50万枚以上のETHが売却の瀬戸際？セルシウスの背後に潜むデータと狂気
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50万枚以上のETHが売却の瀬戸際？セルシウスの背後に潜むデータと狂気
現在、CelsiusのETHはすでに不足しており、残りのETH保有量ではできることが極めて限られている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：0xBoboShanti
翻訳：Frank、Foresight News
Celsiusのウォレットには約58.4万枚のETH（14億ドル）が存在し、これまでに9.2万枚のETHをCoinbaseおよびFalconXへ移動している。
多くの人々が「Celsiusはまだ50万枚以上のETHを売却できる余地がある」とコメントしているが、私はこの見解は誤りだと考えている。40時間以上かけて法的文書などを調査した結果、なぜこれが間違いであるかを以下で説明する。
背景
2023年12月27日、裁判所はCelsiusによる「MiningCo取引」の継続を承認した。これは同社が破産から脱却するための手段であり、主な条項は以下の通りである。
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2.25億ドルを出資してビットコインマイニング企業を設立；
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債権者に分配可能な流動性暗号資産（BTCおよびETH）として約21億ドル；
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PayPalおよびCoinbaseと、債権者への流動性暗号資産の分配に関する合意に達した；
Celsiusが保有する暗号資産
最新の裁判所文書によると、2023年10月20日時点でのCelsiusの暗号資産保有状況は次の通り。
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88.8万枚のETH（またはETH相当）；
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3.8万枚のBTC（またはBTC相当）；
債権者の請求カテゴリー
（注：請求時のETH価格は1088ドルで評価されており、さらに資産分配の為替レート表は未公開。これにより、各請求カテゴリがどれだけのETH/BTCを受け取るかが決まるが、現行価格に近い可能性が高い。）
また、今後の事件の進展や暗号資産価格の変動により、正確な請求額は異なる可能性がある。
引き出し可能トラストレス請求および一般トラストレス請求：引き出し可能トラストレス請求は100％補償され、一般トラストレス請求は請求額の72.5％が支払われる。
これらの請求は、申告日（2022年6月）時点で請求者が保有していたトークン残高に基づき、実物形式で分配される。
正確なトークン数量は公表されていないため、本稿では簡略化のため、公開されている米ドル金額（2.06億ドル）を使用して計算する。
この部分の分配作業はすでに開始されている。
小口借り手預金請求：簡単に言えば、借り手が未払い残高を返済すれば、資金はBTCまたはETHとして返還される。
つまり、6.07億ドルは基本的に計算対象外となり、暗号資産として返還される。
一般利益請求（およびその他の無担保債権）：これが最も重要な請求カテゴリーであり、総額39億ドルの請求がある。
この問題はより複雑で、投票選択などの要因にも左右されるが、簡略化（そして多くの細部を無視）すると、請求者は平均して約40億ドルの請求総額の61.2%を受け取り、これは約23.9億ドルに相当する。
この中には「流動性暗号資産」（BTCまたはETH）、新設マイニング企業の普通株、および訴訟収益（ある場合）が含まれる。
便宜的請求（convenience claims）：これも流動性暗号資産（ETHまたはBTC）で分配される。
請求額算定時に使用される換算率が異なり、またBTC/ETHの割当が未定のため、現在のところ請求人に返還されるトークン数を正確に特定することは困難。
この部分の分配は今後数週間以内に開始され、換算率は事前に公表される予定。
図のように、予想支出は約3.5億ドルであり、そのうち7500万ドルの削減予算がトラストレス口座に保管される。Celsiusはおそらく、これらの費用を賄うために保有する一部のETHを既に清算している。
さらに、未解決の請求のために6.13億ドルの準備金が確保されている。これは可観的将来に触れられず、最終的に大部分が請求人に分配されると予想される。
これは流動性暗号資産＋MiningCo普通株の組み合わせだが、暗号資産が占める割合は不明。簡単のため、本稿では6.13億ドルすべてが暗号資産であると仮定する。
データの集計
