イーサリアムの「マージ」を迎えて、投資機会はどこにあるのか？

2022.03.25

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イーサリアムの「マージ」を迎えて、投資機会はどこにあるのか？

「マージ」として知られる、イーサリアムのプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）への移行が目前に迫っており、2022年第二四半期に正式に導入される予定です。

2022.03.25 - 06:46:28

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執筆：Cryptopragmatist

編集：TechFlow intern

「マージ」、つまりイーサリアムがプルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）へ移行するプロセスは、2022年第2四半期に正式に導入される予定で、目前に迫っている。

暗号資産分野では他のプロトコルや製品が迅速に反復し、多くの新しくエキサイティングな機能をリリースできる一方で、イーサリアムは持続可能かつ拡張可能なブロックチェーンアーキテクチャに向けて、着実かつ慎重に前進してきた。しかし、PoWからPoSへの移行は単なる見せ物ではない。この移行には、投資判断を行う上で重要な新たなポジティブ要因が数多く含まれている。

ブロック生成時間の予測可能性
ネットワークの安全性
供給と需要のダイナミクス
エネルギー効率性

さらに、マージ完了後、通貨供給量が縮小（デフレーション）するため、ETHトークン1つ1つの価値が流通量の減少により高まる。全体として、これはETHにとって明確なポジティブな催化剂であると広く認識されている。

しかし、ETHを積み立てる以外に、個人投資家にはどのような機会があるだろうか？

本日はこの疑問に深く切り込み、いわゆる「世界のコンピュータ」と称されるこの革命的なアップデートに関するすべての情報を提供する。また、なぜマージによって私たちがこれまで以上にイーサリアムに楽観的になっているのかについても考察する。

注意：本レポートでは、読者がPoWおよびPoSについて十分な知識を持っていることを前提としている。

マージの基礎：ビーコンチェーン

イーサリアムのマージとは、現在のPoWチェーンからすでに稼働中のPoSレイヤー（「ビーコンチェーン」と呼ばれる）へとすべてのブロックの合意形成メカニズムを移行させるハードフォークである。2020年末に立ち上げられたビーコンチェーンは、イーサリアムメインネットと並行して動作しており、約32万のバリデーターノードが稼働し、1000万以上のETHがステーキングされている（この数字は公開サイトで追跡可能）。

しかし、なぜこのような変更が必要なのだろうか？ビーコンチェーンにおけるPoSへの移行は、前述したイーサリアムの長期ビジョンに向けた一歩であり、その重点は以下の通りである：

セキュリティ：最低16,384のバリデーターノードを必要とし、最終的にはPCレベルのハードウェアでも実行可能になる。
持続可能性：PoSはPoWに比べて約99％少ないエネルギーしか使用しない。
拡張性：将来64の「シャード」チェーンが登場し、現行のスケーリングソリューションにより、第1層ネットワークで秒間最大10万件のトランザクションを処理できるようになる。

迎え入れるイーサリアム「マージ」、投資機会はどこにあるか？

ステーキングを理解する

マージの根本的な変化は、マイナーがネットワークを支えるプルーフ・オブ・ワークから、ETHを保有するバリデーターがチェーンを運営するプルーフ・オブ・ステークへとブロックチェーンが移行することである。ネットワークの運営に対する報酬として、バリデーターは保有するイーサリアムに対して一定のリターンを得る。マイナーがETHで報酬を得ていたように、今後はバリデーターもETHで報酬を得る。

ビーコンチェーンのバリデーターとなるには、Launchpadに最低32ETH（約9万ドル相当）を預ける必要があり、これにより大多数の小規模投資家が排除される。また別の障壁として流動性がある：マージ前はステーキングされたETHを売却できない。

こうした障壁により、LidoやRocket Poolといったサービスが市場に参入する余地が生まれた。これらのプロトコルは非常にシンプルである：

ETHを預ける
プロトコルがそのETHをバリデーターにステーキングする
あなたは、そのステーキング済みETHに対する権利を表す流動性のある（売却可能な）ラッパーを受け取る
ステーキングされたETHは金利を生む
この流動性のあるラッパーは、イーサリアムエコシステム内のさまざまなDeFiプロトコルで利用でき、リターンをさらに高められる。

投資家としてマージから利益を得る方法

Rocket Pool

Rocket Poolは、小規模な小口投資家だけでなく、自らノードを運用したいユーザーにも最適であるため、現在私たちが最も好むETHステーキングオプションである。

投資家のためのRocket Pool：ETHをRocket Poolにステーキングするか、公開市場で購入することでRocket Pool ETH（rETH）を取得できる。rETHはステーキングから金利を生むため、rETHとETHの交換比率は継続的に上昇し、rETHはETHに対してますます価値を持つようになる。蓄積されたステーキング報酬は、rETHが償還されるまで支払われないため、長期ユーザーにとっては税務上のメリットがあり、報酬の累積をシンプルに管理できる。
バリデーターのためのRocket Pool：Launchpadを通じて単独ステーキングを行うよりも、Rocket Poolを通じてノードを運用するのはより簡単で独自の仕組みを持つ。誰でも16ETHを預け入れ、さらに16ETHのステーキング済みETH（非バリデーターからの集合預入）を加えて、「ミニプール」と呼ばれる新しいバリデーターを作成できる。ミニプールはRocket Poolのスマートコントラクトによって運営されるため、完全に分散化されている。

