分散型資産管理分野の解説：Debankから見るブロックチェーン上資産管理ツールの進化
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分散型資産管理分野の解説：Debankから見るブロックチェーン上資産管理ツールの進化
ブロックチェーン技術の進化とDeFi市場の成熟に伴い、データ資産管理プロトコルは今後さらに広大な発展可能性を持つことになる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Tillock、Oscar、Kyle、Bing Ventures
DeFiはここ数年で最も注目を集めた暗号資産アプリケーション分野であり、2020年の「DeFiサマー」以降急速に発展し、ますます多くの注目と投資を引きつけています。DeFiが飛躍的に成長する中で、AMM、貸借、デリバティブ、合成資産など多様なDeFiプロトコルが登場し、それぞれの分野で代表的なプロジェクトが出現しています。
資産運用は伝統的金融における主要な製品カテゴリの一つですが、その非中央集権化された形態は、DeFi全体の発展に完全には追随していませんでした。しかし、非中央集権型の資産運用はすでに比較的完成されたモデルを備えており、資産タイプの拡大とともに、今後大きな成長可能性を持つと考えられます。
本稿では、Bing Venturesによるディープインダストリーリサーチとして、非中央集権型資産運用（Decentralized Asset Management）という分野に焦点を当て、この分野の競争状況、進化の過程および将来のトレンドについてご紹介します。
非中央集権型資産運用とは何か？
非中央集権型資産運用とは、ブロックチェーン技術に基づくスマートコントラクトを使用し、改ざん不可・信頼不要・検閲耐性のある方法で資産運用サービスを提供する仕組みです。この方式により、投資家は投資判断を外部の第三者に委託しても、信頼や支配権を失うことなく済みます。この分野における主な製品には、オンチェーンでのアクティブファンド、パッシブ型インデックス、各種構造化商品などが含まれます。
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非中央集権型資産運用プロトコルのユーザー像
1. 個人投資家：個人投資家は市場の主要な参加者の一つです。一般の投資家、暗号資産愛好家、高純資産個人などが該当します。彼らは資金を資産運用に投入し、より良いリターンとリスク管理を実現しようとしています。
2. ファンドマネージャーおよび投資の専門家：従来のファンドマネージャーや投資の専門家の中にも、非中央集権型資産運用の機会を探っている人々がいます。彼らは非中央集権型プラットフォームの潜在能力を見出し、ブロックチェーン技術と組み合わせることで、より効率的で透明かつ革新的な資産運用ソリューションを提供しようと試みています。
3. 機関投資家：機関投資家にはファンドや投資会社などの組織が含まれます。通常、大規模な資金を持っており、長期的なリターンとリスク分散のために、さまざまな資産クラスに資金を配分することを目指しています。
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非中央集権型資産運用が解決できる主な課題
非中央集権型資産運用プロトコルは、従来の資産運用プロセスに対する大幅な改善を目的としています。中央集権的で官僚的な構造ゆえに、伝統的資産運用はコストが高く、運営上の摩擦が多い業界です。
非中央集権型資産運用は、ブロックチェーンとスマートコントラクト技術の利点を活かし、以下のような側面から改善を図ります：
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初期コストの削減 — — おそらく最も重要で直接的な改善点です。伝統的金融では、ファンド設立に関連する法務、登録、公証費用は1万ドルから20万ドル以上かかることがあります。一方、イーサリアム上でオンチェーンファンドを立ち上げるコストは100ドル未満です。さらに高スループットなL1チェーン上では、数ドル程度までコストを下げることが可能です。
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設立期間の短縮 — — 伝統的金融では、ファンド設立に数ヶ月かかる場合がありますが、非中央集権型の代替手段では数分で完了できます。
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最低投資額の撤廃 — — 伝統的金融の多くのファンドは、最低投資額を設定しています。これは1,000万ドルに達することもあれば、1万ドル程度の場合もあります。非中央集権型ファンドでは、投資家の最低投資額の制限を完全に排除しています。
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ノンカストディ（信頼不要）の運用が可能 — — ブロックチェーンベースのファンドでは、ファンドマネージャーが投資家の資金を保管または引き出すことはできません。投資家の資金を使って投資や取引を実行することはできますが、それ以上の操作はできません。
