KK, fondateur de Hash Global : le BNB, un actif institutionnel
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KK, fondateur de Hash Global : le BNB, un actif institutionnel
BNB n’est pas seulement un actif cryptographique, mais aussi l’une des plateformes les plus importantes pour la captation de valeur à l’ère future du « tout sur chaîne ».
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPendant le Web3 Carnival de Hong Kong 2026, KK, fondateur de Hash Global, a partagé ses réflexions sur l’écosystème BNB et les actifs réels tokenisés (RWA), en particulier les RWA non financiers, lors du forum intitulé « BNB : Capital institutionnel et RWA ».
Ce forum est organisé conjointement par Hash Global et l’Association des financiers de la Grande Baie, avec BNB Chain comme partenaire blockchain et YZi Labs en tant que soutien stratégique. Les notes prises en direct ont été rédigées et publiées par Jiu Ming Community.
BNB comme capital institutionnel | Notes prises en direct de l’intervention
Bonjour à toutes et à tous. Je suis KK, fondateur de Hash Global. Aujourd’hui, je souhaite, en 15 minutes, expliquer clairement pourquoi BNB constitue le meilleur actif d’investissement pour les capitaux institutionnels dans l’écosystème Web3.
Commençons par une expérience de pensée.
Si Tesla n’était pas cotée au Nasdaq, quelle serait la solution privilégiée par Elon Musk ? La réponse est : il émettrait un « jeton Tesla », capable à la fois de porter la valeur de l’entreprise et de servir de moteur central pour tout son empire commercial.
En effet, un jeton repose sur un grand livre public transparent, vérifiable, composable et ouvert à tous. Par exemple, une station de recharge à Hong Kong pourrait identifier, via ce grand livre, les détenteurs mondiaux du jeton Tesla ; si ces derniers paient leur recharge avec ce jeton, ils bénéficient d’une réduction de 20 % afin de stimuler l’acquisition de clients. Elon Musk pourrait également annoncer que les détenteurs du jeton Tesla obtiennent la priorité pour réserver un vol habité chez SpaceX. Or, les données relatives aux actions Tesla détenues par la DTCC, derrière le Nasdaq, ne permettent pas une telle ouverture.
BNB joue, pour Binance, le rôle exact que jouerait un « jeton Tesla » pour l’empire commercial d’Elon Musk. BNB est, dans le monde réel, ce « jeton Tesla ».
Dans nos rapports de recherche publiés ces dernières années, Hash Global a défini ce type de jeton sous le terme de « jeton fonctionnel à valeur intrinsèque » : d’une part, il dispose d’un mécanisme clair de capture de valeur et de destruction d’offre ; d’autre part, il s’intègre profondément dans des cas d’usage réels au sein de son écosystème. À mesure que la réglementation mondiale se précise, nous anticipons une forte croissance du nombre de tels jetons fonctionnels à valeur intrinsèque au cours des prochaines années. BNB existe déjà depuis huit ans et représente aujourd’hui l’exemple le plus mature à l’échelle mondiale. Nous encourageons constamment les projets dans lesquels nous investissons à s’inspirer de ce modèle — à condition, bien entendu, que leur propre modèle économique soit déjà solide.
L’écosystème BNB couvre aussi bien les applications hors chaîne que celles sur chaîne. BNB Chain est l’une des blockchains publiques les plus actives, avec une part de marché de 30 % sur les DEX ; Binance est la plus grande bourse mondiale, avec une part de marché de 38 % ; la capitalisation boursière de BNB s’élève à 85 milliards de dollars américains, faisant de lui le moteur économique de l’ensemble de l’écosystème.
La première source de valeur de BNB réside dans des revenus structurels et récurrents. En 2025, le rendement exprimé en BNB issu uniquement de la participation aux lancements initiaux (IEO) atteindra 10,12 %. Il ne s’agit pas d’un avantage ponctuel, mais d’un rendement structurel, durable et vérifiable, directement lié à l’activité de l’écosystème.
