Mobile 7日間で10倍、DePin分野が従来の投資家参入前に注目を集める
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Mobile 7日間で10倍、DePin分野が従来の投資家参入前に注目を集める
DePinの暗号資産発展プロセスにおける重要性と投資ポテンシャルは、暗号世界における新たなストーリーを模索する資金のニーズに合致している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Yilan, Lisa
一． 老資本参入直前のDePin分野におけるブレイクスルー
DePinとは、分散型物理インフラネットワーク（Decentralized Physical Infrastructure Networks）の略称であり、2021年末にIOTEXがこの分野をMachineFiと呼称した。2022年末にはMessariが初めて「DePIN」という概念を提唱し、今後10年間で最も重要な暗号投資分野の一つになると評価している。今後10年間では、従来の機関投資家による資金流入が期待され、これまでの暗号ネイティブアプリケーションを中心とした完全なオンチェーン経済投機から、より現実的なオフチェーンロジックと実際のインパクトを持つ投資機会へとシフトしていくだろう。DePinは、暗号技術の発展プロセスにおける重要性と投資ポテンシャルを持ち、暗号世界における新たな物語（ナラティブ）を求める資金ニーズに合致している。
DePinの核心的な考え方は、トークン報酬を通じてユーザーがハードウェア機器を設置し、現実世界での商品・サービスやデジタルリソースを提供することにある。DePINは物理リソースネットワーク（Physical Resource Networks, PRN）とデジタルリソースネットワーク（Digital Resource Networks, DRN）の二つに大別できる。物理リソースネットワークとは、各地に分散配置されたハードウェアを通じてWiFi、5G、VPN、地理空間データ、情報共有などのサービスを提供するものである。一方、デジタルリソースネットワークとは、ハードウェア施設によって帯域幅、ストレージ、計算能力といったデジタルリソースを提供する物理インフラネットワークであり、ブロードバンドネットワーク、ストレージネットワーク、コンピューティングネットワークなどが含まれる。
簡単に言えば、DePINとはハードウェアを利用して、ソフトウェア、帯域幅、計算能力などのリソースに関連し、もともと中央集権的に管理される必要のある現実世界のサービスに対してトークン報酬を付与することで、より柔軟かつ分散化されたノード配置により、重厚な資産サービスを軽量化し、分散化を進め、プロジェクトの冷始動問題を解決する仕組みである。初期導入段階では、DePINは三方（ユーザー、提供者、プラットフォーム）が比較的小さなリスクを負うことで参加可能な螺旋的上昇メカニズムを採用している。しかし、ハードウェアの導入は十分な初期資本支援を必要とし、広範なハードウェア普及と強固なネットワークカバレッジを確保しなければならない。同時に、オフチェーンおよびオンチェーンのマーケティング戦略も並行して推進されなければならない。これらの要素が適切に統合されることで、DePINプロジェクトの成功基盤が築かれる。
二． Solana上のDePin 最強エコシステムと最強ナラティブのダブルバフ
Solana上のDePinプロジェクトを時価総額順に並べると、HONEY（Hivemapper）、IOT（Helium IOT）、Helium Mobile（Helium Mobile）、HNT（Helium Network）、RNDR（Render Network）となる。これらはそれぞれDePin分野における具体的なソフトウェア応用（非中央集権地図、IoTサービス、5Gサービス）、モノのインターネット（IoT）インフラ（非中央集権無線および5Gサービスプラットフォーム）、AI向けP2Pレンダリング計算力仲介プラットフォームといった細分化された分野を代表している。また、ストレージ関連プロジェクト（これもDePinと見なされる）において、ArweaveはSolanaエコシステムと深く結びついている。なぜなら、大部分のSolana NFTがArweaveに保存されているためである。以下では、Honey、DIMO、およびHeliumエコシステムのHeliumとMobileに焦点を当てる。
2.1 HONEY（Hivemapper）