迎え入れるイーサリアム「マージ」、投資機会はどこにあるか？

Rocket Poolが気に入っている理由：

Rocket Poolには973のノードオペレーターが存在し（非常に分散している）
ノードオペレーターが不正行為を行っても、rETHの流動ステーキング参加者は保護される

Rocketscanは、バリデーターやノードオペレーター、ミニプール、rETH対ETH比率などの分布を確認できるブラウザツールである。

準優勝：Lido

Lidoは、stETHへのシンプルなリキッドステーキング預入プロトコルであり、rETHと同じ機能を持つ。Rocket Poolと比較して、Lidoが持つ潜在的な優位点の一つは、ステーキングされているETHの量である。Lidoは270万ETHに対し、Rocket Poolは15万ETHである。

さらに、DeFiアプリケーションの多くが自身のプロトコル内でstETHを使用しており、これによりリターン向上の可能性が高まっている。ただし、さまざまなリキッドETHラッパーを採用するアプリが増えれば、この優位性は時間とともに薄れていくと考えている。

Lidoの仕組みも同様だが、報酬がRocket Pool ETHのように直接トークンに反映されない点が異なる。stETHは将来的にETHの領収書として機能する。stETHの仕組み：

ETHをLidoに預ける
stETHを受け取る
Lidoがあなたに代わってETHをステーキングする
stETHをプロトコル内に残し、より多くのstETHトークンとして金利を獲得する
stETHをラップすれば、rETHと同じ機能を持つこともできる。

長期的なスタックーーー

アルトコインと損失を被る方法が溢れる世界において（ここは半分冗談）、毎2週間に一度ETHを購入するという地道なルートは退屈で魅力的に見えないかもしれない。しかし、イーサリアムはあらゆるユースケースにおいて最も効率的で安全なブロックチェーンソリューションとしての地位を築きつつある。そのため、Crypto Pragmatistとしては、準備のためにできるだけ多くのETHを積み立てたいと考えている。資産から得られるリターンはあくまで追加的なメリットだ。確かにDeFiにはさらなる上昇余地があるが、（比較的）安全な選択肢を求めているなら、ETHこそが答えだ。

このシンプルな戦略は時に軽視されがちだが、Arbitrum（私たちのお気に入り）のような第2層ソリューションに直接引き出せる取引所で定期購入を設定すれば、分散型の方法でETHの積立を続ける最も経済的な手段となる。

Arbitrum上では、UniswapなどのDEXで流動性があれば、rETHに交換でき、これはRocket Poolで直接ステーキングした場合と同等の手数料累積効果を生む。HODLしながらリターンを得られるシンプルな方法だ。

よくある質問

イーサリアムはどのようにしてデフレになるのか？

EIP-1559アップグレード（ロンドンアップグレードとも呼ばれる）により、元々マイナーに支払われていた一部の取引手数料が燃やされるようになった。これによりETHに小さなデフレ圧力が生じている。

そして、PoWからPoSへの移行により、バリデーターへの報酬は約90％削減される。燃やされるETHの量が発行量を上回る頻度が増え、結果として総供給量が減少する可能性がある。ネットワークがより少ないエネルギーしか必要としないため、ネットワークをインセンティブする報酬も少なくなる。

ただし、ネットワーク活動が供給量とガス価格を最終的に決定づけることに注意が必要だ。

ETHをステーキングする必要はあるのか？

ステーキングは必須ではない。しかし、リキッドラッパーを利用することで、特に新たな収益機会が増える中で、イーサリアムネットワークのセキュリティを享受しつつ、より分散的で省エネなネットワークの構築に貢献でき、受動的収益も得られる。

バリデーションとはどう働くのか？

ステーキングはバリデーターによって行われ、彼らは基本的にイーサリアムエコシステムの審判のような存在であり、ネットワークに投稿されたトランザクション／ブロックを監視している。状況が正常に見えるとき、計算と検証を行い、その提案が有効であることを証明する。時折、バリデーターはランダムに選ばれ、独自のブロックを提案する（これはネットワークのセキュリティ強化に大きく寄与する）。悪意ある行動やイベントが発覚した場合、バリデーターのステークは没収（スラッシング）される。

シャーディングとは何か？

ある程度のところで、シャードチェーンの導入により、イーサリアムエコシステムのユースケースと効率性がさらに拡大される。技術的にはやや複雑な問題ではあるが、深く知りたい場合はEthereum.orgに詳しい解説がある。基本的な考え方は、イーサリアムのデータベースを分割し、効率性と速度を向上させることである。

残念ながら、シャーディングの計画は2023年まで延期されており、それも楽観的な見通しである可能性がある。いずれにせよ、アップデートは最終的に実装され、多数のメリットをもたらす。

理論的には、シャーディング自体は現行のメインネットのトランザクション手数料を大幅に下げるわけではない。シャードチェーンが費用面で真に恩恵をもたらすのは、第2層ソリューションやロールアップと組み合わさったときである。

イーサリアムの最終形は、第2層ソリューションとシャーディングの統合である。計算はロールアップ上で行われ、「最終状態」（トランザクションデータベース）はシャードチェーンに保存される。すべてのガス負荷の高い取引データは、より安価な第2層プロトコル上で処理される。

バリデーターはネットワーク全体ではなく、自身のシャード上でのみデータを保存・処理すればよい。これにより、MacBook程度のハードウェアでもノードを実行できるようになる。

迎え入れるイーサリアム「マージ」、投資機会はどこにあるか？