操作ガイド：ETFの終焉が目前に、今どの投資戦略が適しているか

2024.01.10

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操作ガイド：ETFの終焉が目前に、今どの投資戦略が適しているか

さまざまな銘柄をカバーするボラティリティ相場の赤い本：ボラティリティを利用して取引を行うことは、良い選択である。

2024.01.10 - 03:27:48

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さまざまな銘柄をカバーするボラティリティ相場の赤い本：ボラティリティを利用して取引を行うことは、良い選択である。

執筆：Loopy Lu

1月10日のビットコイン現物ETFの最終「審査日」が近づくにつれ、暗号資産市場のムードはさらに高まっている。昨夜から今朝にかけて、ビットコイン現物ETFはさらなる重要な進展を見せ、BTC価格も再び大幅な上昇を記録した。

現在、ETFの最終結果が出るまで24時間を切っている。市場のコンセンサスとして、ETF承認の可否に関わらず、大きな変動が発生すると見られている。ビットコイン現物ETF導入は、まさに「あと一歩」という段階だ。

こうした大きな変動を前に、一般投資家はどう対応すべきだろうか？今後予想される激しい値動きの中で利益を得るにはどうすればよいのか？ Odaily Planet Dailyが、潜在的な取引手法を整理した。

多様なレバレッジ活用

先物契約やレバレッジ取引は、操作が簡単で最も基本的でありながら、リターン（または損失）率が非常に高い選択肢である。迫りくる市場の変動において、ロングでもショートでも、正しい方向性を捉えれば、高倍率のリターンが期待できる。

現在、主要CEX各社は、コイン建て先物、USDT建て先物、現物レバレッジ、レバレッジトークンなど、さまざまなレバレッジ手段を提供している。またDeFiの貸し借りを通じてステーブルコインを借り出し、オンチェーンでのレバレッジ取引を行うことも可能だ。

Odaily Planet Dailyは投資家に注意喚起する。暗号資産市場におけるレバレッジ取引は極めてハイリスクである。

1月7日、V神（ヴィタリック・ブテリン）はX（旧Twitter）上で投稿し、自身の投資アドバイスを示した。「2倍以上のレバレッジは使うべきではない。絶対にだ。」

昨日の市場の急変動では、Coinglassのデータによると、暗号資産市場全体の24時間強制清算額は2.08億ドルに達した。BTC関連の強制清算は1億ドルを超えた。過去24時間で合計60,036人が強制清算され、最大単一注文の強制清算額は943万8900ドルだった。

ボラティリティの買い

現時点では、ETF発表後のBTC価格の具体的な方向性を判断するのは難しいが、市場全体では発表後に大きな変動が起きることはほぼ確実と予測されている。

そのため、BTCのボラティリティを買うという戦略は有望な選択肢となる。

FTX時代には、同取引所が画期的な「ボラティリティトークン」というシンプルな商品を提供していた。しかしFTXはすでに破綻しており、現在市場には明確な優位を持つ類似製品は存在しない。

それでもDeFi市場ではいくつか興味深い選択肢が見つかる。

Crypto Volatility Index（CVI）

CVI（Crypto Volatility Index）とは、暗号資産のボラティリティ指数のことであり、同時にこのDeFiプロジェクトの名称でもある。CVI指数は暗号資産市場全体のボラティリティを追跡することを目的としており、市場の変動が大きくなるほど指数値も高くなる。比喩的に言えば、この指数は暗号資産市場全体のIV（インプライドボラティリティ）と考えることができる。

簡単に言うと、このプロジェクトはユーザーにCVIトークンを提供しており、その価格はCVI指数と連動している。また、ファンドフィーが組み込まれており、毎日調整される仕組みになっている。

ユーザーが将来のボラティリティ上昇を予想する場合、このトークンを購入し、ボラティリティ上昇後に売却することで利益を得られる。逆にボラティリティ低下を予想する場合は、このトークンをミント（発行）し、日々の調整時にファンドフィーを受け取ることができる。

本日のCVI指数時間足チャート

Volmex

Volmexは、ユーザーにボラティリティ取引を提供するもう一つのDeFiプロトコルである。Volmexも独自の暗号資産ボラティリティ指数（BVIV指数およびEVIV指数）を導入している。CVIが暗号資産市場全体をカバーするのに対し、これらはより特定の資産に特化しており、それぞれBTCおよびETHのインプライドボラティリティを表す。

Volmexプラットフォームでは、ユーザーはこれらの指数を取引でき、流動性を供給することも可能。さらに、ビットコインのボラティリティとイーサリアムのボラティリティを直接スワップすることもできる。

本日のVolmex ボラティリティ時間足チャート

Volmexは、ユーザーが暗号資産のボラティリティに簡単にアクセスできるようにすることを目指しており、この投資ツールを使って複雑な取引戦略を構築することも可能だ。

オプション取引

現在、主要CEXやDeribitなどの中心化取引所、および一部のDeFiプロトコルが、暗号資産のオプション市場を提供している。

1月12日満期のコール／プットオプションを購入することは、BTCをロング／ショートする最もシンプルなオプション取引方法である。

ただし、CEXの先物契約とは異なり、オプションは満期日に強制決済される点に注意が必要だ。価格の予測が外れた場合、そのオプションは「ゼロ」となり、権利料はすべて失われる。（例：BTC価格40,000ドル時に行使価格50,000ドルのコールオプションを購入したが、満期時価格が49,999ドルだった場合、権利料は全額損失となり、何の収益も得られない。）