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透明性 — — 現実世界の契約、外部監査人、リアルタイムではない報告書に依存するため、伝統的資産運用では透明性が限定されることがあります。一方、ブロックチェーン技術は継続的に更新され透明性が高い台帳であり、これに基づくファンドは完全に透明で、ポートフォリオの変更はすべてリアルタイムで更新されます。
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コンポーザビリティ（組み合わせ可能性） — — 伝統的金融は主に中央集権的なサイロ構造に存在しますが、DeFiは相互接続されモジュール化された「マネーレゴ」として発展しています。これにより、非中央集権型資産運用は他のDeFiサービスと簡単に連携し、取引、レポート、レバレッジ、保険、交換などの機能を実現できます。
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代表的な非中央集権型資産運用プロトコル
以下の表は、現在も運用中のブロックチェーンベースの資産運用プロトコルを示しています。既に停止しているBskt、TAASなどを含んでいません。
2022年5月時点での主要な非中央集権型資産運用プロトコルのTVLおよびFDV
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まずトップの@Enzymeについて簡単に紹介します：
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Enzyme（旧称Melon）はオンチェーン資産運用プロトコルで、2017年から開発がスタートしました。マネージャーは自身のポートフォリオを構築でき、投資家は特定のマネージャーを選んで投資できます。Enzymeの最大の特徴は、イーサリアム全体を基盤としており、合成資産よりも広範な資産を扱えること、そして豊かな戦略的アプローチが可能な点です。
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同プロジェクトのビジョンはシンプルで、「ヘッジファンドをブロックチェーン上に置く」ことです。現在、約1,000の「ポジション」があり、多くはオンチェーン上でファンドのような構造を持ち、マネージャーが管理しています。また、一部はDAOメンバーによって管理されるDAO金庫でもあります。
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2021年初頭にEnzymeはV2をリリースし、180種類以上の資産をサポートし、AMMプールへの投資、空売り、流動性マイニングなどが可能になりました。また新しいDeFi製品Suluを導入し、9つの主要アップグレード計画を発表しました。これには、借り入れ機能の追加（以前は貸し出しのみ）、ポートフォリオ（Vault）のトークン化および譲渡、AAVE/Balancerなど主要DeFiプロトコルとの統合、マイニング報酬の継承、マネージャーへの取引手数料補償（オンチェーン）などが含まれます。
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伝統的資産運用と非中央集権型資産運用のビジネスロジック比較
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伝統的資産運用では、資産運用プラットフォームは中央集権的な実体であり、投資家は資金をこのプラットフォームに委託します。プラットフォームは内部のファンドマネージャーチームを通じて投資を管理し、投資対象の選定、戦略立案、取引執行などの業務を行います。投資家はファンドのような商品を購入することで投資に参加し、最終的にはファンドマネージャーの専門的管理と資産増価の恩恵を受けます。
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一方、非中央集権型資産運用プロトコルでは、このような中央集権的な構造が根本的に変わります。まず、資産運用プラットフォームは非中央集権的なスマートコントラクトに置き換えられ、仲介機関やプラットフォームを必要とせずに自動的に資産運用戦略を実行します。ファンドマネージャーの役割はスマートコントラクトが担い、予め設定されたルールと条件に基づいて資産を管理します。資産運用商品はスマートコントラクトの一部として、自動化・プログラム可能という特性を持ちます。
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最も重要なのは、ユーザーが直接スマートコントラクトとインタラクションでき、仲介機関やプラットフォームを経由する必要がない点です。ユーザーはスマートコントラクトとやり取りすることで、資産の購入、換金、移転を行い、自身のニーズや投資目標に応じて戦略を調整できます。スマートコントラクトの透明性と改ざん不可能性により、ユーザーは資産の状態をリアルタイムで確認・検証できます。
