Orca：Solanaエコシステムで「最もスムーズ」なDEX、集中流動性マーケットメイキングが登場
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Orca：Solanaエコシステムで「最もスムーズ」なDEX、集中流動性マーケットメイキングが登場
Whirlpoolsはどのような変化をもたらすのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察あなたはどのようにしてORCAを知りましたか？
その強力な出資背景から知った人もいます。Polychain、Placeholder、Three Arrows Capitalが主導し、Sino Global、Coinbase Ventures、Solana Capitalなどが参加した資金調達です。
また、目覚ましいデータに注目した人もいます。ユーザー数が長期間にわたり、Solanaエコシステムで首位を維持しているのです。
さらに、暗号通貨界の著名人がふとした発言で関心を引いたケースもあります。たとえばContinue Capitalの創業者はかつてツイッターで「Orcaはインタラクション体験が最高のDEXだ」と述べました。
簡単に言えば、OrcaはSolanaエコシステム上におけるAMM型自動マーケットメイキングの分散型取引所（DEX）であり、「人間のためのDEX、プログラムのためではない」という信念を持ったチームによって、一躍SolanaエコシステムのトップクラスDEXへと成長しました。
DeFiLlamaのデータによると、OrcaのTVL（総預入額）は4.34億ドルで、Raydiumに次ぐ第2位のAMMです。
堅実な開発チームと資金的背景に加えて、Orcaはロードマップに基づき継続的に開発を進めており、3月末からUniswap V3に類似する集中流動性型の主動的マーケットメイキングAMMであるWhirlpools（渦巻きプール）のテストを開始し、4月25日に一般向けに正式リリースしました。
Whirlpoolsとは何か？ それはどのような変化をもたらすのか？
Whirlpools：集中流動性
DeFiは資金効率に関するビジネスです。
多くの人々が同意するように、Uniswap V3が開拓した集中流動性型主動マーケットメイキングモデルは、従来のx*y=k式のCPMM（定積市場メーカー）モデルよりも資本効率が高いものです。
この新しいモデルでは、流動性提供者（LPs）は特定の価格帯に流動性を集中させることができ、流動性が0から無限大までの曲線に均等に分布するのではなく、主要な取引価格帯を中心に集約され、資本利用効率が大幅に向上し、より高いマーケットメイキング収益を得ることが可能になります。
しかし、多くのAMMはUniswap V3の後塵を拝しており、依然として最も基本的なマーケットメイキングモデルを使用しています。一方、集中流動性型の主動マーケットメイキングは、異なるユーザーの流動性区間ポジションを統合するためにより複雑な数式が必要であり、特にEVM非互換チェーンであるSolana上では直接フォークできないため、Rustでの開発は難易度が高いのです。
さらに、UniswapはSushiswapなどのAMMによる「ヴァンパイアアタック」の教訓を汲み取り、事前に保護措置を講じており、Uniswap V3のコアコードはBusiness Source License（BSL）により著作権保護されており、2年間は不適切な商業利用を制限しています。開発が困難でフォークもできないため、集中流動性型主動マーケットメイキングは極めて稀となり、EVM非対応エコシステムであるOrcaが率先してWhirlpoolsという集中流動性製品を開発したことは、非常に高い技術的価値を持つと言えます。
Uniswap V3に続く形で、Orca Whirlpoolsはネット全体でも少数の集中流動性を提供するAMMの一つとなり、流動性提供者（LPs）は自身が快適と考える価格範囲を設定でき、中心価格帯の取引深度を高めることで、同じ規模の流動性でもより高い手数料収入および追加インセンティブを得られます。
さらに、Solana上で動作するOrca Whirlpoolsには独自の利点があります。価格帯を再調整するコストが、イーサリアム上で動作するUniswap V3よりもはるかに低く、ガス代の損失をあまり気にする必要がありません。