また、ユーザーはプットオプションを売ることで、プレミアム（権利料）を得ることもできる。ただし、オプションの売り手はリスクの高い立場であり、理論的には無限のリスクを負う可能性がある。

オプション商品は比較的複雑であり、未経験の投資家は十分な理解を得た上で取引を行うべきである。Odaily Planet Dailyは以前、オプション入門ガイドを一連の記事として掲載している。

もちろん、単純な「買い／売り」予想だけなら、オプションツールは過剰な機能といえる。現物、先物、オプションなど他のポジションと組み合わせてヘッジや戦略的運用を行うことが、オプション本来の使い道である。

オプションでボラティリティを買うには？

ストラドル（跨式）オプションの構築は、ボラティリティを買う最もシンプルな方法である。

例えば、BTC価格が40,000ドルのとき、同じ行使価格40,000ドルのコールオプションとプットオプションを同時に購入する。投資家にとっては、2つの権利料を支払うだけでよく、価格が大きく上昇または下落し、その幅が権利料のコストを上回った時点で利益が出始める。ストラドルはシンプルなボラティリティ買い戦略であり、理論的には損失は限定的（権利料がゼロになるだけ）、利益は無限大（価格変動に上限がないため）となる。

ストラドルオプションの損益グラフ

もちろん、逆に同じ操作を売り手側で行えば、つまりオプションを売る形になれば、これはボラティリティの売り（ボラティリティ低下）となり、市場の変動が小さければプレミアムを得ることができる。

実際の例

現在の市場を例にとると、基本的なストラドルオプションを構築しても、利益を得られる可能性はあるものの、費用対効果は高くないようだ。

1月12日満期のBTCオプションを例にとる（現在価格46,632ドル）。BTC-46500-CALLとBTC-47000-PUTを組み合わせた場合、約3,000ドルの権利料が必要となり、BTC価格が49,932ドルまたは43,362ドルを超えるまで利益は出ない。

一方方向の予想：スプレッド戦略

ユーザーが一方方向の価格予想を持っている場合、「ブル・スプレッド」または「ベア・スプレッド」戦略を採用できる。

例えばブル・スプレッド戦略では、行使価格の低いコールオプションを買い、同じ満期だが行使価格の高いコールオプションを売る。BTC価格が40,000ドルのとき、市場上昇を予想するなら、45,000ドルのコールオプションを買い、50,000ドルのコールオプションを売ることができる。

この戦略の利益範囲は有限であり、理論上の無限利益は得られない。BTC価格がおおよそ45,000～50,000ドルの間に留まるときに利益が出る。（正確な数値は権利料のコストと収益を考慮する必要があるため、あくまで概算値。）

実際の例

この戦略は「単一のコールオプションを買う」ことに比べ、売り手として参加することで保有コストを下げられる点がメリットである。少し工夫すれば、さらに資本効率を高めることもできる。

引き続き現在の市場、1月12日満期のBTCオプションを例とする。

BTC-48000-CALLを買い、BTC-52000-CALLを売ると、約900ドルのコストがかかり、約200ドルの権利料が得られ、戦略の純コストは約700ドルとなる。

1月12日の満期日に、BTC価格が約48,700ドル以上、52,000ドル未満であれば利益が得られ、52,000ドルを超えると、売り手側のオプションが損失を出すため、2つのオプションの損益が1:1で相殺され、利益が頭打ちになる。

なぜこのような戦略を採用するのか？前述のように、コストは約700ドルに抑えられ、単独のコールオプションを買う場合の約900ドルよりも低くなる。単一操作と比べ、この「2つの操作」で構成される組み合わせは、資本効率を驚異の22％向上させている。

資本効率を高めつつ、最大利益の上限を突破することはできるだろうか？

答えは「可能」だ。少し工夫するだけで実現できる。前述のスプレッド戦略では「1枚買い、1枚売り」のため、ポートフォリオのデルタ値はほぼ0（厳密には0ではない）となる。これを正の方向に大きくずらせばよい。

同じ戦略を「3枚買い、2枚売り」または「2枚買い、1枚売り」のようにすれば、最大利益の上限を突破し、一方方向の上昇を見込むオプション戦略を実現できる。

上記の戦略はあくまで簡単な例だが、オプション取引はリスクが非常に大きいため、Odaily Planet Dailyはユーザー各位にリスクの自己判断と慎重な取引を呼びかける。

オプション取引は伝統的金融市場では成熟しており、株式オプション取引を通じて、より多くの知識を得ることが可能である。

株式取引

到来する高ボラティリティ環境下では、暗号関連銘柄の株式取引も、暗号市場へのベットのもう一つの手段となる。

COIN（コインベース）を代表とする暗号関連銘柄は、暗号市場全体の動向と常に相関関係にある。株式市場はより成熟しており、シンプルで入手しやすい投資ツールが豊富にあるため、暗号市場へのエクスポージャーを得る上でさらなる選択肢を提供してくれる。ロング、ショート、ボラティリティ買いなど、どのような戦略であれ、暗号関連銘柄を取引対象とすることは良い選択である。