非中央集権型資産運用 & DeFi
オンチェーン資産運用とステーブルコイン、カストディは、もっとも早く概念化されたブロックチェーン利用例の一つです。今日において、非中央集権型資産運用はDeFi業界よりも広範なカテゴリであると考えられます。
特にDeFi内で注目されているのが、データに基づく資産管理ツールです。例えばDebank、Zerion、Zapperなどが挙げられ、これらは主にオンチェーン資産の追跡・管理・可視化分析を行い、オンチェーンユーザー、DeFiユーザーに便利な環境を提供しています。
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DeFiの投資難易度上昇が資産運用の機会を生む
DeFiの多様化の一つの側面は、資産収益の複雑さの増大です。ビットコインからパブリックチェーン、DeFi/NFTへと進むにつれ、複雑さは階段状に上昇しており、今後さらに高度化すると考えられます。資産のオンチェーン化、多彩な資産の登場、そしてコンポーザビリティの存在により、生まれる資産や収益は多岐にわたります。収益の種類が複雑になればなるほど、非中央集権型資産運用の余地は大きくなります。
ブロックチェーンにおける資産管理の重要性
DeFiは新たな収益チャンネルをもたらす一方で、暗号資産をより断片化させます。多くのDeFiアプリを組み合わせて使用する中で、担保が必要になったり、通貨が変換されたり、あるプロトコルからは新しいトークンが付与されたり、別のプロトコルでは資産がコントラクト内にロックされたりします。使い方が多様化するにつれ、自分が参加したプロトコルを忘れてしまうことも珍しくありません。こうした問題を解決するのが、オンチェーンデータの資産管理ツールです。
これにより、ユーザーは一つのインターフェースから異なるパブリックチェーン上の資産を一元管理でき、誰もが非中央集権的・ノンカストディかつ高いアクセス性を持つ新たな投資機会に参加できます。
画像はDebankが表示するあるユーザーのウォレット
図から明確に、このウォレットが参加しているプロジェクト、各プロジェクト内の資産、組成方法、収益状況などが整理され、ウォレットデータがクリアに表示されています。
競合比較
プロジェクト紹介
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DeBankはDeFiポートフォリオの追跡（DeFi各プロジェクト／アプリの情報）、DeFiプロジェクトの発見、DeFi金利の比較を支援します。詳細なリアルタイムデータを通じて、ユーザーが投資機会を発見するのを助けます。
簡潔に言えば、すべてのDeFiプロジェクトに関する情報を集約するプラットフォームであり、各プロジェクトのランキングや関連情報をリアルタイムで確認でき、投資家にとって非常に便利です。ウェブサイトをいくつも開く必要がありません。また、ウォレットを接続すれば、現在の資産の収益状況をリアルタイムで表示するなど、追跡機能も提供します。この資産追跡機能は、スマートマネーウォレットの監視にもよく使われます。
1. DeBankで利用可能な具体的な操作：
a) ウェールウォレット（大口保有者）の行動監視。たとえば$OPに興味がある場合、特定の$OP大量保有者のウォレットを監視し、その行動を分析できます。
b) 個人の資産分布と行動記録。当該ウォレット内のすべてのチェーン上の資産、および各チェーンでのすべてのインタラクション履歴やDeFi活動を確認できます。
c) データツールを使った投資。担保貸借、ステーブルコイン、レバレッジ取引、現物取引の4大市場の統計データを収録し、資産、収益、負債の3次元から各貸借プラットフォームのデータを提示しています。
d) Web3ウォレットでDeBank Hiにログインし、Web3形式のコミュニティインタラクションを行うことができます。また、意見書に対してガバナンス投票も可能です。
e) 主要DeFiプロジェクトを収集・分類・紹介し、ユーザーに検索機能を提供。トークン分布、参加プールタイプなどの情報も含みます。
f) ソーシャルメディア型プラットフォームとして、各ユーザーの投稿や最新の仮想通貨ニュースを統合。
主要競合：Zerion、Zapper
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Zerionは、ユーザーが自らの資金の完全なカストディを保持したまま、取引、投資、貸借、交換などDeFi関連のすべての作業を一元的に行えるプラットフォームです。ZerionはDeFiプロトコルの中継役とも言え、ユーザーはZerionに接続することで資金を管理できます。また、オンチェーンデータの閲覧機能も備えています。