Solana上では、Honey（Hivemapper）は時価総額が小さいながらも、強力な投資背景とプロジェクト支援を持つDePin分野のアルファ的存在である。
Hivemapperは、ブロックチェーンベースのマッピングネットワークであり、貢献者に報酬を与える非中央集権的なグローバルマップを作成している。貢献者はHivemapper製ドライブレコーダーを設置することでデータ収集を行い、NativeトークンHONEYの報酬を得ることができる。Hivemapperの設計では、ドライブレコーダーは「マイニングマシン」と同等とされる。シームレスなモバイルアプリケーションがHivemapperネットワークにネイティブ統合されており、マッピング作業は自動操縦状態で行われ、データは自動的にアップロードされる。Hivemapper製ドライブレコーダーを設置すれば、運転中にHONEYトークンをマイニングしながら、4K画質のストリートレベル画像を収集し、世界地図の作成に貢献できる。
プロジェクト側が設計した行動インセンティブの目的は、より高品質な地図データの獲得である。アップロードデータの品質、鮮度、都市内密度が報酬評価の指標となる。品質面では、Hivemapperはアップロードデータの品質に基づいた評判スコアを導入している。ユーザーが車外にカメラを設置して取得した画像の品質が高いほど、より高い評判スコアを得られる。そして、ユーザーが得る報酬はこの評判スコアに連動しており、評判スコアの移動平均が高いほど報酬も高くなる。
鮮度については、道路情報が常に最新であることを保証するために「新鮮度スコア」が設定されている。これは時間経過とともに増加する関数として設計されており、例えば1年間に誰もデータを収集しなかった場合、次に新しいデータを収集してアップロードした人物がより高い倍率の報酬を得られるようにする。これにより、地図データのタイムリーな更新が促進される。
データ密度に関しては、特定の主要都市におけるマップノードの密集度を高めることを目指しており、選定された35都市では大きなボーナス報酬制度が設けられ、これらの地域に対する報酬の重み付けが高くなっている。
出典：Hivemapper
資金調達およびプロジェクト背景について、Hivemapperは昨年1800万ドルのシリーズA資金調達を実施し、Multicoin Capitalが主導し、Craft Ventures、Solana Capital、Shine Capital、Spencer Rascoffの75、Sunny Venturesなどが参加した。前回のラウンドではSpark Capital、Founder Collective、Homebrewが投資している。Hivemapperの累計調達額は2300万ドルである。HeliumのCEO兼創設者Amir Haleemが同プロジェクトの取締役に就任している。
トークン分配に関して、Honeyの供給ルールはHeliumと非常に似ており、HONEYトークンの最大供給量は100億で固定上限となっている。初期分配は以下の通りである：
Hivemapperネットワークは、貢献者への報酬として40億のHONEYトークンを鋳造・配布開始している。毎週鋳造される正確なトークン数は、グローバルマップの進捗状況によって決定される。現在、流通量は1日あたり約160万Honeyずつ増加している。
2.1 DIMO
DIMOはHivemapperと同様に「Drive to earn」分野に属しており、Hivemapperの競合の一つである。
车联网を活用する点ではHivemapperと同じだが、DIMOの設計はユーザーのニーズにより密接に対応している。走行データの所有権を分散化して取得することで、C層ユーザーがデータを簡単に収集・利用できるようになっている（自動駐車・自動駐車場検索などへの対応、収集・共有された車載データの多様なシーンでの利用）。一方、HivemapperはB層向け製品（自動車メーカー／関連サービスプロバイダー向けの高精度地図提供）に重点を置いている。
その背後にあるビジネスロジックは、全球自動車データの貨幣化市場（2023年時点で4500億〜7000億ドル規模）に根ざしており、DIMOは車両とドライバーをつなぎ、走行データをトークン化することで、全球2.5億台の接続車両データ生産サプライチェーンに参入し、ユーザー自身が走行データ利益の受け取り手となることを可能にする。