La deuxième source de valeur de BNB réside dans son mécanisme endogène de contraction de l’offre. Depuis 2017, l’offre totale de BNB est passée de 200 millions à 139 millions de jetons, soit un taux de contraction annuel de 4,77 %. Récemment, 1 milliard de dollars américains de BNB ont encore été détruits, ramenant l’offre totale à 134 millions de jetons.
BNB est ainsi le seul « actif ultra-rare » parmi les dix premières cryptomonnaies par capitalisation boursière. Cette contraction continue de l’offre constitue un soutien fondamental à sa valeur à long terme. Ce n’est pas un actif en constante inflation qui dilue la part des détenteurs, mais un actif qui devient progressivement plus rare à mesure que l’activité de l’écosystème s’intensifie.
BNB n’est pas seulement un actif d’investissement : c’est aussi un titre d’accès. Réduction des frais de transaction sur la bourse, staking sur chaîne, minage de liquidité, souscription exclusive à de nouveaux jetons — plus l’engagement dans l’écosystème est fort, plus la demande structurelle augmente.
Le monopole sectoriel génère des revenus issus des lancements initiaux (IEO), dont la redistribution attire davantage d’actifs vers l’écosystème ; cette augmentation de l’activité accroît la destruction d’offre, renforçant ainsi la rareté, qui elle-même consolide la valeur. Il s’agit donc d’un cercle vertueux auto-renforcé. Lorsque rendements, destructions d’offre, cas d’usage et activité écosystémique sont interconnectés, cela forme une boucle de valeur extrêmement robuste : davantage d’actifs et d’applications intégrés dans l’écosystème renforcent la base de valeur de BNB ; et une valeur accrue de BNB, à son tour, consolide davantage l’écosystème.
Qu’il s’agisse d’IA, de finance traditionnelle (TradFi) ou de RWA, toute valeur créée en aval finit par se concentrer au niveau de la couche fondamentale. BNB est l’équivalent, dans le secteur des semi-conducteurs, de NVIDIA : quel que soit l’usage qui connaît un succès fulgurant, il en tire profit. La valeur ne se disperse pas : elle converge inévitablement vers l’actif central unique de l’écosystème — BNB.
Contrairement à BTC et à ETH, BNB s’apprécie mieux selon une logique d’investissement fondamental. Il ne repose pas uniquement sur une narration, mais possède des fondamentaux commerciaux solides, des flux de trésorerie écosystémiques mesurables et un mécanisme de capture de valeur aisément compréhensible. Depuis 2017, BNB a surperformé à la fois BTC et ETH.
La professionnalisation institutionnelle de BNB en est encore à ses débuts. Actuellement, plus de 15 % de la masse totale de BTC est détenue par les institutions via des ETF et DAT, contre environ 10 % pour ETH, tandis que la part de BNB détenue institutionnellement n’atteint encore que 0,39 %. Cela rappelle quoi ? Le Maotai en 2004 — les institutions viennent tout juste de commencer à accumuler des positions, et le consensus est encore en formation.
Je tiens ici à souligner l’élasticité potentielle de la réévaluation d’un actif central au stade initial de la prise de position institutionnelle. Les véritables actifs de haute qualité offrent souvent le plus grand potentiel de valorisation avant même que le consensus institutionnel ne soit pleinement établi. Lorsque les fonds communs de placement, les banques d’investissement, les caisses de retraite, les compagnies d’assurance et les investisseurs étrangers qualifiés (QFII) ont progressivement commencé à accumuler du Maotai, celui-ci a connu, au cours des années suivantes, une hausse de plusieurs dizaines de fois. BNB se trouve précisément à un carrefour historique similaire.