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ZapperはDeFi資産管理プラットフォームであり、ユーザーが一括で投資、監視、管理できるように設計されています。
プロジェクトのポジショニング
1. Debank
a) Debankは「非中央集権型デジタル資産管理プラットフォーム」として位置づけられており、ユーザーが自分のデジタル資産を管理・追跡することを支援することを目的としています。他の2つのプラットフォームと比べ、Debankは資産管理と追跡に重点を置いています。
b) ユーザーが参加する各プロトコルや取引所の情報を徹底的に把握したい層に適しており、DeFiのデータ面に興味を持つ投資家に向いています。
2. Zapper
a) Zapperは「ユーザーのWeb3ホーム画面になる」ことを目指しており、DeFiからNFT、新興資産までを含むすべてのWeb3ポートフォリオを管理し、一括投資ができるプラットフォームを提供します。
b) Zapperが一般的な選択肢となる理由は、バランスの取れた機能が連携し、ユーザーが自分のDeFiポートフォリオ全体を常に把握できる点にあります。
3. Zerion
a) Zerionは「DeFi投資・管理プラットフォーム」と位置づけられており、単一のインターフェースから簡単にDeFiポートフォリオを構築・管理できるアプリです。資産追跡機能に関しては、Zapperと基本的な機能は似ています。
b) Zerionを選ぶ理由は、暗号資産を積極的に取引してポートフォリオを多様化させたい投資家にとって、欠かせないプラットフォームだからです。
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3つのプロジェクトのポジショニングから、いずれもオンチェーンDeFiユーザーを主なターゲットとしていることがわかります。Debankは資産の包括的管理と追跡に焦点を当て、Zapperは投資の管理と最適化を重視し、Zerionは資産の取引と管理に力を入れています。
製品モデル
1. Debankの製品モデルは、非中央集権型資産管理プラットフォームとして、ユーザーに包括的なデジタル資産管理サービスを提供することです。彼らの使命は投資家とDeFiの世界の間にさらなるつながりと理解を築くことであり、DeBankが投資家にDeFi背後のデータを深く理解させるのは素晴らしいことだと考えています。
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アカウント概要：赤色のDeBank全アドレスランキング（後述のソーシャルインタラクションに関連）、アドレスに関連付けられたプロフィール情報（アドレスの使用期間、Twitter・Discord・メールアドレスとの連携の有無など）、およびアドレス内のすべての資産残高（同名アドレスがすべてのチェーンで保有する資産を含む）を含みます。
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アドレス間のインタラクション情報：主にフォローしているアドレス、フォロワー、およびフォロー先の総資産額です。「フォロー」または「ファン」をクリックすると、関係者のリストを確認できます。
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ウォレットと通貨の詳細：同名アドレス下のすべての通貨に関する情報を表示します。
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プロジェクトの詳細情報：各プロジェクトへの出資状況だけでなく、投資の具体的な詳細も確認できます。
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NFT情報：NFT画面をクリックすると、アドレスが各チェーンで保有するDeBank収録のNFTプロジェクトおよび市場価値を確認できます。
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Zapperが選ばれる理由は、バランスの取れた機能が協調して動作し、ユーザーがDeFiポートフォリオ全体を把握できる点です。さらに、Zapperには他を圧倒する特徴があります ―― 流動性および収益農業（Yield Farming）に特化している点です。
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Zapperを使えば、ユーザーは直接流動性プールに投資でき、数分で「流動性プロバイダー（LP）」になります。使いやすいインターフェースに加え、Zapperは資産プール間の最適な分配を自動実行することで、流動性供給を簡素化しています。
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Zerionの主な機能はZapperと類似していますが、特徴は貸借市場、流動性プール、収益農場へのアクセスが可能であること、さらに法定通貨による入金もサポートしている点です。