データ利用面では、HivemapperとDIMOのユーザー数は近いが、FDV（完全希薄化時価総額）ではDIMOの方が小さい。DIMOはPolygonおよびEthereumブロックチェーン上のERC-20トークンであり、プロジェクト支援もやや劣り、注目されているエコシステムにも属していないため、Honeyに比べて価値発見が遅れている。
出典：LD Capital
トークン分配に関して、DIMOの総供給量は10億で、baseline rewardsが38%（3.8億枚）を占め、40年間にわたって分配される。初年度は毎週1,105,000 DIMOをユーザーに発行し、各ユーザーのマイニング報酬は下図のルールに基づいて分配され、発行量は毎年15%減少する。Dimo財団（国庫）が22%を保有し、ネットワークに貢献したチームや個人には賞金または助成金の形で$DIMOが支給される可能性がある。チームが22%を保有し、トークンは2年間ロックされ、その後3年間かけて月次で線形にアンロックされる。投資家が8%を保有し、同様に2年間ロック後に3年間かけて月次で線形にアンロックされる。エアドロップが7%を占める。
出典：DIMO
現在の流通量は1億9400万（うちエアドロップ7000万、baseline rewardsで既に配布された5700万、財団に割り当てられた6700万を含む）。当初のエアドロップは、実質的に「マイニング収入」と見なされるbaseline rewardsの大規模な配布（7000万枚）であった。残りの3億8249万1185 $DIMOは、40年にわたり配布され、初年度は毎週1,005,050 $DIMOをユーザーに発行し、その後毎年15%ずつ減少する。チャート構造としては良好である。
2.1 Helium
Heliumは、非中央集権無線ネットワークプロジェクト（分散型IoT）であり、2013年に設立され、DePIN分野の先駆者である。Solanaエコシステム内で最も純粋なDePinプロジェクトとして、そのネットワークは最も成熟しており、他のIoTエコシステムと比較しても相対的に強い。Heliumの支援を受け、そのエコシステム内のプロジェクトMOBILEは7日間で10倍の価格上昇を記録した。
HNTはHeliumエコシステムにおける主要な経済資産であり、ネットワーク上でデータ転送料金を支払う唯一の手段はHNTのバーニングである。HNTの価格上昇に伴い、Heliumの収益は1日あたり9000ドルに達しているが、依然として需要不足の状態にある。これがHeliumが子DAO（SubDAO）の積極的な展開を推進する理由の一つと考えられる。より多くのSubDAOが存在することで、HNTの価格にプラスの影響を与えることができる。HIP 51の第2段階ではHelium DAOが実施され、このDAOが各SubDAOを監督・維持する。さらに多くのSubDAO（現時点ではIoT SubDAOと5G SubDAOのみ）が登場することで、プロトコル間で毎日生成される固定量のHNT（現在は月間123万HNT、1日あたり4万）を巡る競争が激化する。
Heliumはweb3技術とIoTネットワークを融合させ、IoTネットワーク市場（NTTドコモやKDDIのような通信事業者に相当）における高い資金障壁を解決する。5G事業の拡張により、Wi-Fiや中央集権的通信事業者が効率的に中間地域の信号をカバーできないという課題を改善することを目指している。誰もが参加できるモデルにより、初期のIoTインフラ整備という重厚なコストを各ユーザーに分散させ、軽量なスタートを可能にする。現在、Abeeway、Agulusなどの屋内外位置測定デバイスやスマート農場がHeliumを採用し始めている。昨年、T-MobileはHelium Mobileと提携を開始した。
Heliumネットワークおよび関連トークンは、「カバレッジ証明（Proof of Coverage, PoC）」メカニズムに基づいている。これは作業量証明（PoW）とは根本的に異なり、GPUマイニングのように大量のエネルギーを消費するのではなく、Heliumホットスポットは12ワットのLED電球と同等のエネルギー消費で動作可能である。マイナーが負担する最大コストは、ハードウェア購入のための一時的な費用のみである。
ホットスポットマイニングの具体的な流れは、マイナーがBobcat 300などの特殊なLoRaWANルーターを購入し、屋根やベランダに設置してネットワークを維持することで、HNTトークンを報酬として得るというものである。これらのトークンはHeliumアプリに自動的に表示され、アプリはマイニングマシンと接続され、PoCがホットスポットが実際に指定された位置にあり、その位置の無線ネットワークカバレッジを生成しているかどうかを継続的に確認する。
