Nouvelles restrictions à l’exportation imposées par le ministère du Commerce : 10 entreprises américaines visées – Trois lignes directrices pour comprendre l’impact sur les marchés boursiers
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Nouvelles restrictions à l’exportation imposées par le ministère du Commerce : 10 entreprises américaines visées – Trois lignes directrices pour comprendre l’impact sur les marchés boursiers
Le segment aval du secteur des terres rares offre encore des opportunités.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : David, Recherche Chaoxiang
Le 22 juin, le Ministère du Commerce a publié l’avis n° 23 de 2026, inscrivant dix entités américaines — dont Avionics, Red Cat Holdings et MP Materials — sur la liste des entités soumises à des restrictions à l’exportation, interdisant ainsi l’exportation vers ces entreprises de biens, technologies et services à double usage. Le même jour, 46 autres entreprises américaines ont été ajoutées à la liste des fournisseurs exclus des marchés publics chinois.
(Note de l’auteur : Biens, technologies et services à double usage désignent les marchandises, technologies et services pouvant être utilisés à la fois à des fins civiles et militaires, ou contribuant au renforcement du potentiel militaire.)
Il s’agit d’une nouvelle étape dans la normalisation, depuis octobre 2025, des mesures de rétorsion chinoises ciblant les terres rares. Parmi les dix entreprises américaines désignées, celles actives dans les secteurs de la défense, des drones et des terres rares sont particulièrement visées.
Les deux noms les plus remarquables figurant sur cette liste sont MP Materials et USA Rare Earth, deux acteurs phares de l’industrie américaine des terres rares. L’intervention chinoise contre ces entreprises a immédiatement suscité une réaction positive sur le segment des terres rares coté à la Bourse de Shanghai (A-Share) : en privant les concurrents de leurs approvisionnements, la valeur et la rareté des producteurs nationaux en sont accrues.
Cependant, une question se pose : cette vague haussière, qui a débuté en octobre dernier, a déjà porté les valeurs leaders du secteur en amont à des niveaux proches de leurs plus hauts annuels. Cette réaction tardive ne serait-elle pas arrivée trop tard ?
Et si tel était le cas, vers où devrait se diriger le capital ?
La liste de restrictions publiée par le Ministère du Commerce ne concerne pas uniquement le secteur des terres rares. Même si le segment coté à la Bourse de Shanghai semble déjà fortement valorisé, de nouveaux catalyseurs pourraient encore émerger, tandis que certains segments moins suivis — encore sous-valorisés — pourraient avoir échappé à l’attention générale.
Nous proposons ici une analyse structurée des chaînes d’impact potentielles, placées dans un cadre de référence des cours pour faciliter votre appréciation.
Conclusions clés
① Les actions chinoises des producteurs en amont des terres rares sont déjà pleinement valorisées ; cette mesure de restriction ne constitue pas un nouveau catalyseur.
Le cours actuel de Baotou Steel Rare-Earth (Group) High-Tech Co., Ltd. (« Northern Rare Earth ») s’établit à 52,9 yuans, soit environ 20 % sous son plus haut annuel (63,6 yuans). Guangdong Shenghua有色 (« Guangdong Shenghua ») cote à 115 yuans et Shenghe Resources à 33,6 yuans, tous deux proches de leurs plus hauts annuels. Depuis octobre dernier, ces valeurs en amont — détenant des ressources minières et des capacités de traitement — connaissent une hausse continue. La logique selon laquelle « les mesures de rétorsion en matière de terres rares bénéficient aux producteurs chinois » a donc déjà été largement intégrée dans les cours. Pour les acteurs en amont, cette mesure confirme davantage une tendance existante qu’elle ne marque le point de départ d’une nouvelle phase haussière.
② En revanche, les matériaux magnétiques à base de terres rares (segments intermédiaire et aval) et la chaîne industrielle des drones restent relativement sous-valorisés.
Dans la même chaîne de valeur, les valorisations des segments intermédiaire et aval sont nettement inférieures à celles des acteurs en amont :
Ainsi, le cours de Dadi Xiong (« Dadi Xiong »), spécialisé dans les matériaux magnétiques, s’élève à 30,7 yuans, tandis que celui de Zhenghai Magnetic Material (« Zhenghai Magnetic Material ») atteint 13,7 yuans — tous deux se situant encore au bas de leur fourchette annuelle, avec des hausses bien inférieures à celles des producteurs en amont. Le segment des drones, lié aux sociétés Red Cat et Teal Drones mentionnées sur la liste de restrictions, est encore plus méconnu : China UAV Co., Ltd. (« China UAV ») approche son plus bas annuel, et attire peu l’attention du marché. Dans le même événement, les différentes étapes de la chaîne de valeur ne sont donc pas uniformément valorisées.
