連邦準備制度（FRB）の会合議事録は今回の利上げサイクルが終了した可能性を示唆しているが、利下げのタイムラインについては依然として不透明である。
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連邦準備制度（FRB）の会合議事録は今回の利上げサイクルが終了した可能性を示唆しているが、利下げのタイムラインについては依然として不透明である。
「我々はインフレ率が2％に達するまで金利引き下げを待つことはない。それでは遅すぎる」とパウエル氏は述べた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Nick Timiraos
編集・翻訳：Mary Liu、比推 BitpushNews
北京時間で今朝発表された12月12日から13日にかけての連邦準備制度（FRB）会合の議事録によると、FRBは今回の利上げサイクルを終了したが、いつ金利引き下げを開始するかについての有意義な議論は示されていない。
議事録によれば、ほぼすべての当局者が最終的に今年末までに政策金利を引き下げるだろうと予想しているものの、次の金融政策サイクルへの対応に関する不確実性が高まっている。
一部の政策決定者は、長期間にわたって高すぎる金利を維持することに不安を抱いている。議事録では、「過度に抑制的な姿勢が経済に与える下方リスク」を強調している。労働市場の減速が「徐々に緩和される状況から、より急激な低下へと迅速に転じる可能性がある」と指摘されている。
一方、議事録では他の政策決定者らが「状況によっては、目標金利を現行水準で当初予想よりも長い期間維持する必要があるかもしれない」と述べている。リッチモンド連銀のトム・バークイン総裁は水曜日の発言で、インフレ率がFRBの2％という目標を大きく上回る場合は、そのような措置が必要になるかもしれないと語った。
2022年3月から2023年7月までの間に、FRBは12回の政策会合を開催し、そのうち11回で利上げを行った。その後、インフレの鈍化を受け、連邦準備理事会（FOMC）は米国の基準金利を5.25％～5.5％の範囲で据え置き、22年ぶりの高水準を維持している。
ジェローム・パウエルFRB議長が12月13日に発表した声明は、混乱を招いた。パウエルの発言や会合後に公表された経済予測は、FRBの次の動きとして利下げの可能性が高いことを示唆しているが、一方で公式文書では「当局者がリスクに対処するためにより高い金利を求める」という文言が残されている。
このため、市場は今年中の利下げ観測を強め、2023年末の株式市場および債券市場は大幅に反発した。
投資家は、FRBが今年3月に開かれる第2回政策会合で利下げを開始すると予想しており、次回の会合は1月30日から31日に開催される。
議事録は、FRBの利上げが効果を発揮していることを示しており、投資家の懸念材料がやや後退した。最新の議事録には、以前の文書にあった「許容できないほど高い」というインフレ表現は含まれていない。
ただし、議事録では金融環境の緩和により市場が過剰に反発し、景気減速とインフレの持続的低下が困難になる場合、当局が再び警戒を強める可能性があるとも述べられている。
ここ数カ月、インフレ率と賃金成長率の鈍化により、米国経済の先行きは「曇りから晴れ」へと変わりつつある。もし景気の弱さが当局の予想を上回る形で進展すれば、FRBは急速な利下げを行う余地が広がる。たとえ景気拡大が継続していても、利下げの道が開かれる可能性がある。
1年前、多くの経済学者は、FRB当局者がインフレを著しく減速させるために十分な余力（例えば失業者や稼働していない工場など）を生み出すまで金利を引き上げ続ける必要があると考えていた。しかし、サプライチェーンの修復や労働市場への労働者の流入が賃金と物価の上昇を抑制しつつあり、広範な景気後退を伴わずに進行している。
議事録は、当局が利下げの見通しをどのように捉えているかについてはほとんど触れられていない。当局は昨年末のインフレが予想以上に高くなるリスクは低下したと認識しているが、議事録は改善の程度に関して意見の相違があることを浮き彫りにしている。
先月、一部の当局者は、サプライチェーンと労働市場がパンデミック関連の混乱から完全に回復したことで、インフレ対策の最も簡単な部分はすでに終了したと判断した。これは、経済活動を抑制するために必要な水準よりも高い金利を維持すべきだという主張につながる可能性がある。
バークイン氏はノースカロライナ州ローリー市での演説で、「何十年も価格決定権を持たなかった企業、特に利益圧力に直面している企業は、顧客や競合他社がそれを強いるまで、価格引き上げをあえて放棄しないだろう。そうなれば、需要をさらに削減し、価格設定者がインフレ時代が終わったと確信するまで対策を講じなければならない恐れがある」と述べた。
一方で、他の当局者は供給面のさらなる改善の余地があり、それがインフレの比較的コストの低い低下を延長させ、利下げのタイミングに関する疑問を生じさせると見ている。
FRB当局者は、市場が早期かつ大幅な利下げを期待する動きを抑えることがますます難しくなっている。これは主に、インフレの鈍化スピードが中央銀行の政策立案者が予想していたよりも速いことによる。
先月、FRB当局者は今年末のコアインフレ率（変動の大きい食品・エネルギー価格を除く）が3.2％になると予想しており、これは3カ月前の見通しより0.5ポイント低下している。FRB会合中に入手されたデータは、コアインフレ率の持続的な低下を示唆している。米商務省のデータによると、11月のコアインフレ率は6カ月年率換算で1.9％にまで低下した。FRBのインフレ目標は2％である。
パウエル議長は、政策会合で複数の当局者が自らの利下げシナリオを説明したことに言及し、市場の期待を煽った。会合終了後の数日間、一部の当局者は公開発言を通じて、利下げへの早急な転換に対する市場の期待に反論した。パウエル議長の側近であり、ニューヨーク連銀総裁でFRBの金利決定委員会の副議長を務めるジョン・ウィリアムズ氏はその後、「利下げは政策会合の主要な焦点ではなかった」と明確にした。
アナリストらは、パウエル議長が先月の発言で、インフレ低下局面での高金利が経済に不要な損害を与えるリスクについて、これまで以上に懸念を示した点に注目している。「我々は、長期間金利を据え置くリスクを認識している」と彼は述べた。「こうした誤りを犯さないよう、非常に注意深く対応している。」
またパウエル議長は、インフレ率が2％の目標に近づいているため、来年に利下げが行われる可能性があるとの見解を改めて表明した。インフレが低下しているにもかかわらず金利を据え置くと、インフレ調整後の金利、つまり「実質金利」が上昇することになり、これはFRBが望まないとする状況だ。政策当局者は名目金利を引き下げることで、実質金利が過度に厳格になるのを防ぐことができる。
パウエル議長は「インフレが2％に達してから利下げを始めるのは遅すぎると考える。それでは手遅れだ」と述べた。
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