現状
現在、2つのSubDAOはそれぞれIoT機器向けの狭帯域ネットワーク（Helium IOT）と、HNTマイニングマシンと互換性のある5Gホットスポットネットワーク（Helium Mobile）を代表している。
出典：Swissborg
5G分野において、Heliumの成長は規制遵守と市場の頭打ちという二重の課題に直面している。しかし、Helium MobileとT-Mobileの協力は、Helium Mobileの真正なる大衆化（mass adoption）への道を開きつつある。高性能パブリックチェーンSolanaへの移行は、SolanaがDePinプロジェクトにとっての肥沃な土壌となることを示している。
規制面では、米国内の周波数帯の割当と許可は連邦通信委員会（FCC）によって厳しく監視されている。すでに認可を得たT-Mobileは600MHz帯で5Gを展開しており、Verizonは700MHz帯を使用している。後発プレイヤーとして、展開コストの削減と規制遵守の難題を解決するために、Heliumは認可不要のCBRS GAA帯を選択した。ただし、中周波数帯と比較してカバレッジ範囲がやや小さく、米国通信事業者と比べて明確な優位性は示せていない。
市場の頭打ちに関しては、5Gは国家政策により厳しく規制される分野であり、世界的に大多数のネットワーク事業者は国営であり、少数の民間企業であっても国家と緊密な関係を持つ。このため、国際市場の観点から見ると、Heliumが米国の5G市場経験を海外に複製することは極めて困難である。
Solanaへの移行戦略は今年3月に始まった。Heliumは自社のLayer1ブロックチェーンからSolanaに移行した。Solanaを選択した主な理由は三つある。第一に、Solanaの最新のステート圧縮機能により、大量のNFTを極めて低コストで鋳造できるため、HeliumがSolanaに移行する際に約100万のNFTを鋳造するコストがわずか113ドルに抑えられ、大幅な費用削減が実現した。これらのNFTはHeliumネットワークの認証書としてホットスポットを検証するだけでなく、トークンゲートやホットスポット所有者のアクセス権限などエコシステム全体の機能を統合できるため、非常に効率的で便利である。第二に、Solana Mobile StackやSolanaが展開予定のSagaスマートフォンなど、Heliumとの協業領域が多く、スマートフォン開発を目指すSolanaと5Gサービスプロバイダーを目指すHeliumにとっては相互に有益な関係である。第三に、プログラミング言語がニッチでEVM非互換であることから、開発者が参入しづらく、優れた開発者を惹きつけられないため、エコシステムに優れたアプリが存在しない。そのため、Solanaエコシステムとの統合は突破口となる。
トークン状況
HNTはデータクレジット（Data Credits）として使用され、ユーザーがホットスポットを利用する際に各サブネットワークで使用される（収益面）。5G SubDAOまたはIoT SubDAOでホットスポットを設置またはデータを転送することで得られる報酬MOBILE/IOT（供給面）は、バーニングすることでHNTと交換できる。
具体的な放出割当は、毎月放出されるHNTの30%がネットワークデータ転送に使用され、IoT機器のデータ転送を行うホットスポットに、データ転送量に応じて分配される。35%はホットスポットインフラ報酬として、主にホットスポット所有者のマイニング報酬に充てられ、ネットワークの発展とともにカバレッジを確保する。残りの35%は毎月、チームと投資家に分配される。
出典：Helium
HNTの実質的総供給量は約2.23億個で、初年度の放出量は4300万個、その後2年ごとに半減する。HNTの価格変動はプロジェクトの収益権およびガバナンス権を表し、同時にトークン保有者の投機的需要も満たす。7⃣️HNTのインフレ計画は以下の通りで、現在1日あたり4.1万枚のHNTがインフレしている：
出典：Helium
HNTは、チャレンジャー、被チャレンジャー、ウィットネス、コンセンサスグループへの参加、ネットワークトランスミッションなどによって獲得できる（ウィットネスとネットワークトランスミッションが最も多くのHNT報酬を獲得）。HNTはHeliumエコシステム内の二大主要参加者のニーズを満たす：
1）ホットスポット所有者および事業者（供給）： ホットスポット所有者は、ネットワークカバレッジの設置・維持時にIOTやMOBILEといったネットワークトークンを報酬として得る。これらのネットワークトークンはHNTと交換可能である。