③ Les entreprises cotées aux États-Unis mentionnées ne subiront pas nécessairement un impact négatif unilatéral ; leur réaction effective ne sera connue qu’au moment de l’ouverture des marchés.
MP Materials et USA Rare Earth constituent les piliers de la chaîne d’approvisionnement américaine en terres rares ; MP Materials bénéficie notamment d’un investissement direct du Département de la Défense américain.
Pour ces entreprises, les restrictions à l’exportation imposées par la Chine coexistent avec un soutien politique actif des États-Unis, ce qui génère des forces contradictoires dont l’effet global reste incertain. Aucun de ces trois titres ne se trouvait à un niveau bas avant l’annonce, et comme celle-ci a été publiée un lundi alors que les marchés américains étaient encore fermés, leur réaction réelle ne sera observable qu’après l’ouverture.
Les investisseurs détenant ces positions devraient suivre attentivement l’évolution des cours dès l’ouverture.
Pourquoi une restriction à l’exportation profite-t-elle aux producteurs chinois de terres rares ?
À première vue, cela paraît paradoxal : interdire les exportations ne réduit-il pas les affaires des entreprises chinoises ? Comment cela peut-il être perçu comme une bonne nouvelle ?
La clé réside dans la direction de la restriction. Cette mesure interdit spécifiquement l’exportation vers les dix entreprises américaines concernées de biens, technologies et services liés aux terres rares — elle coupe donc leur accès aux approvisionnements, sans affecter les achats de matières premières effectués par les fabricants chinois.
La Chine dispose de la chaîne de valeur la plus complète au monde dans le domaine des terres rares — de l’extraction au raffinage, puis à la fabrication de matériaux magnétiques — et fonctionne en circuit fermé, sans dépendance aux importations américaines. Autrement dit, cette annonce n’affecte pas l’approvisionnement en amont des fournisseurs chinois : ils continuent de produire et d’exporter normalement.
C’est bien le côté américain qui se trouve véritablement bloqué.
Des entreprises telles que MP Materials et USA Rare Earth cherchent à construire une chaîne d’approvisionnement indépendante de la Chine, mais elles restent toutefois tributaires de la Chine pour certaines technologies de séparation, certains équipements et certains matériaux intermédiaires. En privant ces acteurs américains de leurs sources d’approvisionnement, la Chine renforce indirectement la rareté stratégique et le pouvoir de négociation de ses propres producteurs sur le marché mondial des terres rares — c’est là la raison fondamentale pour laquelle le marché interprète cette mesure comme une bonne nouvelle pour les valeurs chinoises du secteur.
Le segment en amont des terres rares est déjà pleinement valorisé ; le capital n’a pas encore atteint l’aval
Rappelons rapidement la structure de la chaîne de valeur. Après extraction minière, les terres rares sont raffinées et transformées en matières premières telles que l’oxyde de praséodyme-néodyme : c’est le segment en amont, représenté par Northern Rare Earth, Guangdong Shenghua et Shenghe Resources.
Ces matières premières sont ensuite transformées en aimants permanents néodyme-fer-bore (NdFeB), puis intégrées dans divers moteurs électriques : c’est le segment intermédiaire et aval, où opèrent notamment Jinhua Permanent Magnet (« Jinhua Permanent Magnet »), Zhenghai Magnetic Material et Dadi Xiong.
Le segment en amont vend des matières premières ; le segment aval vend des matériaux magnétiques.
Dans cette vague haussière, les capitaux se sont concentrés principalement sur le segment en amont. Northern Rare Earth cote actuellement à 52,9 yuans, Guangdong Shenghua à 115 yuans et Shenghe Resources à 33,6 yuans — les trois étant proches de leurs plus hauts annuels. La logique est simple : chaque rappel de la dimension stratégique des terres rares profite d’abord aux détenteurs de gisements et de capacités de raffinage en amont, dont la rareté est tangible et immédiate.
Selon moi, cette mesure de restriction constitue certes un facteur favorable supplémentaire pour le segment en amont, mais ce scénario a déjà été largement anticipé par les marchés. Entrer aujourd’hui revient à reprendre le relais à un niveau élevé, ce qui offre un ratio rendement/risque peu attractif.
En revanche, la valorisation du segment aval — les matériaux magnétiques — accuse un retard manifeste.
