老舗金融機関が次々と預金のトークン化に乗り出す中、資産のトークン化は次の好況を引き起こすだろうか？

2023.10.24

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老舗金融機関が次々と預金のトークン化に乗り出す中、資産のトークン化は次の好況を引き起こすだろうか？

ベライド以外の金融大手はどのような展開をしているのか？

2023.10.24 - 11:12:24

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ベライド以外の金融大手はどのような展開をしているのか？

著者：王駿、inpower 創始パートナー

最近、ベライダーのビットコイン現物ETFが市場から注目を集めています。ちょうど私も主流機関による資産トークン化について準備していたところなので、この話題に乗ってみましょうか。

ベライダーのビットコイン現物ETFについてはすでにさまざまな記事が出ていますので、ここでは繰り返しません。

以前「ファンドをトークン化するには、一体何段階が必要か？」という記事で、次のような3ステップを紹介しました。

従来型のファンド構造に、オンチェーン資産を取り入れる
ファンドの中間サービスプロセスをブロックチェーン上に移行する
ファンドのトークン化された二次流通市場を構築する

ビットコインは本来のオンチェーン資産であり、ビットコイン現物ETFの登録が承認された後、他のオンチェーン資産（暗号資産）も同様の方法で伝統的金融市場へ参入する可能性を排除できない。

ベライダーは資産運用規模が10兆ドル（そうです、全世界の暗号資産時価総額の10倍）に達する大手企業ですが、そのCEOであるラリー・フィンク氏は昨年末から「次の世代の市場、次の世代の証券とはトークン化証券だ」と公言しています。

実は伝統的金融業界は以前から資産トークン化への布石を打っており、今後の市場に大量の資産と資金を供給することになるでしょう。

01 老舗金融機関が続々と預金トークンに進出

モルガン・スタンレー：我々が最初のオンチェーンサービス機関だ

モルガン・スタンレー（以下、大摩）は2015年から内部でブロックチェーン技術の実験を開始し、資産管理プラットフォーム「Onyx」を開発しました。現在までに取り扱った資産取引規模は約1兆ドルに達しており、ゴールドマン・サックスさえもその顧客です。

また、大摩（J.P. Morgan）は自社内での預金を基盤とする預金トークン「JPM Coin」を発行しています。今後すべての銀行がこのモデルを参考にすると思われます。ただし、現時点では規制上の障壁があるため、まだ正式に外部へ公開されていません。

昨年、大摩は「J.P. Morgan Wallet」という商標も申請しており、まさに伝統金融業界の模範と言えるでしょう。

シティグループ：私たちも代金サービスで追い上げてきた

今年9月中旬、シティグループは独自のトークン化サービスをリリースし、顧客が預金をデジタルトークン（いわゆる預金トークン）に変換できるようになりました。

シティグループも大摩と同様に、現時点では内部の機関投資家向けに限定されています。主な利用シーンはクロスボーダー決済や自動化貿易など、長年解決できなかった課題です。

今回のシティグループのソリューションはさらに業界応用に踏み込んでおり、国際海運大手マースク社と連携して、運河通過料の支払い問題を解決しています。

国際海運における通行料支払いは、高速道路のETCのように簡単ではありません。国際送金では数日かかる場合があり、銀行保証や信用状などの手段により多額の費用が発生します。トークン化ソリューションによってこうした時間とコストを大幅に削減できます。

UBS：我々はトークン化マネーファンドを作った

今年10月初め、UBSアセットマネジメントはイーサリアム上で動作するトークン化マネーファンドの実証実験を発表しました。

インターネット業界人にとってマネーファンドは馴染み深い存在です。かつて中国のインターネット金融を牽引した「余利宝」の基盤も、天弘基金が提供するマネーファンドでした。

このアプリケーションはUBSのトークン化プラットフォームが主導しており、UBS公式のデジタル資産プラットフォームとしてシンガポールの枠組み内で規制対応を完了しています。

マネーファンドのトークンは、ほぼ預金トークンと言って差し支えないでしょう。

各銀行：CBDCが出ないなら、我々が自ら預金トークンを作る

もし各国政府のCBDC（中央銀行デジタル通貨）が遅々として登場しない場合、伝統的金融機関の預金トークンが事実上のCBDCの役割を果たす可能性があります。

現実世界において、一般の人々の預金も実際には各商業銀行の帳簿上に記録されたものであり、中央銀行のM1マネーサプライではありません。

大手金融機関の代表格である大摩は試算しています。CBDCが持つメリット、例えば決済手数料や時間の削減、カウンターパーティリスクの低減などは、預金トークンでも実現可能だと。

おおよその流れは以下の通りです：

皆さんが気づいているように、DLT決済の中間プロセスの多くがまだ欠落している状況です。

その通りです。現時点では各銀行の預金トークンは、それぞれのネットワーク内でしか使用できません。

異なる銀行間の預金トークンを直接決済可能にするには、他の大手機関の参加も必要になります。

02 決済ソリューションの水面下の動き

FRB：我が社のネットワークで決済しませんか？

今年7月、高名な米連邦準備制度理事会（実際はニューヨーク連邦準備銀行傘下のイノベーションセンター）が自らRLN（Regulated Liability Network：規制付き負債ネットワーク）というコンセプトを提案しました。

この仕組みにより、米国の規制環境のもとで複数の資産のクロスボーダーリアルタイム決済が可能になります。

FRBが自ら乗り出した以上、当然多くの追随者がいます。そのメンバーには以下の機関が含まれます：

SWIFT、バンク・オブ・ニューヨーク・メロン、シティグループ、恒生銀行、マスターカード、PNC銀行、TDトッドバンク、Truist銀行、U.S.バンク、ウェルズ・ファーゴ銀行。

Swift：引き続き当社をご利用ください。我々もノードになれます

伝統的銀行がクロスボーダー決済を行うには、必ずSwiftを使用しなければなりません。

暗号資産業界はしばしばSwiftの置き換えを目指します。

しかしSwift自身もただ座して死を待つわけではありません。

8月末、Swiftは新たなプロジェクトを立ち上げました。これにより、将来の銀行間トークン化資産の譲渡においても、Swiftは引き続き中核的なノードとして機能できます。

このプロジェクトにはSwiftも協力者を呼び込み、その中にFRBとの重複メンバーもいます：

ANZ（オーストラリア・ニュージーランド銀行グループ）、BNPパリバ、バンク・オブ・ニューヨーク・メロン、シティグループ、欧州の大手決済機関Clearstream/Euroclear、ロイズ銀行、Six Digital Exchange (SDX)、DTCC（米証券集中保管決済会社、今回ベライダーのETFが上場した取引所）。

Chainlink：クロスチェーンソリューションなら私のを使えばいい

Swiftが提案する仕組みでは、各銀行がそれぞれのプライベートチェーンを持ち、既存資産をオンチェーン化します（大手機関は実際にこうしています）。その後、Chainlinkが提供するエンタープライズ抽象層（最近話題のCCIP）を通じて、資産をイーサリアムのSepoliaネットワークへクロスチェーンマッピングします。

このソリューションが広く採用された場合、最大の受益者は誰でしょうか？