まとめると、2023年10月20日時点でCelsiusは88.8万枚のETHと3.8万枚のBTCを保有しており、2024年1月17日時点の価格では、これらの暗号資産の総額は約37億ドル。
Arkhamのデータによると、Celsiusは現在58.4万枚のETH（約15.1億ドル）と9800枚のBTC（約4.22億ドル）を保有しており、合計で19億ドルの暗号資産を持っている。
もし「CelsiusがETHを売却してきた」と仮定すれば、24.4万枚のETH（5.73億ドル）が処分されたことになる。
2023年10月20日時点で3.8万枚のビットコインが記録されていないため、ArkhamはいくつかのCelsiusウォレットを見落としている可能性があり、現段階ではどの程度のBTCが処理されたかは不明。
現在の「流動性暗号資産」総量を考慮し、ここでは今日の価格を基準に、Celsiusが依然としてすべての3.8万枚のBTCを保有しており、ETHとBTCの配分比率が60対40であると仮定する。
前述の画像に基づくと：
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未解決請求の準備金として6.13億ドル（60% ETH：約15.6万枚ETH）；
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支出用に3.5億ドル（60% ETH：約8.9万枚ETH）；
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1.24億ドルのトラストレス請求が暗号資産で分配（前回計算では約2.6万枚ETH）。2023年11月以降、継続的に進行中；
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便宜的請求の返還に2.42億ドル（60% ETH：6.2万枚ETH）；
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無担保請求（一般利益請求など）に21億ドル（60% ETH：53.6万枚ETH）；
まとめると：
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初期残高：88.8万枚ETH
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費用として8.9万枚ETHを差し引く＝79.9万枚ETH；
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準備金として15.6万枚ETHを差し引く＝64.3万枚ETH；
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トラストレス請求に2.6万枚ETHを差し引く＝61.7万枚ETH；
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便宜的請求に6.2万枚ETHを差し引く＝55.5万枚ETH；
その後、無担保債権（例：一般利益債権）の分配が行われる。これは請求総額の大半を占め、21億ドルの流動性ETHおよびBTCが分配される予定である。
引き続き60％ETH、40％BTCの比率を仮定し、現在価格で計算すると、これは53.6万枚のETHに相当し、Celsiusは現在58.4万枚のETHしか保有していない。
Celsiusは「すべてのETHを売却できない」。そうでなければ、債権者に対する法的義務を果たせなくなる。
なお、CoinbaseおよびPayPalはMiningCo取引条件に基づく請求分配代理店であるため、近い将来CelsiusがさらにCoinbaseに送金する可能性がある。これは必ずしも「売却」を意味しない（上記のように、売却余地は極めて限られている）。
注意すべき点として、CoinbaseおよびFalconXへの大口送金は2023年11月13日に始まったが、これは破産裁判所が当初の破産計画を承認した数日後のことである。
この計画の条項には、Celsiusが特定のトラストレス口座（例：専門家費用）に対して迅速に現金で支払うことが規定されており、これがFalconXへの入金理由を説明しているかもしれない。
この時期、一部のトラストレス請求人は実物トークンの引き出しも可能になっており、これがCoinbaseへの送金を説明している可能性もある。
さらに、未解決請求用に約15.6万枚のETHが別個の準備口座に保管されており、これがCoinbaseへの複数回の送金を説明している可能性もある。
結論：CelsiusのETHにはすでに不足が出ている
現状では：
Celsiusは現在58.4万枚のETHを保有しており、そのうち約53.6万枚は無担保請求の債権者に実物として分配される。6.2万枚は便宜的請求の分配に使われ、約2.6万枚はトラストレス請求の分配のためにCoinbaseおよびPayPalに送信済みである可能性がある。