Nous sommes convaincus que, au cours des dix prochaines années, le thème financier majeur sera la tokenisation universelle — la « mise sur chaîne » de tout. Nous estimons qu’en 2034, tous les actifs — y compris les actifs financiers et non financiers — seront émis, transférés et échangés sur chaîne. Paul Atkins, président de la SEC américaine, a d’ailleurs annoncé l’an dernier le « Project Crypto », marquant officiellement le début de cette ère aux États-Unis.
Après huit ans de déploiement mondial, Binance compte vraisemblablement plus de 500 millions d’utilisateurs réels, tant sur chaîne qu’hors chaîne. C’est la seule infrastructure financière véritablement à l’échelle internet, dont le modèle de développement est désormais impossible à reproduire. Je vous invite à lire l’autobiographie de CZ, fondateur de Binance. Je tiens à remercier chaleureusement M. Mao, directeur général de la Maison d’édition Commerciale de Fudan University Press, pour son soutien exceptionnel. Nous avons pu obtenir, juste avant cette conférence, un petit lot d’exemplaires préliminaires. Une lecture attentive vous permettra de comprendre pourquoi je considère ce modèle de développement comme irréproducible.
Afin d’aider les institutions à participer à cette transformation, Hash Global, en collaboration avec YZi Labs, a lancé le BNB Holdings Fund — le premier produit institutionnel dédié à BNB géré par un tiers au niveau mondial. Nous ne proposons pas simplement un outil d’investissement, mais souhaitons surtout accompagner les institutions dans leur rôle de coconstructrices de l’écosystème BNB.
Le BNB Holdings Fund ne consiste pas simplement à acheter des BNB pour le compte des institutions : il transforme des actifs à forte croissance potentielle en produits standardisés, ouverts et adaptés à une détention institutionnelle à long terme. Il répond aux préoccupations majeures des institutions : garde séparée (custody), audit, répartition des revenus et gestion déléguée (asset servicing).
Le BNB Holdings Fund offre aux investisseurs institutionnels bien plus qu’une exposition à BNB : il leur fournit un cadre collaboratif pour s’insérer dans l’écosystème BNB — notamment pour soutenir le déploiement opérationnel des services sur BNB Chain, l’émission d’actifs RWA et la mise en relation avec les ressources écosystémiques.
Pour terminer, j’aimerais aborder un sujet qui suscite beaucoup d’intérêt : les RWA.
Mon analyse est la suivante : les RWA ne se limiteront pas à la tokenisation des actifs financiers, mais progresseront vers la tokenisation des actifs non financiers liés aux utilisateurs.
Pourquoi l’écosystème BNB est-il particulièrement adapté aux RWA ? Parce qu’il ne s’agit pas d’une simple blockchain technique, dépourvue d’utilisateurs. Il dispose déjà d’utilisateurs réels, de liquidités réelles et d’une infrastructure financière complète. Ainsi, dès lors qu’un actif est mis sur chaîne, il ne s’agit pas seulement de « l’émettre », mais bien de lui offrir de véritables perspectives de circulation.
Les premiers RWA opérationnels concerneront principalement les actifs financiers. En substance, il s’agit d’intégrer sur chaîne des actifs tels que les actions, les obligations, les fonds d’investissement, les sociétés d’investissement immobilier (REIT) ou encore les actions pré-IPO, afin d’améliorer l’efficience des actifs financiers existants. Nous accordons une attention particulière aux RWA portant sur des actifs financiers non standardisés, où les avantages technologiques de Web3 peuvent pleinement s’exprimer. Une fois résolus les défis les plus complexes — notamment la garde hors chaîne (off-chain custody) et la diligence raisonnable —, les nouvelles infrastructures financières sur chaîne pourront pleinement déployer leur puissance, et les RWA cesseront alors d’être une simple formule marketing.
