トップクラスの暗号資産投資機関のポートフォリオの現状：大多数はすでにシットコインと化している
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トップクラスの暗号資産投資機関のポートフォリオの現状：大多数はすでにシットコインと化している
次なる可能性のあるDeFiのブルマーケットに向け、我々はユーザーエクスペリエンスや利用シーンの問題を解決する必要がある。難解で複雑なポンジトークン経済に頼るだけでは不十分である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：隔夜の粥、DeFi之道
過去1年間、大多数のCryptoエコシステム参加者は巨額の損失を被っており、多くの優秀な人材を擁するトップ投資機関でさえ例外ではない。いわゆる「仮想通貨界の茅台酒」と称されるMulticoin Capitalでさえ、過去1年間でのリターン下落率は90％に達したとされている。
そしてFTXショック発生から1か月後、これらのトップ投資機関のポートフォリオがどうなっているかを観察することは非常に興味深い。
以下ではまず、第一線および第二線の一部に位置する主要な暗号資産VC（ベンチャーキャピタル）のポートフォリオが、直近1か月でどのようなパフォーマンスを示したかを確認し、そこからいくつかの結論を導き出したい。
注：以下に登場するプロジェクトはすべて、Multicoin Capital、Blockchain Capital、Coinbase Ventures、Delphi Digital、Andreessen Horowitz (a16z)、Pantera Capital、Polychain Capital、HashKey Capital、Animoca Brands、Paradigm、Tiger Global Management、DragonFly Capital、Binance Labs、Sequoia Capital（紅杉資本）、Arrington XRP Capital、Framework Ventures、1confirmation、Digital Currency Group (DCG) が投資しているものであり、いずれも時価総額500万ドル以上である（データ提供：cryptorank）。プロジェクトの掲載順は特に意味を持たない。
直近1か月間における、トップ級Crypto VCのパフォーマンス最悪・最高の上位5プロジェクト
Multicoin Capital
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Blockchain Capital
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Coinbase Ventures
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Delphi Digital
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Andreessen Horowitz (a16z)
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Pantera Capital
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Polychain Capital
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
HashKey Capital
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Animoca Brands
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Paradigm
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Tiger Global Management
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
DragonFly Capital
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Binance Labs
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
紅杉資本（Sequoia Capital）
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Arrington XRP Capital
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Framework Ventures
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
1confirmation
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
Digital Currency Group (DCG)
パフォーマンス最悪の上位5プロジェクト：
パフォーマンス最高の上位5プロジェクト：
考察
1. 直近1か月間、BTCが2.4％、ETHが4.0％下落する中、前回のバブル期に過剰に宣伝された多くのL1ブロックチェーンプロジェクトが市場から大きく見直され、地に落ちた。代表例としてはFlow、Celo、Aurora、Aptos、Helium、Near、Filecoin、Junoなどが挙げられる。一方でCosmos Hub（ATOM）や議論の多いSolanaは短期的に比較的強い支持を得ている。また、アプリケーションチェーン（App Chain）のストーリーが盛んに語られているものの、dydxやOsmosisの低迷ぶりは、逆風環境下においてストーリーだけでは限界があることを示唆している。今後2023年下半期にグローバルなマクロ環境の変化が予想される中、L1ブロックチェーンに対するさらなる観察が必要となるだろう。
2. 多くのDeFiプロジェクトのトークンは直近1か月で非常に厳しいパフォーマンスを示しており、Uniswapのような業界大手であってもUNIトークンは11.9％下落しており、BTCやETHの下落幅を大きく上回った。これはDeFiが新規ユーザー獲得において極めて大きな壁に直面していることに関連している可能性がある。次回のDeFi相場に向けては、ユーザーエクスペリエンスや実用的な使用シナリオの改善が求められ、難解でポンジースキーム的なトークン経済モデルに頼るだけでは不十分である。
3. 多数のトップ級Crypto VCのポートフォリオの中でも、Lidoのパフォーマンスは比較的健全であった。これは今後イーサリアムネットワークでステーキングの引き出しが可能になるというイベントによる影響が大きいと考えられる。
4. 去中心化ソーシャルプロジェクトも、これまで過度に喧伝されていたにもかかわらず、直近1か月のパフォーマンスは著しく悪かった。現在この分野には支配的な存在はなく、今後のNostrやFarcasterの展開を注視していくことが重要である。
5. ゲーム分野では、STEPNのようにポンジー構造に近いトークン経済モデルを採用していたプロジェクトが軒並み大幅に下落した。同様にYGGやGuildFiといったGameFiギルド系プロジェクトのトークンも深刻な価値下落に見舞われた。一方で、ゲーム体験を最優先とするCrypto Gameに注力するParagonsDaoは独自の好調な動きを見せている。これらのことから、Cryptoゲームの方向性が変わりつつある可能性があり、より高品質なゲーム体験が内向き・外向きの両方のプレイヤーを惹きつける鍵となりそうだ。
6. ベアーマーケット下では、ほとんどの暗号資産プロジェクトのトークンが実質的にShitcoinと化し、BTCやETHに圧倒される。これはトップVC主導のプロジェクトであっても例外ではない。しかし次のサイクルに入れば、まだ検証されていない新しいプロジェクトに対して再び注目が集まるだろう。こうした変化を追っていくことは非常に興味深い。
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