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Debankと比べ、ZerionとZapperも非中央集権型資産管理プラットフォームですが、製品モデルは異なります。共通の資産追跡機能に加え、ZerionはAMM、貸借、デリバティブ、合成資産など異なるDeFiプロトコルを横断して管理できる拡張可能な資産管理ソリューションを提供しています。一方Zapperは、取引の集約に加え、NFTのミント状況、ENSの登録状況といった新興資産にも注力しています。
Debank、Zerion、Zapperは本質的にいずれも利便性の高いデジタル資産管理サービスを提供していますが、具体的な製品モデルには差異があります。Defiへの多様なサービスとデータ追跡を核とする一方で、各製品は独自の革新を模索しています。
たとえばDebankは、Web3形式のコミュニティインタラクションを可能にする「Debank Hi」機能をリリースしました。ZapperはNFTに着目し、Arbitrum、Optimismとの統合を発表しています。
DeBankは非中央集権型金融（DeFi）アグリゲーターとして、以下の強みを持っています：
強み：
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マルチチェーン対応：DeBankは30以上の主要チェーンを収録しており、ユーザーが複数のチェーンで資産管理・監視を行うことをサポートしています。
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豊富なプロジェクト収録：DeBankは1,000以上のDeFiプロジェクトを収録しており、市場の主要プロジェクトを網羅しており、ユーザーの確認・管理が容易です。
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アドレスフォロー機能：ユーザーは他のアドレスをフォローでき、リアルタイムでその資産変動や動きを把握できます。
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詳細な資産・プロジェクト情報：DeBankは資産、プロジェクト投資、NFT、過去の取引履歴などの詳細情報を提供し、ユーザーが自分の投資状況を把握し、市場トレンドを分析するのに便利です。
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リアルタイム更新：DeBankは業界の動向に応じて、収録プロジェクトやチェーンを継続的に更新し、市場と同期しています。
ただし、DeBankには改善の余地もあります：
今後の改善点：
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リアルタイム通知機能：DeBankには現時点でリアルタイム通知機能がありません。ユーザーは最新情報を得るためにページを定期的に更新する必要があります。将来的にリアルタイム通知機能を追加すれば、資産変動や市場情報を即座に把握できます。
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さらに多くのプロジェクト・チェーン対応：DeBankは多数のプロジェクトとチェーンを収録していますが、未収録のものもまだあります。今後、収録範囲を拡大し、ユーザーエクスペリエンスを向上させるべきです。
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モバイル版の体験最適化：現状、DeBankのモバイル版とWeb版の機能は完全に一致していません。モバイル版にもWeb版と同じ機能を追加し、両者の体験を近づけるべきです。
収益状況
Debank：現在の主な収益源はソーシャル機能のWeb3 IDおよびDebank Hiです。Web3 IDの発行には96米ドルがかかり、Debank Hiでメッセージを送信するには1米ドルがかかります。今後Debank Pro版をリリースし、より多くの有料サービスを提供する予定です。
Zapper：主な収益モデルはZapper APIの販売であり、DeFiプロトコルやNFT評価額、異なるAMMのプール流動性や価格などのデータを他のプロトコルに提供しています。
Zerion：現在の主な収益源は内蔵Swap機能およびZerion Genesis Cardの取引手数料です。イーサリアム上のSwapごとに、Zerionは0.5%の手数料を徴収します。Zerion Genesis Card保有者は手数料が免除され、高度な取引ルートを利用できます。
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ZapperとZerionの月間取引量比較
Zapper
Zerion
資金調達状況
Debank