Toutefois, les étapes d’émission et de négociation des produits financiers sont fortement réglementées, nécessitant du temps et une adaptation progressive aux cadres réglementaires existants. Nous pensons donc que les RWA non financiers, facilement marchandisables, connaîtront probablement un développement plus rapide : il s’agit de mettre sur chaîne les actifs liés aux utilisateurs — cartes à collectionner, droits de fans, billets de spectacle, vins fins ou expériences de consommation — afin de créer de tout nouveaux marchés.
Ces actifs ne visent pas uniquement les fonds d’investissement institutionnels, mais touchent aussi les utilisateurs, les communautés et les scénarios de consommation. Ils ne cherchent pas seulement à améliorer l’efficience des actifs existants, mais à générer de nouvelles demandes d’échange et de nouveaux marchés d’utilisateurs.
Les RWA non financiers ne constituent pas un simple complément aux RWA financiers : ils représentent un marché entièrement nouveau, plus proche des utilisateurs, des échanges et des marques. Ils transforment des éléments tels que les propriétés intellectuelles (IP), les droits, les contenus, les droits de consommation ou les statuts de membre en actifs sur chaîne vérifiables, échangeables et exploitables sur le long terme.
Au sein de notre écosystème, nous avons investi dans et incubé plusieurs projets de RWA non financiers. Voici quelques exemples :
Renaiss Protocol permet la circulation sur chaîne des cartes à collection certifiées PSA. Son ambition ne se limite pas au marché des cartes : il vise à devenir l’infrastructure commune pour l’ensemble des objets de collection. Le défi majeur ne réside pas sur chaîne, mais dans la mise en place d’un système fiable de garde hors chaîne. En intégrant certification, garde, émission de preuve sur chaîne, échange et règlement, Renaiss Protocol transforme un marché de collection reposant jusqu’ici sur la confiance communautaire en un marché doté d’une capacité réelle d’actifisation et de circulation mondiale.
MEET48 transforme les comportements des fans — vote, diffusion, création collective — en preuves de contribution sur chaîne. Pour la première fois, la participation des fans devient un actif pouvant être enregistré, vérifié et exploité.
Gamebank a d’abord développé, avec son premier jeu PumpSnake, un jeu multijoueur compétitif de haute qualité, puis a utilisé les technologies Web3 pour émettre des actifs de manière ludique. Ce dispositif harmonise intelligemment la construction de communautés autour d’influenceurs (KOL), la valorisation émotionnelle des fans et la génération de revenus. Seul un écosystème suffisamment vaste et diversifié permet de réaliser un modèle Play-to-Earn véritablement durable.
IPDEX accompagne les propriétés intellectuelles issues de productions audiovisuelles (films, émissions télévisées, etc.) en concevant des systèmes hiérarchisés de cartes commémoratives, de cartes de membre et de droits liés au projet. Il permet ainsi de faire évoluer les IP d’une logique de consommation ponctuelle vers une relation durable de type abonnement et une exploitation continue.
OFF Grid part des actifs liés aux billets d’événements pour créer un nouveau modèle, baptisé « Fanvestment », intégrant financement et règlement des événements en une seule solution. Il orchestre financement, vente de billets, répartition des revenus et collecte de données en une chaîne complète, transformant ainsi un événement — qui ne se limitait auparavant qu’à la vente de billets — en un système d’actifs pouvant être financé, réglé et exploité durablement.
Ces projets dessinent ensemble la carte des RWA non financiers : les actifs utilisateurs, la participation communautaire, la valorisation émotionnelle et la diffusion de marques trouvent désormais, au sein de l’écosystème BNB, leur expression sur chaîne. Ils démontrent que « tout peut être tokenisé », et que l’écosystème BNB constitue le terreau idéal pour cette transformation.
Pour conclure cette présentation, je voudrais terminer par une phrase :
BNB n’est pas seulement un actif crypto : c’est l’un des principaux plateformes de réception de valeur pour l’ère future de la « tokenisation universelle ». Et Hash Global souhaite aider les institutions à investir dans ce système de valeur tout en participant activement à la construction de cet écosystème.
Merci beaucoup.
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