4月25日、Whirlpoolsがすべてのユーザーに正式に開放され、直ちにSolanaのチーフコミュニケーションズオフィサーが動態を発表しました。画像情報によれば、Orcaは現在Solanaネットワーク全体で3番目に活発なコントラクトインタラクションアドレスとなっています。
独立チェーン上の手数料アドレス数から見ても、Orcaのインタラクションアドレス数は継続的に増加しており、4月には指数関数的な成長を遂げました。
チームと出資陣
Orcaのコア開発チームは20名からなり、共同創設者のYutaro Mori氏とGrace Kwan氏（コミュニティ内ではOriと呼ばれる）がそれぞれ開発チームと戦略チームを率いています。
Yutaro氏は経験豊富な暗号通貨開発者であり、ETH 2.0 Golangクライアントや有名な合成資産プロトコルUMAの開発にも携わりました。Yutaro氏を含め、Orcaの開発チームは6名のエンジニアから構成され、メンバーの多くは北米のトップ大学のコンピュータサイエンス専攻卒業者であり、アマゾンやグーグルといった主要IT企業での勤務経験を持っています。
Ori氏はスタンフォード大学のコンピュータサイエンス学士・修士号を取得し、IDEO Tokyoでインタラクションデザイナーとして勤務した経験があります。Orcaの小さなクジラのロゴは彼女が自ら描いたものです。Ori氏を含め、戦略チームは6名で構成され、メンバーの多くはマッキンゼーなどトップクラスのコンサルティング会社やデザイン機関での勤務経験があります。
2021年、Orcaは1800万ドルのシリーズA資金調達を完了し、Polychain、Placeholder、Three Arrows Capitalが主導し、Sino Global、Collab+Currency、Coinbase Ventures、Solana Capitalなど複数の著名機関が参画しました。
4月25日、DeFiance CapitalのパートナーArthur氏はツイートで「最も有名なブロックチェーン上にある主要DEXのToken FDVが2億ドル未満」と指摘しました。牽引力とチームの実力を考慮すれば、彼らはプライベート市場で5億ドルの資金調達が可能だと断言できます。しかし、まだ一部の新興大型ファンドはその価値に気づいておらず、未リリースのL1 DEXに数億ドルもの評価額で投資しているのです。
L1のトップDEX、FDVが約2億ドル、創業者がCrypto Native出身かつスタンフォード大学コンピュータサイエンス卒業……これはほぼそのままOrcaを指していると言っても過言ではありません。
Orcaの競争環境と優位性
SolanaのDeFiエコシステムにおいて、Orcaは最大規模のSerum Projectエコシステムに統合されておらず、重厚な戦略連合に頼らず、独自にAMM DEXの技術とサービスを極めるべく集中しています。滑らかで高度に視覚化され、使いやすいUI/UXにより、最良のユーザーエクスペリエンスを提供し、SolanaエコシステムのトップAMM Raydiumに挑んでいます。
Raydiumの従来型流動性プールでは、24時間取引量／流動性比率は7.5％です。
一方、OrcaのWhirlpools集中流動性プールでは、24時間取引量／流動性比率は驚異の47%に達しており、従来のAMM流動性プールと比較して資金効率において極めて顕著な優位性を示しています。
現在、OrcaはSolanaエコシステム内のDEX TVLランキングで第3位を記録しており、Marketcap/TVL比は0.08〜0.09の間で、成長余地を残しています。
WhirlpoolsはOrcaにとって新たなTVLおよび取引量の成長空間を開きました。
コミュニティからの評価
FTX Tseng Solana TWコミュニティ管理者
私は昨年の第2四半期からOrcaを利用しており、常にOrcaの支持者でした。
Orcaのページの美しさ（UI）とユーザーエクスペリエンス（UX）は、Solanaエコシステム全体の中でも非常に優れています。
優れたUI設計：高速なレスポンスだけでなく、細部までこだわった美しいサイトデザインが特徴です。ウォレット接続後、サイドバーでウォレット内の資産を確認でき、Phantomを開いて財産リストを確認する手間が省けるため、ユーザーの操作ステップが削減されます。