Sur les trois leaders du secteur, Jinhua Permanent Magnet, dont le chiffre d’affaires atteint 7,7 milliards de yuans et dont le bénéfice net a doublé, a déjà grimpé de plus de 90 % en 2025, ce qui place son cours à un niveau élevé. Zhenghai Magnetic Material et Dadi Xiong, en revanche, stagnent encore au bas de leur fourchette annuelle, sans avoir suivi la dynamique haussière du segment en amont.
Un élément souvent sous-estimé doit ici être rappelé :
Depuis la seconde moitié de 2025, les exportations chinoises de matériaux magnétiques vers les États-Unis ont été progressivement autorisées. Ainsi, Jinhua Permanent Magnet a réalisé en 2025 une vente de 500 millions de yuans vers les États-Unis, soit une hausse de 40 % ; Zhenghai Magnetic Material et Dadi Xiong ont également obtenu des licences d’exportation vers ce pays. La récente inscription de dix nouvelles entreprises sur la liste de restrictions s’inscrit dans un cadre précis : « autorisation des ventes commerciales courantes, interruption ciblée des livraisons à des entités militaires spécifiques », et non dans une interdiction globale.
Par conséquent, cet effet sur les comptes des fabricants de matériaux magnétiques reste limité.
Les dix entreprises américaines sanctionnées ne figuraient de toute façon pas parmi leurs principaux clients. Les véritables sources de revenus de Jinhua Permanent Magnet et de Zhenghai Magnetic Material proviennent des moteurs destinés aux véhicules électriques et aux robots — leur activité n’a donc que peu de lien avec les exportations militaires vers les États-Unis.
Ainsi, cette mesure de restriction constitue surtout un facteur de soutien psychologique pour le secteur des matériaux magnétiques, sans traduction immédiate en commandes concrètes. Toutefois, le véritable intérêt du segment aval réside probablement dans les entreprises dont les activités correspondent le plus étroitement aux thèmes militaires mis en lumière par cette liste.
Sur ce point, Dadi Xiong s’aligne mieux que les deux autres entreprises.
Dadi Xiong est une société de petite taille, réalisant un chiffre d’affaires de 1,6 milliard de yuans et un bénéfice net de 57,4 millions de yuans en 2025. C’est toutefois le principal fournisseur chinois de matériaux magnétiques destinés à la défense, avec une part de marché supérieure à 40 % dans ce segment, selon des données publiques. Ses produits sont utilisés dans des équipements tels que les moteurs d’avions et les missiles — correspondant exactement aux entreprises militaires et de drones américaines mentionnées sur la liste de restrictions. Il s’agit donc du lien narratif le plus direct entre cette entreprise et l’événement.
Toutefois, une adéquation thématique ne garantit pas une sécurité d’investissement : sur le plan financier, sa marge brute n’atteint que 18 % et son taux d’endettement frôle les 60 %, ce qui révèle une capacité bénéficiaire et une marge de sécurité financière plus faibles que celles de ses pairs. Par ailleurs, sa faible capitalisation boursière implique une forte volatilité : ses cours peuvent monter rapidement, mais aussi chuter brutalement.
Elle convient donc aux investisseurs capables de supporter de fortes fluctuations et attachés à la « pureté thématique », mais ne saurait servir de socle stable dans un portefeuille.
Zhenghai Magnetic Material représente un autre profil. Son bénéfice net a triplé en 2025, une croissance plus spectaculaire que celle de Dadi Xiong, mais tirée essentiellement par la demande liée aux robots humanoïdes et aux moteurs des véhicules électriques — une dynamique quasi déconnectée de la liste des entreprises militaires américaines sanctionnées. Son cours actuel reflète davantage le fait que l’histoire des robots n’a pas encore été pleinement valorisée par le marché.
Ainsi, sur la chaîne des terres rares, les segments en amont et en aval présentent des situations très contrastées.
Le segment en amont, doté de ressources tangibles et d’une rareté avérée, a déjà intégré l’essentiel des bonnes nouvelles dans ses cours : il s’agit désormais d’un relais haussier à un niveau élevé. Le segment aval, en revanche, demeure sous-valorisé : Dadi Xiong s’aligne mieux sur la liste militaire, mais sa petite taille et sa faible solidité financière en font un investissement risqué ; Zhenghai Magnetic Material est moins chère, mais son lien avec la mesure est ténue.