2）企業／開発者／その他ユーザー（需要）： 企業や開発者はHeliumネットワークを活用してデバイスを接続し、IoTアプリケーションを構築する。データクレジットは米ドルに連動したユーティリティトークンであり、ネットワーク上でHNTをバーニングすることで取得でき、無線データ転送の取引手数料の支払いに使用される。
しかし現在、HNTのバーニングによってHeliumが得られる収益は不十分であり、逆にデバイス提供者がより多くのトークン報酬を得ている。このため、過去Heliumは用途不足（需要面＝収益が少ない）、業界初期の標準未整備、開発者・ユーザー体験の悪さで批判されてきた。しかし、Mobileの低価格eSIMカードの普及が、需要面の深刻な不足を打破する可能性を示している。
2.3.1 MOBILE
MOBILEはHelium Mobile Networkのプロトコルトークンであり、Helium SubDAOのガバナンストークンでもあり、ガバナンスの分離を実現している。MOBILEはコミュニティ提案HIP-53によりHeliumネットワークに導入された。
Heliumの開発元Nova Labsは、当初T-Mobileと協力して商用モバイルスマートフォンサービスを開始し、まずマイアミで月額5ドルのプランを提供。最近ではHelium Mobileが全米で月額20ドルの無線電話プランを展開し、Solana Labsの新型スマートフォンとのSIMカード無料試用キャンペーンも同時に行っている。これがMobileの相場を急騰させた。
MOBILEトークンは5G-CBRSおよびWiFiホットスポットを通じてマイニングされ、データ転送報酬とカバレッジ証明の両方を含む。トークン分配はHNTと類似した鋳造計画に従うが、最大供給量は2300億（230B）である。モバイルネットワーク起動時に50BのMOBILEが事前鋳造され、Helium財団が管理するネットワーク運営基金に割り当てられた。このうち一部は創世期にアクティブなMobile Networkホットスポットに分配された。MOBILEの1年目は2022年8月1日に始まり、初回のトークン鋳造は2022年8月12日に行われた。
発行計画はHNTの発行半減と同期し、2年ごとに半減する。
出典：Helium
MOBILEトークンの価値は二つの部分から成る。第一に、プログラム可能な財団によるHNTとの交換が可能であること。SubDAOトークンMOBILEはHNTと交換できる。この目的のために、Heliumネットワーク内の各サブネットはネットワーク効用スコアに基づき一定量のHNTプールが割り当てられる。交換比率は契約によってネットワーク効用スコアアルゴリズムに基づいて設定される。第二に、SubDAO内でのガバナンス機能。将来、ステーキングによってカバレッジ参加ホットスポットの証明を強化するなど、さらなるユースケースが追加される可能性がある。
MOBILEの償還価格は以下のルールで算出される。規定期間内にすべての5Gホットスポットが獲得したHNT報酬はプールに集められ、MOBILE保有者は自分のMOBILEをバーニングすることで、プール内のHNTを比例分配で獲得できる。例えば、すべての5Gホットスポットが合計100HNTを獲得し、未使用のMOBILEが1万枚であれば、100MOBILEをバーニングすることで1HNTを獲得できる。この構造により、MOBILEには価値の底値が担保され、MOBILEはそのユースケースに基づいて底値以上で取引されることが可能になる。
Helium Mobileの現在の回収期間は209日
出典：Depinscan
2.3.2 IOT
Helium IOT SubDAOは、LoRaWANネットワークに接続されたIoTデバイスを報酬で励まし、ユーザーとデバイス提供者の関係を調整する。これはもともとのHelium IoT部門のユースケースを継承したものと理解できる。
現在、IOTの流通量は240億個（下表のインフレに従う）であり、トークン分配の初期段階にある。時価総額は6800万、FDVは5.66億。Mobileの強力な展開に比べ、IOTのユースケースはまだ完全には発掘されていない。
出典：Helium
Heliumエコシステムから派生したSubDAOは、HNTの分配が後期に近づき「掘れるものがなくなる」状況への対応策であり、Heliumエコシステム全体の持続的発展に寄与する。現時点での主要な価値捕獲は依然HNTにあるが、同時に二つの有望なSubDAOトークンをナラティブとして展開することで、HNT、Mobile、IOTにとって双方に有利な状況が生まれる。