ユーザーエクスペリエンス：DeFi 2020以降、ほとんどの流動性マイニングはLP生成後にステーキングを行うことで報酬を得るものでしたが、この「ステーキング」という追加操作はユーザーエクスペリエンスを大きく損なうものでした。Orcaチームはこの制約を打ち破り、スマートコントラクトを開発することで、ユーザーがLP（通常プール）またはNFT（Whirlpool）を発行する瞬間に即座に収益を得られるようにしました。この配慮された革新により、よりスムーズな体験が実現しており、Orcaが本当に「人間中心、使いやすさ」の精神を貫いていることに感銘を受けます。
Orca Whirlpoolsでの流動性提供体験は非常にスムーズで、集中流動性AMM（Uniswap V3）に不慣れな初心者にとって役立つ説明文や教育用動画があり、価格帯の設定についてもシステムからのヒントがあります。
SWAPユーザーとしては、Whirlpoolsの導入により実際により競争力のあるスリッページが提供されました。
将来については、OrcaがSolanaチェーン上でのTVLおよび取引量が最大のAMMとなることを期待しています。具体的には、Whirlpoolsの高い資金利用率により、Orcaが多数のステーブルコインTVLを獲得できるようになるでしょう。
もう一つの願いは、Orcaコミュニティがフォーラムでの議論やプロトコルガバナンス（例えばステーキングメカニズムの設計など）に積極的に参加することです。プロジェクトの未来は開発チームだけの努力で決まるものではなく、活発なコミュニティが不可欠です。もちろん最終的な展望としては、今年中にOrcaが再びATH（過去最高値）を更新することを願っています！
Brave Song Solana中国語コミュニティ発起人
私は重度のStepnユーザーで、毎日走って稼いでおり、必然的にOrcaと関わることになります。なぜならOrcaは世界中でGST（Stepn報酬）の取引量が最大のDEXだからです。
Orcaが私に与える最大の印象は、「スムーズ」「ビジュアル的に魅力的」であり、使える・使いやすいという基盤の上に人間性を追求している点です。これは現在のWEB3.0製品に最も欠けている要素——製品の見た目と体験——の両方を兼ね備えています。この点において、StepnもOrcaも非常に優れています。
現在、Whirlpoolsのマーケットメイキング収益率は非常に魅力的です。LP収益に加えOrcaの報酬も得られますが、もし提案があるとすれば、トークンにさらなるユーティリティを持たせることです。単にインフレを続けるのではなく、NFTとの連携や今流行りの「Ve Token」経済モデルを取り入れ、トークンの価値吸収力を強化するとともに、長期保有者により多くのリターンを還元すべきです。
付録：Whirlpoolsの使い方（ステップバイステップガイド）
Orcaのウェブサイトは非常にシンプルで、情報の透明性と視覚化が極めて高く、使用も非常に親しみやすくスムーズです。多くのDeFiプロトコルのように別途「Launch app」に入る必要はなく、フロントエンドページ上で異なる流動性プールを選択し、直接確認・操作が可能です。
それでは、Orca Whirlpoolsの快適な操作手順を一緒に体験しましょう。
公式サイトに入ると、左上に従来型の流動性プール「Pool」と集中流動性の「Whirlpools」があります。「Whirlpools」を選択すると、右側に「Settings」があり、「Display Options」で年間APRやプール手数料の詳細情報を表示できます。
「Explore」セクションでは、各プールの流動性収益分配を示す円グラフが非常に明確に表示され、流動性取引収益、ORCA、MNDE、WLDOのエコシステムステーキング報酬、マーケットメイキング収益の割合が一目でわかります。
現在、資金規模が最大のSOL/USDCプールでは、収益の71%がマーケットメイキング収益から来ています。Whirlpoolsでは現在2種類の手数料しか想定されており、類似通貨（異なるタイプのドルステーブルコインや同一通貨のパックトークンなど）間取引は0.01%、非類似通貨間取引は0.2%です。
流動性を追加したいプールで「Deposit」をクリックします（以下ではSOL/USDCプールを例に説明）。すると価格帯設定画面に入り、「保守的」「標準」「カスタム」の3つのオプションが表示されます。
デフォルトの「積極的（Active）」オプションは狭い価格帯を提供し、トークン価格の30日間最低値÷1.75を下限、30日間最高値×1.75を上限としています。