2021年12月、DeBankは2億ドルの評価額で2,500万ドルの株式投資を完了しました。リードインベスターはSequoia China（紅杉中国）で、Dragonfly、Hash Global、Youbi、Coinbase Venture、Crypto.com、Circle、Ledger、Distributed Capitalなどが参画しました。
Zerion
2019年12月、ZerionはPlaceholder主導のシードラウンドで200万ドルを調達しました。
2021年7月、Mosaic Ventures主導のシリーズAで820万ドルを調達しました。Placeholder、DCG、Lightspeed、Blockchain.com Venturesなどが参加しました。
Zapper
2021年5月、Framework Ventures主導のシリーズAで1,500万ドルを調達しました。Sound Ventures、起業家Mark Cuban、Nascent、ParaFi Capital、Distributed Global、Spartan Group、DeFiance Capital、Maven Capital、Sino Global Capital、LongHash Ventures、Cooley LLP、Stani Kulechovなどが参画しました。
ウェブサイトデータ
ソーシャルメディアデータ
課題
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現在、市場にはすべての機能を網羅する単一の非中央集権型資産運用製品は存在しません。個々の製品にとっては、差別化された機能を持つことが極めて重要です。ユーザーにとって最良の方法は、複数の資産管理ツールを組み合わせて使用することです。さらに、非中央集権型資産運用プロトコルが直面する最大の課題は、DeFi市場の人気低下にあるかもしれません。次に製品機能の不備が続きます。
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Debank、Zapper、Zerionの主なユーザーはいずれもオンチェーンDeFiユーザーです。これらのプラットフォームを取り巻く環境を考えると、DeFi分野は2021年以降、TVLが顕著に減少し、熱意が冷めています。こうした悲観的な背景のもと、製品自体に大きなトラフィックをもたらすのは極めて困難です。また、DeFiの急速な発展が今後数カ月以内に再び起こるとは考えにくく、これは長年にわたる辛抱強いイノベーションと構築のプロセスになるでしょう。
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資産運用プロトコルの複雑さゆえに、すべてのユーザーのニーズを満たすのは困難です。ユーザーはそれぞれ異なる資産配分、リスク許容度、期待リターンを持っており、すべてのユーザーの要求を同時に満たせるような資産運用プロトコルの設計は非常に難しいです。
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激しい競争が繰り広げられる資産運用市場では、新規資産の追加スピードが重要な課題となっています。ますます多くのプロトコルが登場する中で、資産運用プラットフォームはこうした変化に迅速に対応し、新プロジェクトを速やかにプラットフォームに統合してユーザーを惹きつける必要があります。しかし、これは簡単な作業ではありません。資産運用プラットフォームは、新プロジェクトの安全性と信頼性を確保するために、包括的なセキュリティチェックを実施しなければなりません。このプロセスには膨大な時間とリソースがかかるため、新規資産の追加速度は往々にして遅れます。
展望
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ブロックチェーン技術の進化とDeFi市場の成熟に伴い、データ資産運用プロトコルは今後さらに広い発展の可能性を持ちます。現在、データ資産運用プロトコルは資産管理やデータ照会の面で大きなユースケースを達成しています。今後、新たなDeFiプロトコルがユーザーの視界に入れば、市場の変化に敏感に対応できる資産運用プロトコルが注目されるでしょう。
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資産運用業界自体の視点から見ても、データ資産運用プロトコルは今後、他の分野とさらに深く融合する可能性があります。例えば人工知能（AI）技術との統合、RWA（Real World Assets）などとの協働発展により、ユーザーにさらに包括的かつインテリジェントな資産運用サービスを提供できるようになります。
a) 人工知能の概念が注目される今日、資産運用プロトコル＋AIの形態はより多くのユーザーに支持されるかもしれません。将来、大きなユースケースが見込まれる方向性には以下が挙げられます：
i) 自動化されたポートフォリオ管理：AI技術は機械学習予測モデルを用いて、ポートフォリオ計画、戦略評価、プールの重み計算、シグナル生成、センチメント監視などの
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