Les drones : la liste mentionne ce secteur, mais sans effet positif direct
Red Cat Holdings et sa filiale Teal Drones figurent sur la liste de restrictions. Aux États-Unis, ces entreprises développent des drones militaires de reconnaissance et de frappe — précisément le type de systèmes que Washington souhaite promouvoir pour remplacer les produits chinois.
Le marché associe naturellement cette mesure au segment des drones militaires cotés à la Bourse de Shanghai, mais la logique de valorisation diffère sensiblement de celle des terres rares. Elle ne générera pas automatiquement de nouvelles commandes pour une entreprise chinoise de drones, mais mettra plutôt en lumière l’opposition sino-américaine dans ce domaine, incitant le marché à réévaluer la valeur stratégique et la compétitivité à l’exportation des drones militaires chinois.
En recherchant des équivalents cotés à la Bourse de Shanghai, le titre le plus pertinent est China UAV.
China UAV est le leader chinois des grands drones militaires. Sa gamme phare, les drones de reconnaissance et de frappe Wing Loong, représente plus de 90 % de ses revenus. Ces systèmes sont principalement exportés via la voie du commerce militaire, faisant de China UAV le principal modèle chinois de drone militaire à l’export.
Sur le plan de la cohérence sectorielle, China UAV partage effectivement le même créneau que les entreprises américaines mentionnées sur la liste — c’est le lien le plus direct possible au sein de cette chaîne de valeur.
Son cours actuel de 44 yuans se situe au bas de sa fourchette annuelle, mais ce niveau résulte d’un recul depuis des sommets antérieurs, et non d’un démarrage inexistant.
Le rapport annuel 2025 montre une forte croissance des revenus tirée des contrats d’exportation militaire : au cours des neuf premiers mois, les revenus ont augmenté de plus de 300 %, et le cours avait brièvement atteint 48 yuans. Le repli actuel reflète davantage une consolidation après réalisation des gains attendus.
Il convient toutefois de noter que les revenus issus du commerce militaire dépendent fortement de contrats ponctuels de grande ampleur. En 2024, les revenus avaient chuté de 70 % en glissement annuel, entraînant une perte nette ; en 2025, une forte reprise a eu lieu. Ce caractère cyclique rend peu fiable l’évaluation de la « valeur » d’un titre à partir de son niveau de cours seul. Le vrai facteur déterminant réside dans le calendrier des futurs contrats d’exportation militaire et leur exécution. Sur le plan de la valorisation, le ratio C/B (cours/bénéfice) de l’entreprise reste durablement élevé — plusieurs dizaines de fois le bénéfice — ce qui exclut toute sous-évaluation structurelle.
Une restriction à l’exportation ne signifie pas nécessairement un impact négatif pour les actions cotées aux États-Unis
Il s’agit de la question centrale pour les détenteurs de ces titres américains — et la réponse pourrait contredire l’intuition première : ce n’est pas forcément le cas.
MP Materials et USA Rare Earth, les deux poids lourds de la liste de restrictions, incarnent précisément l’objectif stratégique américain de réduire sa dépendance aux terres rares chinoises. MP Materials est le seul producteur intégré à grande échelle aux États-Unis et a reçu en 2025 un investissement direct du Département de la Défense américain, confirmant son statut d’acteur central de la stratégie nationale. Cette double appartenance implique une situation ambivalente :
Si la Chine coupe son accès aux biens, technologies et services à double usage, la préoccupation américaine en matière de sécurité des chaînes d’approvisionnement pourrait justement conduire le gouvernement à lui attribuer davantage de commandes et de subventions.
Le cours des actions avant l’annonce vient appuyer cette hypothèse : MP Materials, USA Rare Earth et Red Cat Holdings ne se trouvaient pas à des niveaux bas avant la publication de la mesure, et le marché n’avait pas anticipé une vente massive en raison d’un « risque de sanctions ». Les investisseurs n’avaient donc pas simplement valorisé ces entreprises comme des victimes potentielles.
Bien entendu, l’issue finale ne sera déterminée que par le marché. L’annonce ayant été publiée un lundi, les marchés américains n’étaient pas encore ouverts. Seule l’ouverture permettra de savoir si la mesure sera interprétée comme un facteur négatif concret ou compensée par les attentes de soutien étatique.
Note : Cet article constitue une synthèse d’informations et une analyse d’opinion. Les titres cités, les notes de recommandation et les objectifs de cours proviennent de sources publiques et sont valables à la date de publication. Ils ne constituent en aucun cas une recommandation d’investissement. Les marchés comportent des risques ; les décisions d’investissement relèvent de la seule responsabilité de l’investisseur.
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