた「投資家は自分が理解できる市場に投資すべき」という考えだが、そもそも誰が生まれつき理解できるだろうか。多くの場合、投資した後に初めて本当に理解できるようになるのだ。 実際にプロジェクトに参加してみて、初めて「全然自分の認識と違う！」と驚くことも多い。暗号資産業界では変化がさらに速い。この分野の投資家が競い合うのは、継続的な学習意欲、チャンスを確信する胆力、そして間違いを迅速に修正する柔軟性である。
6/ 精力を管理より意思決定に集中
投資という本質において、リサーチと意思決定に集中できることが重要だ。投資とは引き金を引く行為であり、最終的な一歩は情報収集に対する即時反応である。投資はマネジメントではない。規模が大きくない機関の中には、「部下が多くいて、うまく管理すればいい」と考える者もいるが、会議がゴシップ話ばかりになると、それは致命的だ。多くの人が加われば、確かに良い情報もあるが、それ以上にさまざまな調子が混ざった恐ろしいノイズが生じる。人数が増え、テンポが狂えば、PPTなど作る必要もない。心の中で「これは投資すべきだ」と強く感じたターゲットに対して、なぜPPTで磨きをかける必要があろうか。投資判断は複雑にしてはいけない。
暗号業界の投資では、しばしば猶予が許されない。市場の嗅覚が働いたら、直ちに行動しなければならない。 上昇してから参入すれば、本来の決断力は半分以下に萎縮し、苛立ち、メンタル管理ができなくなり、誤りを繰り返す可能性がある。
7/ 二人での共同運営が理想
これは起業チームの編成と同じだ。二人組は極めて理想的な構造であり、専門性や能力の組み合わせを検討すべきだ。専門性の相補性として、一人は製品・技術、もう一人は経済・金融、あるいは社会学や心理学などのバックグラウンドを持つ。 能力や個性の観点からは、資源を組織する力を持つ人と、インパクトを発揮する力を持つ人の組み合わせ。これらすべてが、専門能力のゴールドスタンダードの組み合わせと言える。
もし投資チームが、二人以上いても、技術を理解せず、Twitterも投稿せず、コミュニティにも顔を出さないならば、この玉石混淆の業界では生き残れないだろう。どの業界も玉石混淆であり、簡単にはいかない。
だから、あなたたち二人の強みは何なのか？
8/ 自分の専門性を過信しない
投資においては、果てしないK線分析に陥らないように注意せよ。一度中毒になると、短期売買の思考に囚われ、まるで製品開発チームが延々とコードだけに没頭するようなものだ。忙しくコーディングしているように見え、専門的で努力的に見えるが、顧客と会う時間もなく、結局無駄な労力を費やすことになる。
あるタイプの人間は、あるツールや手法に非常に惹かれ、熟練の域に達する。しかし、技術的手法に頼りすぎる者は、外部世界を軽視し始めると、異質な意見を馬鹿にするようになる。変化が自分の既存ツールでは説明できないと気づいたときには、「それは玄学だ」と片付けてしまう。このような人々は、装飾の美しい井戸の底に住んでおり、投資には向かないかもしれない。
投資でも製品開発でも共通するのは、時流を読むこと。そのためには、自分の専門性に過度に自信を持たず、まず一歩外に出て、画外から絵を見る視点を持つべきだ。
9/ なぜ投資（ベット）が難しいのか？
優れた投資先は、知っている人が少なく、保有者が少ないことが多い。多くの人が保有し、名声が高くなる頃には、すでに投資の最適タイミングを逃している。したがって、投資とは逆張りの感覚と、ベットする勇気が求められる。誰も注目していない時に投資するのだ。 昨年、同僚にビットコインの新しいアセットプロトコルのトークンを調べさせたが、ウォレットアドレスが1000未満だと聞いて「市場が早すぎる、無理だ」と言い、すぐにビットコインのK線分析に戻ってしまった。私たちは暗号資産市場に入ったのは、最低でも100倍のリターンを期待できる物語に心を動かされたからではないか。
冗談のように聞こえるかもしれないが、長年の人間観察から思うことがある。お金を使うことに快感を感じる人は、投資に向いている。
10/ 起業家的DNA
投資チームの中に強い起業家経験を持つメンバーがいれば、大きなプラス要素だ。優れた起業家は、成功・失敗の大小に関わらず、常に保持すべき最も重要な資質がある。それは「飢餓感」である。これは年齢とは無関係だ。「Stay hungry, Stay foolish」と言ったジョブズは、人間性を真正に理解していた。一方、大企業出身で華やかなキャリアを持つ人物は、むしろマイナス評価になりやすい。
ここ十数年、あまり成功せず、あるいは失敗した起業家たちが投資に転身し、逆襲を果たすケースを多く見てきた。 一方、非常に成功したプロフェッショナルマネージャーが投資に転身しても、体面を気にし、実際の作業をしない。なぜか？ 彼らのキャリアにおける達成感はすでに満たされているからだ。大企業で培った悪習を改めず、LPの資金を早期退職の体面維持に使うだけになってしまう。
11/ 心理的期待値を管理する
投資の本質はリターンであり、退出すべき時は迷わず退出すべきだ。退出時に気にすべきは、次の受け手がどれほど優れているか、あるいはどれほど多くの投資家が加わって盛り上がるかではない。『人声が沸くところで売る』という言葉は真理だが、沸点はどこか？ あなたが気にすべきことはただ一つ――期待値の管理。あなたの含み益はいくつの倍率に達したか？ 当初設定した目標を達成したか？
個人の能力向上という小さな目標、すなわち専門性、認知力、集中力、魅力などは、訓練によって伸ばせる。出自は運命であり、貴賤を超える。大金持ちになるのは運次第。しかし、地道に稼ぐことができれば、それは立派な実力だ。問題は、あなたがどれほどのお金を稼ぎたいのか、ということだ。
現実的であれ。長く生き残ることが何より大切だ。生きていれば、未来を夢見る（YY）チャンスがある。
書き進めるうちに、俗っぽくなってしまった。5年前に暗号市場に入った当初、「将来、『私の暗号資産観』を書こう」と思っていた。それをまとめるつもりだった。ずっと念頭に置いていたが、どう手をつけていいかわからなかった。5年後、依然として一歩も進めないが、それでも少しずつ皮相程度の知識は得られた。この5年間は、市場、経済、金融といった一般教養を補完する学びの期間に過ぎなかった。唯一幸運だったのは、私が常に強い飢餓感を持ち続けていることだ。
追記／以下の4つの「正しい意見」は、逆に聞くべきだ。
これらの結論のいくつかは、年々徐々に打ち破られている。革新者に必要なのは、自らの認知を確信し、賭けに負けたら潔く受け入れることである。
1/ NFTなんて無理！――トークンの方が直接的だ。小さな画像を非代替性アセットにするなんて、あり得ないだろう？
2/ ビットコインだけで十分だ！――プログラマブル性の拡張？ イーサリアムがあるのに、車輪の再発明は不要だ。
3/ ブロックチェーンゲームにチャンスはない！――ゲームを遊びたいなら、なぜコンソールやオンラインゲームに行かないのか？
4/ さらに以前、暗号業界で豊富な経験を持つ先輩が私に直接言った。「DeFiは資金プールの風潮にすぎない。絶対に触るな。」
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