デフォルトの「消極的（Passive）」オプションは広い価格帯を提供し、30日間最低値÷2.5を下限、30日間最高値×2.5を上限としています。
プロジェクトチームは現在、ユーザーのフィードバックに基づきこれらのデフォルト価格帯の計算方法を調整中であり、流動性提供に慣れたユーザーには3番目の「カスタム（Custom）」オプションの使用を推奨しています。ここではカスタムオプションの例を紹介します。
カスタム設定画面では、流動性の分布状況、現在の価格、必要な資金比率、レバレッジ倍率、推定APRなどを確認できます。価格帯が狭いほどレバレッジ倍率が高くなり、より多くの報酬を受け取りやすくなりますが、同時に「レンジ外（out of range）」リスクも大きくなります。
注意すべき点は、これらの価格帯が任意に設定できるわけではないことです。ユーザーは全体の流動性プールに対して1%を最小単位とする一連の均等に離散化された目盛り上で選択しなければなりません。
ユーザーは直接上限・下限価格を入力でき、システムが自動的に最も近いパーセンテージ区間に移動します。また、価格帯の黄色いバーを直感的にドラッグして調整することも可能です。ここではそれを現在価格の±1%の範囲に設定します。下方のプレビュー収益APRとLEVERAGEが明確に変化し、必要な二重通貨比率も変わります。より狭い価格帯を設定すると、APRと報酬重みが高くなります。
次に、この条件でいくらの流動性を提供するかを設定します。いずれかの欄に入力すると、他の欄の数値は自動的に比例調整され、入力ミスを防ぎます。右側の「Max」ボタンを押すと、現在のウォレット残高に基づき流動性金額を最大化できます。ここでは合計額に50を入力し、「Preview」を押して次のステップに進みます。
次にプレビューページに進み、取引の承認を確認します。
ウォレットでの認証を終えると、基本的に完了し、マーケットメイキング収益を得始めることができます。
その後、取引完了通知を受け取り、Whirlpool NFTをLPとして受け取ります。このNFTは譲渡可能ですが、譲渡すると流動性の引き出し権も同時に移転します。
Whirlpool NFTの面白い設計の一つは、流動性を撤回した後もNFTを焼却せず保存でき、その価格帯設定を保持できることです。将来は再設定せずに同じ条件で流動性を追加できるのです。下図はすべての流動性を引き上げた後もLP NFTを保持しており、Portfolioページに位置情報として残っています。
ユーザーは流動性がなくなったWhirlpool LP NFTを収集または販売することもできますが、個別のデザインはなく、すべてのLPは同じ外観です。
操作完了後、ユーザーはPortfolioページで現在提供中の流動性を確認・追加・削減でき、明確な価格帯の位置が表示されます。カーソルをBalanceに合わせると現在の資金比率が表示され、引き出し時の参考になります。Pending Yieldにカーソルを合わせると、現在の収益通貨の比率が表示されます。流動性収益は流動性引き出し時にまとめて引き出すことも、Portfolioページで直接「Harvest Yield」を選択して受け取ることもできます。
新たに追加される流動性は、最初に設定した条件に従います。
引き出し時には、現在の流動性の資金比率に注意してください。例としてSOL/USDCの場合、市価が設定価格帯より高い場合、引き出し可能なのはUSDCのみです。逆に市価が設定価格帯より低い場合は、SOLのみ引き出せます。
ここまで紹介すれば、Orcaが情報の透明性と視覚化にどれほど真剣に取り組んでいるか、そして人間中心の優れたユーザーエクスペリエンスを提供していることが明らかでしょう。
特に留意すべきは、集中流動性型主動マーケットメイキングの特徴が、特定の価格帯に流動性を集約することにあります。価格帯が狭いほど収益効率は高まりますが、市場がその範囲から逸脱した場合、LPはマーケットメイキング収益を得られなくなります。したがって、集中流動性の利点を最大限に活かすには、狭い価格帯を設定し、市場の変動を積極的に監視し、逸脱時に流動性の価格帯を再設定することが最適な戦略かもしれません。Solanaの安価なガス代により、頻繁な再配置のコストはほとんど無視できるレベルに抑えられます。
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