Heliumは資金調達額が最多で、製品および経済モデルが最も完成されたIoT＋5Gネットワークであり、Solanaへの移行戦略も加わり、現在の時価総額／価格は比較的高い。大規模リーダープロジェクトとして、引き続きこの分野のベータ恩恵を享受するだろう。最近の価格上昇は、DePin分野のリーダーがHeliumエコシステムに属することを裏付けている。特にMobileはHNTのトークン構造よりもやや優れており、大衆化の最前線にいることから、その地位が評価されている。
三． 二次市場で注目すべき他のDePinプロジェクトは？
Solanaエコシステム以外にも、成熟したエコシステムとプロジェクトが存在する。前述のHoney（Hivemapper）と比較されたDIMO、IOTX（IOTEX）、Streamr（DATA）、WIFI Map（WIFI）などが該当する。Depinscanが提供するホットスポット分布図によれば、Heliumエコシステム（IoT、5G）が最も広範なホットスポット分布を持っており、Helium IoTは36.3万台のデバイスを展開、Helium 5Gは3.8万台、次いでStreamrが8.3万台のデバイスを展開している。
出典：DePinscan
IOTEXエコシステム内のアプリケーションは、Heliumエコシステムほど話題になっていないが、さまざまなDePinアプリケーションを継続的に取り入れている。一方、HeliumのSubDAOはより内的にエコシステムを整備している。また、HeliumがSolanaに移行したことにより、独自のレイヤードアーキテクチャを持つL1として、より純粋なDePinインフラと見なされるIOTEXは、より多くのシナリオとユースケースを持つトークンを持っている。現在、IOTXの時価総額は5.2億、FDVは5.23億で、Heliumの時価総額に比べて優位性がある。しかし、IOTXはすでに完全に分配された初期のプロジェクトであり、インセンティブ措置やエコシステムの活性はHeliumエコシステムと比べて劣る。
今年9月、Drop Wireless（旧Nesten）がIoTeXのDePINインフラに移行した。Drop Wirelessは17か国に1000のノードを持つグローバルLoRaWANネットワークを運営している。同社の事業はインドでの遠隔医療提供まで及び、アフリカへの展開を計画しており、大きな医療ニーズに対応しようとしている。IoTeXはDrop Wirelessのネイティブトークンをサポートし、IoTeXチェーン上でXRC20として発行し、W3bstreamを通じて分散型データストレージと転送を促進している。この変化は、IoTeXがDePINの中核的役割を果たしていることを浮き彫りにしている。
四． 総括
中期的には、この分野のリーダーがトップ30入りするには少なくとも30億ドルの時価総額が必要とされる。現在の時価総額ランキングでは、RNDRが16億（48位）、Heliumが13億、Thetaが11億、IOTAが8.6億、Mobileが5.5億である。この分野全体は評価割安状態にある。
HNTはSolana上のDePinリーダーであり、エコシステムが強く、トークン構造はMobileに劣るものの、より多くの価値を捕獲しており、SubDAOの繁栄の恩恵も受ける。IOTXはEthereum互換のDePinインフラプロジェクトであり、市場の注目（Solana）を受けていないものの、将来的にBTC現物ETF承認後のETH補欠相場で優位性を持つ。また、現在の価格は比較的安い（時価総額5億）。DIMOは時価総額にまだ成長余地があり、车联网分野自体も壮大なナラティブを持つ。MobileとT-Mobileの協力は真の外部収益をもたらす可能性があり、この分野全体を牽引するかもしれない。
DePin分野は、大衆化へのチャンネルとしてAI分野とも連携し、壮大な物語を持ち、資本が選ぶブレイクスルー分野となり得る。今後10年間では、伝統的機関による追加資金の注入が期待され、暗号ネイティブアプリケーションを中心とした完全なオンチェーン経済投機から、よりオフチェーンロジックと現実的インパクトを持つ投資機会へとシフトしていく。DePinは暗号技術の発展プロセスにおける重要性と投資ポテンシャルを持ち、暗号世界における新たな物語を求める資金ニーズに合致している。
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