この計算によれば、CelsiusのETHはすでに不足しており（60対40の配分比を前提に）、Celsiusが残存するETH保有量でできることは極めて限られている。
過去数週間にFalconXへの送金が見られたことを踏まえると、Celsiusは必要な費用・支出（2.25億ドルのMiningCo資本金および専門家費用など）を賄うために、売却すべきETHはすでに売却済みであろう。
効力発生日は2024年1月31日頃から開始され、その後分配が全面的に始まる予定。つまり、Celsiusが実際に売却可能な追加のETHを保有している可能性はほとんどない。
Celsiusの背後に隠された驚愕の詳細
ちなみに、Celsius事件は非常に異常であり、私が文書で発見したが広く報じられていないいくつかの衝撃的事実を以下に紹介する。
GBTCの取引プレミアムが40%だったとき、Celsiusはグレイスケールに約9.5億ドルを投資した。しかしGBTCのプレミアムはすぐにマイナスに転じ、GBTCで約1.3億ドル、その他グレイスケール資産で3000万ドルの損失を出した。
この取引は「黒寡婦（Widowmaker）」と呼ばれ、Three Arrows Capitalなどの多くの暗号巨人の破綻を招いた。
2021年2月2日、CelsiusはStakeHoundに3.5万枚のETH（現在の価値で8800万ドル）を移動し、ローカル検証者とステーキングを行った。
3か月後、StakeHoundはCelsiusに対し、検証者の秘密鍵を紛失したと通知――これにより、このETHは永久にロックされた。
StakeHoundはFireblocksの責任を主張したが、Fireblocksはこれを否定。現在、米国とイスラエルで関連する複数の訴訟が進行中。
もし秘密鍵が本当に永久に失われたなら、ETHの通貨緊縮が強化されることになる。
CelsiusはFTXおよびAlameda Researchから、FTTおよびSRM形式のローン担保を受け入れていた。
特に注目すべきは、CelsiusがAlameda Researchに提供した8.14億ドルのローンは、5.2億ドルのFTTによって部分担保されていた。
2022年5月までに、FTTおよびSRMはCelsiusが受け入れた全担保の50％を占めていた。
Celsiusは機関投資家向け融資の信用格付けシステムを導入し、信用限度額を設定していた。しかし、これらの規定は常に遵守されたわけではなく、多くの融資が限度額を大幅に超えていた。例えば：
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Tetherへの融資は信用限度の2倍；
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Three Arrows Capitalへの融資は信用限度の3倍；
2022年初頭、CelsiusはTerraのAnchorプロトコルに少なくとも3億ドル相当のETHを投入。
リスクチームは反対したが、最終的に実行され、Terra崩壊時には9億ドルが投入されていた。
幸運にも、USTのデペッグ期間中に迅速に対応し、損失は約3000万ドルに抑えられた。
Celsiusは取引所間 arbitrage 戦略にも関与していたが、これはコストのかかるビジネス活動となっており、現金およびarbitrage取引の失敗により1.5億ドルの損失を出した。
2022年1月、BTCは2か月で69,000ドルから30,000ドルの安値まで下落。Celsiusの元最高リスク責任者（CRO）は、CEO Mashinskyが取引部門に1月23日および24日にすべてのBTCを売却するよう指示したと証言。
これによりCelsiusは純粋に約6750 BTCを売却。数日後、Mashinsky CEOはWhatsAppで3750 BTCの買い戻しを指示。
Celsiusの方針は方向性取引を行わないことだったが、Mashinsky氏は財務・リスクリーダーシップを迂回し、取引部門に直接売却（底値圏）を指示。数日後、より高い価格で買い戻したとされる。
さらに、Celsiusのスタッフは明らかにMashinkyのライブパフォーマンス中の発言内容に過度に神経を使っていた。状況はあまりにひどく、何人かのCelsius従業員がインターネット上の痕跡をすべて削除する任務を与えられていたほど。
Celsiusは二次市場で3.5億ドル以上を投じてCELを購入しており、時には会社に十分な資金すらなかった（ヒント：あなたこそが利益）。
一方、CEOおよび他の幹部は個人保有する大量のCELトークンを売却していた。
私は弁護士ではないため、上記はCelsiusの現状について私が読み取った解釈であり、過去数日間に数千ページもの文書を読んだ結果、誤りや誤解が含まれる可能性がある。
Celsius破産事件を追い続けている方々から、私の誤りを正していただきたい。あるいはコメントを残し、なぜETHをもう応援すべきでないのか教えてほしい。
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